研究报告全文：研究咨询部铜铝三月敏感时点有色宽幅震荡为主国信期货有色铜铝周报2023年3月12日近日美国银行业为首的金融市场动荡持续引发全球投资者目光此次事件焦点在于硅谷银行以下称SVB迅速爆雷破产后的各方应对与风险传导影响尽管从美国金融市场全局来看SVB事件目前看还不构成直接的系统性危机然而从SVB事件和2022年英镑危机下英国养老金风波来看欧美央行激进快速加息背景下金融市场脆弱环节实质上已增加考虑到SVB事件可能对美国其他中小银行构成连锁效应若类似危机进一步发酵和不断重演对欧美金融市场流动性挤兑和市场信心均形成较大冲击甚至可能会动摇到美联储为首的欧美央行因考虑金融稳定问题而逐步停止加息对上述事件的后续影响尤其是连锁效应能否被阻断还需要保持密切关注并及时调整资产配置数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议2研究咨询部站在3月初铜铝等有色大宗商品1-2月走势经历了大起大落后此前因宏观政策预期改善刺激推动下短期累计涨幅已回吐殆尽国内外资产价格提前上演的春季躁动如预期般已显著降温展望后市三月份铜等有色金属市场大概率将维持宽幅振荡目前沪铝期货持续徘徊在两万整数关口后下方测试18000-18500元吨获支撑目前铝价多头主要支撑来自中国经济政策刺激预期以及供应端不确定性扰动而利空压力主要来自海外宏观流动性持续收紧以及国内消费不及预期下的铝锭累库压力较高后市方向性突破难度较大投资者警惕3月敏感时点顺周期性资产冲高后回落的风险建议短线操作为主产业客户强化套保锁定3月异动风险主动应对市场潜在价格波动放大威胁免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议3研究咨询部我国春季躁动行情往往是股票引领大宗期货更多是情绪跟随统计2000年至今数据2月我国大宗周期性板块以及实体产业终端的汽车服贸等消费板块的上涨概率大幅居前从各行业超额收益看最大概率获得超额收益的几个行业包括建材有色化工等中上游周期行业以及汽车纺服商贸等消费板块获得超额收益的概率均超过了80数据来源国信证券经济研究所国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议4研究咨询部春节前后恰逢我国有色建材等大宗周期品的传统消费淡季与2020-2022年不同的是2023年我国市场有色建材及化工等周期板块的相关股票及期货价格再现了淡季拉涨行情2023年重现春季躁动抢跑背后是资金提前布局看多国内外经济恢复性刺激政策2010-2022年来春季行情中表现最好的前五大行业数据来源国信证券经济研究所国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议5大变局时代如何破局百年变局叠加世纪疫情地缘乱局冲击国际关系黑天鹅乱舞灰犀牛临近海外经济衰退危机风险成为现实威胁全球产业高效分工受到区域经贸割裂和保护主义威胁大宗供应链脆弱凸显全球大类资产遭遇经济滞涨与局部衰退的巨大冲击俄乌冲突能源危机粮食危机伦镍逼仓事件英镑惊魂闪崩数字货币大暴雷也仅仅是时代变局下的小小缩影后疫情时代突破乱局变局困局看天时地利人和经济波动周期因素危机萧条复苏高涨金融货币和财政政策因素利率和汇率自然因素气候地理和疾病自然灾害政治因素大国博弈局势与地缘政治投机和心理因素基本面分析方法判断较长时期价格趋势技术面分析方法判断较短时期价格趋势图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议7全球化在大国博弈下重构产业分工受地缘政治割裂威胁研究咨询部图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议8大势中美经济差距缩小中国弯道超车欧美日挡路研究咨询部中国GDP占比美国GDP占比从4到18从31到24数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议9百年变局黑天鹅频发灰犀牛临近我们如何应对面对波谲云诡的国际形势复杂敏感的周边环境艰巨繁重的改革发展稳定任务必须始终保持高度警惕既要高度警惕黑天鹅事件也要防范灰犀牛事件国家安全是国家生存发展的基本前提没有安全和稳定一切都无从谈起国内外环境的深刻变化既带来一系列新机遇也带来一系列新挑战总体国家安全观学习纲要2022年出版反映习总书记重要论述免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议10大势大国博弈裂痕难消东西方陷入战略竞争螺旋中国入世与经济全球化短期货币与财政政策双刺激负利率时代与全球资产配置荒一体化发展2000-2007资产价格回升2009-20102016-2021后金融危机时代的风险事件新一轮科技创新与产业军备竞赛全球产业链分工与信贷扩张频发与阵痛2010-2015地缘政局升级弱美元周期欧美经济低速复苏民粹主义崛起全球贸易大战资产证券化泛滥强股市周期复苏不均衡新兴市场迷茫阵痛中国崛起受阻大宗商品黄资本回流美元强势金牛市周期大宗商品分化宽货币紧信用困局高杠杆下的资产泡沫最终破裂新兴科技争夺引发金融危机2007-2008产业洗牌升级金融去杠杆贸易保护主义抬头新热点产业涌现金融受抑制流动性紧缩大宗商品遭恐慌性抛售大宗商品熊市周期新区位优势形成新兴经济体在人口资源红利后金融危机时代欧美率先复苏逆全球化下地缘摩擦螺旋式恶化与较低环境成本下投资过度扩张新兴市场结构性调整迟滞存隐患东西方经济新一轮军备竞赛数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议11热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过全国日客运数据判断我国区域人口和经济往来情况以此来观察各地春节前后恢复情况数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议12热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过城市交通拥堵指数和地铁客运量来判断该城市出行恢复现状进而判断该城市复工进度数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议13热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过夜光数据判断我国工业开复工情况以此来佐证各地复工生产现状恢复进度有待观察数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议14热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过工业生产中高频指标如建材和水泥综合指数等高频指标可以判断下游房地产基建行业开工现状数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议15热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部全球经济运行是否正常和航运指数直接相关经济活跃则贸易往来密切航运指数提升反之则航运低迷因此可以通过航运指数判断全球经济现状数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议16热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在通胀同比确定性快速回落加息节奏已确认放缓的情况下当前市场对美联储货币政策变化反应已有所钝化市场关注点逐渐从加息路径转向经济衰退应对数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议17有色资金抢跑春季躁动铜等有色金属路径推演从有色板块来看在2022年国内疫情后的消费增长预期一度被悲观的海外经济忧虑盖过然而近阶段价格有色在面临低库存紧平衡产业链现状下反弹意料之中但反转尚难确认因其供需平衡更容易受到宏观产业市场未来预期变化的影响顺周期资产难逆宏观而行作为全球经济复苏预期的必需品铜铝等有色金属在货币政策宽松经济增长低位复苏的背景下具货币政策供求关系备极强的价格上涨的空间和动力但在货币政策收紧和海外经济增长失速威胁下整体趋势呈现将受限承财政政策压仅仅相比其他品种具有较强的价格韧性和弹性数据来源国信期货研究咨询部免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议18海外货币政策加息潮临近尾声砍需求压制通胀起效研究咨询部美联储在2021-2022年快速加息后2023年上半年加息临近尾声市场预期美联储加息可能在2023年5月结束随着通胀回落经济走弱和中期选举扰动有望放缓但持续性和高度可能远远突破市场预期美联储希望以就业市场削弱以换得通胀的回落鲍威尔希望看到软着陆实现接近2的经济增长2的通胀和4的低失业率但外部不可控因素多软着陆可能面临一定困难换言之美国经济衰退风险威胁犹在未来海外宏观经济数据上关注通胀数据回落情况失业率反弹情况及11月美国中期选举的扰动若通胀预期回落至2-23附近或失业率出现大幅反弹都有可能触发美联储停止加息另外拜登政府失去国会绝对控制权后会形成一定政策扰动资产信号上关注收益率曲线倒挂情况包括美债10年-2年期和10年-3个月的期限利差免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议19热点美联储加息终点将至3月加息将结束研究咨询部美联储观察工具FEDWatch显示市场预期3月再加息25bp概率超过97并大概率在500-525的峰值后停止加息此次预期加息幅度和时间点缩短教此前市场预期有所降低数据来源美联储国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议20