研究报告全文：yrtsudnIelbaT铜峰电子TableTitle6002372022年报点评公司乘新能源之风超薄聚丙烯薄膜扬帆起研挖掘价值投资成长究航TableRank电增持首次子设2023年03月14日备东方财富证券研究所TableAuthor证TableSummary券投资要点证券分析师邹杰研下游需求向好业绩快速增长2022年公司实现营业收入1040亿元究证书编号S1160523010001报同比增长404其中电子级薄膜材料实现营业收入483亿元同联系人刘琦告比增长1634电容器实现营业收入409亿元同比增长26再电话021-23586475生树脂实现营业收入034亿元同比下滑586实现归母净利润相对指数表现TablePicQuote074亿元同比增长4541得益于国内新能源市场持续景气公司主导产品聚丙烯薄膜需求增加销售价格同比上涨业绩实现较快19331050增长168-714多因素助力盈利能力提升2022年公司毛利率为2604同比增加-1597-24793145147149141114114561pct净利率为786同比增加283pct分产品来看薄膜材料电容器再生树脂毛利率分别为34992205145分别同比铜峰电子沪深300989pct145pct923pct产品价格提升叠加产品结构优化调整基本数据TableBasedata公司盈利能力提升显著从费用端来看2022年公司期间费用率为总市值百万元3905441109同比增加098pct其中管理费用率增加204pct销售费流通市值百万元390544用率增加045pct财务费用率由于汇兑收益影响下降151pct公52周最高最低元879510司持续加大研发投入2022年研发费用为044亿元同比增加52周最高最低PE874748792295研发费用率为42752周最高最低PB41826352周涨幅-308超薄聚丙烯薄膜借新能源市场快速发展及中高端产品国产替代之风52周换手率85564扬帆起航随着新能源汽车光伏风电等新兴下游行业的高速发展相关研究TableReport薄膜电容器市场需求正加速释放而超薄型聚丙烯薄膜正是适用于新能源用电容器制造所需的新一代有机绝缘介质具有优越的电气及机械加工性能是新能源用薄膜电容器的核心原材料具有较大发展机遇公司定增募集资金用于新能源用超薄型薄膜材料项目的建设计划共引进2条超薄型薄膜生产线项目建成达产后将形成年产新能源用超薄型薄膜材料4100吨的生产能力以及2100吨再生粒子的生产能力预计达产后年收入可以达到322亿元利润达到069亿元将促进公司产品结构升级有效提高公司的盈利能力及市场占有率进一步增强公司的核心竞争力推动公司的可持续发展多个建设项目取得较快进展产能扩充在即直流电网输电用电容器项目部分设备开始到货安装新能源汽车用电容器项目一期已于2022年8月底顺利投产二期在计划中智能电网产品配套镀膜设备项目一期竣工二期设备已订购新能源用电容器扩产项目一期已实现量产二期设备安装中项目的达产将进一步补充产能提升营收规模Tableyemei铜峰电子6002372022年报点评投资建议根据公司产能释放节奏以及产品结构持续优化的趋势我们预计公司202320242025年的营业收入分别为124115351904亿元预计202320242025年归母净利润分别为117171244亿元对应EPS分别为021030043元对应PE分别为342316倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元104048124132153517190414增长率404193023672403EBITDA百万元14899185612506133758归属母公司净利润百万7395116861712324432元增长率4541580346534268EPS元股013021030043市盈率PE4892338523101619市净率PB293292257221EVEBITDA2281200214621049资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期产能释放节奏不及预期竞争加剧影响整体盈利能力敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei铜峰电子6002372022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产118251143404174656216781经营活动现金流824194981087019121货币资金43515535856377380947净利润8179129851902627147应收及预付41053559576368684510折旧摊销6774342735823757存货25344246183614237877营运资金变动-9596-9343-14420-14731其他流动资产833892451105513447其它2884242826812948非流动资产74202740247469276185投资活动现金流-9992-3373-4426-5493长期股权投资000000000000资本支出-10021-3398-4457-5531固定资产58199577925822959492投资变动000000000000在建工程3419361938194019其他029025031038无形资产1102113211621192筹资活动现金流11709394537453545其他长期资产11482114821148211482银行借款27008500050005000资产总计192453217429249348292965债券融资000000000000流动负债61546722878393199151股权融资499000000000短期借款23875288753387538875其他-15798-1055-1255-1455应付及预收19841251252956037058现金净增加额10522100691018917173其他流动负债17830182882049623218期初现金余额19779303014037150559非流动负债2310231023102310期末现金余额30301403715055967733长期借款150150150150应付债券000000000000其他非流动负债2160216021602160负债合计638567459786241101461实收资本56437564375643756437资本公积84183841838418384183留存收益-17708-47721360139283主要财务比率归属母公司股东权益122418135354153728179410至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益61797477938012095成长能力负债和股东权益192453217429249348292965营业收入增长404193023672403营业利润增长4520703146874290利润表百万元归属母公司净利润增长4541580346534268至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入104048124132153517190414毛利率2604275528763003营业成本7695489932109369133235净利率786104612391426税金及附加1294149018422285ROE60486311141362销售费用3541409649136093ROIC54584310441247管理费用840296821151413900偿债能力研发费用4438496558346664资产负债率3318343134593463财务费用-411185183180净负债比率----资产减值损失-2661-1200-1200-1200流动比率192198208219公允价值变动收益002000000000速动比率143157158173投资净收益-006025031038营运能力资产处置收益-222-248-307-381总资产周转率054057062065其他收益1008111713821714应收账款周转率446390422395营业利润7883134261971928178存货周转率411504425503营业外收入196200200200每股指标元营业外支出110100100100每股收益013021030043利润总额7969135261981928278每股经营现金流015017019034所得税-2105417931131每股净资产217240272318净利润8179129851902627147估值比率少数股东损益784129819032715PE4892338523101619归属母公司净利润7395116861712324432PB293292257221EBITDA14899185612506133758EVEBITDA2281200214621049资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei铜峰电子6002372022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报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