经济基本面加速修复，重点关注政策接续情况。继春节以来我国公开市场流动性有所收紧，但受益于央行适时加大货币投放精准调控，上周货币市场压力转缓。展望后市，我们延续年报中对于2023年利率市场“中性回归”的节奏判断，其中政策着力点逐渐由“宽货币”向“宽信用”过渡，但整体流动性宽松的大环境尚且无忧。经济基本面上，2月我国制造业PMI公布超预期，暗示中国经济修复逐渐加速。值得注意的是，国内重要会议周末顺利开幕，同步出炉的政府工作报告表示，2023年中国经济发展的预期目标为GDP增长5%左右。鉴于本次会议的特殊性，报告整体基调仍以保守为主且符合市场一致预期，市场正在等待换届后的接续政策给予更多确定性指引。
　　全球股市多数回暖，A股技术面逐步确认。伴随着重要会议预期以及经济数据修复，上周指数整体走势震荡偏强，短期技术面支撑力度逐渐确认收尾，但市场仍在等待换届后更多确定性政策指引，短多投资者逢本轮回踩可入场布局，阶段性防范外围美联储官员发言摇摆以及国内市场预期纠偏过程中的情绪波动。中期来看，海外加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散，2023年国内经济触底回升趋势较为确定，A股估值修复行情尚有接续展开的空间，期货端中期仍以看多对待。

研究报告全文：股指周报经济加速修复政策端尚未发力本周遇回踩可布局2023年3月6日经济基本面加速修复重点关注政策接续情况继春节以来我国公开市场流动性有所收紧但受益于央行适时加大货币投放精准调控上周货币市场压力转信达期货宏观金融团队联系电话缓展望后市我们延续年报中对于2023年利率市场中性回归的节奏判断0571-28132632其中政策着力点逐渐由宽货币向宽信用过渡但整体流动性宽松的大环境尚且无忧经济基本面上2月我国制造业PMI公布超预期暗示中国经济市修复逐渐加速值得注意的是国内重要会议周末顺利开幕同步出炉的政府场工作报告表示2023年中国经济发展的预期目标为GDP增长5左右鉴于本次核会议的特殊性报告整体基调仍以保守为主且符合市场一致预期市场正在等心待换届后的接续政策给予更多确定性指引逻全球股市多数回暖A股技术面逐步确认伴随着重要会议预期以及经济数据修辑复上周指数整体走势震荡偏强短期技术面支撑力度逐渐确认收尾但市场仍在等待换届后更多确定性政策指引短多投资者逢本轮回踩可入场布局阶段性防范外围美联储官员发言摇摆以及国内市场预期纠偏过程中的情绪波动中期来看海外加息路径放缓国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐信达期货有限公司消散2023年国内经济触底回升趋势较为确定A股估值修复行情尚有接续展CINDAFUTURESCOLTD开的空间期货端中期仍以看多对待杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层全国统一服务电话观4006-728-728点操作上短期技术面支撑力度逐渐确认收尾但市场仍在等待更多政策指引短多信达期货网址wwwcindaqhcom及投资者逢本轮回踩可入场布局中期指数仍有上行空间中线多单可逢低加仓品操种选择上两会后可关注政策重点提及的板块补涨机会科创50双创50等成长类指数本月仍有阶段性机会四大指数中上证50沪深300等传统蓝筹指数估值作尚在合理区间伴随着经济基本面拐点逐步确认上半年仍有上行空间建议1一上周宏观与流动性观察上周央行实现公开市场净回笼4750亿元其中分别展开公开市场逆回购操作10150亿元累计逆回购到期金额14900亿元继前两周大规模资金集中回笼后上周市场资金面压力转缓货币政策精准有力的基调下最后几日央行公开市场投放量有所收窄市场利率方面上周各短端利率普遍下行其中Shibor隔夜下降1420bpShibor一周下降3120bpShibor两周下降5820bpR001下降1844bpR007下降5333bpR014下降3417bp中国经济加速修复美联储加息路径再摇摆根据上周公布的数据显示2月中国官方制造业PMI报526超出市场普遍预期且较前值501有显著提升从结构上来看各分项指标普遍回升其中产需两端双双回暖暗示我国经济修复速度正在加快海外方面高粘性的通胀以及强韧性的经济数据令投资者重新评估美联储未来加息路径从数据端情况看上周美国公布2月制造业PMI报477较前值474小幅回升除此之外投资者重点关注的个人核心消费支出指数PCE公布同比增长47环比上涨06均超出市场一致预期暗示海外通胀回落动力放缓这为美联储在三月会议中的加息决议造成压力综合来看继春节以来我国公开市场流动性有所收紧但受益于央行适时加大货币投放精准调控整体货币市场维持稳定运行展望后市我们延续年报中对于2023年利率市场中性回归的节奏判断其中政策着力点逐渐由宽货币向宽信用过渡但整体流动性宽松的大环境尚且无忧经济基本面上我国经济修复逐渐加速值得注意的是国内重要会议周末顺利开幕同步出炉的政府工作报告表示2023年中国经济发展的预期目标为GDP增长5左右鉴于本次会议的特殊性报告整体基调仍以保守为主且符合市场一致预期市场正在等待换届后的接续政策给予更多确定性指引国际市场上投资者的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换从当前的数据以及历史加息周期规律来看前期过于乐观的市场预期正在逐步纠偏过程中我们仍然维持年内美联储降息窗口开启概率较小的研判后期伴随着更多经济数据以及官员发言内容的公布外围波动仍需继续防范但对A股的趋势性影响有限2图1中国制造业PMI图2美国制造业PMI数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图3MLF投放数量图4MLF到期数量数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图5逆回购数量图6逆回购到期量数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所3图7逆回购利率图8贷款市场报价利率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图9中期借贷便利图10法定存款准备金率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图11SHIBOR利率图12SHIBOR利率3503503003002502502002001501501001000500500002019-03-042020-03-042021-03-042022-03-042019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR9个月SHIBOR1年数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所4图13银行间质押式回购加权利率图14银行间质押式回购加权利率800120060010008004006002004000002002019-03-012020-03-012021-03-012022-03-012023-03-012000002019-03-012020-03-012021-03-012022-03-012023-03-01银行间质押式回购加权利率1天银行间质押式回购加权利率1个月银行间质押式回购加权利率7天银行间质押式回购加权利率2个月银行间质押式回购加权利率3个月银行间质押式回购加权利率14天数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图15中债国债到期收益率图16中美国债收益率利差500600400400300200200100000000-200国债到期收益率1年国债到期收益率2年国债到期收益率10年美国国债收益率10年国债到期收益率5年国债到期收益率10年中美十年国债收益率差中国-美国数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图17中债国债到期收益率利差图18非银体系流动性5006004005003004002003001002000002018-10-012019-10-012020-10-012021-10-012022-10-01100-100000-200国债到期收益率10年201912202012202112202212202312美国国债收益率10年存款类机构质押式回购加权利率7天中美十年国债收益率差中国-美国银行间质押式回购加权利率7天数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所5图19票据利率图20信用利差500800400600300400200200100000000201912202012202112202212202312国股银票转贴现利率曲线6个月企业债到期收益率AAA5年企业债到期收益率AA5年同业存单到期收益率AAA6个月信用利差AA-AAA数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所6二上周股指运行梳理全球股市多数回暖A股技术面逐步确认在连续的横盘整理后上周A股大盘震荡走高其中上证指数连续录得5连阳并守住3300点支撑全周最高上摸至3330点位置附近技术上此前大盘在3300点位置久攻未破继春节后大盘跳空上行短暂突破后今年2月上证指数经历了冲高回落而后震荡调整短期技术面支撑力度逐渐确认收尾周线级别上上周上证50收涨172沪深300收涨171中证500收涨078中证1000收涨033海外方面市场正重新评估美联储加息路径及其可能带来的经济影响上周少数美联储官员有关于维持25bp加息幅度以及可能暂停加息的鸽派发言激励市场情绪其中以科技股为主的纳斯达克指数周线收涨258标普500收涨190各行业涨多跌少通信行业涨幅靠前从申万2021最新行业分类的表现来看上周有25个行业上涨收红少数行业下跌具体来看上周涨幅较大的板块有通信664建筑装饰610和传媒443少数下跌的板块有电力设备-163和有色金属-089资金面上行业主力资金普遍流出其中电力设备医药生物等流出额靠前从风格表现来看上周中信风格指数集体飘红金融稳定风格涨幅靠前低PE低PB相对领先综合来看伴随着重要会议召开以及经济数据修复上周指数整体走势震荡偏强短期技术面支撑力度逐渐确认收尾但市场仍在等待换届后更多政策指引短多投资者逢本轮回踩可入场布局阶段性防范外围美联储官员发言摇摆以及国内市场预期纠偏过程中的情绪波动中期来看海外加息路径放缓国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散2023年国内经济触底回升趋势较为确定A股估值修复行情尚有接续展开的空间期货端中期仍以看多对待品种选择上两会后可关注政策重点提及的板块补涨机会科创50双创50等成长类指数本月仍有阶段性机会四大指数中上证50沪深300等传统蓝筹指数估值尚在合理区间伴随着经济基本面拐点逐步确认上半年仍有上行空间7图21全球股市多数回暖A股走势分化指数上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅创业50-049-129-044193创业板-027-083-027322纳斯达克258-3332041168科创50083044085406韩国综合035-113080875沪深300171066150669中证500078166052897上证50172049136528日经225173-022176702印度SENSEX30058-241114-170标普500190-267190537俄罗斯MOEX291181085548道琼斯工业175-299225074德国DAX242-1761391188巴西IBOVESPA-183-309-102-535恒生279-343395397法国CAC40224-2181101351富时100087-157090665中证10000331110181093数据来源wind信达期货研究所图22各行业涨多跌少通信行业涨幅靠前行业上周涨跌幅上上周涨跌幅本月涨跌幅年初至今涨跌幅农林牧渔申万-052266-052334基础化工申万045079-0321050钢铁申万1044681451378有色金属申万-089163-0221031电子申万0780351481074家用电器申万0603961711048食品饮料申万128-175015642纺织服饰申万139199-046912轻工制造申万-055338-0261173医药生物申万-037-091-108445公用事业申万214072140475交通运输申万262041215367房地产申万074094013175商贸零售申万010032008-359社会服务申万241030133376银行申万221129233172非银金融申万239149240864综合申万028188066079建筑材料申万1922002711198建筑装饰申万6102455851446电力设备申万-163061-182317机械设备申万0692280921441国防军工申万2013072291031计算机申万4261903392325传媒申万443-0975001491通信申万6642924192359煤炭申万032562055883石油石化申万2201772331263环保申万011067034821美容护理申万-085-204-085230数据来源wind信达期货研究所8图23金融风格中信图24周期风格中信90006000800050007000400060005000300040002000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图25成长风格中信图26消费风格中信100001600015000900014000800013000120007000110006000100009000500080004000700060003000500020004000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图27稳定风格中信图28申万风格指数价格30001500010000250050002000015002010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04高价股指数申万中价股指数申万低价股指数申万数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所9图29申万风格指数业绩图30申万风格指数市盈率14000高市盈率指数申万中市盈率指数申万12000低市盈率指数申万10000100008000800060004000600020004000020000亏损股指数申万微利股指数申万绩优股指数申万2019-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042010-01-04数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图31申万风格指数市净率图32北向资金周度10000800060004000200002016-01-042019-01-042022-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042017-01-042018-01-042020-01-042021-01-042023-01-04高市净率指数申万中市净率指数申万低市净率指数申万数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图33南下资金周度图34赚钱效应600012550015000084500400006350004300002250020000赚钱效应右轴沪深300指数数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所10图35沪市融资余额图36沪市融券余额10000000060001200000060005500900000005500100000005000500080000000800000045004500700000004000600000040006000000035003500400000050000000300030002000000400000002500250030000000200002000沪市融资余额万元沪深300右轴沪市融券余额沪深300右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图37深市融资余额图38深市融券余额900000006000700000060008000000055006000000550070000000500050000005000600000004500450050000000400000040004000400000003000000300000003500350020000002000000030003000100000002500100000025000200002000深市融资余额万元沪深300右轴深市融券余额万元沪深300右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图39沪深300指数期权下月IV图40沪300ETF期权下月IV6000450040005500350050003000450025002000400015003500100030005002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02沪深300指数下月IV右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所11图41深300ETF下月IV图4250ETF下月IV40006005000上证50指数下月IV右轴10000350055040008000300050030006000250045020002000400015004001000200010003502019-12-232020-12-232021-12-232022-12-230000下月IV深300ETF右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图43沪深300指数历史波动率图44上证50指数历史波动率450000045600000沪深300指数20日HV右轴06上证5020日HV右轴40000004550000035053500005000000345000004300000025400000032500000201535000002200000300000011500002500000100520000001000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图45沪300ETF历史波动率图46深300ETF历史波动率05沪300ETF右轴20日HV60005深300ETF右轴20日HV300045000425040020003033001500202200100011000105000000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所12图4750ETF期权持仓量PCR图4850ETF期权成交量PCR450250450250400200400200350350150150300300100100250250200050200050150000150000上证50ETF收盘价上证50ETF持仓量认沽认购比率上证50ETF收盘价上证50ETF成交量认沽认购比率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图49沪深300指数期权持仓量PCR图50沪深300指数期权成交量PCR600000160600000140550000140550000120500000120500000100450000100450000080400000080400000350000060350000060300000040300000040沪深300指数收盘价沪深300指数持仓量认沽认购比率沪深300指数收盘价沪深300指数成交量认沽认购比率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图51沪300ETF历史波动率图52深300ETF历史波动率05600沪300ETF右轴20日HV05深300ETF右轴20日HV300045000425040020003033001500202200100011000105000000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所13图53IF合约基差图54IH合约基差3000020000150002000010000100005000000000201912202012202112202212201912202012202112202212-5000-10000-10000IF当月基差IF下月基差IH当月基差IH下月基差IF当季基差IF下季基差IH当季基差IH下季基差数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图55IC合约基差图56四大指数估值60000180095008500160040000750014006500200005500120045003500000100025002019122020122021122022128001500-20000IC当月基差IC下月基差沪深300PETTM上证50PETTMIC当季基差IC下季基差中证500PETTM中证1000PETTM数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图57投资者风险偏好图58AH股联动性数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达货研究所14三本周经济数据财经事件预告宏观经济数据公布03月06日23001月美国全部制造业新增订单03月07日待定2月出口金额进口金额当月同比03月09日09302月中国CPIPPI03月10日待定2月中国金融数据M1M2社会融资规模03月10日21302月美国新增非农就业数据失业率重点财经事件03月09日03003月美联储公布经济状况褐皮书15重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料信达期货有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财政状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况期市有风险入市需谨慎未经信达期货有限公司授权许可任何引用转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任16信达期货简介信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证浙江省工商行政管理局核准登记注册统一社会信用代码913300001000226378由信达证券股份有限公司全资控股注册资本6亿元人民币是国内规范化信誉高的大型期货公司之一公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位为上海期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所全权会员单位为中国证券业协会观察员上海国际能源交易中心会员中国证券投资基金业协会观察会员全国分支机构17