宏观端：美国2月新增非农就业人数为31.1万高于预期但低于前值，失业率为3.6%高于预期和前值，平均时薪同比增速为4.6%低于预期但高于前值，叠加硅谷银行因高利率吸短期储蓄但低利率放长期贷款而宣布破产，经济衰退与金融危机担忧使CME利率期货预期美联储3月加息降至25个基点。
　　上游端：中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周增加，或使国内3月铜精矿供需偏松；国内废铜运输与拆解恢复而供给增加或使中国3月粗铜生产量环比增加，部分即将进入粗炼检修环节的铜冶炼厂基本完成备库而需求减弱，或使中国3月粗铜供需缺口收窄；因中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产，大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期但已经补足阳极板等原材料，或使中国3月电解铜生产量同环比增加；以上说明出口窗口打开促铜冶炼厂倾向于交货保税区，叠加临近交割促持货商挺价惜售，使国内湿法铜与非注册铜现货货源流通偏紧。
　　下游端：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；3月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：
　　铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率均或环比升高。以上说明国内电解铜终端消费回暖但仍难言旺季，下游多按需采购而无更多补货热情。
　　投资策略：预计沪铜价格或宽幅震荡偏强，关注67000-68000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。
　　风险提示：关注3月14日美国2月消费者物价指数CPI，15日中国2月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值及固定资产投资增速、美国2月零售销售增速与生产者物价指数PPI，16日美国当周初请失业金人数、2月营建许可与新屋开工数量、欧洲央行3月利率决议，17日美国2月工业产出增速及3月消费者信心指数。

研究报告全文：有色金属周报铜铝传统消费旺季来临刺激需求回暖关注美2月消费者物价指数CPI2023年03月13日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703铜宏观端美国2月新增非农就业人数为311万高于预期但低于前值失业率为36高于预期和前值平均时薪同比增速为46低于预期但高于前值叠加硅谷银行因高利率吸短期储蓄但低利率放长期贷款而宣布破产经济衰退与金融危机担忧使CME利率期货预期美联储3月加息降至25个基点上游端中国铜精矿周度进口指数环比下降中国港口铜精矿入港量较上周增加或使国内3月铜精矿供需偏松国内废铜运输与拆解恢复而供给增加或使中国3月粗铜生产量环比增加部分即将进入粗炼检修环节的铜冶炼厂基本完成备库而需求减弱或使中国3月粗铜供需缺口收窄因中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产大冶有色浙江江铜富冶和鼎铜业铜陵金冠白银有色青海铜业和江西铜业本部精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期但已经补足阳极板等原材料或使中国3月电解铜生产量同环比增加以上说明出口窗口打开促铜冶炼厂倾向于交货保税区叠加临近交割促持货商挺价惜售使国内湿法铜与非注册铜现货货源流通偏紧下游端精铜杆再生铜杆产能开工率较上周升高下降3月铜材企业产能开工率环比升高具体而言铜电线电缆铜漆包线铜板带铜箔铜管黄铜棒产能开工率均或环比升高以上说明国内电解铜终端消费回暖但仍难言旺季下游多按需采购而无更多补货热情投资策略预计沪铜价格或宽幅震荡偏强关注67000-68000附近支撑位及70000-71000附近压力位建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约风险提示关注3月14日美国2月消费者物价指数CPI15日中国2月社会消费品零售总额规模以上工业增加值及固定资产投资增速美国2月零售销售增速与生产者物价指数PPI16日美国当周初请失业金人数2月营建许可与新屋开工数量欧洲央行3月利率决议17日美国2月工业产出增速及3月消费者信心指数铝海外端随着天然气等能源价格回落法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产美国于3月10日起对俄罗斯铝与铝制品征收200关税致市场担忧更多俄铝流入亚洲市场托克集团Trafigura正在计划采购约15万吨俄铝上游端中国港口铝土矿到港量较上周减少河北文丰氢氧化铝项目已建成360万吨国电投务川氧化铝复产100万吨贵州广铝氧化铝复产30万吨或使国内3月氧化铝供需偏松虽然贵州电解铝产能到3月或恢复至90万吨四川107万吨电解铝产能到3月或恢复75蒙贵甘等地部分新建产能积极投产但是因缺水缺电致云南电解铝产能再降70-80万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复或使中国3月电解铝供需偏紧以上说明传统消费旺季来临使国内电解铝社会库存量下降使贸易商挺价意愿走强下游端中国主要消费地铝棒出库量较上周减少中国各地区铝棒库存量较上周增加中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升但仍低于去年同期其中铝型材再生铝合金产能开工率较上周升高原生铝合金铝板带铝线缆铝箔产能开工率较上周持平以上说明传统消费旺季来临支撑国内电解铝下游需求缓慢回暖下游刚需采购为主但备库积极性升高投资策略预计沪铝价格或宽幅震荡偏强关注17800-18200附近支撑位及18800-19200附近压力位建议投资者单边短线轻仓逢低试多主力合约多边等待逢低做多沪铝基差及近远月价差的套利机会风险提示关注3月14日美国2月消费者物价指数CPI15日中国2月社会消费品零售总额规模以上工业增加值及固定资产投资增速美国2月零售销售增速与生产者物价指数PPI16日美国当周初请失业金人数2月营建许可与新屋开工数量欧洲央行3月利率决议17日美国2月工业产出增速及3月消费者信心指数有色金属周报铜临近交割促持货商挺价惜售湿法铜与非注册铜货源流通偏紧wwwhongyuanqhcom沪铜基差与近远月合约价差转正250000003000000000200000002000000025000000001500000015000000100000002000000000500000010000000000001500000000-500000050000001000000000-10000000-1500000000000500000000-200000002018-11-132018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-13-2500000000000-5000000沪铜基差库存期货阴极铜沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连二-连三沪铜基差及近远月合约价差转正且基本处于合理范围而这源于中国2月社融与M2同比增速高于预期传统消费旺季来临引导乐观需求国内漆包线与铜管订单显著增加国内电解铜社会库存量较上周减少建议暂时观望沪铜基差与近远月价差的套利机会LME铜0-3价差为负且处于相对低位9350000085250000081500000755000007-50000065-1500000LME铜升贴水0-3LME铜升贴水3-15沪伦铜价比值LME铜0-3合约价差为负且处于相对低位而这源于欧洲央行3月和5月或分别加息50个基点且加息终点利率升至4以上硅谷银行等破产引发金融危机担忧或促美联储3月加息25个基点进口窗口关闭促中国铜冶炼厂积极寻求出口美联储或于第二季度停止加息等建议等待逢低做多LME铜0-3合约价差的套利机会中国电解铜社会库存量较上周减少1204500000000400000000010035000000008030000000002500000000602000000000401500000000100000000020500000000000000中国电解铜社会库存量中国电解铜保税区库存量中国电解铜总库存量万吨LME铜全球总库存量LME铜注册仓单LME铜注销仓单进口铜清关不多国产铜到货不多和下游消费复苏使国内电解铜社会库存量较上周减少海外投资少环保严罢工频及自然灾害扰动智利秘鲁和印尼等国家铜矿生产进口仍存亏损抑制中国电解铜进口量使伦金所电解铜库存量初现触底迹象COMEX铜非商业多空头持仓量比值有所回升300000000060000350000000033000000000252500000000500002500000000220000000004000020000000001515000000001500000000300001100000000010000000002000005500000000500000000100000000002018-05-292018-06-292018-07-292018-08-292018-09-292018-10-292018-11-292018-12-292019-01-292019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-3100000000002023-01-31COMEX1号铜总持仓量非商业多头持仓量非商业空头持仓量非商业套利持仓量商业多头持仓量商业空头持仓量COMEX铜库存期货收盘价活跃合约COMEX铜COMEX铜非商业多空头持仓比值COMEX铜库存量震荡减少非商业多头空头持仓量震荡增加减少商业多头空头持仓量震荡增加增加使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值有所回升中国港口铜精矿入港量较上周增加180901608070140601205010040803060204010200-100中国铜精矿月度生产量金属万吨中国铜精矿月度净进口量中国铜精矿周度进口指数美元吨中国港口铜精矿周度入港量万吨中国铜精矿月度库存量变动供需平衡中国铜精矿月度需求量世界港口铜精矿周度出港量万吨中国铜精矿月度冶炼损失量中国粗铜月度生产量秘鲁抗议罢工活动缓解而对五矿MMG旗下LasBambas铜矿嘉能可Antapaccay铜矿HubbayMinerals的Constancia铜矿美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿CerroVerde影响减弱FirstQuantum年产35万吨的CobrePanama铜矿因巴拿马暂停港口铜精矿装载而库存累积并被迫停产但或将与巴拿马政府达成协议印度尼西亚BatuHijau铜矿2022年铜精矿产量为20万金属吨预计3月底恢复正常运营因地质气象灾害而减产和装运延误内达华铜业NevadaCopper拟第三季度重启PumpkinHollow铜矿赞比亚Mopani铜矿因工人死亡事故而暂停一个矿井生产但第一量子Grasberg铜矿运营已恢复正常中国铜精矿周度进口指数环比下降中国港口铜精矿入港量较上周增加或使国内3月铜精矿供需偏松精废价差较大提升废铜经济替代性500016001000080004000140080007000600060003000120040005000200010002000400010008000300006002013-05-292014-05-292015-05-292016-05-292017-05-292018-05-292019-05-292020-05-292021-05-292022-05-29-20002000-1000400-40001000-2000200-60000-30000中国电解铜含税均价-2废铜含税均价差值2废铜铜含量为94左右价格优势中国电解铜与1光亮废铜含税均价价差1光亮废铜的价格优势中国电解铜与1光亮废铜的合理价差二者理论合理价差元吨右轴国内电解铜与光亮及老化废铜价差扩大且价格预期走弱使废铜散货商或贸易商积极逢高出货而供给偏松再生铜杆厂成品库存趋降但因线缆厂需求不足和原料价格预期走低而采购意愿较低中国粗铜3月生产量或环比增加1700170100160150080150130060140110040130900201207001100500100-20中国矿产粗铜月度生产量万吨中国阳极铜月度进口量中国阳极铜库存变动量供需平衡中国阳极铜月度消费量中国废铜月度冶炼量中国铜锭月度冶炼量中国南方粗铜周度加工费元吨中国进口粗铜周度加工费CIF美元吨中国电解铜月度生产量国内废铜运输与拆解恢复而供给增加或使中国3月粗铜生产量环比增加部分即将进入粗炼检修环节的铜冶炼厂基本完成备库而需求减弱或使中国3月粗铜供需缺口收窄新投与复产增加或使中国3月电解铜生产量同环比增加6000180140120400016010014020008012006010040-20002019-01-302019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-288020-4000600-600040-20-40-800020中国电解铜月度生产量万吨中国电解铜月度进口量-100000中国电解铜月度出口量中国电解铜月度表观消费量供给量中国电解铜现货进口盈亏元吨SMM洋山铜溢价仓单平均价右SMM洋山铜溢价提单平均价右中国电解铜月度实际消费量中国电解铜月度库存量变动供需平衡因中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产大冶有色浙江江铜富冶和鼎铜业铜陵金冠白银有色青海铜业和江西铜业本部精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期但已经补足阳极板等原材料或使中国3月电解铜生产量同环比增加沪伦铜价比值略高于近五年均值进口窗口仍然亏损或抑制中国电解铜进口量出口增加使中国保税区电解铜库存量较上周增加国内精铜杆再生铜杆产能开工率较上周升高下降90908080707060605040503040203010200中国铜材企业月度平均产能开工率中国铜材企业月度平均产能开工率预测值中国电解铜制杆周度产能开工率中国再生铜制杆周度产能开工率随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多4-5月为铜材加工企业开工旺季新能源汽车延续免征购置税及各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现或使3月铜材企业产能开工率环比升高国内漆包线和电线电缆对精铜杆订单增量明显促铜杆企业出货提速且成品库存下降部分减停产的铜杆企业亦调整生产节奏使精铜杆再生铜杆产能开工率较上周升高下降中国电线电缆与漆包线3月产能开工率或环比升高35025000090210300801902000001702507015000015020060130150100000501101004090500005030700020502014-06-012014-09-012014-12-012015-03-012015-06-012015-09-012015-12-012016-03-012016-06-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012019-11-012020-02-012020-05-012020-07-012020-10-012021-01-012021-03-012021-06-012021-09-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-10-012023-01-012019-12-012020-01-012020-03-012020-04-012020-06-012020-08-012020-09-012020-11-012020-12-012021-02-012021-04-012021-05-012021-07-012021-08-012021-10-012021-12-012022-01-012022-03-012022-04-012022-06-012022-07-012022-09-012022-11-012022-12-012023-02-012023-03-01中国电线电缆调研样本月度总产能万吨中国电线电缆月度产能开工率中国漆包线企业月度产能开工率预测值中国漆包线企业月度产能开工率中国电线电缆月度产能开工率预测值中国电线电缆调研样本月度用铜量吨右轴中国漆包线调研样本月度总产能万吨右轴铜电线电缆3月配网新增订单较少电网多数订单于4-5月陆续交货光伏与海缆及高压线等领域需求将保持稳定增长保交楼政策或促房地产竣工面积持续修复提升办公楼与酒店等二类民用建筑工程对中低压线缆需求铜漆包线家电行业复苏和工业电机及传统变压器订单增加拉动铜漆包线订单上升但亦需警惕海外对电动工具与发电机需求正在下降3月产能开工率或环比升高中国铜板带和铜箔3月产能开工率或环比升高100300110902501008070200906050150804010030702050601000502017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01中国铜板带月度生产量万吨中国铜板带月度产能开工率中国铜箔月度产能开工率中国铜箔月度产能开工率预测值中国铜板带月度产能开工率预测值中国铜板带样本月度废铜使用量中国大型铜箔企业月度产能开工率中国中型铜箔企业月度产能开工率中国铜板带样本月度电解铜使用量中国铜板带调研样本月度总产能右轴中国小型铜箔企业月度产能开工率铜板带新能源行业连接器与基建及民用电力变压器需求增加刺激铜板带订单回升但完全恢复至正常生产仍需时日铜箔动力端市场仍无明显回暖迹象使多数锂电铜箔厂表示成品库存达3周以上而以消耗自身库存为主考虑到实际库存去化周期消费低迷状态恐将持续至二季度促约2万吨锂电铜箔产能转产电子电路铜箔但是电子电路铜箔需求弱于去年同期致覆铜板行业成品库存亦呈现累库趋势3月产能开工率或环比升高中国铜管与黄铜棒3月产能开工率或环比升高12025090140100801202008070100150608060100506040504040203020002002017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01中国铜管月度生产量万吨中国铜管月度产能开工率预测值2023-03-01中国铜管月度产能开工率中国铜管调研样本月度电解铜使用量中国黄铜棒月度产能开工率中国黄铜棒月度产能开工率预测值中国铜管调研样本月度总产能右轴中国黄铜棒调研样本月度总产能万吨右轴铜管空调行业销售回暖促某铜合金管厂订单已排产至6月且接近产能极限但成品库存累积与外销回落压力使大型主机厂对2023年空调产销保持谨慎黄铜棒房地产刺激政策促五金卫浴和锁具订单恢复较好且高于去年同期但是贸易商出口利润收窄和欧美经济衰退预期使铜棒海外出口订单同比去年下滑3月产能开工率或环比升高有色金属周报铝国内电解铝社会库存量已现下降拐点铝下游加工行业产能开工率均仍低于去年同期wwwhongyuanqhcom沪铝基差与近远月合约价差为负且处于相对低位800000070000000004500000600000060000000003500000400000050000000002000000250000040000000000000015000003000000000-20000002018-11-132018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-135000002000000000-40000001000000000-500000-6000000-800000000000-1500000沪铝基差库存期货铝沪铝近月-连一沪铝连一-连二沪铝连二-连三沪铝基差与近远月合约价差为负且处于相对低位而这源于川贵等减停产电解铝产能正在恢复国内电解铝下游加工行业产能开工率均仍低于去年同期但是国内电解铝社会库存量已现下降拐点传统消费旺季来临引导乐观需求预期下游铝加工行业产能开工率正在逐步回升建议关注逢低做多沪铝基差与近远月价差的套利机会LME铝近远月合约价差为负且处于相对低位4000000300000000985250000000300000082000000002000000751500000001000000710000000065000005000000062018-02-262018-04-262018-06-262018-08-262018-10-262018-12-262019-02-262019-04-262019-06-262019-08-262019-10-262019-12-262020-02-262020-04-262020-06-262020-08-262020-10-262020-12-262021-02-262021-04-262021-06-262021-08-262021-10-262021-12-262022-02-262022-04-262022-06-262022-08-262022-10-262022-12-26-10000002023-02-260000055-2000000LME铝升贴水0-3LME铝升贴水3-15期货收盘价活跃合约铝期货收盘价电子盘LME3个月铝沪伦铝价比值LME铝0-3和3-15近远月合约价差为负且处于相对低位而这源于欧美能源价格下跌促部分减停产的电解铝产能已经或正在恢复生产美联储与欧洲央行加息累积与滞后效应逐步兑现使制造业PMI均低于50核心服务通胀粘性引导美联储与欧洲央行鹰派加息预期并造成经济衰退担忧2023年全球电解铝供需预期过剩中国电解铝社会库存量较上周减少140000250250000000001200002002000000000010000015080000150000000006000010010000000000400005020000500000000000000002018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-26上海保税区铝锭库存量吨中国电解铝社会总库存量万吨右轴2023-02-26中国主要消费地铝锭周度出库量万吨右轴LME铝全球总库存量LME铝注册仓单LME铝注销仓单传统消费旺季来临使中国电解铝社会库存量较上周减少伦金所电解铝库存量骤增近二十万吨后开始震荡下降而这源于美国对俄罗斯铝征收200关税促其大量交货注册伦金所仓单随着中国经济与消费逐步复苏沪伦铝价比值高于近五年均值进口窗口渐趋打开或增大中国电解铝进口量