PX即将进入集中检修时段，成本有效支撑。原油多空消息交错，宏观压力加大，美国强劲的经济数据使得美联储年内降息的预期愈发渺茫。PX方面，虽有广东石化稳产提负及宁波大榭160万吨装置投产在即，但第二季度集中检修期将对冲增量部分，因此供给将出现下滑。另外，出行季引发的调油需求也值得关注。
　　PTA累库程度缩减甚至转为去库。3月PTA装置重启和检修并存，新装置挤压老旧装置的生存空间，除恒力惠州250万吨PTA新装置计划投产外，中泰石化和威联化学重启，虹港石化、恒力石化检修，逸盛大化降负，整体开工负荷仍维持在偏高水平。“金三银四”来临，聚酯仍有部分提负空间，供需或最终转为去库，加工费预计维持在400-500元/吨。
　　需求渐进式恢复，外贸不容乐观。产业链自下而上的恢复，织机开工的提升以及下游的低库存情况为聚酯进一步提负创造了空间，不过厂家的心态都较为谨慎，提负过程预计为渐进式而非爆发式。终端的外贸订单竞争愈发激烈，纺服出口情况即便恢复也只是回升至正常水平，超预期增长的可能性较小。
　　风险提示：原油价格大幅波动，PX-PTA产能投放不及预期。

研究报告全文：月度策略报告2023年03月09日需求恢复循序渐进成本支撑引导价涨观点摘要分析师詹建平PX即将进入集中检修时段成本有效支撑原油多空消息交错宏从业资格证号F0259856观压力加大美国强劲的经济数据使得美联储年内降息的预期愈发渺投资咨询证号Z0002423茫PX方面虽有广东石化稳产提负及宁波大榭160万吨装置投产研究所在即但第二季度集中检修期将对冲增量部分因此供给将出现下能源化工期货期权研究室滑另外出行季引发的调油需求也值得关注TEL010-82295006EmailzhanjianpingswhysccomPTA累库程度缩减甚至转为去库3月PTA装置重启和检修并存新装置挤压老旧装置的生存空间除恒力惠州250万吨PTA新装置计划投产外中泰石化和威联化学重启虹港石化恒力石化检修逸盛相关报告大化降负整体开工负荷仍维持在偏高水平金三银四来临聚20230227酯仍有部分提负空间供需或最终转为去库加工费预计维持在400-终端内需露暖意外贸市场不乐观500元吨20230220需求渐进式恢复外贸不容乐观产业链自下而上的恢复织机开工低位加工费扰动开工率终端需求恢的提升以及下游的低库存情况为聚酯进一步提负创造了空间不过厂复前路漫漫家的心态都较为谨慎提负过程预计为渐进式而非爆发式终端的外贸订单竞争愈发激烈纺服出口情况即便恢复也只是回升至正常水20230213平超预期增长的可能性较小PTA加工费持续压缩且处于低位终端订单不畅节前乐观需求被部分证风险提示原油价格大幅波动PX-PTA产能投放不及预期伪20230206PTA供应提升稳步进行终端需求恢复弱于预期期货期权研究报告第1页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告目录观点摘要1一行情回顾4二基本面梳理5一原油中高位波动PX价格随之先扬后抑5二PTA加工费跌至近五年低点计划外的装置检修降负频发7三高开工下2月PTA累库进程加速10四昙花一现的假期火爆节前超强预期被市场证伪11四后市展望及主要结论14请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页月度策略报告图表目录图1PTA期货行情5图2PTA基差走势5图3国际原油期货价格走势6图4PTA上游原料价格走势6图5PX国内开工率6图6PX加工费6图7PXN价差走势6图8PX-MX价差走势6图9PTA现货加工费情况8图10PTA现货加工费月均对比8图11PTA加工利润情况8图12国内PTA开工率8图13PTA周度社会库存10图14国内PTA工厂库存天数10图15国内PTA周度产量10图16PTA出口情况10图17TA仓单总量11图18PTA5月交割期货持仓量11图19聚酯工厂开工情况12图20聚酯产销情况12图21涤纶长丝装置负荷情况12图22涤纶长丝POY库存天数12图23涤纶长丝DTY库存天数13图24涤纶长丝FDY库存天数13图25涤纶短纤装置负荷情况13图26涤纶短纤库存天数13图27国内江浙织机开工情况14图28盛泽地区织造企业库存天数14图29中国纺服行业出口下滑14图30美国零售商库存销售比处于高位14表12023年2月周报观点汇总4表2国内PX装置运行情况单位万吨年7表3国内PTA装置变动情况单位万吨年9表4下游聚酯产品价格走势单位元吨11表42022年12月聚酯产品进出口情况单位万吨美元吨11第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告一行情回顾2月PTA主力合约的运行区间在5400-5800元吨春节后连续三周下跌第四周稍有反弹今年为全面放开后的首个春节春节前市场预期极度乐观PTA价格一路上行春节假期间的消费火热情况似乎也验证了这一观点但是随着假期结束火爆的消费场景似乎只是昙花一现弱现实强势校正乐观预期究其原因有二一是复工进程缓慢疫情三年皆为就地过年节后江浙织机等终端设备的复工速度非常迅速但今年工人偏向于早放晚归放假时间延长因为劳务到位率低的原因使得开工率提升非常之缓慢二是受疫情的影响居民的可支配收入并不乐观纺织终端的内销订单疲软需求是细水长流式的恢复而非突飞猛进式的恢复疫情对居民的消费习惯亦有所影响储蓄型需求日益渐长需求市场低迷表12023年2月周报观点汇总时间主要逻辑本周PTA行情震荡回落周均价较节前一周上涨本周PTA市场仍然处于成本支撑与供大于求的博弈阶段PX价格一度涨至10月中旬以来的高点周均PTA成本上升PTA加工费一度回落至11月中旬以来的低点PX成本支撑PTA部分PTA装置重启而下游聚酯开工0130-0203负荷仍然偏低产业链需求尚在缓慢恢复中PTA供大于求PTA现货基差走弱周四PX价格下跌明显内盛虹400万吨PX生产线计划负荷进一步提升同时广东石化试车在即PX供应端压力上升PTA加工费的压力稍有缓解但终端开工恢复不及预期本周PTA行情下跌的主因是成本下降及终端需求恢复相对缓慢本周原油呈现V型走势周均值下跌PX周均值同步跟跌原油对PTA成本支撑减弱导致PTA现货价格下跌虽0206-0210然假期结束但产业链需求恢复缓慢聚酯开工负荷仅回升至68左右且聚酯产销整体平淡另外本周PTA供大于求本周聚酯工厂对PTA现货采购积极性偏低本周PTA行情下跌主因是成本续降且需求恢复不及预期成本因素仍然主导PTA现货行情本周PX周均价下跌对PTA成本支撑减弱PTA跟跌PX虽然本周部分下游聚酯装0213-0217置重启但需求端恢复仍然慢于往年同期主要下游涤纶长丝库存偏高劳务到岗率有所限制产业链需求端节前的超强预期未能兑现本周PTA行情上涨主要是基于终端订单环比好转的阶段性预期的修复及低加工费带来的计0220-0224划外减产降负预期聚酯产销于周二出现节后的首次放量聚酯开工负荷提升对PTA的需求有所增加低加工费下工厂停车报价的预期变强相对抵消了新增产能的未来增量影响资料来源宏源期货研究所从华东市场现货价格来看2023年2月的月均价格为55617元吨环比上涨2364元吨月环比043月同比-021期货月均结算价55781元吨月均收盘价55724元吨月均收盘价55578元吨月均成交量17412万手现货基差月均为-114元吨由弱转强月初现货基差下行现货多在05贴水35-40成交个别货源略低月中随着部分货源注册仓单以及聚酯负荷提升下供需改善部分主港可售货源减少基差走强至05升水10-15附近成交2月初市场对节后走势较为乐观同时成本的原油震荡上行至月内高点预期愈拉愈满但工人到岗时间延长聚酯负荷恢复提速不及预期产销情况极为平淡平均维持在3-4成弱现实对强预期造成强烈冲击月中原油到达高点回落PX因广东石化新装置试车进程不如计划PX价格相对坚挺挤压了PTA自身的加工费月中旬PTA加工费跌至近五年低点已经低于了行业平均成本计划外的检修降负陆续出现同时下游需求并没有改善终端多加工节前的订单节前的原料备货充足也使得下游对原料的采购积极性不高月末原油继续震荡请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页月度策略报告终端的订单情况稍有改善内销订单中应季面料表现较好外贸市场竞争压力变大欧美订单下达时间较往年变得不确定随着金三银四来临服装市场打样增多部分面料好转预期在经过弱现实的冲击后再次调整终端的积极信号使市场增加了信心图1PTA期货行情图2PTA基差走势基差右轴持仓量结算价成交量期货收盘价活跃合约精对苯二甲酸PTACCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘7000元吨手35000008000元吨元吨60003000000700050002500000600070040002000000500030001500000400020020001000000300010005000002000-30000资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所二基本面梳理一原油中高位波动PX价格随之先扬后抑月份国际油价是型走势WTI原油最低结算价触及美元桶Brent原油最低结算价触及美元桶月初美联储宣布加息美国原油库存量急剧上升但土耳其发生地震后导致主要港口关闭以及俄罗斯宣布月份减少原油日产量万桶使得油价在跌了一段时间后反弹月中旬由于美国公布今年二季度从石油战略储备释放万桶原油强劲的经济数据引发美联储继续加息且年内不会降息的预期原油在中期下跌月下旬对需求的忧虑依然存在同时俄罗斯切断了对波兰的石油供给供给端的紧缩支持了原油价格的回升PX方面受到成本及自身供给的影响月内走势先扬后抑CFR中国PX月均价为美元吨较上月均价上涨FOB韩国月均价为美元吨较上月均价上涨月上旬广东石化及宁波大榭新增产能未按期进行调试周期延长价格偏强运行月中下旬随着原油价格回落对PX的成本支撑渐弱场内商谈情绪也回归谨慎价格进而进入弱势整理阶段2月份PX国开平均开工率未7738较上月上涨427PX新增产能方面盛虹石化2200万吨装置于2023年1月实现稳定产出东营威联100万吨装置及广东石化260万吨装置均进入投料开车进程虽然2月份海南炼化二期福海创2装置延续停车青岛丽东装置延续检查运行但产能的新增及盛虹的提负使得2月份PX供应量增多开工负荷小幅上升PX加工费方面较年初高位有所回落2月整体来看是冲高后回落平均加工费为725美元吨较上月下降2616主要是MX价格较为坚挺而PX自身因为装置及下游PTA的原因供需矛盾突出利润持续收窄第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图3国际原油期货价格走势图4PTA上游原料价格走势期货结算价活跃合约NYMEX轻质原油现货价中间价石脑油CFR日本期货结算价活跃合约IPE布油CCFEI价格指数MX1600现货价对二甲苯PXCFR中国主港140美元桶美元吨13014001201101200100901000807080060600资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图5PX国内开工率图6PX加工费20192020202120222023200202020212022202395美元吨901508510080507570065-50资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图7PXN价差走势图8PX-MX价差走势2019202020212022202320192020202120222023800美元吨700500美元吨60040050030040020030010020010000-100资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页月度策略报告表2国内PX装置运行情况单位万吨年区域企业总产能减停产产能运行状态盛虹石化40040200万吨装置2022年10月26日出合格品现负荷9成偏上2200万吨装置2023年1月20日实现量产现负荷9成偏上浙江石化9001351200万吨年装置负荷现负荷852200万吨年装置现负荷853250万吨年装置现负荷854250万吨年装置现负荷85中金石化16032负荷8成华东扬子石化800满负荷运行镇海炼化80242022年8月29日-12月10日去瓶颈至80万吨现负荷7成金陵石化606负荷9成上海石化852065万吨装置满负荷运行九江石化90182022年6月10日出合格品现负荷8成东营威联200120100万吨装置负荷8成运行二期100万吨装置2022年11月29日产出合格品2022年12月20日停车检修2023年2月13日重启然并无产品量产2023年2月20日再度停车恒力石化5000250万吨装置满负荷225万吨装置2022年10月24日-11月9日去瓶颈生产能力提升至250万吨现满负荷华北青岛丽东100352022年11月1日降负荷至65运行乌鲁木齐石化10050负荷5成天津石化3711828万吨年的PX装置负荷9成小线9万吨年停车福佳大化14028负荷8成辽阳石化10035大线75万吨年装置负荷8成小线25万吨年装置2021年9月22日长停四川石化750满负荷运行华中洛阳石化225675负荷7成中海油惠州950满负荷运行海南炼化16011260万吨装置负荷8成100万吨装置2022年10月13日检修福建炼化10020负荷8成华南福海创16080其中80万吨装置于2022年6月13日降负停车另外80万吨装置满负荷运行中化泉州8024负荷7成资料来源卓创资讯宏源期货研究所二PTA加工费跌至近五年低点计划外的装置检修降负频发2月PTA加工费均值为27444元吨较1月下滑9518元吨-2575同比2022年1月跌幅2662低于近5年均值41192元吨春节前的最后一周市场预期极其乐观对终端需求抱有很大期望但假期结束后终端织机的开工提升非常缓慢导致自下而上的负反馈加深同时节后是PTA装置集中重启的阶段自身开工率一直处于高位保持在73-75的水平累库速度明显加快除了上述两个原因PX价格较为坚挺也使得加工费持续压缩月内最低跌至13916元吨第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图9PTA现货加工费情况图10PTA现货加工费月均对比元吨现货加工费加工费上边界13002019年2020年2021年2022年2023年加工费下边界加工费中轴2000110090015007001000500300500100-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图11PTA加工利润情况图12国内PTA开工率PTA加工区间PTA装置毛利装置含税收入右轴2019202020212022202312009000元吨元吨10010008000958007000906006000854005000802004000750300070-20065-400200060-600100055-800050资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所当加工费情况极其不乐观时PTA工厂就会选择降负停产来保价最先因加工费降低负荷的装置是英力士珠海中的110万吨装置还将剩余125万吨装置检修计划提前临近月末逸盛大连375万吨装置和恒力石化东北220万吨装置皆因经济效益降负和检修这也导致了最后一周PTA的上行拥有PTA最新装置的工厂大多为民营一体化大型企业当PTA加工费跌破行业平均成本时是其要调整负荷的信号因为一体化企业考虑的是一体化利润一般当低位情况持续2-3周后即加工费持续低于边际加工成本时减产降负等措施就会正式启动请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页月度策略报告表3国内PTA装置变动情况单位万吨年区域生产企业装置产能变动情况2002022723起停车2023125重启逸盛宁波220正常满负运行330逸盛新材料一套360万吨12-120检修130附近整体负荷降至7成2月初提升至9成330150正常满负运行嘉兴石化220正常满负运行120正常满负运行海伦石化12025起检修重启待定宁波台化120正常满负运行35正常满负运行华东仪征化纤65正常满负运行亚东石化702月负荷在8-9成附近波动150计划3月中旬停车检修重启待定虹港石化240正常满负运行220正常满负运行独山能源220正常满负运行嘉通能源250202212月下旬陆续投产目前负荷9成一条线2022127投料1215附近出合格品12月下旬停车2023116附近重东营威联250启负荷8成附近月底提升至满负荷另一条线213出产品223两条产线均停车228重启22520221127附近停车2023225附近重启逸盛大连375正常满负运行220正常满负运行东北220正常满负运行恒力石化220正常满负运行250正常满负运行250正常满负运行逸盛海南200负荷9成福海创450202212降负至5成运行华南福建百宏2502月8-9成负荷110降负至8成英力士珠海125降负至8成计划3月中旬检修华北洛阳石化3252022526附近停车202278出产品目前负荷5-6成华中四川能投1002月负荷8-9成227晚间停车西北中泰石化120120停车2月底重启资料来源CCF卓创资讯宏源期货研究所第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告三高开工下2月PTA累库进程加速2月份PTA库存累积PTA当月总产量440万吨总消费量3772万吨预计2月PTA出口量在23-25万吨则估算2月份PTA社会库存累积358-378万吨社会库存总量为2827-2847万吨较1月增幅为1426其中春节假期后的第一周累库最为严重周内累库185万吨究其原因一是春节期间PTA工厂的开工率均值在7613最高达到7882产出非常高二是下游聚酯及终端织机开工非常低且节后复工进程极为缓慢同时他们在节前已进行充足的原料备货能够保证正常加工至2月底下游几乎没有采购原料的积极性另外终端订单始终没有起色工厂多加工的是节前的订单下游信心不足临近月末PTA工厂因加工费持续被压缩进而限产保价终端也在缓慢恢复使得最后一周稍有去库但总体来看仍是PTA产量的增量完全抵消消费量的恢复仍有余图13PTA周度社会库存图14国内PTA工厂库存天数201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年10天5000千吨84000630004200010002001357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图15国内PTA周度产量图16PTA出口情况2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2022年2023年120万吨万吨4511040100353090258020701560105054001471013161922252831343740434649521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页月度策略报告图17TA仓单总量图18PTA5月交割期货持仓量20232022202120232022202120202019300万手400000张2503000002002000001501001000005000资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所四昙花一现的假期火爆节前超强预期被市场证伪表4下游聚酯产品价格走势单位元吨130-2526-212213-219220-226长丝POY7707753274027345长丝FDY8382823280517988长丝DTY8840881587078672短纤7410725971417177瓶片7358718271497209资料来源CCF宏源期货研究所2月上旬聚酯及下游的工人到岗时间普遍是在正月十五前后远远慢于往年主要是受疫情政策调整的影响疫情期间就地过年到岗恢复非常迅速今年政策放开后劳务人员大多推迟了返工时间节后第一周的到岗率仅为2成同时下游企业多消耗节前的备货原料在终端订单不佳的情况下工厂态度非常谨慎下旬阶段原料基本消耗同时应季面料的需求回升聚酯产销在月末有两次脉冲式放量但基本没有持续性从聚酯产销来看涤纶长丝的月均产销是4385涤纶短纤的月均产销是7015聚酯切片的月均产销是4985月初终端的销售订单并不理想多为多为节前订单或零散小单远不及节前的预期中下旬阶段内销市场随着应季面料需求的提升逐步恢复外贸市场订单有所下达多为东南亚南美西非等地区的订单欧美的订单下达比往年延迟许多主要原因是欧美客户在亚洲可选择的非中国生产供应商越来越多国际竞争形势加剧表52022年12月聚酯产品进出口情况单位万吨美元吨涤纶长丝涤纶短纤聚酯切片聚酯瓶片聚酯薄膜进口量0506270418进口单价2832145996120707105出口量32884834438出口单价1268104610049972926资料来源海关总署CCF宏源期货研究所第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告2月份聚酯检修装置集中开启至月底聚酯负荷升至近87虽然不及往年同期高度但是较之前期偏低负荷提升速度比较快另外新装置继续投产中配套生产涤纶长丝图19聚酯工厂开工情况图20聚酯产销情况20192020202120222023涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率95聚酯切片日度产销率9035085300802507520015070100655060055-50资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所1弱现实的校正导致涤纶长丝价格先抑后扬2月上旬及中旬终端织机开工回升缓慢内外部需求都不乐观市场呈现有价无市的情况正月十五过后织造和加弹集中开机但也只是正常的恢复并无超预期的表现进入2月下旬终端织机已将节前的备货消耗殆尽刚需支撑下带动产销放量不过终端需求并无实质性好转持续性的放量就无从谈起长丝库存方面假期间由于交易和物流停滞涤纶长丝库存上升但涤纶长丝开工低位因此假期累库低于往年同期节后首周涤纶长丝装置陆续重启而下游基本多未返市涤纶长丝有价无市的状态下正常库存2月中旬随着聚酯装置提负供应量明显增加累库程度为月内最深2月下旬随着织机负荷明显提升终端刚需补库后最后一周库存小幅下降截至2023年2月24日涤纶长丝POY主流库存在22-33天个别较高36天以上较低受前期检修影响在2-5天FDY主流库存19-32天个别较高35天以上较低在0-5天涤纶DTY主流库存24-34天部分企业库存较低在5-10天部分较高在40天及以上由于工厂检修停车周期和计划不同导致主流工厂库存高低差异较大图21涤纶长丝装置负荷情况图22涤纶长丝POY库存天数2019年2020年2021年201920202021202220232022年2023年401009030807020601050400资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页月度策略报告图23涤纶长丝DTY库存天数图24涤纶长丝FDY库存天数20192020202120222023201920202021202220235050404030302020101000资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所2涤纶短纤价格震荡下跌截止228日华东市场涤纶短纤商品参考月均价716875元吨环比下跌03同比下跌633期货收盘月均价72047元吨下跌3455元吨期货结算月均价72151元吨下跌403元吨2月份短纤开工率为7020较上月下滑348短纤库存方面涤纶短纤工厂库存均值在591天较上月减少434天节后涤纶短纤装置逐步重启开工提升但需求端同长丝一样乏力纱厂开工恢复缓慢对短纤也是刚需采购2月最后一周因为PTA减产挺价原料反弹现货成交放量短纤工厂开启去库图25涤纶短纤装置负荷情况图26涤纶短纤库存天数2019年2020年2021年2022年2023年201920202021202220232010090108007060-105040-20资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所32月终端纺服寒意笼罩金三银四带来暖意2月初江浙加弹江浙织造华南织造开工在17168月底江浙加弹江浙织造华南织造开工在917662今年织造工厂复工普遍晚于往年大概推迟5天左右一方面是老板考虑外省员工三年未曾回老家所以假期时长有所延长另一方面是个别地区因为污水处理厂仍在整改中周边的织造工厂不得不推迟复工时间2月上旬开机复工情况不及往年同期工厂反馈订单较少内销和外贸均不及往年同期的正常水平同时工厂节前的备货足够支撑至下旬所以对采购原料异常谨慎2月下旬终端加弹和织造的开机水平的恢复水平已经超过历年同期主要是国内应季面料的需求恢复织造工厂弹力雪纺及奥丽纱等加捻春装面料出货速度加快四面弹等无捻春装面料销售量也很大但外贸市场订单普遍较弱欧美第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告厂家可选择的替代厂商增多东南亚国家的进入使得竞争格局愈发激烈另外美国批发商库存销售比从2022年末就处于高位出口的集装箱数量也从去年四季度高位回落纺服的外贸出口下滑对终端订单的影响较大图27国内江浙织机开工情况图28盛泽地区织造企业库存天数2019202020212022202320192020202120222023501008045604040352003025147101316192225283134374043464952资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所根据美国商务部数据今年1月美国零售销售环比增长3创近两年来最大增幅表明尽管借贷成本提高但消费仍具韧性服装服饰商店1月零售额2674亿美元比上月增长25逆转连续三个月的下跌走势再创历史新高比去年同期增长63比2019年同期增长206去年12月美国服装服饰商店库存销售比率为219较上月微增09库销比自10月起缓慢增长当前出口情况并不乐观终端受到外贸影响最大负反馈是否会向上传导至PTA端还有待观察注海关总署将1-2月出口数据合并于3月分布当前数据暂缺图29中国纺服行业出口下滑图30美国零售商库存销售比处于高位零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比集装箱出口数量当月值美国批发商库存销售比非耐用品服装及服装面料季调右轴出口交货值纺织服装服饰业当月同比6000700800万个600600500050040040004002003000300002000200-2001000100-4000000002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所四后市展望及主要结论成本方面预计下游原油将持续在高位宽幅震荡一方面俄罗斯在3月份主动减产OPEC表示不会增产并维持现有的政策供应端将有所收紧另一方面中国2月强劲的PMI数据引起了市场的关注需求复苏的体量使中国占据主导地位但是不会同过去一样成为引发油价趋请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页月度策略报告势性上行的核心引擎从宏观角度来看最新公布的美国ADP就业人数增加242万人预期增加20万人前值106万人该数据公布后美联储3月加息50BP的概率上升至779加息助涨美元指数打压以美元计价的大宗商品另外拜登政府也表示计划释放2600万桶战略石油储备预计交付日期为4月1日至6月30日原油多空消息交错宏观压力加大预计宽幅波动的行情将持续PX方面在原油的支撑下价格较为坚挺3-5月份PX供给端虽新增产能广东石化260万吨装置及宁波大榭160万吨装置存在投放计划然第二季度集中检修期将对冲增量部分因此供给将出现下滑综合来看成本端对PTA的支撑相对稳定需求方面产业链自下而上的恢复织机开工的提升以及下游的低库存情况为聚酯进一步提负创造了空间但不过厂家的心态都较为谨慎提负过程预计为渐进式而非爆发式终端的外贸订单竞争愈发激烈纺服出口情况即便恢复也只是回升至正常水平超预期增长的可能性较小供应方面如果3月恒力惠州的PTA新产能顺利投产则PTA供应压力继续增加且嘉通能源有另外250万吨PTA新产能恒力惠州另外250万吨PTA新产能在4-5月可能陆续投产PTA新产能带来的供应压力会继续压缩加工费大概率导致部分老旧的存量装置出现计划外的检修与降负若投产按计划进行预估PTA产量在二季度会出现明显上升综上我们预计PTA在3月将窄幅上行成本支撑稳定PX还存在美国调油需求的牵制需求在逐步恢复新冠病毒在未来出现较大规模流行的可能性较小内销市场恢复可期供应方面新装置投产挤压老旧装置的生产空间变相促使行业淘汰落后产能加工费预计将维持在400-500元吨的水平累库或将转为微幅去库单边建议波段操作为主谨慎追涨05合约风险提示原油价格大幅波动PX-PTA产能投放不及预期第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页