研究报告全文：新益昌688383疫情扰动需求静待行业复苏2023-03-02业绩预览2022年归母净利润预计同比下降1246公司发布2022年业绩快报公司预计2022年实现营收1184亿元同比-108归母净利润203亿元同比-1246主要由于半导体设备收入出现一定程度下滑其中4Q22单季度实现营收178亿元同比环比分别-56-51实现净利润-005亿元公司业绩预告低于我们此前预期主要因疫情扰动需求下游资本开支放缓超出预期关注要点2022年LED整体需求承压下游资本开支放缓业绩短期承压2022年受到国内疫情反复宏观经济波动及海外通胀等多方面因素扰动LED终端市场需求下滑叠加库存水平相对高位LED封装厂商资本开支计划边际放缓或导致公司传统主业LED固晶业务存在下滑压力公司MiniLED和半导体固晶业务亦受到疫情宏观经济波动等影响我们估算其收入增速较此前预期亦有所放缓进一步地公司4Q22收入下滑或因疫情原因导致设备交付验收延后而固定成本未通过规模效应摊薄一定程度上拖累4Q22单季度业绩2022年公司净利率同比-22ppt至1721-3Q22为207长期看好MiniLED渗透率提升期待行业资本开支复苏随着MiniLED良率提升成本下降厂商推出更具性价比的产品叠加VR车载等应用场景多元化渗透率有望继续提升根据洲明科技其MiniLED成本整体符合每年降本约20的行业规律我们认为公司在MiniLED固晶设备环节占据龙头地位长期看有望受益于下游厂商资本开支的复苏半导体封装国产替代处于起步阶段公司协同效应有望凸显根据MIRDATABANK2021年我国半导体封装设备国产化率约10其中固晶与焊线环节分别约3替代空间广阔作为固晶设备龙头公司率先在半导体固晶环节开始国产替代并通过收购开玖自动化拓展至固晶的后道焊线环节半导体焊线设备已与客户展开验证往前看我们认为公司在半导体封装领域的协同效应或将凸显有望凭借技术优势实现份额提升盈利预测与估值考虑到下游资本开支节奏存在一定不确定性我们下调20222023年净利润273322至203亿元298亿元并引入2024年盈利预测373亿元净利润当前股价对应20232024年375300倍市盈率维持跑赢行业评级综合考虑盈利预测调整以及半导体封装设备拓展或有望提振估值我们下调目标价152至13140元对应2023年45倍市盈率较当前股价有201的上行空间风险下游资本开支需求复苏不及预期MiniLED背光产品渗透率提升不及预期半导体封装业务拓展不及预期