事项：
　　公司公布2022年年报，2022年公司实现营收139.92亿元（0.36%YoY），归属上市公司股东净利润16.40亿元（10.75%YoY），公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。
　　平安观点：
　　业绩符合预期，产能扩充稳步进行：2022年公司实现营收139.92亿元（0.36%YoY），归属上市公司股东净利润16.40亿元（10.75%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是25.52%（+1.81pctYoY）和11.72%（+1.10pctYoY），公司业绩符合预期。分业务来看：1）PCB业务：实现营收88.25亿元，同比增长1.01%，占公司营业总收入的63.06%。毛利率28.12（+2.84pctYoY）；2）IC载板业务：实现营收25.20亿元，同比增长4.35%，占公司营业总收入的18.01%；毛利率26.98%（-2.11pctYoY）；3）电子装联业务：实现营收17.44亿元，同比下降10.08%，占公司营业总收入的12.47%；毛利率13.15%（0.59pctYoY）。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.81% （ 0.14pctYoY ）、4.81% （ 0.91pctYoY ）、-0.04% （ -0.81pctYoY ）和5.86%（0.25pctYoY），费用率整体变化均在1个百分点之内，成本控制较好。产能方面：汽车电子专业工厂南通三期产能爬坡稳步推进、技术能力持续提升；广州封装基板项目和无锡基板二期项目建设推进顺利。无锡基板二期工厂已于2022年9月下旬连线投产并进入产能爬坡阶段。广州封装基板项目分两期建设，目前项目总体进展推进顺利，其中一期部分厂房及配套设施主体结构已封顶，预计将于2023年第四季度连线投产。
　　国内IC载板龙头，受益国产替代：公司产品涵盖储存芯片封装基板（eMMC）、微机电系统封装基板（MEMS）、射频模块封装基板（RF）、处理器芯片封装基板（WB-CSP、FC-CSP）和高速通信封装基板等已形成具有自主知识产权的封装基板生产技术和工艺，建立了适应集成电路领域的运营体系，并成为日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商。根据拓璞产业研究院数据，2022年长电科技、通富微电和华天科技三家国内封测厂商全球市场份额合计占比超过20%。受益于半导体工业的发展，特别是未来FCBGA、FCCSP、SIP等封装形式对高性能封装基板的需求增大，预计2025年封装基板的总产值将达到195.49亿美元，2020-2025年复合增长率为13.92%，目前中国大陆地区载板全球市占率不到3%，国内载板市场存在较大的国产替代潜力，叠加上游存储厂产能逐步释放，公司将持续受益于IC国产化的进程。
　　投资建议：维持公司23/24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年归属母公司净利润为21.49/25.47/29.81亿元，对应PE为19/16/14倍，5G基站对于通信PCB技术要求和工艺制程显著提升，将会提高厂商的进入门槛。另外，公司IC载板产能逐步释放，将持续受益于IC国产化。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）5G进度不及预期：5G作为通信行业未来发展的热点，未来可能出现不及预期的风险；2）宏观经济波动风险：PCB是电子产品的关键电子互连件，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响；4）扩产进度不及预期：公司现阶段募投项目有序推进，但仍可能出现扩产进度不及预期风险；5）环保核查加剧风险：公司如因发生环境污染事件导致需承担相应责任，则有可能对生产经营造成不利影响。

研究报告全文：电子公司2023年03月15日报深南电路002916SZ告业绩符合预期产能扩充稳步进行推荐维持事项公司公布2022年年报2022年公司实现营收13992亿元036YoY归属股价元7828上市公司股东净利润1640亿元1075YoY公司拟向全体股东每10股派公主要数据发现金红利10元含税行业电子司公司网址wwwscccomcn平安观点大股东持股中航国际控股有限公司6397业绩符合预期产能扩充稳步进行2022年公司实现营收13992亿元年实际控制人国务院国有资产监督管理委员会036YoY归属上市公司股东净利润1640亿元1075YoY总股本百万股513报流通A股百万股5102022年公司整体毛利率和净利率分别是2552181pctYoY和点流通BH股百万股1172110pctYoY公司业绩符合预期分业务来看1PCB业总市值亿元401务实现营收8825亿元同比增长101占公司营业总收入的评流通A股市值亿元399每股净资产元23886306毛利率2812284pctYoY2IC载板业务实现营收资产负债率4092520亿元同比增长435占公司营业总收入的1801毛利率2698-211pctYoY3电子装联业务实现营收1744亿元同行情走势图比下降1008占公司营业总收入的1247毛利率1315059pctYoY费用端2022年公司销售费用率管理费用率财务费用率和研发费用率分别为181014pctYoY481091pctYoY-004-081pctYoY和586025pctYoY费用率整体变化均在1个百分点之内成本控制较好产能方面汽车电子专业工厂南通三期产能爬坡稳步推进技术能力持续提升广州封装基板项目和无锡基板二期项目建设推进顺利无锡基板二期工厂已于2022年9月下旬连线投产并进入产能爬坡阶段广州封装基板项目分两期建设目前项目总体进展推进顺利其中一期证券分析师部分厂房及配套设施主体结构已封顶预计将于2023年第四季度连线投徐勇投资咨询资格编号产S1060519090004XUYONG318pingancomcn国内IC载板龙头受益国产替代公司产品涵盖储存芯片封装基板证付强投资咨询资格编号S1060520070001eMMC微机电系统封装基板MEMS射频模块封装基板券FUQIANG021pingancomcnRF处理器芯片封装基板WB-CSPFC-CSP和高速通信封装研研究助理徐碧云一般证券从业资格编号究S10601210700702021A2022A2023E2024E2025EXUBIYUN372pingancomcn报营业收入百万元1394313992176542060323899告YOY20204262167160净利润百万元14811640214925472981YOY35107310186170毛利率237255255255255净利率106117122124125ROE174134154160163EPS摊薄元289320419497581PE倍271245187158135PB倍4733292522请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容深南电路公司年报点评基板等已形成具有自主知识产权的封装基板生产技术和工艺建立了适应集成电路领域的运营体系并成为日月光安靠科技长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商根据拓璞产业研究院数据2022年长电科技通富微电和华天科技三家国内封测厂商全球市场份额合计占比超过20受益于半导体工业的发展特别是未来FCBGAFCCSPSIP等封装形式对高性能封装基板的需求增大预计2025年封装基板的总产值将达到19549亿美元2020-2025年复合增长率为1392目前中国大陆地区载板全球市占率不到3国内载板市场存在较大的国产替代潜力叠加上游存储厂产能逐步释放公司将持续受益于IC国产化的进程投资建议维持公司2324年盈利预测新增25年盈利预测预计2023-2025年归属母公司净利润为214925472981亿元对应PE为191614倍5G基站对于通信PCB技术要求和工艺制程显著提升将会提高厂商的进入门槛另外公司IC载板产能逐步释放将持续受益于IC国产化维持公司推荐评级风险提示15G进度不及预期5G作为通信行业未来发展的热点未来可能出现不及预期的风险2宏观经济波动风险PCB是电子产品的关键电子互连件如未来全球经济增速放缓甚至迟滞市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况3中美贸易摩擦走势不确定的风险未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化会对产业链公司产生一定影响4扩产进度不及预期公司现阶段募投项目有序推进但仍可能出现扩产进度不及预期风险5环保核查加剧风险公司如因发生环境污染事件导致需承担相应责任则有可能对生产经营造成不利影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容深南电路公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产8578122861680921832营业收入13992176542060323899现金19133857701710517营业成本10422131521534917805应收票据及应收账款3767461753886250税金及附加8797111127其他应收款38475563营业费用253265309358预付账款49303541管理费用6737598861028存货2341316036884278研发费用82096710921243其他流动资产470575626682财务费用-6377-23非流动资产121491050288167166资产减值损失-162-194-227-263长期投资4433信用减值损失-26-35-41-48固定资产9175795166875384其他收益142187187187无形资产557465372279公允价值变动收益4000其他非流动资产2412208317541501投资净收益22121212资产总计20727227882562528998资产处置收益-1-5-5-5流动负债67087538879410199营业利润1723234227753246短期借款0000营业外收入4555应付票据及应付账款2931379444285136营业外支出7151515其他流动负债3777374343665062利润总额1720233227653236非流动负债17651317905540所得税80183217254长期借款1200752340-25净利润1640214925482982其他非流动负债565565565565少数股东损益0111负债合计84748854969810739归属母公司净利润1640214925472981少数股东权益3456EBITDA2776401644584863股本513513513513EPS元320419497581资本公积6189618961896189留存收益55477227921911550主要财务比率归属母公司股东权益12249139301592118252会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益20727227882562528998成长能力营业收入04262167160营业利润66359185170归属于母公司净利润107310186170获利能力毛利率255255255255净利率117122124125ROE134154160163现金流量表单位百万元ROIC160174210271会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流3163290441424498资产负债率409389378370净利润1640214925482982净负债比率-58-223-419-577折旧摊销1062164616861650流动比率13161921财务费用-6377-23速动比率09121417投资损失-22-12-12-12营运能力营运资金变动95-935-106-118总资产周转率07080808其他经营现金流394191919应收账款周转率41424242投资活动现金流-3614-7-7-7应付账款周转率636586586586资本支出3736000每股指标元长期投资0000每股收益最新摊薄320419497581其他投资现金流-7351-7-7-7每股经营现金流最新摊薄617566808877筹资活动现金流1697-954-975-992每股净资产最新摊薄2388271631043559短期借款-350000估值比率长期借款-201-449-412-365PE245187158135其他筹资现金流2248-506-563-627PB33292522现金净增加额1275194331613499EVEBITDA131087资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033