事件：公司披露2022年年报，实现营收33.02亿元，同比+28.0%；归母净利润1.17亿元，同比+87.6%；扣非净利润1.07亿元，同比+162.4%。
　　锂电材料业务营收/毛利贡献大幅提升。1）锂电材料营收/毛利占比提至近四成：公司锂电材料业务产能逐步释放，截至2022年末，具备4.1万吨产能（较2021年增加1.5万吨），在建2.6万吨产能（磷酸锰铁锂及磷酸铁），2022年锂电材料业务产量约3.7万吨，实现营收12.93亿元，同比+318.80%，营收占比39%，实现毛利2.15亿元，同比+527%，毛利占比43%。2）PCB化学品业务有所承压：2022年PCB化学品产能利用率轻微下滑至95.25%（2021年为100%），营收同比-15%至14.4亿元，毛利同比-26%至1.60亿元，毛利率同比-1.62pct至11.07%，或主要受下游景气度下行影响。3）化学试剂业务增速显著：化学试剂业务产能利用率达100%，实现营收/毛利3.91/1.18亿元，同比+27.8%/+28.2%，毛利率30.22%，同比+0.10pct。
　　锂电回收产业布局持续扩张，技术+渠道优势铸就公司核心竞争力。1）产能布局稳步扩张：2022年，公司1万吨/年综合回收产线及4万吨/年退役锂电池拆解分类利用项目正式落地。公司拟非公开发行股票募资12.5亿元，计划建设5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂综合回收产线，建设期18个月，有望充分享受2-3年后电池退役潮带来的行业红利。2）公司锂电回收业务技术领先：公司提供包含“梯次利用”与“回收再生”的退役动力电池全生命周期解决方案，可通过主动均衡等核心技术延长电池使用寿命，再生环节碳酸锂回收率达95%以上（国家规范条件为不低于85%），磷酸铁回收率超98%。3）渠道优势进一步巩固：锂电回收原料来源分散，渠道能力是回收行业核心壁垒之一，2022年公司先后与奥动新能源、松下中国、地上铁等公司建立战略合作关系，与松下四维、太平洋保险、三井住友签订了四方战略合作协议，渠道优势持续强化。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司新能源材料及锂电回收产能持续扩张，原有化学品业务有望稳定增长，预计公司2023-2025年归母净利润2.40/4.08/4.93亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期、行业竞争恶化、产品价格大幅波动等

研究报告全文：TableInfo1TableDate光华科技002741电子化学品电子发布时间2023-03-12TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持新能源业绩贡献增至四成锂电回收布局持续扩张上次评级增持---光华科技2022年年报点评事件TableSummary公司披露2022年年报实现营收3302亿元同比280归母股票数据TableMarket20230310净利润117亿元同比876扣非净利润107亿元同比16246个月目标价元锂电材料业务营收毛利贡献大幅提升1锂电材料营收毛利占比提至收盘价元214112个月股价区间元13222375近四成公司锂电材料业务产能逐步释放截至2022年末具备41万总市值百万元852807吨产能较2021年增加15万吨在建26万吨产能磷酸锰铁锂及磷总股本百万股398酸铁2022年锂电材料业务产量约37万吨实现营收1293亿元同A股百万股398B股H股百万股00比31880营收占比39实现毛利215亿元同比527毛利占日均成交量百万股5比432PCB化学品业务有所承压2022年PCB化学品产能利用率轻微下滑至95252021年为100营收同比-15至144亿元毛TablePicQuote历史收益率曲线利同比-26至160亿元毛利率同比-162pct至1107或主要受下游景气度下行影响3化学试剂业务增速显著化学试剂业务产能利用率光华科技沪深300达100实现营收毛利391118亿元同比278282毛利率403022同比010pct3020锂电回收产业布局持续扩张技术渠道优势铸就公司核心竞争力110产能布局稳步扩张2022年公司1万吨年综合回收产线及4万吨年0退役锂电池拆解分类利用项目正式落地公司拟非公开发行股票募资-10-20125亿元计划建设5万吨磷酸铁和115万吨碳酸锂综合回收产线建-30202232022620229202212设期个月有望充分享受年后电池退役潮带来的行业红利182-32公司锂电回收业务技术领先公司提供包含梯次利用与回收再生的退役动力电池全生命周期解决方案可通过主动均衡等核心技术延长TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益电池使用寿命再生环节碳酸锂回收率达95以上国家规范条件为不-11313相对收益21421低于85磷酸铁回收率超983渠道优势进一步巩固锂电回收原料来源分散渠道能力是回收行业核心壁垒之一年公司先后与2022相关报告TableReport奥动新能源松下中国地上铁等公司建立战略合作关系与松下四维新能源金属或延续高景气重视资源自主可太平洋保险三井住友签订了四方战略合作协议渠道优势持续强化控盈利预测及投资建议考虑到公司新能源材料及锂电回收产能持续扩张--20230206原有化学品业务有望稳定增长预计公司2023-2025年归母净利润美国GDP超预期但不改放缓趋势继续看多240408493亿元维持增持评级黄金板块风险提示项目进度不及预期行业竞争恶化产品价格大幅波动等--20230130TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E美国CPI持续下行加息放缓预期增强继续营业收入25803302482255226536催化金价-28092799460314511837--20230115归属母公司净利润62117240408493-724087601050470162085每股收益元016030060102124TableAuthor市盈率131136017355920921731市净率523406429366312证券分析师曾智勤净资产收益率451703120517521805执业证书编号S0550520110002021-20363251zengzqnesccn股息收益率014000023082106总股本百万股393398398398398请务必阅读正文后的声明及说明光华科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金330272948净利润114242412498交易性金融资产0000资产减值准备241555应收款项810127514761710折旧及摊销115163176195存货7629969581367公允价值变动损失0000其他流动资产228297331388财务费用42485151流动资产合计2130259627933513投资损失0000可供出售金融资产运营资本变动-259-247-166-233长期投资净额40404040其他-30111固定资产1231155516791791经营活动净现金流量8222479517无形资产102147192237投资活动净现金流量-227-557-357-357商誉0000融资活动净现金流量34132-121-141非流动资产合计1598199121712332企业自由现金流4-329123161资产总计3729458749645844短期借款540590590590应付款项660110811021514财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债47474747每股收益元030060102124流动负债合计1565215221872659每股净资产元444499584685长期借款332382382382每股经营性现金流量元002056120130其他长期负债61616161成长性指标长期负债合计393443443443营业收入增长率280460145184负债合计1958259426303102净利润增长率8761050702208归属于母公司股东权益合计1770198923272730盈利能力指标少数股东权益13813毛利率153175199200负债和股东权益总计3729458749645844净利润率35507475运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7663600070007000营业收入3302482255226536存货周转天数8055800080008000营业成本2798397944205231偿债能力指标营业税金及附加11171923资产负债率525566530531资产减值损失-24-1000流动比率136121128132销售费用78111121144速动比率076064072070管理费用135188210248费用率指标财务费用38435151销售费用率24232222公允价值变动净收益0000管理费用率41393838投资净收益0000财务费用率11090908营业利润86286486587分红指标营业外收支净额-2-1-1-1股息收益率00020811利润总额83285485586估值指标所得税-31437388PE倍6017355920921731净利润114242412498PB倍406429366312归属于母公司净利润117240408493PS倍218177154130少数股东损益-3245净资产收益率70120175181资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24光华科技公司点评TablePageTop研究团队简介曾智勤TableIntroduction香港大学金融学硕士哈尔滨工业大学工学学士现任东北证券有色行业分析师曾就职于国金证券研究所2020年加入东北证券研究所重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34光华科技公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388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