事件：
　　公司近日发布2022年年报，2022年公司实现营收18.9亿元，同增41.0%；归母净利润1.1亿元，同增223.4%。扣非归母净利润0.66亿元，同增369%。
　　点评：
　　碳化硅业务受益产业缺货+下游扩产+国产替代机遇。2023年1月，公司公告全资子公司东尼半导体与下游客户T的采购合同，约定东尼半导体2023/2024/2025年分别交付6英寸SiC衬底13.5/30/50万片，有望贡献7/13.5/21.5亿元营收。其中公司预计逐年交付技术难度较大的SiCMOS比例为20%/50%/55%，彰显了公司在SiC衬底的技术优势。
　　消费电子/光伏/医疗/新能源保持增势，净利润同比大增。分业务看，消费电子营收毛利率逆势增长，主要系公司与下游客户深度合作，叠加降本增效与美元兑人民币汇率升值影响。公司作为少数可进入国际知名品牌手机厂供应体系的纳米晶供应商，在该领域具备竞争优势。光伏营收同增297%：金刚石切割线持续技改，订单量增加，营收毛利大幅提升。太阳能胶膜2022年已成为该业务营收贡献点。新能源营收同增55%，毛利率同增10.6pct，线束、极耳等产品保持良好发展趋势。医疗营收同增37%，毛利率同增2pct，公司已成为国内医疗器械龙头客户的合格供应商，并在配合其他国内外优质客户送样验证。半导体：已形成阶段性成果，公司后续将在注重技术研发的同时积极推进量产爬坡。
　　盈利预测与估值：我们预计2023/2024年公司归母净利为1.5/2.1亿元，对应PE为88/62倍，考虑到公司在碳化硅业务的高增长性和稀缺性，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务进展不及预期；新能源车渗透率不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate东尼电子603595半导体电子发布时间2023-03-13TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩符合预期SiC业务快速突破上次评级买入事件股票数据TableMarket20230313公司TableSummary近日发布2022年年报2022年公司实现营收189亿元同增4106个月目标价元归母净利润11亿元同增2234扣非归母净利润066亿元同增收盘价元535712个月股价区间元22628079369总市值百万元1245194总股本百万股232A股百万股232点评B股H股百万股00日均成交量百万股8碳化硅业务受益产业缺货下游扩产国产替代机遇2023年1月公司公告全资子公司东尼半导体与下游客户T的采购合同约定东尼半导体202320242025年分别交付6英寸SiC衬底1353050万片有望贡献TablePicQuote历史收益率曲线7135215亿元营收其中公司预计逐年交付技术难度较大的SiCMOS东尼电子沪深300比例为205055彰显了公司在SiC衬底的技术优势200消费电子光伏医疗新能源保持增势净利润同比大增分业务看消150费电子营收毛利率逆势增长主要系公司与下游客户深度合作叠加降100本增效与美元兑人民币汇率升值影响公司作为少数可进入国际知名品50牌手机厂供应体系的纳米晶供应商在该领域具备竞争优势光伏营收0同增297金刚石切割线持续技改订单量增加营收毛利大幅提升-50202232022620229202212太阳能胶膜2022年已成为该业务营收贡献点新能源营收同增55毛利率同增106pct线束极耳等产品保持良好发展趋势医疗营收同增TableTrend涨跌幅1M3M12M37毛利率同增2pct公司已成为国内医疗器械龙头客户的合格供应绝对收益-24-1566商并在配合其他国内外优质客户送样验证半导体已形成阶段性成相对收益-20-1773果公司后续将在注重技术研发的同时积极推进量产爬坡相关报告TableReport盈利预测与估值我们预计20232024年公司归母净利为1521亿元东尼电子603595超微细线材领导者切对应PE为8862倍考虑到公司在碳化硅业务的高增长性和稀缺性维入SiC衬底迎二次增长持买入评级--20221227东尼电子603595碳化硅业务取得重大突破未来成长可期风险提示业务进展不及预期新能源车渗透率不及预期--20221031TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入13391889285037704901TableAuthor-44274104508832313000归属母公司净利润33108152214283证券分析师李玖--301422336404241153233执业证书编号S0550522030001每股收益元01604606509212217796350403lijiu1nesccn市盈率2308113072877162144695证券分析师王浩然市净率537733646585520执业证书编号S0550522030002净资产收益率2886357379421108021-20361133wanghrnesccn股息收益率003000000000000总股本百万股232232232232232请务必阅读正文后的声明及说明东尼电子公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金10776162428净利润106148209277交易性金融资产0000资产减值准备49262626应收款项854145716032039折旧及摊销148176182187存货5707909691312公允价值变动损失0000其他流动资产157197221267财务费用46616977流动资产合计1687252029564047投资损失0000可供出售金融资产运营资本变动-512-394-346-237长期投资净额0000其他-4229固定资产1489142813071154经营活动净现金流量-16619143339无形资产61595856投资活动净现金流量-743-34-34-40商誉0000融资活动净现金流量639-16-24-32非流动资产合计2601242622462061企业自由现金流-95133158399资产总计4288494652016108短期借款316361406451应付款项4188307851309财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债295295295295每股收益元046065092122流动负债合计1242175117972426每股净资产元8218869781100长期借款886886886886每股经营性现金流量元-072008061146其他长期负债149149149149成长性指标长期负债合计1035103510351035营业收入增长率410509323300负债合计2277278628323461净利润增长率2234404411323归属于母公司股东权益合计1908205922732557盈利能力指标少数股东权益1041019690毛利率197195213215负债和股东权益总计4288494652016108净利润率57535758运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数12723127231272311500营业收入1889285037704901存货周转天数10673106731067310673营业成本1517229429673847偿债能力指标营业税金及附加15233140资产负债率531563544567资产减值损失-49-30-30-30流动比率136144165167销售费用3568速动比率079090101105管理费用86114158206费用率指标财务费用46110118176销售费用率02020202公允价值变动净收益0000管理费用率46404242投资净收益0000财务费用率24393136营业利润101142199270分红指标营业外收支净额-1-10-6股息收益率00000000利润总额100141199264估值指标所得税-5-7-10-13PE倍13072877162144695净利润106148209277PB倍733646585520归属于母公司净利润108152214283PS倍740467353272少数股东损益-2-3-5-6净资产收益率647494111资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24东尼电子公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士理学学士曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34东尼电子公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0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