深耕十六年，LED固晶龙头。新益昌成立于2006年，现为国内LED固晶机、铝电解电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。至2019年，公司从单一的电子测试设备和元器件的加工生产发展成拥有LED固晶机、半导体固晶机、电容器老化测试设备、锂电池设备等系列产品的大型智能制造装备企业。公司2018年全球固晶设备市场的占有率为6%，位列全球第三，国内LED固晶机市占率约28%，是国内LED固晶机领域的领跑者。
　　终端应用推进超预期，奠定Mini LED商用元年。Mini LED背光是液晶显示技术路径的重要创新方向，Mini LED显示是继LED户内外显示屏、LED小间距之后LED显示技术升级的新产品。当前，苹果、三星等多家品牌厂商都已开始推出Mini LED背光相关产品，行业风向标的入局，推动Mini LED商业化加速。当前Mini LED背光方案已经进入爆发期，预计2023年开始将有更多的相关产品出现。Mini RGB直显注重商用显示器等市场需求，在商业显示、电子产品装饰灯、车尾灯或气氛灯等领域具有优势，亦逐渐替代传统的小间距等超大尺寸显示方案。
　　Mini LED引领LED封装转移设备变革，切入半导体固晶机打开新成长空间。MiniLED对固晶设备的更高精度要求，拉动了传统LED封装产线升级，新益昌作为国内LED固晶机龙头，技术实力领先，且具备核心零部件自研自产能力，GS300、HAD8606系列产品逐渐成为主流的LED转移设备方案。三星、鸿利智汇、国星光电、瑞丰光电等均为公司客户，预计将有更多封测厂商跟进封装转移设备升级，公司将直接受益。在LED固晶机基础上，公司逐步向半导体固晶机跃迁，产品已成功导入晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司，短期受益固晶机国产替代，长期有望横向拓展，拥抱更广阔市场空间。
　　超级电容器持续渗透，锂电池带来成长新动能。超级电容器作为新型高效储能器件，广泛应用于国防军工、轨交、发电、消费电子等重要领域。新益昌在电容器设备领域已成为国内知名电容器厂商首选设备品牌之一。2020年国内超级电容器市场规模为155亿元，公司有望受益国内超级电容持续渗透率带来的设备需求增长。受新能源汽车带动，锂电池尤其是动力锂电池产量保持高速增长态势，公司自2017年开始切入锂电池设备领域，产品已涵盖卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等锂电池设备，锂电池设备或将增厚公司营收空间。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-2024实现营收11.8/18.1/26.4亿元，归母净利润2.0/4.0/6.7亿元，对应PE 66.0x/33.5x/19.9x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品市场拓展不及预期、产品推新不及预期、下游需求不及预期

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2023年03月13日新益昌688383SH国产固晶设备龙头MiniLED半导体双轮驱动成长买入首次深耕十六年LED固晶龙头新益昌成立于2006年现为国内LED固晶机铝电股票信息解电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业至2019年公司从单一的电子测试设备和元器件的加工生产发展成拥有LED固晶机半导体固晶机电容器老化测行业专用设备试设备锂电池设备等系列产品的大型智能制造装备企业公司2018年全球固晶设3月10日收盘价元13111备市场的占有率为6位列全球第三国内LED固晶机市占率约28是国内LED总市值百万元1339074固晶机领域的领跑者总股本百万股10213其中自由流通股2955终端应用推进超预期奠定MiniLED商用元年MiniLED背光是液晶显示技术路30日日均成交量百万股103径的重要创新方向MiniLED显示是继LED户内外显示屏LED小间距之后LED显股价走势示技术升级的新产品当前苹果三星等多家品牌厂商都已开始推出MiniLED背光相关产品行业风向标的入局推动MiniLED商业化加速当前MiniLED背光方新益昌沪深案已经进入爆发期预计2023年开始将有更多的相关产品出现MiniRGB直显注30091重商用显示器等市场需求在商业显示电子产品装饰灯车尾灯或气氛灯等领域73具有优势亦逐渐替代传统的小间距等超大尺寸显示方案5537MiniLED引领LED封装转移设备变革切入半导体固晶机打开新成长空间Mini18LED对固晶设备的更高精度要求拉动了传统LED封装产线升级新益昌作为国内0-18LED固晶机龙头技术实力领先且具备核心零部件自研自产能力GS300HAD8606-37系列产品逐渐成为主流的LED转移设备方案三星鸿利智汇国星光电瑞丰光2022-032022-072022-112023-03电等均为公司客户预计将有更多封测厂商跟进封装转移设备升级公司将直接受益在LED固晶机基础上公司逐步向半导体固晶机跃迁产品已成功导入晶导微灿瑞科技扬杰科技通富微固锝电子等知名公司短期受益固晶机国产替代作者长期有望横向拓展拥抱更广阔市场空间分析师郑震湘超级电容器持续渗透锂电池带来成长新动能超级电容器作为新型高效储能器件执业证书编号S0680518120002广泛应用于国防军工轨交发电消费电子等重要领域新益昌在电容器设备领邮箱zhengzhenxianggszqcom域已成为国内知名电容器厂商首选设备品牌之一2020年国内超级电容器市场规模分析师张一鸣为155亿元公司有望受益国内超级电容持续渗透率带来的设备需求增长受新能执业证书编号S0680522070009源汽车带动锂电池尤其是动力锂电池产量保持高速增长态势公司自2017年开始邮箱zhangyiminggszqcom切入锂电池设备领域产品已涵盖卷绕机制片机及制片卷绕一体机等锂电池设分析师杨润思备锂电池设备或将增厚公司营收空间执业证书编号S0680520030005邮箱yangrunsigszqcom盈利预测及投资建议我们预计公司2022-2024实现营收118181264亿元归相关研究母净利润204067亿元对应PE660x335x199x首次覆盖给予买入评级风险提示产品市场拓展不及预期产品推新不及预期下游需求不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7041197118418052641增长率yoy75699-11525463归母净利润百万元108232203400672增长率yoy2251158-125971678EPS最新摊薄元股105227199392658净资产收益率187184144223274PE倍1245577659335199倍PB233107967555资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023310请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产10232061210244164707营业收入7041197118418052641现金8117789713682001营业成本4496866819781342应收票据及应收账款49170347813231312营业税金及附加58111420其他应收款35399营业费用4287102141198预付账款535711管理费用23395881113存货39684138713761041研发费用4976101139198其他流动资产46332332332332财务费用64182736非流动资产269372364470623资产减值损失-9-29-6-18-13长期投资00000其他收益162551011固定资产4373100166251公允价值变动收益00000无形资产3234394547投资净收益02111其他非流动资产194265225259325资产处置收益00000资产总计12922433246648865329营业利润122260225453760流动负债6331159104130602830营业外收入03000短期借款5619335616621598营业外支出00000应付票据及应付账款3786373701076907利润总额122263225453760其他流动负债199329314322325所得税1431215287非流动负债8317162745净利润108231203401672长期借款740-11128少数股东损益0-1001其他非流动负债1017171717归属母公司净利润108232203400672负债合计7171176105630882875EBITDA138283239501841少数股东权益088910EPS元股105227199392658股本77102102102102资本公积331748748748748主要财务比率留存收益1673995929651579会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益5751249140217892445成长能力负债和股东权益12922433246648865329营业收入75699-11525463营业利润1701138-1361014678归属母公司净利润2251158-125971678获利能力毛利率363426425458492现金流量表百万元净利率153194172222254会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE187184144223274经营活动现金流121-96644-684911ROIC157162115122175净利润108231203401672偿债能力折旧摊销1114132133资产负债率555483428632539财务费用64182736净负债比率10831-377177-145投资损失0-2-1-1-1流动比率1618201417营运资金变动-20-405410-1132171速动比率0909150912其他经营现金流1761000营运能力投资活动现金流-61-323-5-126-184总资产周转率0606050505资本支出6367-8106153应收账款周转率1720202020长期投资2-217000应付账款周转率1514141414其他投资现金流4-473-13-20-32每股指标元筹资活动现金流3489-82-25-29每股收益最新摊薄105227199392658短期借款-22137000每股经营现金流最新摊薄119-094630-670892长期借款30-74-11217每股净资产最新摊薄5631223137217522394普通股增加026000估值比率资本公积增加0417000PE1245577659335199其他筹资现金流-5-17-82-37-47PB233107967555现金净增加额6469557-835698EVEBITDA973468531270153资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日内容目录一新益昌MiniLED加速渗透半导体封装设备蓄势待发511十六载耕耘成就LED固晶龙头512坚持创新盈利水平持续提升8二Mini-LED引领技术变革1121MiniLED应用前景广阔市场空间加速打开11211MiniLED背光开启商业化元年11212Mini-LED进军车载空间广阔13213MiniLED商显需求快速增长15214显示技术持续微缩LED固晶设备高精度化1722核心零部件自研竞争优势突出1923以LED固晶为基石拓展半导体封装设备22231先进封装国产替代双轮驱动封装设备市场增长22232布局半导体固晶机卡位国产替代历史性机遇24233收购开玖自动化半导体焊线机有望突破26三电容器市场整体稳定超级电容器持续渗透28四盈利预测及投资建议30五风险提示32图表目录图表1新益昌发展历程5图表2新益昌股权架构6图表3新益昌主要产品系列6图表4新益昌营业收入9图表5新益昌归母净利润9图表6新益昌营收结构亿元9图表7新益昌分产品毛利率9图表8新益昌研发支出10图表9新益昌三费情况10图表10新益昌员工构成人10图表1120212025E全球Mini-LED背光模组出货预测百万片12图表12索尼电视新品12图表13苹果214发布新款iPadpro屏幕具极强显示效果13图表14苹果最新款MacBookPro亦搭载miniLED屏幕13图表15京东方车载显示方案14图表16车载显示屏场景应用情况14图表17车载显示一体化14图表182022年已发布车载MiniLED屏幕情况15图表19三星Onyx电影屏幕15图表20三星Onyx电影屏幕关键特性15图表21奥拓电子机场行李盘区定制方案16图表22奥拓电子拱形屏方案16图表232018全球PUBG邀请赛显示方案16P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表24法兰克福车展案例16图表252018FIFA喀山竞技场方案17图表26俄罗斯克拉斯诺达尔球场方案17图表27LED显示技术升级趋势17图表28SMD封装VSCOB封装18图表29新益昌连线三头平面式高速固晶机GS300系列可实现MiniLED高亮度显示自动化生产18图表30新益昌六头平面式高速固晶机HAD8606系列晶片角度修正精度达到118图表31固晶精度与角度精度19图表32KS与Rohinni合作的PIXELUX19图表33新益昌LED与MiniLED主要客户20图表342018年全球固晶机市场格局21图表35GT100VSAD50Plus21图表36LED双头固晶机自产率单位22图表37全球封装设备市场规模及增速亿美元22图表38各类封装设备占比22图表39半导体封测流程及对应设备23图表402018-2024年先进封装市场规模亿美元23图表41封测各环节设备国产化率24图表42封装设备海外龙头公司24图表43全球固晶机市场规模及增速百万美元25图表44封装形式进化带来对固晶密度和精度的提升25图表45新益昌半导体封装设备营收及同比增速亿元26图表46新益昌HAD816-A自动高速固晶机26图表47全球焊线机市场规模及增速亿美元26图表48半导体焊线机竞争格局26图表49开玖自动化焊线机产品矩阵完善27图表502019年中国各类电容器市场占比28图表512015-2021全球铝电解电容器销售规模及增长情况28图表52中国超级电容器市场规模单位亿元29图表53电容器生产工艺流程29图表54新益昌电容器主要客户29图表55新益昌营收拆分百万元31图表56公司费用率假设31图表57可比公司估值取2023年3月10日收盘价可比公司归母净利润预测取万得一致预期亿元32P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日一新益昌MiniLED加速渗透半导体封装设备蓄势待发11十六载耕耘成就LED固晶龙头成立十六年专注电子设备制造领域新益昌有限成立于2006年由胡新荣创办现为国内LED固晶机铝电解电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业至2019年公司从单一的电子测试设备和元器件的加工生产发展成拥有LED固晶机半导体固晶机电容器老化测试设备锂电池设备等系列产品的大型智能制造装备企业并改制成为股份有限公司2021年成功在上交所上市公司在2018年全球固晶设备应用领域包括LED半导体光电子等市场的占有率为6位列全球第三是国内LED固晶机领域的领跑者公司主要服务于行业内企业生产线的智能化提升将行业内前沿创新个性化的制造工艺生产管理模式等落实到具体的智能制造装备中与行业内一流企业协同发展的机制使得公司技术处于行业领先地位图表1新益昌发展历程资料来源公司公告国盛证券研究所公司创始人胡新荣为公司实际控制人控制权较为稳定胡新荣1972年出生历任华昌电子大通股份新安恒昌机电加工厂新安益昌电子厂等公司技术员负责人等职务2006年创立公司任公司董事长总经理同时也是公司的核心技术人员是公司诸多研发方向的带头人带领公司研发团队获得专利100余项软件著作权40余项并申请及获得多项LED和半导体固晶机电容器锂电池设备领域发明专利目前胡新荣持有3685股权宋昌宁持有3015股权宋昌宁为胡新荣的一致行动人所以公司实际控制人为胡新荣及其一致行动人宋昌宁P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表2新益昌股权架构资料来源公司公告国盛证券研究所公司始终致力于基于既有产品的技术积累和产品特点进行新的行业应用开拓凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力公司设备已成功进入半导体封装行业和锂电池生产制造等市场规模可观国家大力支持发展前景良好的行业并已经逐渐形成一定规模的收入公司将结合自身的发展阶段顺应市场发展趋势适时调整发展方向与定位在LED及半导体封装智能制造装备产业链的更多环节实现进口替代逐步从智能制造装备开发商转向面向全球市场的国内领先国际一流的智能制造整体解决方案提供商图表3新益昌主要产品系列设备类别主要产品产品简称产品图示产品特点及优势适用于各种宽度的PCBCOB基板具备晶片修单头高速固晶机GS826系列单头固晶机正自动换晶环功能可根据基板宽窄自由调节LED固晶机全自动化双结构模式同步作业具有双固晶双点平面式双头高速固晶机GT100胶双吸晶平台结构和自双头固晶机系列动上下料功能高速运作周期可达到50ms稳定运作精度达到25umP6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日创新的三头联体设备能连线三头平面式高速固晶机三联体固晶够满足三种芯片同时运GS300系列机作实现了MiniLED高亮度显示自动化生产六头固晶实现了同一基板同时完成三种芯片固晶适用MiniLED产品的六头平面式高速固晶机六联体固晶生产工艺晶片角度修正HAD8606系列机精度达到1实现了成品亮度一致性效果提高产量的同时降低人工换料频率适用于半导体封装客户采用针筒双点胶与三料盒单头半导体进出料设计配备新式邦全自动平面固晶机HAD810固晶机头结构实现了固晶效率的提升并具有较高的稳定半导体固晶性和精度机适用于半导体多款支架的生产实现了双固晶双双头半导体双头平面式高速固晶机HAD308点胶双晶片搜寻和免装固晶机料盒的上料方式有效提高生产效率采用全自动预设升压模式进行自动升压高温老化滚筒式老化测试机YC905系列第五代全自动进料方式提滚筒机YC902系列高了设备的上料率和设备的稳定性适用于低压产品老化测试和分选滚筒高分子固态老化测试机适用于固态电容器产品老滚筒机GT系列化测试和分选电容器老化测试设备拥有集成测试数据采集与图表分析老化恒功充电隧道式老化测试机HAT系列隧道机功能适用于高低压产品老化测试和分选针对牛角型和焊片型铝电解电容开发的一款全自动牛角测试分选机YC2000系列测试机测试分选机集自动进料测试分选收料为一体的新型测试设备实现制片卷绕两道工序全自动圆柱锂电池制片卷绕一体制片卷绕一的集成适用于18650锂电池设备机体机217003265的圆柱锂电DC1860Y池制片卷绕P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日采用工控机和运动控制卡组成的控制系统具有飞全自动圆柱锂电池卷绕机剪机构实现极片在运行卷绕机DC1860AX状态下进行剪裁适用于186502170032650的圆柱锂电池卷绕采用双焊接双贴胶机构可选择收卷和极片切片两锂电池立式制片机制片机种生产模式适用于DC-70FP-J4-CDC-70ZP-J4-C186502170032650的圆柱锂电池制片资料来源公司公告国盛证券研究所公司已逐步建立起良好的品牌形象开拓知名客户并扩大合作规模LED固晶机方面公司已经与国星光电东山精密兆驰股份华天科技鸿利智汇瑞丰光电雷曼光电厦门信达晶台股份等国内主流LED封装厂商SAMSUNG亿光电子等境外LED产业知名公司开展了规模较大的合作电容器老化测试设备方面公司已成为国内铝电解电容器老化测试设备的首选供应商之一是艾华集团江海股份行业知名上市公司的主要供应商之一公司知名客户资源的增加和积累保证了新增订单的来源为公司进一步提升经营规模提供了保障12坚持创新盈利水平持续提升营收稳步增长盈利水平持续提升2018年至2020年公司主营业务收入复合增长率为19632019年受宏观经济环境不确定因素增加及部分客户投资周期叠加影响LED封装厂商和电容器生产厂商采购需求均出现下降公司LED固晶机和电容器老化测试设备销售金额均出现一定幅度下滑但经营规模仍维持在较高水平主要客户也未发生重大变化2020年疫情影响减弱后LED资本开支恢复MiniLED订单不断增加2020-2021年营收加速增长新益昌2022年前三季度实现营收101亿元yoy264归母净利润21亿元yoy328扣非归母净利润19亿元yoy278前三季度综合毛利率442同比11净利率207同比10公司22Q3单季度实现营收36亿元yoy195qoq225归母净利润086亿元yoy502qoq684单季度毛利率462yoy33qoq06净利率239yoy48qoq65P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表4新益昌营业收入图表5新益昌归母净利润营收亿元同比归母净利润亿元同比毛利率净利率1480ROE2514070121206021001050808401530606201404102000520-100-200-202019202020212022Q1-Q32019202020212022Q1-Q3资料来源公司公告国盛证券研究所资料来源公司公告国盛证券研究所LED固晶机和电容器老化设备是收入主要来源半导体和锂电池收入大幅提升2022H1公司营业收入645亿元其中LED固晶机收入521亿元和电容器老化设备收入102亿元LED固晶机和电容器老化设备占比61932021年半导体封装收入215亿元同比增速达877锂电池收入031亿元同比增速为6316图表6新益昌营收结构亿元图表7新益昌分产品毛利率其他业务配件及维修费MiniLED固晶机LED封装设备电容器设备半导体封装设备锂电池设备电容器设备锂电池设备半导体封装设备14MiniLED固晶机配件及维修费LED封装设备其他业务128070106085040630420210002019202020212019202020212022Q1-Q3资料来源公司公告国盛证券研究所资料来源公司公告国盛证券研究所费用控制合理研发支出稳步提高近三年公司三费整体趋向下行2022前三季度公司销售费用率为720管理费用率为854财务费用率为095公司研发支出逐年增加2021年公司研发支出076亿元占营收的635公司的研发逐步向核心零部件自产能力构建兼顾随着机器设备在客户侧以及机器装配零部件的国产替代化成本结构将会得到有效改善毛利率进一步提高P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表8新益昌研发支出图表9新益昌三费情况研发支出亿元研发费用率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率0872077025066820056615046403621002605015805602019202020212022Q1-Q32019202020212022Q1-Q3资料来源公司公告国盛证券研究所资料来源公司公告国盛证券研究所公司始终坚持技术创新相关科研成果处于国内行业前列公司一直专注于智能制造装备的技术研发增强核心竞争力提高对市场的快速反应能力及持续技术创新能力截至2022年6月30日公司研发人员达328名同比增加5115占比达2244近年来公司在小间距显示MiniLEDMicroLED超级电容器领域智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加为产品的未来市场开发奠定坚实基础截至2022年6月30日公司已获得257项专利和112项软件著作权图表10新益昌员工构成人其他专业行政财务技术销售生产1400120010008006004002000201920202021资料来源公司公告国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日二Mini-LED引领技术变革21MiniLED应用前景广阔市场空间加速打开LED显示具有高亮度可实现超大尺寸等特点而目前其他显示技术均难以实现超大尺寸显示传统LED显示屏主要应用于户外超大屏显示领域小间距LED显示具有无拼缝显示效果好使用寿命长等优势且近年来成本下降较快形成对LCD与DLP替代的趋势其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示随着LED显示屏在租赁市场HDR市场应用零售百货会议室市场需求增加小间距乃至于超小间距显示屏市场需求持续增长MiniLED是小间距LED的进一步延伸应用于直接显示和背光两大场景在直接显示领域MiniLED作为小间距显示屏的升级产品提升可靠性和像素密度其对应的LED芯片尺寸在008-020mm可以用于RGB显示屏在背光领域采用MiniLED背光技术的LCD显示屏在亮度对比度色彩还原等方面远优于普通LED做背光的LCD显示屏与OLED直接竞争MicroLED微型发光二极管是将传统的LED阵列微小化形成高密度集成的LED阵列像素点尺寸在50um以下211MiniLED背光开启商业化元年MiniLED背光市场正式起量TVIT应用商业化有望加速渗透根据Arizton预计到2022年全球MiniMicroLED市场规模超过10亿美元年均将保持145以上的高增长市场将迎来快速增长根据我们测算和产业跟踪这个数据显著低估市场的增长弹性随着三星苹果等主流品牌导入MiniLED背光终端市场将掀起创新热潮根据CINNOResearch的数据预计到2025年全球MiniLED背光模组年出货量将达到17亿片其中台式显示器笔记本电脑平板等中小尺寸消费电子市场将占总量的65左右P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表1120212025E全球Mini-LED背光模组出货预测百万片全球Mini-LED背光模组出货预测百万片18016014012010080604020020212022E2023E2024E2025E资料来源CINNOResearch国盛证券研究所2022年6月23日索尼举行线上发布会发布两款657585三个尺寸的MiniLED电视分别为画谛系列8KMiniLED电视Z9K4KMiniLED电视X95EK旗舰款8KMiniLED电视Z9K75英寸售价44999元85英寸售价79999元4KMiniLED电视X95EK65英寸售价是16999元75英寸24999元85英寸31999元图表12索尼电视新品资料来源索尼国盛证券研究所苹果引领新风尚加速MiniLED产品推出目前苹果129英寸iPadPro和1416英寸的MacBookPro均采用了mini-LED幕我们预计2022年苹果预计将继续推出搭载mini-LED的产品苹果在终端产品中极大的影响力有望发挥示范效应加速各品牌笔电平板产品对MiniLED的采用同时苹果对供应链要求严格苹果对MiniLED技术的采用有望培育供应链企业的严格技术要求成熟工艺等加速MiniLED产业发展P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表13苹果214发布新款iPadpro屏幕具极强显示效果图表14苹果最新款MacBookPro亦搭载miniLED屏幕资料来源苹果国盛证券研究所资料来源苹果官网国盛证券研究所MiniLED方兴未艾厂商陆续入场在2022年1月的CES消费电子节中三星发布了三款Neo系列电视均搭载MiniLED分辨率涵盖4K和8K可达到16000色阶亮度控制LG发布三款MiniLED电视笔电中华硕发布电竞笔记本电脑ROGZephyrusDuo16其主屏幕可选择MiniLED面板另外在智能眼镜一体机显示器等产品中均有厂商陆续推出MiniLED产品从新品的发布中我们可以看出MiniLED目前作为高端显示的方案已经得到全球大多数龙头厂商的认可未来相信随着技术的进一步提升将会有更多的产品出现在消费者视野中华灿光电2022年1月公告子公司华灿光电苏州与张家港经济技术开发区管理委员会签署新型全色系MiniMicroLED高性能外延与芯片的研发及生产化项目投资协议标志着行业玩家陆续入场212Mini-LED进军车载空间广阔智能汽车渗透率的提升助力MiniLED显示屏放量随着智能网联汽车覆盖率的逐步提升车载显示市场增速可观MiniLED技术可以满足汽车制造商对于高对比度高亮度耐久性以及对曲面的适应性等需求很好地适应车内复杂的光线环境未来发展前景广阔京东方车载BDCell显示屏车载MiniLED显示屏卡位汽车高端显示将柔性显示应用于汽车仪表车载显示车尾灯等领域2020年京东方车载显示出货面积已经跃居全球第二大屏化个性化超高清的车载显示逐渐成为趋势京东方智能座舱解决方案将智能导航后视影像车载中控娱乐信息等功能融为一体P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表15京东方车载显示方案资料来源京东方国盛证券研究所2022年部分车企已搭载MiniLED屏幕多款搭载MiniLED屏幕的新能源汽车将正式交付客户包括理想L9凯迪拉克LYRIQ第三代荣威RX5和飞凡R7等这意味着MiniLED作为新一代显示技术凭借其寿命长高亮度高对比度HDR色域更广颜色饱和度更高等优势正成为车载显示战场主将纵观全球奔驰宝马等国际知名车企也将大尺寸高分辨率和多局部调光的MiniLED屏幕作为豪华智能特征的体现同时车载屏幕将成为智能驾舱重要的内容显示零部件单车搭载量也将逐步提升如现在已有的二联屏三联屏及异形屏等无疑将增加车载MiniLED的下游场景需求图表16车载显示屏场景应用情况图表17车载显示一体化资料来源头豹研究院国盛证券研究所资料来源头豹研究院国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表182022年已发布车载MiniLED屏幕情况资料来源行家说Research国盛证券研究所213MiniLED商显需求快速增长MiniRGB自发光方案更多应用于商显市场诸如院显示交通广告租赁显示体育显示等场景具有较大应用潜力公共显示领域拼接电视墙是原本主要应用之一技术包括LCDDLP以及小间距LEDDLP色彩饱和度低耗电量较大LCD电视墙会有接缝因此没有接缝可以灵活设置大小的小间距LED显示屏呈现高速增长的趋势影院显示MiniLED电影屏幕带来优质视觉体验一般10米宽对角线445寸的电影屏幕可以满足150-240人的观影空间14米宽的屏幕可以容纳273个座位因为观众距离荧幕有一段距离所以P25即可满足场景需求MiniLED荧幕可以实现HDR及高亮度3D体验凭借着MiniLED显示的独到优势尽管目前成本高于传统镭射投影MiniLED电影屏幕有机会在高阶影院取得一席之地图表19三星Onyx电影屏幕图表20三星Onyx电影屏幕关键特性资料来源三星国盛证券研究所资料来源三星国盛证券研究所大交通广告优异特性更好地匹配不同场景要求当前国内外各大机场车站已经大量投放使用LED显示屏从信息显示到广告投放LED显示均已渗透全球大型机场P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日不乏LED显示的出色案例MiniLED显示具有更小的LED晶体颗粒更稳固的整屏幕坚固性更好的密封性和光学设计等特点克服了小间距LED屏幕易损坏COB产品不可现场维修显示亮色一致性等问题可以出色匹配相应场景要求图表21奥拓电子机场行李盘区定制方案图表22奥拓电子拱形屏方案资料来源奥拓电子国盛证券研究所资料来源奥拓电子国盛证券研究所租赁显示超高清显示为观众带来震撼的视觉体验和艺术效果目前租赁显示主要集中于高端需求如舞台演绎大型展览工业设计等随着文娱产业的发展LED显示屏的高质量需求也快速增长对于高端音乐会展览会将会有更多的4K8K显示屏呈现出来此外租赁显示领域往往伴随着个性化定制的需求因此具备提供硬件设施和控制方案的全套LED显示企业有望获得较强市场竞争力图表232018全球PUBG邀请赛显示方案图表24法兰克福车展案例资料来源洲明科技国盛证券研究所资料来源奥拓电子国盛证券研究所体育显示大型国际赛事LED需求强劲LED显示在体育赛事方面有较早的使用历史大型体育赛事往往需要清晰及时准确的响应实时赛况因此MiniLED显示方案有望进一步渗透未来上至国际赛事下至国家区域赛事将成为驱动体育显示的重要因素P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表252018FIFA喀山竞技场方案图表26俄罗斯克拉斯诺达尔球场方案资料来源洲明科技国盛证券研究所资料来源洲明科技国盛证券研究所214显示技术持续微缩LED固晶设备高精度化MiniMicroLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势是继LED户内外显示屏LED小间距之后LED显示技术升级的新产品具有薄膜化微小化阵列化的优势将逐步导入产业应用图表27LED显示技术升级趋势产品类型产品优势所处阶段应用领域有高亮度可实现超大尺寸等LED户内外显示发展成熟室内外广告信息发布特点少功耗低散热高耐用性和会议室控制台指挥中心大厅等关键小间距LED显示发展成熟低维护费用场景具备优良的显示效果较长的逐步导入产业应用并开始RGB显示屏笔记本电脑背光电视背MiniLED显示寿命和出色的性价比加速光手机背光车载显示等低功耗高亮度超高解析度整体仍处于研发布局阶与色彩饱和度反应速度快段但已有优势企业局部应用于小尺寸RGB高分辨率显示屏如MicroLED显示超省电寿命较长效率较高切入MicroLED市场成果手机手表VR等等逐步展现资料来源公司公告国盛证券研究所小间距LED灯珠间距从最初的25mm持续升级迭代2017年开始15-16mm成为主流出货间距2019年12-16mm的出货量占比达415未来几年11mm以下的间距将成为小间距LED的主要推动力MiniLED对封装技术提出了更高要求必将引领封装设备技术新变革LED封装技术正在经历从传统的支架型封装向新型无支架型集成封装的过渡传统的LED封装技术主要为SMDSurfaceMountedDevices技术即表面贴装器件指将LED芯片封装成单颗表贴灯珠通过贴片机将灯珠贴装到PCB板上做成LED模组SMD技术最小可以做到稳定像素间距在12-15mm区间制造成本低散热效果好和维修方便是十分成熟的LED封装技术但是随着LED向MiniMicro方向发展SMD技术应用开始受限尤其是在制造像素间距P12以下的显示产品时SMD封装技术开始出现诸多技术瓶颈如SMD技术无法满足MiniLED显示产品的面板级像素失控率要求LED的像素失效分为内失效与外失效其中像素的外失效数量占比为90内失效占P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日比为10内失效主要是在像素胶体内部由LED芯片缺陷或LED芯片的封装工艺造成的外失效的成因比较复杂但主要被认为是封装器件引脚由SMT的焊接工艺缺陷造成的LED倒装芯片在解决像素失效能力方面是有限的它只能解决不到10的像素内失效问题解决像素失效问题需要结合LED倒装和无支架集成封装体系技术图表28SMD封装VSCOB封装资料来源维康国际国盛证券研究所COBChipOnBoard封装技术是一种无支架型集成封装技术这种技术通过将LED芯片直接贴装于PCB板上在PCB板的一面做无支架引脚的COB高集成度像素面板级封装在PCB板的另一面布置驱动IC器件而不需要任何支架和焊脚与传统的SMD技术相比COB技术能显著地降低LED显示面板的像素失效问题同时还可以做到更小的点距拥有更高的排列密度图表29新益昌连线三头平面式高速固晶机GS300系列可实现Mini图表30新益昌六头平面式高速固晶机HAD8606系列晶片角度修LED高亮度显示自动化生产正精度达到1资料来源公司公告国盛证券研究所资料来源公司官网国盛证券研究所在LED固晶机设备领域随着MiniLED显示技术的兴起以及更新迭代固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级像素间距微缩至50um从而要求固晶机设备的固晶精度提升至到5um-10um此外MiniLED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标的产生了更高要求未来固晶机设备将向着高精度化方向发展传统封装产线升级为MiniLED封装转移设备带来巨大的空间传统的固晶设备采用双臂摆臂焊头焊头没有修正功能固晶精度和角度精度难以保证在传统的LED封装中由于LED尺寸较大因此产生的固晶误差影响不大但是MiniLED芯片尺寸大约在200m以下芯片电极间的距离在100m以下相同的固晶精度和角度精度产生的误差会被显著放大MiniLED对固晶设备的更高精度要求拉动了传统封装产线升级P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日图表31固晶精度与角度精度资料来源行家说国盛证券研究所新益昌直接受益于封装转移设备升级目前市场上的MiniLED固晶设备主要有ASM太平洋的AD420KS与Rohinni合作的PIXELUX以及新益昌的GS300HAD8606系列产品其中新益昌的系列产品逐渐成为更加主流的转移设备方案三星鸿利智汇国星光电瑞丰光电国内外知名企业均已使用新益昌的转移设备京东方亦开始与新益昌在大尺寸应用的合作基于行业龙头的示范效应以及更高良率的考量预计将有更多封测面板厂商跟进图表32KS与Rohinni合作的PIXELUX资料来源微电子制造国盛证券研究所22核心零部件自研竞争优势突出新益昌是国内LED固晶机的龙头企业具有优渥的客户资源凭借过硬的产品质量技术创新能力和高效优质的配套服务能力积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象成为国内外许多知名企业的优选合作伙伴在LED领域公司的客户包括国星光电东山精密兆驰股份三安光电华天科技鸿利智汇瑞丰光电雷曼光电厦门信达晶台股份等知名公司并且已成功拓展SAMSUNG亿光电子等境外知名客户P19请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日公司MiniLED固晶机主要的客户为SAMSUNG琉明光电Lumens雷曼光电等2019-2021年公司MiniLED固晶机的销售收入分别为037亿元038亿元及200亿元CAGR达132其中对前述各个客户的累计销售金额均超过1000万元图表33新益昌LED与MiniLED主要客户领域客户名称客户情况SAMSUNG是世界一流电子企业之一在半导体电信数码媒体和数码整合技术领MiniLEDSAMSUNG域享有盛誉成立于1983年主要产品为LED光电半导体产品基于LED产业的深厚实力整LED亿光电子合专业研发业务及市场团队以客户需求为导向就其各种不同的应用提供完整全方位的解决方案成立于1981年是集研发设计生产和销售中高端半导体发光二极管LED及其国星光电应用产品为一体的国家高新技术企业系国内LED器件封装的龙头企业2019年的营业收入达4069亿元成立于1998年全球领先的印刷电路板全产业链覆盖企业之一市场份额位于全球东山精密前列公司亦是行业知名的基站天线通讯设备部件供应商之一在LED部分小间距细分领域市场份额领先2019年的营业收入达23553亿元成立于2005年业务涵盖家庭娱乐生态智慧家庭组网LED全产业链等三大板块连续多年上榜中国电子信息百强企业中国对外贸易百强企业2018年荣列广东省兆驰股份制造业企业500强第6位蝉联广东省民营百强企业2019年的营业收入达13302亿元成立于1993年主要从事化合物半导体材料的研发与应用着重于砷化镓氮化镓三安光电碳化硅磷化铟氮化铝蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延芯片为核心主业2019年的营业收入达7460亿元成立于2003年国内领先的集成电路封装测试企业产业规模位列全球集成电路封华天科技测行业前十大之列2019年的营业收入达8103亿元成立于2004年国内领先的集研产销于一体的LED封装器件产品上市企业专注于鸿利智汇LED封装业务LED汽车照明业务互联网车主服务等主营业务板块2019年的营业收入达3594亿元成立于2000年专业从事LED封装及提供相关解决方案的国家级高新技术企业是国内封装领域领军企业主营业务为LED封装技术的研发和LED封装产品制造销瑞丰光电售提供从LED封装工艺结构设计光学设计驱动设计散热设计LED器件封装技术服务到标准光源模组集成的LED光源整体解决方案2019年的营业收入达1372亿元成立于2004年是知名LED产品服务商及体育资源运营商在全球的产品销售已扩雷曼光电展至近100个国家和地区树立了具有良好美誉度和国际影响力的民族品牌是行业领先的高新技术企业2019年的营业收入达967亿元成立于1992年以电子信息产业为核心汽车经销供应链等业务同时发展的综合厦门信达性企业其LED封装技术水平及产销量均位居行业前列2019年的营业收入达83798亿元成立于2008年是一家从事LED封装及应用产品研发生产与销售的高新技术企业晶台股份主要产品为SMDLED和LED灯具及配套产品产品主要应用于显示照明等领域2019年的营业收入达1102亿元资料来源公司公告国盛证券研究所公司市场份额领先LED固晶机地位稳固2018年新益昌在全球固晶设备应用领域包括LED半导体光电子等中的市场占有率为6在全球固晶设备市场排名第三是国内LED固晶机领域的领先者根据2018年LED固晶机市场规模274亿美元以及公司LED固晶机收入523亿元人民币测算2018年公司LED固晶机的全球市场份额达28P20请仔细阅读本报告末页声明