截至3月10日当周，A股主要宽基指数悉数下跌，一方面源于海外市场利空氛围下，全球风险偏好收缩，北向资金从A股加速净流出；另一方面源于“两会行情”对市场产生影响，市场此前对于政策面支持力度的偏高预期出现一定程度的修正。市场情绪方面，融资余额为14,958.07亿元，周度增加44.77亿元，融券余额为948.68亿元，周度减少1.06亿元。两市成交额为日均8357.06亿元，较前一周减少139.15亿元。流动性方面，SHIBOR一个月利率为2.3604%，SHIBOR一周利率为2.0130%，SHIBOR隔夜为1.8290%；本周国债现券市场收益率曲线整体下移，1Y利率周度下行7bp，10Y利率周度下行3.9bp。
　　比价方面，年初至今持续反弹的金融、消费板块震荡回调，在中信一级行业中领跌，带动上证50、沪深300走弱，IC/IH、IM/IH比价重返上升趋势。持仓量方面，周内整体呈现逐步下行的态势，边际变化上IF和IC略好于IH和IM。
　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年86%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年89%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。
　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标5分，流动性指标4分，估值指标4分，市场情绪指标4分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标6分，市场情绪指标8分。期限结构方面，本周50、300期指基差率上升，500、1000期指基差率下降，成长和价值在期限结构方面有一定分化。
　　基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行0.18%。上周亏损主要来自于做多IC，收益来自于做多T合约。长周期方面，低于预期的通胀数据与超出预期的社融数据对于期指长周期表现为先抑后扬，其中通胀数据对于价值的降低影响较小，社融对于成长板块的上升作用更为明显。短周期方面，期债逐步上升，期指维持中性区间。持仓量方面，股债上周轮动效应比较显著，期债持仓量从周二开始上行趋势明显，十债涨幅大于五债。综合信号方面，期债前期多单存在止盈，目前持仓量回落，中性震荡。
　　目前，资金利率边际上行，虽然债券曲线形态较为平坦，曲线变陡的赔率更高一些，但胜率不足，短时间曲线变陡需要资金进一步宽松的配合。后续随着经济不断修复，资金中枢趋势进一步抬升，收益率曲线可能出现明显熊平特征。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年3月13日股指长周期改善逐步确立持仓量分配较为均衡量化CTA周报p截至3月10日当周A股主要宽基指数悉数下跌一方面源于海外市场利空氛围下全球风险偏好收缩北向资金从A股加速净流出另一方面源于两会行情对市场产生影响操作评级市场此前对于政策面支持力度的偏高预期出现一定程度的修正市场情绪方面融资余额为1495807亿元周度增加股指评分64477亿元融券余额为94868亿元周度减少106亿元两市成交额为日均835706亿元较前一周减少13915亿元流国债评分5动性方面SHIBOR一个月利率为23604SHIBOR一周利率为20130SHIBOR隔夜为18290本周国债现券市场收益率曲线整体下移1Y利率周度下行7bp10Y利率周度下行39bp国投安信期货p比价方面年初至今持续反弹的金融消费板块震荡回调宏观金融组王锴在中信一级行业中领跌带动上证50沪深300走弱ICIHIMIH比价重返上升趋势持仓量方面周内整体呈现逐步期货投资咨询号下行的态势边际变化上IF和IC略好于IH和IMZ0016943p估值指标来看当前沪深市盈率倒数年国债利率处于300-10gtaxinstituteessencecomcn过去五年86的分位点沪深300股息率10年国债利率处于过去五年89的分位点相对债市来说股市依然具有性价比p从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标5分流动性指标4分估值指标4分市场情绪指标4分期债方面通胀指标7分流动性指标6分市场情绪指标8分期限结构方面本周50300期指基差率上升5001000期指基差率下降成长和价值在期限结构方面有一定分化p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行018上周亏损主要来自于做多IC收益来自于做多T合约长周期方面低于预期的通胀数据与超出预期的社融数据对于期指长周期表现为先抑后扬其中通胀数据对于价值的降低影响较小社融对于成长板块的上升作用更为明显短周期方面期债逐步上升期指维持中性区间持仓量方面股债上周轮动效应比较显著期债持仓量从周二开始上行趋势明显十债涨幅大于五债综合信号方面期债前期多单存在止盈目前持仓量回落中性震荡p目前资金利率边际上行虽然债券曲线形态较为平坦曲线变陡的赔率更高一些但胜率不足短时间曲线变陡需要资金进一步宽松的配合后续随着经济不断修复资金中枢趋势进一步抬升收益率曲线可能出现明显熊平特征国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率0004599000019-063163家全国开工率PTA国8857035003012-044内炼油厂开工率山东地炼常减2226456049-016027压装置开工率汽车轮293036867040008-047胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机1578136376063040066江浙地区期指评分4010期债评分8010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批-00513455084007038发价格200指数中信行业指数-572328250075046073炼焦煤市场价1电解-0476902167045039-041铜标准阴极铜南华苯乙烯指-298129871073053062数到岸价液化天-12391223016031044然气中国中信行业指数-391160951024053001复合肥结算价活跃合-4051209500003-001-068约天然橡胶期指评分5010期债评分7010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR007524203042022-055DR0014396181052026-040GC001加权平948208042007-017均GC007加权平684224043009-024均SHIBOR隔夜4167183029026-040SHIBOR1周425201023022-062美元指数01210465086-025086同业存单收益-095245084026-040率AAA1个月期指评分4010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分6010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE-2971770029052TTM市销率PS-294131022070TTM股息率近12个291195090-056月市现率PCF经-383842012052营现金流TTM期指评分4010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额0501495807050088融券余额-08994868037082陆股通当日买-35629-5296011011入成交净额人陆股通当日卖164845799036054出成交金额人上证所A股成-1480281300021058交金额期债评分4010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收-224303029-076益率10年美国标准普尔34132480063-005500波动率指数信用利差中位-9894993017-050数全体产业上证国债指数-1719242100016成交量期债评分8010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型045050050045048042持仓量指标000010000000长周期模型054052060062047045综合信号053055065057050044多空仓位--多---1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力2023360010002023370000002023380000002023390000102023310001000净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益-001-018-0030873756265262区间最大回撤-058067117163246312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号202336-102023370020233800202339-102023310-10国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处