投资事件
　　2022年，公司营业总收入33.02亿元，同比增长27.99%，归母净利润1.17亿元，同比增长87.60%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.23亿元，同比下降15.35%，第四季度归母净利润993.35万元，同比下降25.39%。
　　投资要点
　　受益于新能源材料产能释放和金属价格上涨，公司2022年业绩高速增长2022年公司归母净利润同比增长87.60%，主要受益于金属材料价格上涨较多，新能源材料产能逐步提升，产品开发加快落地。其中第四季度收入和利润的同比均有一定程度下降，我们认为主要系PCB化学品受消费电子市场不景气影响。
　　全面转向锂电材料，磷酸系生产体系逐步形成
　　2022年锂电池材料收入12.93亿元，同比增长318.8%；毛利率为16.65%，同比增长5.52个百分点。在新能源正极材料方面，公司拥有1.4万吨/年的磷酸铁锂正极材料、1.4万吨/年的磷酸铁前驱体产线；在动力电池回收方面，拥有处理量达1万/年吨退役锂电池综合回收生产线、处理量达2万/年吨退役电池梯次利用生产线、在建处理量达4万/年吨精细化拆解生产线，同时与珠海格力金融投资管理有限公司合作，拟投资约30亿元打造10万吨/年的锂电池材料产能的标杆项目。
　　化学品业务取得新突破，发展PET铜箔、电镀铜、钠电池等化学品
　　2022年，PCB化学品业务实现收入14.44亿元，同比下降15%；化学试剂业务实现收入3.91亿元，同比增长28%。在PET铜箔领域，公司产品包括氧化铜、硫酸铜等高纯金属盐，SP系列水镀光剂等添加剂，以及硫酸、次氯酸钠等化学试剂。目前，公司的填孔电镀VCP17药水体系成功开发，PCB通孔的TP能力提升8-10%，远高于同行技术水平；氧化铜和五水合硫酸铜通过了SCSGlobal Services回收铜认证。在钠电池领域，公司针对电解液、正极及正极补钠剂等，推出了高纯级碳酸钠、电池级氟化钠、草酸钠等系列产品，具有纯度高、水分低、粒径小，且阴阳离子含量低等优势。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。根据上海有色网数据，碳酸锂价格从2022年12月底超过50万元/吨下降至2023年3月14日约35万元/吨，磷酸铁等其他材料价格均有不同程度下降，因此我们下调23-24年公司归母净利润至2.29、3.74亿元，新增2025预测为4.95亿元，对应EPS为0.58、0.94、1.24元/股，对应PE分别为36、22、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品和新技术开发风险；回收行业竞争加剧；材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电子化学品光华科技002741报告日期2023年03月15日正极材料及电池回收规模渐成火候电子化学品取得新突破光华科技2022年报点评报告投资事件投资评级买入维持2022年公司营业总收入3302亿元同比增长2799归母净利润117亿元同比增长8760按单季度数据看第四季度营业总收入623亿元同比下降分析师张雷1535第四季度归母净利润99335万元同比下降2539执业证书号S1230521120004zhanglei02stockecomcn投资要点分析师黄华栋受益于新能源材料产能释放和金属价格上涨公司2022年业绩高速增长执业证书号S12305221000032022年公司归母净利润同比增长8760主要受益于金属材料价格上涨较多huanghuadongstockecomcn新能源材料产能逐步提升产品开发加快落地其中第四季度收入和利润的同比研究助理虞方林均有一定程度下降我们认为主要系化学品受消费电子市场不景气影响PCByufanglinstockecomcn全面转向锂电材料磷酸系生产体系逐步形成2022年锂电池材料收入1293亿元同比增长3188毛利率为1665同比基本数据增长552个百分点在新能源正极材料方面公司拥有14万吨年的磷酸铁锂正极材料14万吨年的磷酸铁前驱体产线在动力电池回收方面拥有处理量达收盘价20631万年吨退役锂电池综合回收生产线处理量达2万年吨退役电池梯次利用生产总市值百万元821738线在建处理量达4万年吨精细化拆解生产线同时与珠海格力金融投资管理有总股本百万股39832限公司合作拟投资约30亿元打造10万吨年的锂电池材料产能的标杆项目股票走势图化学品业务取得新突破发展PET铜箔电镀铜钠电池等化学品光华科技深证成指2022年PCB化学品业务实现收入1444亿元同比下降15化学试剂业务实45现收入391亿元同比增长28在PET铜箔领域公司产品包括氧化铜硫32酸铜等高纯金属盐SP系列水镀光剂等添加剂以及硫酸次氯酸钠等化学试196剂目前公司的填孔电镀VCP17药水体系成功开发PCB通孔的TP能力提升-78-10远高于同行技术水平氧化铜和五水合硫酸铜通过了SCSGlobalServices-2022042205220622072208220922112212230123022303回收铜认证在钠电池领域公司针对电解液正极及正极补钠剂等推出了高2203纯级碳酸钠电池级氟化钠草酸钠等系列产品具有纯度高水分低粒径小且阴阳离子含量低等优势相关报告盈利预测与估值1锂电材料已成核心业务构下调盈利预测维持买入评级根据上海有色网数据碳酸锂价格从2022建回收和锰铁锂等正极生产体系光华科技半年度业绩年12月底超过50万元吨下降至2023年3月14日约35万元吨磷酸铁等其他2022点评报告20220826材料价格均有不同程度下降因此我们下调23-24年公司归母净利润至2292国内PCB化学品龙头布局374亿元新增2025预测为495亿元对应EPS为058094124元股对锂电材料和锂电回收光华科应PE分别为362217倍维持买入评级技深度报告20220809风险提示新产品和新技术开发风险回收行业竞争加剧材料价格波动风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入3302335547458372631029205-2799679950932292归母净利润11687229893736949499-9540967162553246每股收益元029058094124PE7031357421991660ROE697122117161903资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分光华科技002741公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2130445549416429营业收入33025547837310292现金330275281295营业成本2798458968818401交易性金融资产0000营业税金及附加11223341应收账项810265825753857营业费用78128193237其它应收款10299167405管理费用135244368453预付账款58183181266研发费用147250385484存货76290715951460财务费用3879117145其他160134142145资产减值损失24000非流动资产1598167321182537公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0000长期投资40131824其他经营收益15191918固定资产1231126814841774营业利润86255415549无形资产102102102102营业外收支2000在建工程37118309405利润总额83255415549其他188170204233所得税31315066资产总计3729612770588966净利润114224365483流动负债1565376343295755少数股东损益35912短期借款540185220673013归属母公司净利润117230374495应付款项660140916932094EBITDA233419630815预收账款0000EPS最新摊薄029058094124其他365502570648非流动负债393369369368主要财务比率长期借款33233233233220222023E2024E2025E其他61373736成长能力负债合计1958413246996123营业收入2799679950932292少数股东权益141325营业利润58421979962553246归属母公司股东权1770200023732868归属母公司净利润9540967162553246益负债和股东权益3729612770588966获利能力毛利率1528172717821838现金流量表净利率345405436469百万元20222023E2024E2025EROE697122117161903经营活动现金流81097431262ROIC637691968975净利润114224365483偿债能力折旧摊销1078699120资产负债率5251674466576829财务费用3879117145净负债比率4693539952055540投资损失0000流动比率136118114112营运资金变动16413465601131速动比率087094077086其它416140709120营运能力投资活动现金流227192523524总资产周转率098113127128资本支出258214514513应收账款周转率470400400400长期投资402746应付账款周转率1188150015001500其他71555每股指标元筹资活动现金流341123398802每股收益029058094124短期借款881312214947每股经营现金002-275108-066长期借款324000每股净资产444502596720其他7179117145估值比率现金净增加额12155615PE7031357421991660PB464411346286EVEBITDA3345243116471387资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分光华科技002741公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分