宏观市场方面，美国最新非农数据喜忧参半。硅谷银行暴雷引发市场担忧可能威胁到更大范围内的金融稳定。市场预期3月议息会议加息步伐大幅放缓，年内或将出现降息可能。美国2月CPI符合预期，市场情绪回暖。关注银行业的风险会不会进一步扩散。国内方面，2月PMI超市场预期。金融数据超预期。关注即将公布的经济数据。此外，政府工作报告指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。
　　受海外宏观事件影响。市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美国最新非农数据喜忧参半硅谷银行暴雷引发市场担忧可能威胁到更大范围内的金融稳定市场预期3月议联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom息会议加息步伐大幅放缓年内或将出现降息可能美国2月CPI符合预期市场情绪回暖关注银行业的风险会不会进一步扩散国内方面2月PMI超市场预期金融数据超预期关注即将作者金融衍生品研究中心彭博公布的经济数据此外政府工作报告指出要坚持稳字当头执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效赤字率拟联系方式010-68578617pengbo1foundersccom按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模作者金融衍生品研究中心冯世佃增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展今年发展主执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右联系方式fengshidianfoundersccom居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态成文时间2023年3月15日星期三环境质量稳定改善受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强更多精彩内容请关注方正中期官方微信收益目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF17六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA28九甲醇期权MA32十黄金期权AU36十一菜籽粕期权RM40十二LPG期权PG44十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN63十八棕榈油期权P67十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B78二十二豆油期权Y82请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK85二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI93二十六白银期权AG96二十七螺纹期权RB100一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕周三美豆主力期货合约偏强走势再度回测1500压力位午后暂收于14985美分蒲M2305合约高开低走午后收于3768元吨上涨3元吨涨幅008国内沿海豆粕现货价格稳中有跌南通4080元吨跌10天津4180元吨持稳日照4090元吨持稳防城4040元吨跌30湛江4040元吨跌20豆粕偏空观点不变空单考虑继续持有目前主流机构下调阿根廷产量至2500-3300万吨如果阿根廷减产至2500万吨那么南美丰产利空可能并没有太大美豆1400美分蒲将会是坚实支撑但巴西大豆丰产利空逐步凸显当前利多驱动预计将不足以支撑美豆期价维持高位美豆短期在1500关键位置承压后期大概率向1400美分蒲靠拢目前多家主流机构下调南美大豆产量丰产利空一定程度被削弱4月大豆大量到港量使得多头较为谨慎油厂挺价后下游采购意愿较差叠加进口成本预期下滑的影响下连粕随之走低期货空单及买入看跌期权考虑继续持有请务必阅读最后重要事项第5页二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第7页3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场郑糖减仓回落SR305在6186-6286元之间波动收盘下跌120今日郑糖减仓下行主力2305合约跌幅最为显著进入3月份以来郑糖加速上涨并伴随大幅增仓3月10日白糖期货总1167万手创出历史新高较2月底增仓约23万手较春节后首个交易日增仓51万余手其中sr2305持仓量由26万手增长至56万手虽然国际糖价上涨以及国内食糖减产推动糖价走高但资金大量进场也起到推波助澜的作用国内糖厂一般5月份停榨糖厂库存高峰出现在34月份而销售旺季多在6月故以往5月9月期货价差多为近低远高而今年进入3月以来期糖快速上涨5-9月价差出现少见的近强远弱局面而且期货仓单数量不及2305合约持仓的10资金主导行情导致市场风险聚集为化解市场风险郑商所宣布自3月15日结算时起白糖2305合约保证金标准上调至10涨跌停板幅度扩大至8自郑商所公告发布之后SR2305合约减仓回落至15日收盘糖价自6343元高点降至6200元以下持仓则降至不足46万手减仓约11万手资金外流导致糖价回落且5-9月合约价差得到一定修复不过国内食糖供应减少的预请务必阅读最后重要事项第8页期并未消除期糖在6000元关口附近可能存在支撑后期国产糖去库存进度以及国际糖价表现是决定国内糖价走势的主导因素投资者应做好风险控制波段交易为宜三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第9页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜3月15日沪铜冲高回落主力合约CU2304收于68660元吨涨057现货方面SMM1电解铜现货对当月2303合约报于升水50升水100元吨均价报于升水75元吨较上一交易日下跌20元吨平水铜成交价格6857068760元吨升水铜成交价格6859068780元吨最新公布的美国2月CPI同比增6符合预期但核心CPI环比超预期增长其中与粘性通胀高度相关的住所shelter通胀继续创四十年新高总体而言通胀压力仍存CME美联储观察工具显示交易者重新开始押注3月加息25bp对于商品市场来说难言乐观从基本面来看进入三月份下游开工进一步抬升终端线缆订单回暖成品库存开始去库市场亦对后续旺季充满信心上游方面三月份多家大厂进入检修季加之开年以来TC费用持续下滑冶炼产量大幅增加的可能性不大未来关注社会库存变动情况如果库存拐点提前到来对于铜价的支撑力度也会显现目前SVB银行暴雷事件引发市场关注对于铜博士来说通常对宏观风险较为敏感08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动随着美国财政部宣布兑付SVB暴雷事件暂时得到解决但中长期仍可能削弱短期市场风险请务必阅读最后重要事项第12页偏好加剧市场波动预计短期铜价仍是宽幅震荡如果黑天鹅事件再度爆发衰退逻辑可能再度主导市场铜价重心料进一步走低四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第13页图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第15页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力05合约周三继续震荡整理收于2832元吨涨幅014现货市场周三玉米现货价格涨跌互现北港玉米二等收购2770-2800元吨较周二降价5元吨广东蛇口新粮散船2930-2950元吨集装箱一级玉米报价2960-3000元吨较周二持平东北玉米收购价格略涨黑龙江深加工新玉米主流收购2580-2650元吨吉林深加工玉米主流收购2650-2750元吨内蒙古玉米主流收购2700-2800元吨辽宁玉米主流收购2750-2800元吨华北价格小幅走软山东收购价2800-2950元吨河南2800-2950元吨河北2780-2850元吨外盘市场来看南美天气干扰的影响进入后期市场利多支撑进一步收敛中国采购对没玉米出口形成短期提振不过尚不足以改善整体的弱势局面短期外盘期价对于外盘继续维持震荡偏弱预期国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主现货端售粮压力冲击有一定幅度减弱同时今年整体渠道库存较低给市场带来相对支撑短期市场仍然是多空交织对于预期主导因素有限期价也将跟随区间震荡玉米05合约短期或继续区间震荡操作方面单边暂时建议观望请务必阅读最后重要事项第16页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第19页