事件：2023年1月31日，公司发布2022年年度业绩预亏公告。公司预计2022年归母净利润-27.4亿元，同比减亏30.5%；扣非净利润-24亿元，同比减亏37.4%。由于2022年10-11月的疫情对线下商业的影响较大，公司全年的归母净利润不及我们的预期。
　　据公司业绩预告推算，2022Q4公司实现归母净利润-18.5亿元，亏损幅度同比扩大5.0%；扣非净利润-17.6亿元，同比减亏12.3%。
　　公司业绩预亏主要受新冠疫情和金融资产公允价值波动影响：①受新冠疫情影响，较多门店短期暂停营业，主要城市居民线下门店的购物需求和消费心理均受到较大影响。②公司全年确认公允价值变动损失6.4亿元，其中Q4公司公允价值变动收益约为1.7亿元。公司全年预计将计提长期股权投资及其他长期资产减值约6亿元。
　　公司线上业务销售额增速较高、亏损幅度收窄，未来将持续进行科技投入夯实护城河。公司全年科技投入约7亿元，2022H2投入约4亿元。2022年，公司线上销售额约为159亿元，同比增长21%；线上业务亏损4.4亿元，同比减亏4.0亿元。线上业务增速较快一定程度上受益于疫情，公司2022Q4线上业务销售额同比增长约36%。
　　疫情期间公司不断夯实内功，疫情放开后业绩有望复苏。公司在门店方面不断调优，优化资产质量，小幅增加了短期成本。10-11月疫情影响下公司较多门店暂停营业，12月疫情管控放开之后，公司同店收入同比已经转正。商超行业经营杠杆较高，因此同店收入增速将很大程度决定公司业绩，12月的同店收入转正反映公司较好的经营韧性。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内经营规模和供应链实力领先的连锁超市龙头企业。随着疫情恢复、居民消费意愿提升，公司未来经营有望不断好转，业绩也有较高的恢复弹性。考虑到2022年疫情影响高于预期，我们将公司2022-24年归母净利润预测从1.3/11.5/14.6亿元，下调至27.4/ 0.3/ 6.5亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，居民消费意愿不及预期，疫情反复等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告一般零售永辉超市601933年业绩预告归母净亏损预收窄20223052023年01月31日关注疫后复苏业绩弹性证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn研究助理阳靖TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600121010005营业总收入百万元910629078199336101756yangjingdwzqcomcn同比-2-03192归属母公司净利润百万元-3944-274030650股价走势同比-320311012059永辉超市沪深30030每股收益-最新股本摊薄元股-043-0300000072418PE现价最新股本摊薄--10341247891260关键词TableTag业绩不及预期困境反转-6-12-18TableSummary-24投资要点20222720226620221032023130事件2023年1月31日公司发布2022年年度业绩预亏公告公司预计2022年归母净利润-274亿元同比减亏305扣非净利润-24亿市场数据元同比减亏374由于2022年10-11月的疫情对线下商业的影响较收盘价元346大公司全年的归母净利润不及我们的预期一年最低最高价285522据公司业绩预告推算2022Q4公司实现归母净利润-185亿元亏损幅市净率倍329度同比扩大50扣非净利润-176亿元同比减亏123流通A股市值百3139963公司业绩预亏主要受新冠疫情和金融资产公允价值波动影响受新冠万元疫情影响较多门店短期暂停营业主要城市居民线下门店的购物需求总市值百万元3139963和消费心理均受到较大影响公司全年确认公允价值变动损失64亿元其中Q4公司公允价值变动收益约为17亿元公司全年预计将计基础数据提长期股权投资及其他长期资产减值约6亿元每股净资产元LF105公司线上业务销售额增速较高亏损幅度收窄未来将持续进行科技投资产负债率LF8422入夯实护城河公司全年科技投入约7亿元2022H2投入约4亿元2022年公司线上销售额约为159亿元同比增长21线上业务亏总股本百万股907504损44亿元同比减亏40亿元线上业务增速较快一定程度上受益于流通A股百万股907504疫情公司2022Q4线上业务销售额同比增长约36相关研究疫情期间公司不断夯实内功疫情放开后业绩有望复苏公司在门店方面不断调优优化资产质量小幅增加了短期成本10-11月疫情影响永辉超市6019332022年半下公司较多门店暂停营业12月疫情管控放开之后公司同店收入同比年报点评H1扣非净利润扭亏已经转正商超行业经营杠杆较高因此同店收入增速将很大程度决定同店收入高增毛利率有所恢公司业绩12月的同店收入转正反映公司较好的经营韧性复盈利预测与投资评级公司是国内经营规模和供应链实力领先的连锁超2022-08-30市龙头企业随着疫情恢复居民消费意愿提升公司未来经营有望不断好转业绩也有较高的恢复弹性考虑到2022年疫情影响高于预期永辉超市6019332022H1业我们将公司2022-24年归母净利润预测从13115146亿元下调至-绩预告扣非净利润扭亏同店2740365亿元维持增持评级同比72经营持续改善风险提示行业竞争加剧开店不及预期居民消费意愿不及预期疫2022-07-15情反复等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告永辉超市三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产28714267142886830169营业总收入910629078199336101756货币资金及交易性金融资产107248899992210959营业成本含金融类74027730347893180266经营性应收款项2449242126232672税金及附加213182199204存货10791106471150611701销售费用16630162231655116872合同资产0000管理费用2155208822652320其他流动资产4750474748174837研发费用428472507519非流动资产42597388323636934277财务费用1552153814341336长期股权投资4774353729012264加其他收益183182199204固定资产及使用权资产26613239992205420451投资净收益192227199102在建工程410366332308公允价值变动-379-640600无形资产1525143413421251减值损失-935-663-63-63商誉4444资产处置收益53136149153长期待摊费用3482348234823482营业利润-4828-3513-6634其他非流动资产5788601062536518营业外净收支1062043638资产总计71312655466523764446利润总额-4722-330930672流动负债34092338183547235848减所得税-227-331367短期借款及一年内到期的非流动负债13017130171301713017净利润-4495-297827605经营性应付款项12751125821360113833减少数股东损益-551-238-3-45合同负债4303424545884666归属母公司净利润-3944-274030650其他流动负债4020397342654332非流动负债26143236282163819866每股收益-最新股本摊薄元-043-030000007长期借款1021102110211021应付债券0000EBIT-2365-12178851576租赁负债24827223122032218551EBITDA1785186139524699其他非流动负债295295295295负债合计60234574475711055715毛利率1871195520542112归属母公司股东权益10659791979498599归母净利率-433-302003064少数股东权益419180178132所有者权益合计11077809981278731收入增长率-229-031942244负债和股东权益71312655466523764446归母净利润增长率-31978305310110205926现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流5827222246004873每股净资产元117087088095投资活动现金流-915695-170-677最新发行在外股份百万股9075907590759075筹资活动现金流-6856-4102-3468-3158ROIC-535-232183338现金净增加额-1944-11859631038ROE-摊薄-3700-3460038756折旧和摊销4150307830683123资产负债率8447876487548645资本开支-200426-800-1200PE现价最新股本摊薄--1034124789营运资本变动3659-5430066PB现价292393392362数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn