今天晚些时候，国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的2月银行结售汇和银行代客收付款数据。数据显示，在汇率出现明显回落调整的情况下，结汇率回升，而售汇率持平。结汇率和售汇率差值倒挂缩小，反映了外汇收入企业逢高结汇的心态。银行结售汇和银行代客收付款继续逆差，但前者缩小明显。反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差却有所增加，但主要是远期结售汇顺差的增加，反映了市场对汇率风险的高度重视。
　　

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告宏观专题2023年03月15日研究员沈忱外汇收入企业借汇率回落结汇增加明显期货从业证号F30532252月外汇市场供求关系分析投资咨询资格编号Z0015885正文shenchenqhchinastockcomcn今天晚些时候国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的2月银行结售汇和银行代客收付款数据数据显示在汇率出现明显回落调整的情况下结汇率回升而售汇率持平结汇率和售汇率差值倒挂缩小反映了外汇收入企业逢高结汇的心态银行结售汇和银行代客收付款继续逆差但前者缩小明显反映境内主要外汇供求关系的银行即远期含期权结售汇顺差却有所增加但主要是远期结售汇顺差的增加反映了市场对汇率风险的高度重视一银行结售汇数据分析如下图所示人民币兑美元汇率在1月出现了明显的反弹后2月出现了回调全月兑美元中间价从67604元回落到69519元人民币指数出现波动但最后以则9983平盘收市图12月人民币兑美元汇率变动2月人民币兑美元汇率变动比率点67210051004676100368010026841001688100069299969699801-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0503-12中间价美元兑人民币即期汇率美元兑人民币CFETS人民币汇率指数右轴数据来源Wind数据来源Wind银河期货从银行的结售汇数据看2月银行结售汇转顺为逆差报-1859亿美元前值顺差2489亿美元结汇和售汇额环比和同比均有回升但结售汇逆差的主要因素在于银行自身的结售汇出现了逆差而代客结售汇方面顺差环比有所回升111金融衍生品研究所基本面分析报告银行自身的结售汇逆差3525亿美元前值报顺差1885亿美元2月银行自身结汇环比回落明显银行代客结售汇顺差报1667亿美元前值仅顺差604美元结汇和售汇环比双双回升图2月度银行结售汇数据月度银行结售汇数据60060030030000-300-300-600-600-900-90027002700240024002100210018001800150015001200120090090013-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12中国银行结售汇差额当月值中国银行结汇当月值中国银行售汇当月值数据来源Wind图3银行自身结售汇银行自身结售汇80080070070060060050050040040030030020020010010000-100-100-200-2009009008008007007006006005005004004003003002002001001000013-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12中国银行自身结售汇差额当月值中国银行自身结汇当月值中国银行自身售汇当月值数据来源Wind图4月度银行代客结售汇数据月度银行代客结售汇数据60060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-120027002700240024002100210018001800150015001200120090090013-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12中国银行代客结售汇顺差当月值中国银行代客结汇当月值中国银行代客售汇当月值数据来源Wind数据来源Wind银河期货211金融衍生品研究所基本面分析报告由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况必须把远期合约的履约数据去掉通过计算远期代客结汇合约的当月履约额为30816亿美元而远期代客售汇的当月履约额为23216亿美元扣除掉远期合约在2月的履约额2月银行实际代客完成的结汇数据为146963亿美元银行当月实际代客完成的售汇数据为152897亿美元其差额为逆差5933亿美元前值为逆差3432亿美元按此计算的实际结汇率为5809回升明显实际售汇率为595有所回升实际结售汇率之差报145前值报-728图5扣除掉远期合约履约额后的实际当期结汇售汇及其差额数据来源外汇管理局Wind银河期货2月份反映境内主要外汇供求关系的银行即远期含期权结售汇顺差21361亿美元前值为顺差8009亿美元其中银行即期代客结售汇顺差1667亿美元环比增加了1062亿美元银行代客远期净结汇累计未到期额环比增加了20744亿美元银行代客未到期期权Delta敞口净结汇余额环比增加了2476亿美元改变了近月因调高远期售汇风险金持续减少的局面也显示出汇率波动加剧的情况下企业更多地利用金融衍生品进行风险管理的特点两项合计外汇衍生品交易外汇增加供应2322亿美元上月增加外汇供应552亿美元这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口提前在即期外汇市场上合计卖出2322亿美元外汇上月净卖出552亿美元311金融衍生品研究所基本面分析报告图6境内客户市场外汇供求状况境内客户市场外汇供求状况亿美元亿美元420420350350280280210210140140707000-70-70亿美元亿美元320320240240160160808000-80-80-160-160-240-240270亿美元亿美元270180180909000-90-90-180-180-270-270-360-360-450-45021-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03银行即远期含期权结售汇顺差银行即远期含期权结售汇顺差环比增加中国银行代客结售汇顺差当月值环比增加银行代客远期净结汇累计未到期额环比增加银行结售汇未到期期权Delta净敞口环比增加数据来源Wind数据来源Wind银河期货从远期对冲比率看2月结汇对冲比率回升明显远期结汇对冲比率88回升到164显示结汇企业担心汇率回落后再度回升的心态售汇对冲比率也从47回升到51显示出其依旧对人民币进一步回落有所担心当月人民币兑美元的即期询价成交量报740927亿美元高于1月的510221亿美元是10月以来的高点图7月度远期对冲比率月度远期对冲比率比率比率02102101801801501501201200900900600600300318-1219-1220-1221-1222-12远期售汇对冲比率远期结汇对冲比率数据来源Wind数据来源Wind银河期货从另一个衡量风险管理的指标远期合约的履约率看即远期结汇履约额占当月银行代客结汇比重和远期售汇履约额占当月银行代客售汇比重结汇履约率从前值的1578回升到1733售汇履约率则从1339回落到1318结汇履约率继续高于售汇履约率但是回落幅度相对较大显示出年底结汇周期高峰效应和前期人民币大幅走高的背景下前期结汇对冲汇率动力保持较大力度411金融衍生品研究所基本面分析报告图8月度远期合约履约率数据来源Wind银河期货从分项目看经常项目上银行代客结售汇顺差13747亿美元前值逆差716亿美元其中货物贸易顺差1717亿美元前值为顺差11241亿美元服务贸易逆差2924亿美元明显低于前值的逆差11122亿美元收益与经常转移项逆差499亿美元低于前值逆差834亿美元在金融与储备性质账户上逆差12081亿美元前值顺差132亿美元其中直接投资出现941亿美元逆差前值为逆差2441亿美元证券投资逆差6131亿美元前值顺差8815亿美元二银行代客收付款分析2月银行代客收付款逆差3779亿美元前值顺差3513亿美元经常项目顺差但减少非储备金融项目顺差则转顺为逆主要贡献在于证券账户但直接投资持续逆差值得关注和警惕图9月度银行代客收付款月度银行代客收付款比率比率60060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-500点点6000600054005400480048004200420036003600300030002400240017-1218-1219-1220-1221-1222-12中国境内银行代客涉外收付款差额当月值中国境内银行代客涉外收入当月值中国境内银行代客对外付款当月值数据来源Wind数据来源Wind银河期货511金融衍生品研究所基本面分析报告在经常项目下顺差明显减少报12676亿美元前值为22566亿美元货物贸易顺差环比回落报24596亿美元前值为37179亿美元服务贸易逆差从5814亿美元继续回落到逆差4326亿美元收益与经常转移项逆差有所萎缩报7594亿美元前值为逆差8799亿美元图10月度经常项目下银行代客收付款月度经常项目下银行代客收付款亿美元亿美元360360270270180180909000-90-90-180-180-270-270亿美元亿美元60060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-40017-1218-1219-1220-1221-1222-12中国境内银行代客涉外收付款差额经常项目当月值中国境内银行代客涉外收付款差额服务贸易当月值中国境内银行代客涉外收付款差额货物贸易当月值中国境内银行代客涉外收付款差额收益和经常转移当月值数据来源Wind数据来源Wind银河期货2月在资本与金融项目下转顺差为逆差报-17271亿美元前值则顺差11182亿美元其中逆差主要体现在证券投资上逆差10357亿美元前值顺差17762亿美元而直接投资继续逆差而且差额持续扩大报8298亿美元前值报-5999亿美元其他投资则顺差1384亿美元前值为逆差598亿美元图11月度资本与金融项目下银行代客收付款月度资本与金融项目下银行代客收付款亿美元亿美元50050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300600亿美元亿美元60050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-40017-1218-1219-1220-1221-1222-12中国境内银行代客涉外收付款差额资本与金融项目当月值中国境内银行代客涉外收付款差额其他投资当月值中国境内银行代客涉外收付款差额直接投资当月值中国境内银行代客涉外收付款差额证券投资当月值数据来源Wind数据来源Wind银河期货2月在一月陆股通表现为巨额净流入140783亿元并创下单月历史高点后恢复常态2月全月净流入仅仅1878亿元债券方面去年12月的债券通下境外投资者持有量报33872亿元比较去年11月33293亿元有所增持后今年1月再度减少1065亿元2月数据报没有公布611金融衍生品研究所基本面分析报告图12陆港通与港股通净买入比较月陆股通与港股通净买入资金比较月度数据亿元亿元1485148599099049549500-495-495-990-990-1485-1485-1980-1980亿元亿元2500250020002000150015001000100050050000-500-50018-1219-1220-1221-1222-12陆股通净买入数据月-港股通净买入数据月度陆股通净买入数据月港股通净买入数据月度数据来源Wind图13债券通下境外债券持有量变动债券通下境外持有量亿元亿元3682036820315603156026300263002104021040157801578010520105205260526000亿元亿元20002000150015001000100050050000-500-500-1000-100018-1219-1220-1221-1222-12债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司环比增加数据来源Wind数据来源Wind银河期货在银行代客收付款方面人民币收付款占比有所回升2月用人民币进行代客收款的比重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