近期豆粕期价重心下移，后期或仍有下降空间。2023年1月以来，美豆及豆粕期价以横盘格局为主，其原因：巴西丰产预期压制上方空间、阿根廷减产担忧限制下方空间。近期盘局转变、豆价重心下移，其原因：自身基本面缺乏上行动能可能是内因（阿根廷减产利多边际递减、巴西大豆丰产的现实压力、豆粕需求疲弱），外在利空事件（USDA论坛上调美国玉米种植面积、美国硅谷银行破产事件）可能是外因。从目前预期差角度，“阿根廷减产”超预期，后期该预期若无修正，可能限制豆价短期深跌。从潜在预期差角度，“新作美豆种植面积”存在可能性：目前市场对此预期偏低（持平或微增），若3月底USDA面积报告给出新作美豆扩种预期，则可能形成偏空的预期差交易。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。

研究报告全文：二期货研究二2023年03月15日三年度豆粕盘久价跌悬念小预期差异哪些大吴光静投资咨询从业资格号Z0011992wuguangjing015010gtjascom国报告导读泰君近期豆粕期价重心下移后期或仍有下降空间2023年1月以来美豆及豆粕期价以横盘格局为安主其原因巴西丰产预期压制上方空间阿根廷减产担忧限制下方空间近期盘局转变豆价重心下期移其原因自身基本面缺乏上行动能可能是内因阿根廷减产利多边际递减巴西大豆丰产的现实压货力豆粕需求疲弱外在利空事件USDA论坛上调美国玉米种植面积美国硅谷银行破产事件可能是研外因从目前预期差角度阿根廷减产超预期后期该预期若无修正可能限制豆价短期深跌从潜究在预期差角度新作美豆种植面积存在可能性目前市场对此预期偏低持平或微增若3月底所USDA面积报告给出新作美豆扩种预期则可能形成偏空的预期差交易个人观点仅供参考上述内容在任何情况下均不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1横盘格局形成与转变基本面缺乏上行动能外在利空事件影响2023年2月底3月初及3月中旬美豆指数价格和连豆粕主力合约期价跌至近两个月低位2月28日3月14日美豆指数价格均跌破前期低点3月2日连豆粕2305合约期价创下阶段性低点横盘两余月之后价格重心下移本次盘整格局可能迎来转变11本次盘局的形成巴西丰产预期形成压力阿根廷减产担忧带来支撑巴西大豆扩种及多数主产区天气良好支撑巴西大豆丰产预期1USDA不断上调巴西大豆种植面积预估为丰收预期奠定基础自从2022年5月USDA首次预估202223年度全球大豆供需情况以来USDA对巴西大豆种植面积维持历史最高预估且不断上调2022年5月9月巴西大豆种植面积预估为4200万公顷10月上调至4290万公顷2023年1月上调至4340万公顷据此预估202223年度巴西大豆种植面积同比增加190万公顷增幅约46若用前五年巴西大豆平均单产339吨公顷估算该新增面积将带来约644万吨大豆产量若以去年巴西大豆遭遇不利天气时的单产312吨公顷估算该新增面积将生产约593万吨大豆即在相对保守情景下该新增面积能够贡献约600余万吨的大豆产量扩种有利于巴西大豆维持丰产预期2巴西大豆种植生长收获总体良好南里奥格兰德州不利天气影响有限大丰收概率增加2022年9月中旬至12月上旬巴西大豆播种进度正常开局良好2022年12月至2023年2月巴西大豆关键生长期大多数主产区天气正常主要是南部产区的南里奥格兰德州遭遇干旱天气但该州产量的不利影响被其他产区作物生长良好及扩种带来产量增加所抵消2022年10月至2023年3月期间巴西大豆单产预估略微下调但总产量预估则有所上调2023年1月至今巴西大豆逐步进入收获期初期收获进度偏慢因马托格罗索州降水影响随着2月以来该州降水减少收获进度加快并逐步完成据巴西国家商品供应公司CONAB预估截至3月4日当周马托格罗索州大豆收获进度903据咨询公司SafrasMercado预估截至3月10日当周该州收获进度达到95从全国范围来看3月上旬巴西大豆收获过半据咨询机构AgRural称截至3月9日当周巴西大豆收获进度53前五年同期均值约55随着巴西大豆收获逐步推进及完成产区天气对产量影响下降巴西大豆大丰收概率提高图1USDA上调202223年度巴西大豆种植面积图2202223年度巴西大豆播种进度正常百万公顷USDA对202122年度巴西大豆种植面积预估2022年2021年2020年2019年2018年44USDA对202223年度巴西大豆种植面积预估120434434434435100429429429438042542424242424260415415415415415415415414141414041408204050915922929106101310201027113111011171124121128资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源根据新闻整理AgRural国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究图32022年9月中旬至2023年3月初巴西大豆图42022年9月中旬至2023年3月初巴西大豆主产区累计降水量正常至略偏少主产区主要是南里奥格兰德州偏干资料来源Agweather资料来源Agweather图5USDA对202223年度巴西大豆单产预估小幅图6USDA对202223年巴西大豆产量小幅上调下调仍然远高于202122年度单产较202122年度产量高出约2350万吨吨公顷USDA对202122年度巴西大豆单产预估百万吨USDA对202122年度巴西大豆产量预估USDA对202223年度巴西大豆产量预估365USDA对202223年度巴西大豆单产预估15935515215215215315315335435435435335335315435514914934414414414414434514413933533213913413432512951291271271253133151243063059月10月11月12月次年1月次年2月次年3月次年4月资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源WindUSDA国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图7截至3月9日当周2023年巴西大豆收割进图8巴西大豆头号产区马托格罗索州收割进入尾度约53去年同期64前五年均值约55声截至3月4日当周该州大豆收割进度约902023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年90100809070807060605050404030302020101000151121191262229216223323931632333001140121012802040211021802250304资料来源根据新闻整理AgRural国泰君安期货研究资料来源CONAB国泰君安期货研究巴西大豆大丰产高出口前景可稳定我国豆粕供应充足预期制约连豆粕期价上方空间近些年来我国对于南美地区大豆进口主要是巴西大豆阿根廷大豆进口作为补充其原因巴西大豆具有价格竞争优势且供应相对稳定而阿根廷大豆及产品则以制成品出口为主原料出口为辅可将加工利润留在国内同时阿根廷农户将大豆作为抵抗通胀工具且供应不稳定根据我国海关数据显示2018年以来我国进口巴西大豆维持高位而对阿根廷大豆进口明显下降2018年阿根廷大豆大幅减产我国对阿根廷大豆进口量降低至约146万吨2019年阿根廷大豆大幅增产我国对其进口量恢复2020年2022年阿根廷大豆连续减产我国对其进口量下降最近两年我国对阿根廷大豆进口量均值约370万吨在我国大豆进口比重中占比仅约75此外2022年9月和12月阿根廷实行优惠汇率鼓励大豆出口增加部分大豆供应所以对于我国大豆进口而言巴西大豆出口供应更加重要阿根廷大豆可作为补充在巴西大豆维持大丰产高出口预期背景下我国大豆进口和豆粕供应充足预期稳定从而制约豆粕远期价格的上方空间图92018年以来我国对巴西大豆进口维持高位图102018年以来我国对阿根廷大豆进口下降万吨巴西万吨阿根廷7000660821000943848802665006207249005814738014260005767295439358007455755005092737006582500060045600450040077738205450040003747400364953500320055300030025002001463920001002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind中国海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind中国海关总署国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图11USDA不断调高202223年度巴西大豆出口预图12USDA对于202223年度阿根廷大豆出口预估估有利于我国进口巴西大豆保障豆粕供应先上调优惠汇率激励出口后下调减产影响万吨USDA对202223年度巴西大豆出口预估万吨USDA对202223年度阿根廷大豆出口预估930092708007707209250700920070092009150910060057091009050500470420900089508950895040089503408900890030088508800200202209202210202211202212202301202302202303202209202210202211202212202301202302202303资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源WindUSDA国泰君安期货研究阿根廷主产区阶段性降水特点使得减产担忧与缓解交替而行驱动价格涨跌互现区间运行2022年11月至今阿根廷产区降水总体上呈现累计降水不足但伴随阶段性降水的特点在阿根廷大豆播种季节主产区每周均有降水但累计降水不足导致播种进度缓慢驱动豆价涨势为主2023年1月阿根廷产区降水改善某些阶段降水量较大累计降水量高于均值如1月中下旬等驱动豆价下跌2023年2月至3月上旬阿根廷大豆主产区恢复有阶段性降水但累计降水偏少格局减产担忧仍在驱动豆价反弹图132022年9月中旬至2023年3月中上旬阿图14阿根廷主产区也有阶段性降水充足的时期根廷大豆主产区总体偏干累计降水量低于均值如1月中下旬红色框线部分为主产区资料来源Agweather资料来源CPC国泰君安期货研究12本次盘局的转变基本面缺乏上行动能是内因外在利空事件是外因豆粕自身基本面缺乏上行动能可能是盘局转变的内在原因1阿根廷减产利多边际递减且无新增实质性利多本次盘局主要的利多因素为阿根廷不利天气及减产忧虑该因素从阿根廷大豆播种开始交易直至生长后期时间跨度约从2022年11月下旬至2023年3月上旬该利多因素一方面支撑及提请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究振价格阶段性上涨另一方面也存在边际效用递减效应市场对此提前交易且较为充分截至2023年3月初阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所预估大豆产量约2900万吨较2022年9月最初预估的4800万吨下调幅度约40较202122年度产量4330万吨下调幅度约33USDA对阿根廷大豆产量预估也从最初5100万吨下调至3300万吨下调幅度约35同比减幅约25由此阿根廷大豆产量调减幅度较大市场对此有所交易3月中下旬阿根廷大豆关键生长期逐步结束降水改善预计产量再度大幅调减空间有限该利多因素边际效用预计递减此外截至目前尚无新增实质性利多因素出现2巴西大豆丰产由预期转为现实供应冲击构成利空因素随着巴西大豆收获逐步完成市场将面临巴西大豆供应增加的现实压力对于连豆粕2305合约而言只需要2023年35月巴西大豆到港正常即可对照往年同期2020年2022年35月期间我国进口巴西大豆分别约1690万吨1463万吨和1696万吨对于5月单月而言2020年2022年5月我国进口巴西大豆分别约886万吨924万吨和779万吨对于巴西大豆供应而言1月中旬4月中旬期间只需要保障15001700万吨对中国出口供应量据第三方统计2023年1月3月9日当周巴西大豆已对中国装运数量约869万吨3月9日当周装运量约285万吨其中3月中旬4月中旬只需要保障8001000万吨左右的单月供应量从目前已装运量来看未来1个月只需要装运约630830万吨大豆从巴西大豆收获进度而言据咨询机构AgRural称2月初巴西农户已经收获超过1400万吨大豆3月初巴西大豆收割进度约43按照巴西大豆产量153亿吨估算巴西大豆收获约5679万吨虽然收获大豆仅部分对中国出口产量部分转化为贸易量但上述收获的大豆已经可以保障中方需求32023年1季度国内豆粕现货需求疲弱主要因季节性淡季养殖利润不佳其他原料替代等因素影响根据第三方统计2023年1季度以来豆粕现货成交清淡除了1月30日至2月1日春节后补货及担忧巴西大豆到港延迟采购和2月6日至8日5-9月的远月低价基差合同吸引市场采购之外豆粕现货成交均维持低位豆粕库存总体上处于上升趋势2月下旬至3月上旬油厂通过减少压榨来解决豆粕库存累积问题图152023年3月9日当周阿根廷大豆开花率图162023年3月中下旬阿根廷大豆主产区降水893结荚率668鼓粒率285改善资料来源布宜诺斯艾利斯交易所资料来源Agweather请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图172020年2022年35月我国实际进口巴西图182021年2022年13月上旬巴西大豆对中大豆数量国装运量估算万吨3月4月5月万吨2022年2023年10009235012008862690095889779331000800868487006301659395800600507575904550060052294400286414003002098928520022001682420010031546054002020年2021年2022年1月2月3月上旬1-3月上旬合计资料来源Wind中国海关总署国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究图192023年1季度豆粕成交清淡2月6日至8图202023年1季度豆粕库存上升2月下旬至3日豆粕成交放量来自于远月5-9月基差合同采购月上旬油厂通过减少压榨来解决累库问题吨主要油厂豆粕成交量中国日万吨主要粮油企业豆粕库存合计中国周120000012010000001008000008060000060400000402000002000-200000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究利空事件影响可能是盘局转变的外在因素1USDA论坛上调美国玉米种植面积预估间接带动美豆价格下行2023年2月下旬USDA论坛预估2023年美国玉米种植面积约9100万英亩同比增加约242万英亩增幅约27本次论坛预估2023年美豆种植面积8750万英亩低于市场预期8860万英亩持平2022年本次预估对美豆而言直接影响不大因为该预估数据与预期差异不大市场对2023年美豆种植面积预期以持平去年或小幅增长为主该数据符合预期且往年该数据与USDA官方预估差异较大两者的估算方法不同该数据主要引发美国玉米价格下跌因美国玉米面积同比增加由于大豆玉米比价效应影响美玉米价格下跌间接带动美豆价格下跌若美豆美玉米比价偏高美豆可能争夺部分种植面积增加供应利空价格2美国硅谷银行破产事件引发全球经济忧虑带动美豆及连豆粕价格下行据新华社讯3月10日美国硅谷银行因资不抵债遭金融监管部门关闭这是自2008年金融危机以来美国破产的最大银行市场担忧危机可能在银行业蔓延该事件引发市场对全球经济担忧升温3月13日美豆期价和3月14日连豆粕期价均有所下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图212023年2月USDA论坛预估美玉米种植面积图22美豆美玉米比价制约美玉米价格下跌间接9100万英亩同比增幅27引发美玉米价格下跌带动美豆价格下跌万英亩美国玉米播种面积美豆11月美玉米12月比价9400932525930092009065909091002459100897590008887885824890088008700235860023225222022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02资料来源Wind根据新闻整理国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究2预期差异阿根廷减产超预期新作美豆面积或有预期差21阿根廷减产超预期阿根廷减产超出预期1本次阿根廷天气市交易贯穿播种季和生长季不利天气时间超预期2022年11月至12月阿根廷大豆种植缓慢且伴随干旱担忧市场对此交易推升美豆及连豆粕期价在2022年12月底及2023年1月初创下阶段性高点2023年1月阿根廷大豆产区降雨好转但2月降水减少产区重回偏干状态除了降水之外2023年1-2月阿根廷大豆产区也经历了气温异常过程如1月上旬2月上旬及3月初等气温偏高过程2月中旬局部地区如中西部的圣路易斯省局部地区非主产区低温市场产生霜冻担忧2月20日及2月21日连豆粕和美豆对此交易期价上涨2截至目前本次阿根廷天气市交易时间约33个月时间长度高于往年超出预期往年阿根廷天气市交易主要集中于某个阶段生长期或收获期交易时间约1525个月如2009年1季度南美大豆生长期的干旱天气阿根廷遭遇50年严重旱灾巴西和阿根廷产量均下调市场主要交易时间为2008年12月中下旬至2009年2月上旬约15个月2016年4-6月阿根廷大豆收获季节阿根廷产区遭遇洪灾市场交易时间为4月中下旬至6月上旬及7月初美豆与连豆粕见顶时间有差异约225个月2018年1季度阿根廷生长期遭遇干旱市场主要交易时间约2018年1月上旬至3月初约15个月本次阿根廷天气市交易时间约为2022年11月下旬至2023年3月上旬交易时间约33个月较往年天气市交易时间长3市场预估阿根廷大豆减产约40减产程度超预期一般而言南美大豆关键生长期干旱天气对最终产量影响较大如2009年和2018年1季度干旱天气当时阿根廷大豆同比减产约31而2016年2季度阿根廷大豆收获期的洪灾影响虽然当时市场大幅下调产量预估但实际减产程度远远小于预期本次阿根廷干旱天气主要在播种季2022年11月12月和部分生长期2023年2月同时也出现过阶段性改善情况目前市场对于阿根廷大豆减产预估接近或超过2009年和2018年两次严重干旱的减产预估USDA预估同比减产约25布宜诺斯艾利斯交易所预估同比减产约33减产程度超预期4不利天气影响下市场预期与实际产量存在差异虽然农作物产量受到天气较大影响但是由于农作物生长的复杂性市场预期与实际产量存在差异如2016年阿根廷收获季节洪水影响市场预期严重减产但实际情况仅小幅减产再如2012年美国大豆生长期遭遇严重干旱USDA对美豆产量最高下调幅度约18但后期重新上调产量最终产量较最初预估仅减少约5同比仅减产约17本次阿根廷大豆实际减产程度是否有如此严重也可能存在预期差请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图232022年11-12月期间市场交易202223年图24USDA对202223年度阿根廷大豆产量调减幅度阿根廷大豆播种进度缓慢激励豆价上涨度约35同比减产约25因播种生长期干旱202223年度202122年202021年百万吨阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所预估美国农业部预估12055201920年201819年5151495495504848484810045545804141403860353353329403020250资料来源根据新闻整理布宜诺斯艾利斯交易所国泰君安期货研究资料来源根据新闻整理USDA国泰君安期货研究图252022年11月阿根廷大豆主产区偏干红色图262022年12月阿根廷大豆主产区偏干部分框线部分为主产区地区略有改善红色框线部分为主产区资料来源CPC国泰君安期货研究资料来源CPC国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图272023年1月阿根廷大豆主产区迎来降水干图282023年2月阿根廷大豆主产区重回偏干状态旱缓解多数地区正常红色框线部分为主产区红色框线部分为主产区资料来源CPC国泰君安期货研究资料来源CPC国泰君安期货研究图292023年1-2月阿根廷大豆主产区出现过短图302023年2月中旬阿根廷中西部的圣路易斯暂高温低温等异常温度情况市场有所交易省局部地区蓝色框线部分低温该地区并非大豆主产区红色框线部分为主产区市场有所交易资料来源Agweather资料来源CPC国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图31USDA对200809年巴西和阿根廷大豆产量调图32USDA对201516年阿根廷大豆产量调整主整阿根廷主要在2009年2-5月生长收获期交易要在2016年5月收获期交易洪水影响USDA调减生长期干旱幅度远远小于市场预期后期重新小幅上调百万吨巴西阿根廷百万吨巴西阿根廷6562562511060595910010010060575757575757899100979796596555505505505505495905043845438039407034353232585596057575655655655683050201509201510201602201604201605201606201607201609资料来源USDA国泰君安期货研究资料来源USDA国泰君安期货研究图33USDA对201718年巴西和阿根廷大豆产量调图34USDA对202122年阿根廷大豆产量调整主整巴西调增阿根廷调减主要在2018年2-4月生要在2022年1月至3月生长期交易干旱但调减长期交易生长期干旱幅度较小后期重新调增百万吨巴西阿根廷百万吨巴西阿根廷14414414413012215013913412012951271251251261261271271071301101001109080907057575670605447525149550465454354354344444439439403937373783783783783785042403030资料来源USDA国泰君安期货研究资料来源USDA国泰君安期货研究22新作美豆种植面积存在预期差可能性目前市场对2023年美豆种植面积预期较低后期可能存在预期差异1目前市场对2023年美豆种植面积预期偏低以持平或微增为主2023年2月USDA论坛预估2023年美豆种植面积8750万英亩基本持平2022年除此之外市场预估区间约88008860万英亩同比增幅约06132USDA对2023年美豆种植面积的预估及调整如果与目前预期差异较大可能会形成预期差交易由于2月USDA论坛和3月底USDA美豆种植面积意向报告的预估方法不同所以两者数据存在差异如果差异较大则可能会形成预期差交易如2022年2月USDA论坛预估美豆种植面积8800万英亩3月底USDA种植面积意向报告预估约9100万英亩当时该高面积引发美豆价格较大跌幅3目前美豆期价处于历史高位美豆美玉米比价走高新作美豆缩减种植面积概率较低2023年2月下旬以来美豆美玉米比价走高且美豆本身价格也处于历史高位这有利于美豆争夺种植面积退一步而言目前价格情况下美豆缩减种植面积的驱动力有限若3月USDA面积报告对新作美豆种植面积给出持平或略增预估符合市场预期美豆价格可能波动不大或受美玉米价格波动影响如果3月底USDA报告上调美豆面积预估请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究则可能形成偏空的预期差交易图35目前市场对2023年美豆种植预期持平或略增图362022年美豆种植面积调整先上调后下调万英亩2023年美豆种植面积预估万英亩2022年美豆种植面积预估2023年美豆种植面积预估8880885288609200886090968840910088208800900088008920878089008860883387508800880087608750875087408800872087008700868086008500资料来源根据新闻整理国泰君安期货研究资料来源根据新闻整理USDA国泰君安期货研究23意外事件冲击带来预期差异意外事件形成预期差异影响豆价运行节奏及波动率2018年以来影响美豆及豆粕市场的意外事件主要有2018年中美贸易摩擦2020年新冠疫情2022年俄乌冲突等1中美贸易摩擦事件连豆粕期价先涨后跌2018年阿根廷大豆因干旱大幅减产但3月下旬中美贸易摩擦事件意外影响美豆和豆粕市场随即转为事件交易从贸易摩擦发生到中美磋商连豆粕价格先涨后跌美豆期价先跌后涨2019年2020年豆粕市场对中美贸易摩擦事件仍有交易如中美磋商签署第一阶段协议中美互关领馆等边际影响下降22020年新冠疫情影响豆粕价格阶段性波动2020年初新冠疫情初期市场情绪悲观对美豆及豆粕价格造成短期利空影响3月下旬巴西阿根廷封国封境引发供应链担忧连豆粕价格跳涨4月南美大豆供应链担忧缓解封锁措施对南美大豆运输并未造成实质性影响豆粕价格下跌32022年俄乌冲突对豆粕价格以情绪影响为主豆粕价格阶段性波动2022年2月下旬俄乌冲突事件虽然对豆粕直接影响有限但豆粕仍受到市场担忧情绪影响价格短期上涨后期谷物市场对该事件的交易以黑海粮食出口协议是否签署续签等问题为主若出现担忧美麦美玉米价格上涨担忧缓解时美麦及美玉米价格下跌美麦及美玉米价格波动间接带动美豆价格波动如2022年10月底11月初黑海协议担忧下美麦美玉米及美豆价格均上涨近期2022年3月中旬黑海协议续签问题也间接影响美豆及豆粕价格波动意外事件具有不确定性存在预期差异影响价格运行节奏和波动请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图372018年以来影响美豆及豆粕价格的意外事件主要有2018年中美贸易摩擦2020年新冠疫情2022年俄乌冲突等元吨2018112中美元期货收盘价活跃合约豆粕500020220224首电话商谈122俄乌冲突4500G20峰会停止升级关税中方承诺4000大量进口美农产品3500300025002018323特朗普2000202001202007签署备忘录对华中美签中美关1500部分商品征收关署第一系偏紧税44中方出台1000阶段协互关500亿反制清单议新领馆500含大豆冠疫情02018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02资料来源Wind根据新闻整理国泰君安期货研究3结论近期豆粕期价重心下移后期或仍有下降空间2023年1月以来美豆及豆粕期价以横盘格局为主其原因巴西丰产预期压制上方空间阿根廷减产担忧限制下方空间近期盘局转变豆价重心下移其原因自身基本面缺乏上行动能可能是内因阿根廷减产利多边际递减巴西大豆丰产的现实压力豆粕需求疲弱外在利空事件USDA论坛上调美国玉米种植面积美国硅谷银行破产事件可能是外因从目前预期差角度阿根廷减产超预期后期该预期若无修正可能限制豆价短期深跌从潜在预期差角度新作美豆种植面积存在可能性目前市场对新作美豆种植面积预期偏低持平或微增若3月底USDA面积报告给出新作美豆扩种预期则可能形成偏空的预期差交易请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1