事件概述
　　3月14日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营收139.92亿元，同比增长0.36%，归母净利润16.4亿元，同比增长10.75%；扣非归母净利润14.98亿元，同比增长17.83%；毛利率25.52%，同比提升1.81pct；净利率为11.72%，同比提升1.1pct。经测算，公司Q4实现营收35.07亿元，同比下降16.24%，环比下降0.2%；归母净利润4.58亿元，同比增长0.85%，环比增长6.51%，；扣非归母净利润4亿元，同比增长16.68%，环比增长0.5%；毛利率23.76%，同比提升1.23pct，环比下降1.59pct，净利率13.05%，同比提升2.22pct，环比提升0.81pct。
　　 PCB业务稳健，数通板+汽车板引领未来发展
　　2022年公司PCB实现营收88.25亿元，同比增长1.01%，毛利率28.12%，同比提升2.84pct。1）通信领域：22年国内通信市场需求放缓，海外需求上升，公司在国内客户端份额保持稳定的同时，海外通信业务占比持续提升。中长期看，海内外通信基础设施建设需求持续存在，随着通信技术及应用不断拓展，未来市场空间广阔；2）数据中心领域：受需求走弱和新服务器平台芯片发布延期，22年下半年以来公司数据中心订单短期承压，目前公司已配合主要客户完成新一代平台服务器PCB研发，现已逐步进入中小批量供应阶段，有能力快速满足客户后续大批量供应需求；3）汽车电子领域：公司订单同比增长60%以上，汽车电子专业工厂南通三期产能爬坡稳步推进，技术能力持续提升，年底已实现盈利，未来空间广阔。
　　封装基板业务：FC-BGA技术能力突破，工厂建设稳步推进
　　公司2022年封装基板业务实现收入25.2亿元，同比增长4.35%，毛利率26.98%，同比下降2.11pct。22年下半年以来消费电子市场需求持续回落，致使公司部分应用于消费领域的基板产品订单需求受到一定影响，目前公司存储类产品客户开发及深耕工作顺利，保障了稳定的订单来源，FC-BGA产品国内外客户开发导入工作持续推进，目前相关产品已交付多交客户进行送样认证，FC-BGA封装基板已具备中阶产品样品制造能力，高阶产品技术研发按期顺利推进；新项目建设方面，广州封装基板项目和无锡基板二期项目建设推进顺利。无锡基板二期工厂已于2022年9月下旬连线投产并进入产能爬坡阶段。广州封装基板项目一期厂房及配套设施主体结构已封顶，预计将于2023年第四季度连线投产。
　　投资建议
　　预计PCB上半年需求仍有一定压力，封装基板整体需求仍较弱，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为18.19/21.49/24.99亿元（此前预计2023/2024年归母净利润为22.24/26.4亿元），按照2023/3/14收盘价，PE为22/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

研究报告全文：深南电路22年业绩符合预期封装载板业务长期向好深南电路002916SZ电子证券研究报告公司点评2023年3月14日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格7828元股指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳1394313992155781861821647增长率yoy200112016执业证书编号S0740521120002净利润百万元14811640181921492499Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy411111816每股收益元289320355419487每股现金流量457620434556633研究助理刘博文净资产收益率1713131414EmailliubwztscomcnPE271245221187161PB4733292622备注每股指标按照最新股本数全面摊薄投资要点事件概述3月14日公司发布2022年年报2022年公司实现营收13992亿元同比增长036归母净利润164亿元同比增长1075扣非归母净利润1498亿元同比增长1783毛利率2552同比提升181pct净利率为1172同比提升11pct基本状况TableProfit经测算公司Q4实现营收3507亿元同比下降1624环比下降02归母净利润4总股本百万股51358亿元同比增长085环比增长651扣非归母净利润4亿元同比增长1668流通股本百万股510环比增长05毛利率2376同比提升123pct环比下降159pct净利率1305同比提升222pct环比提升081pct市价元7828市值百万元40148流通市值百万元39891PCB业务稳健数通板汽车板引领未来发展2022年公司PCB实现营收8825亿元同比增长101毛利率2812同比提升284pc股价与行业TableQuotePic-市场走势对比t1通信领域22年国内通信市场需求放缓海外需求上升公司在国内客户端份额保持稳定的同时海外通信业务占比持续提升中长期看海内外通信基础设施建设需求持10深南电路沪深300续存在随着通信技术及应用不断拓展未来市场空间广阔2数据中心领域受需求走5弱和新服务器平台芯片发布延期22年下半年以来公司数据中心订单短期承压目前公司0已配合主要客户完成新一代平台服务器PCB研发现已逐步进入中小批量供应阶段有能-5力快速满足客户后续大批量供应需求3汽车电子领域公司订单同比增长60以上汽2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03-10车电子专业工厂南通三期产能爬坡稳步推进技术能力持续提升年底已实现盈利未来-15空间广阔-20-25封装基板业务FC-BGA技术能力突破工厂建设稳步推进-30公司2022年封装基板业务实现收入252亿元同比增长435毛利率2698同比下公司持有该股票比例相关报告降211pct22年下半年以来消费电子市场需求持续回落致使公司部分应用于消费领域的基板产品订单需求受到一定影响目前公司存储类产品客户开发及深耕工作顺利保障深南电路一季报业绩亮眼封装了稳定的订单来源FC-BGA产品国内外客户开发导入工作持续推进目前相关产品已交付基板业务打开公司成长空间多交客户进行送样认证FC-BGA封装基板已具备中阶产品样品制造能力高阶产品技术研发按期顺利推进新项目建设方面广州封装基板项目和无锡基板二期项目建设推进顺利无锡基板二期工厂已于2022年9月下旬连线投产并进入产能爬坡阶段广州封装基板项目深南电路2022H1业绩高增封一期厂房及配套设施主体结构已封顶预计将于2023年第四季度连线投产装载板长期向好投资建议深南电路Q3业绩承压封装载板预计PCB上半年需求仍有一定压力封装基板整体需求仍较弱我们预计公司202320242025年归母净利润分别为181921492499亿元此前预计20232024年归母净利润为业务有序推进2224264亿元按照2023314收盘价PE为221916倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险贸易摩擦风险汇率波动风险外围环境波动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分