本报告导读：
　　公司2022年Q4业绩超预期，公司主副产品增量增效，整体经营韧性较强。公司核石墨、等静压石墨进入放量阶段，我们预期公司业绩将逐渐释放。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司2022年实现营收54.04亿，同比升16.18%，实现归母净利润8.94亿，同比降17.54%，实现扣非归母净利润7.87亿，同比升1.64%。其中公司22年Q4单季度实现营收14.8亿，同比升36.67%，实现归母净利润4.28亿，同比升102.5%，实现扣非归母净利润1.53亿，同比升87.86%，公司4季度业绩略超预期。考虑到公司主副产品增量增效，上调公司2022-24年EPS预测为0.23/0.32/0.41元（原0.18/0.27/0.41元），对应归母净利润分别为8.94/12.19/15.57亿元，维持目标价8.4元，维持“增持”评级。
　　经营机制灵活，韧性较强。22年在上游原材料涨价，下游电炉开工率下降、石墨电极需求下行的背景下，公司灵活调整产销结构，主副产品增量增效，4季度营收增量明显，带动归母净利润上升，公司经营韧性较强。
　　特种石墨进入快速发展期。公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段，子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产、并形成销售收入。成都炭材三板挂牌、叠加公司GDR发行后，借助资本市场，公司特种石墨板块或将进入快速发展时期，推动公司业绩不断释放。
　　石墨电极价格或企稳回暖。公司目前石墨电极年产量20万吨左右，国内市占率领先。我们观察到近期电炉开工率快速上升，石墨电极需求稳步恢复，在地产企稳、基建发力的背景下，我们预期2023年石墨电极需求将出现复苏，石墨电极价格将企稳回升。
　　风险提示：新建产能不及预期，GDR发行不可预知的风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest方大炭素600516评级增持上次评级增持经营韧性较强特种石墨快速发展目标价格840上次预测840公方大炭素2022年业绩快报点评当前价格651司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理20230308010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088012105008152周内股价区间元601-985报总市值百万元24777本报告导读总股本流通A股百万股38063806告流通股股百万股公司2022年Q4业绩超预期公司主副产品增量增效整体经营韧性较强公司核BH00流通股比例100石墨等静压石墨进入放量阶段我们预期公司业绩将逐渐释放日均成交量百万股2154投资要点日均成交值百万元14065TableSummary维持增持评级公司2022年实现营收5404亿同比升1618实TableBalance资产负债表摘要现归母净利润894亿同比降1754实现扣非归母净利润787亿同股东权益百万元15262比升164其中公司22年Q4单季度实现营收148亿同比升3667每股净资产401实现归母净利润428亿同比升1025实现扣非归母净利润153亿市净率16净负债率-2443同比升8786公司4季度业绩略超预期考虑到公司主副产品增量增效上调公司2022-24年EPS预测为023032041元原018027041TableEpsEPS元2021A2022E元对应归母净利润分别为89412191557亿元维持目标价84元Q1004001Q2010008维持增持评级证Q3010003券经营机制灵活韧性较强22年在上游原材料涨价下游电炉开工率下Q4006011降石墨电极需求下行的背景下公司灵活调整产销结构主副产品增量全年029023研增效4季度营收增量明显带动归母净利润上升公司经营韧性较强究TablePicQuote报特种石墨进入快速发展期公司等静压石墨核石墨逐渐进入放量阶段52周内股价走势图子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产并形成销售收入成都炭方大炭素上证指数告材三板挂牌叠加公司GDR发行后借助资本市场公司特种石墨板块1或将进入快速发展时期推动公司业绩不断释放-7石墨电极价格或企稳回暖公司目前石墨电极年产量20万吨左右国内-15-23市占率领先我们观察到近期电炉开工率快速上升石墨电极需求稳步恢-31复在地产企稳基建发力的背景下我们预期2023年石墨电极需求将-39出现复苏石墨电极价格将企稳回升2022-032022-072022-112023-03风险提示新建产能不及预期GDR发行不可预知的风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入35394652540455786172绝对升幅-1-0-34--483116311相对指数-3-3-31经营利润EBIT356774108212731659--82117401830TableReport相关报告净利润归母547108589412191557--7398-183628成本压制业绩特种石墨开始发力20221107每股净收益元014029023032041石墨电极稳步扩张特种石墨开始发力每股股利元05000000500801320220928以变应变2季度业绩快速回升20220904利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024ETableProfit公允价值变动扰动业绩公司经营稳定经营利润率10116620022826920220528净资产收益率3573587489投入资本回报率408193107135量价齐升石墨电极需求稳步走高20220426EVEBITDA3944335914351166871市盈率45262284277020331591股息率7700081220请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage方大炭素600516TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230308财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入35394652540455786172原材料营业成本25233093361035933813税金及附加7274100100100金属采矿制品销售费用100134129129116管理费用399507411412412EBIT356774108212731659公允价值变动收益-731-145-60-60TableStock投资收益118413112112156方大炭素600516财务费用-240-156-148-249-249营业利润2881349122515952023所得税124215230301384少数股东损益-1131886482净利润547108589412191557评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产98428395775385359305上次评级增持其他流动资产21102723418642224649长期投资25392468246824682468目标价格840固定资产合计21562242225823442310上次预测840无形及其他资产13661459164117241807资产合计1801317287183061929220538当前价格651流动负债18142108235823612469非流动负债877631631631631股东权益1654515751165201750318642投入资本IC71738007941996209989TableWebsite公司网址现金流量表wwwfdtsgscomNOPLAT28964987710311344折旧与摊销191241184214234流动资金增量-51752121332220资本支出-139-151-412-411-299公司简介自由现金流290149018618661499TableCompany经营现金流579-383614611493公司是世界前列的优质炭素制品生产投资现金流-46203724-300-299-143供应基地涉核炭材料科研生产基地融资现金流-216-1766-233-320-520现金流净增加额-42571921-497842830主导产品有超高功率高功率普通功财务指标率石墨电极高炉用微孔炭砖半石墨成长性质炭砖铝用普通阴极炭砖大截面半收入增长率-47631416232106EBIT增长率-8231171399176304石墨质阴极炭砖石墨化阴极炭砖各净利润增长率-728981-175363278种矿热炉用内衬炭砖高档炭糊特种利润率毛利率石墨制品生物炭制品炭毡和炭炭复287335332356382EBIT率101166200228269合材料等炭素新材料产品其中多项为净利润率155233165218252国内首创收益率净资产收益率ROE3573587489总资产收益率ROA3063496376投入资本回报率ROIC408193107135运营能力存货周转天数212181250250250应收账款周转天数3939100100100总资产周转周转天数18481385120212301178净利润现金含量1058-35411199959TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入3933767449偿债能力1m资产负债率1491581631551513m净负债率-601-524-460-482-497估值比率12mPE45262284277020331591PB173279160151142-41-34-27-21-14-706EVEBITDA3944335914351166871PS700533458444401股息率7700081220周内价格范围TableRange52601-985市值百万元24777股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3114057-7599-4612-84416-8068-4910-16300-8537-52-2317-168-9006-54-313-326-9475-57-39-10-484-9944-602022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万方大炭素价格涨幅收入增长率净资产收益率方大炭素相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage方大炭素600516本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3