事件：3月12日公司发布1~2月主要经营数据公告。公司预计1~2月实现经营性净利润8.6亿元左右，同比增长约14%；实现归母净利润8.2亿元左右，同比增长约70%。2022年1~2月公司利润基数较高，今年1~2月的归母净利润高增长反映了公司近期经营情况较为强势。
　　1~2月经营性净利润的增长反映公司近期经营情况较为强势：2022年的1~2月是公司年内经营情况较好的两个月份，利润基数较高。而2023年1月居民刚刚从疫情“二次冲击”之中恢复，线下商圈客流量普遍不高。因此我们认为2023年1~2月公司经营利润的增长，或一定程度上反映公司近期经营情况的强势，利润率同环比均可能有比较好的回暖。
　　非经营性亏损显著收窄，明确释放积极信号，我们看好疫后恢复+经营亏损改善带动公司2023全年的利润释放：
　　根据2023年1~2月同比数据倒算，2022年1~2月公司非经营性净亏损约为2.8亿元，而2023年1~2月的非经营性亏损仅约0.4亿元，有显著收窄。
　　我们知道2022Q2~4公司亏损的主要原因包括①股票公允价值亏损、科技及新业务开支等非经营性亏损，②疫情期间人流量下降及公司参与保供毛利率较低。
　　目前1~2月公司非经营性亏损已经显著收窄，消费也在从疫情中逐步恢复。2023年1~2月经营数据已经释放了明显的积极信号，我们认为公司2023年利润有望明显好转。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内连锁超市龙头企业，拥有行业内首屈一指的经营效率和生鲜供应链壁垒。随着疫情恢复、居民消费意愿提升，公司未来经营有望不断好转，业绩也有较高的恢复弹性。考虑到公司1~2月净利润的好转释放积极信号，我们将公司2022~24年归母净利润预期从-27.4/ 0.3/ 6.5亿元，上调至-27.4/ 3.6/ 7.3亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，疫情反复，开店不及预期，居民消费力不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告一般零售永辉超市601933月经营数据点评归母净利同增约12702023年03月13日关注客流利润率复苏证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师阳靖TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600523020005营业总收入百万元910629078199336102259yangjingdwzqcomcn同比-2-03193归属母公司净利润百万元-3944-2740357728股价走势同比-32031113104永辉超市沪深30020每股收益-最新股本摊薄元股-043-03000400815105PE现价最新股本摊薄--871342750-5-10关键词TableTag业绩超预期-15-20-25TableSummary-30投资要点202231420227122022119202339事件3月12日公司发布12月主要经营数据公告公司预计12月实现经营性净利润86亿元左右同比增长约14实现归母净利润82市场数据亿元左右同比增长约702022年12月公司利润基数较高今年收盘价元33612月的归母净利润高增长反映了公司近期经营情况较为强势一年最低最高价28552212月经营性净利润的增长反映公司近期经营情况较为强势2022年的市净率倍32012月是公司年内经营情况较好的两个月份利润基数较高而2023年流通A股市值百1月居民刚刚从疫情二次冲击之中恢复线下商圈客流量普遍不高3049212因此我们认为2023年12月公司经营利润的增长或一定程度上反映万元公司近期经营情况的强势利润率同环比均可能有比较好的回暖总市值百万元3049212非经营性亏损显著收窄明确释放积极信号我们看好疫后恢复经营基础数据亏损改善带动公司2023全年的利润释放每股净资产元LF105根据2023年12月同比数据倒算2022年12月公司非经营性净亏损资产负债率LF8422约为28亿元而2023年12月的非经营性亏损仅约04亿元有显著收窄总股本百万股907504流通A股百万股907504我们知道2022Q24公司亏损的主要原因包括股票公允价值亏损科技及新业务开支等非经营性亏损疫情期间人流量下降及公司参与保相关研究供毛利率较低永辉超市6019332022年业目前月公司非经营性亏损已经显著收窄消费也在从疫情中逐步恢12绩预告归母净亏损预收窄复2023年12月经营数据已经释放了明显的积极信号我们认为公司2023年利润有望明显好转305关注疫后复苏业绩弹性2023-01-31盈利预测与投资评级公司是国内连锁超市龙头企业拥有行业内首屈一指的经营效率和生鲜供应链壁垒随着疫情恢复居民消费意愿提升永辉超市6019332022年半公司未来经营有望不断好转业绩也有较高的恢复弹性考虑到公司12年报点评H1扣非净利润扭亏月净利润的好转释放积极信号我们将公司202224年归母净利润预期同店收入高增毛利率有所恢从-2740365亿元上调至-2743673亿元维持增持评级复风险提示行业竞争加剧疫情反复开店不及预期居民消费力不及2022-08-30预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告永辉超市三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产28714267142907530650营业总收入910629078199336102259货币资金及交易性金融资产1072488991018511365营业成本含金融类74027730347860180663经营性应收款项2449242126152685税金及附加213182199205存货10791106471145811759销售费用16630162231655116886合同资产0000管理费用2155208822652332其他流动资产4750474748174841研发费用428472507522非流动资产42597388323636934277财务费用1552153814341335长期股权投资4774353729012264加其他收益183182199205固定资产及使用权资产26613239992205420451投资净收益192227199102在建工程410366332308公允价值变动-379-640600无形资产1525143413421251减值损失-935-663-63-63商誉4444资产处置收益53136149153长期待摊费用3482348234823482营业利润-4828-3513324715其他非流动资产5788601062536518营业外净收支1062043638资产总计71312655466544464927利润总额-4722-3309361753流动负债34092338183538135959减所得税-227-3313675短期借款及一年内到期的非流动负债13017130171301713017净利润-4495-2978325677经营性应付款项12751125821354513901减少数股东损益-551-238-32-51合同负债4303424545694689归属母公司净利润-3944-2740357728其他流动负债4020397342504352非流动负债26143236282163819866每股收益-最新股本摊薄元-043-030004008长期借款1021102110211021应付债券0000EBIT-2365-121712151653租赁负债24827223122032218551EBITDA1785186142834776其他非流动负债295295295295负债合计60234574475702055826毛利率1871195520872112归属母公司股东权益10659791982769004归母净利率-433-302036071少数股东权益41918014897所有者权益合计11077809984249101收入增长率-229-031942294负债和股东权益71312655466544464927归母净利润增长率-3197830531130410383现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流5827222248645013每股净资产元117087091099投资活动现金流-915695-169-676最新发行在外股份百万股9075907590759075筹资活动现金流-6856-4102-3468-3158ROIC-535-232251352现金净增加额-1944-118512271180ROE-摊薄-3700-3460432809折旧和摊销4150307830683123资产负债率8447876487138598资本开支-200426-800-1199PE现价最新股本摊薄--87134275营运资本变动3659-54282105PB现价292393376346数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn