事件概述：3月7日，公司发布2022年业绩快报：2022年，公司实现营收54.04亿元，同比+16.18%，归母净利润8.94亿元，同比-17.54%，扣非归母净利润7.87亿元，同比+1.64%。分季度看，2022Q4，公司实现营收14.80亿元，同比+36.59%、环比+18.04%；归母净利润4.28亿元，同比+102.50%、环比+239.43%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+85.85%、环比-29.13%。
　　点评：非经常性损益助力22Q4业绩大幅回升
　　①量：积极调整产销结构，22年产品实现量增。22年在疫情反复、电炉钢开工率不足等多重压力下，公司灵活调整产销结构，主副产品增量增效。22Q4下游电炉钢产能利用率42.36%，环比上升8.88pct，预计22Q4公司石墨电极出货环比回升。
　　②价：原材料价格压力大幅缓解。22Q4石墨电极行业景气度下滑，22Q4石墨电极市场价格环比-4.85%。原材料价格压力大幅缓解，其中22Q4针状焦市场价格环比10.96%，石油焦市场价格环比-9.47%。铁矿石方面，22Q4铁精粉市场价格环比1.87%。
　　③非经常性损益助力Q4业绩大幅回升。22Q4公司减持吉林化纤5458.86万股，根据吉林化纤公告，方大炭素子公司上海方大投资管理有限责任公司在22Q4两次减持吉林化纤股票5458.86万股，预计减持的股票贡献投资收益。
　　未来核心看点：炭素项目逐步释放产能
　　① 23年石墨电极行业需求好转。23年钢铁行业复苏预期较强，钢价上涨，叠加废钢供应较22年明显缓解，电炉钢开工率回升，石墨电极行业需求有望好转。
　　②超高功率石墨电极项目陆续投产，龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5万吨迁建项目，眉山方大5万吨新建项目逐步投产，龙头地位更加稳固。产品结构上，新投产石墨电极项目主要是超高功率产品，未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。
　　③等静压石墨逐步放量，业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司等静压石墨总规划产能3万吨，随着后期产能逐步投放，业绩贡献预计将稳步抬升。
　　④计划发行GDR，业务板块或将更加丰富。公司计划在瑞士证券交易所发行GDR（不超过发行前公司普通股总股本的15%），2022年12月份获得瑞士证券交易所上市的附条件批准，募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金，公司业务板块有望更加丰富。
　　投资建议：公司积极调整产品结构，多个在建项目逐步释放产能，业绩释放可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次8.94/12.20/17.30亿元，对应现价，2022-2024年PE依次为28/20/14倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：电炉炼钢发展不及预期；项目进展不及预期；原料价格大幅波动。
　　

研究报告全文：方大炭素600516SH2022年业绩快报点评非经常性损益助力22Q4业绩大幅回升炭素项目逐步释放产能2023年03月08日事件概述3月7日公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营收5404推荐维持评级亿元同比1618归母净利润894亿元同比-1754扣非归母净利润787亿当前价格651元元同比164分季度看2022Q4公司实现营收1480亿元同比3659环比1804归母净利润428亿元同比10250环比23943扣非归母净利润153亿元同比8585环比-2913TableAuthor点评非经常性损益助力22Q4业绩大幅回升量积极调整产销结构22年产品实现量增22年在疫情反复电炉钢开工率不足等多重压力下公司灵活调整产销结构主副产品增量增效22Q4下游电炉钢产能利用率4236环比上升888pct预计22Q4公司石墨电极出货环比回升价原材料价格压力大幅缓解22Q4石墨电极行业景气度下滑22Q4石墨电极市场价格环比-485原材料价格压力大幅缓解其中22Q4针状焦市场价格环比-分析师邱祖学1096石油焦市场价格环比-947铁矿石方面22Q4铁精粉市场价格环比-执业证书S0100521120001187邮箱qiuzuxuemszqcom非经常性损益助力Q4业绩大幅回升22Q4公司减持吉林化纤545886万股根据分析师张航吉林化纤公告方大炭素子公司上海方大投资管理有限责任公司在22Q4两次减持吉执业证书S0100522080002林化纤股票545886万股预计减持的股票贡献投资收益邮箱zhanghangmszqcom未来核心看点炭素项目逐步释放产能分析师张建业23年石墨电极行业需求好转23年钢铁行业复苏预期较强钢价上涨叠加废钢供执业证书S0100522080006应较22年明显缓解电炉钢开工率回升石墨电极行业需求有望好转邮箱zhangjianyemszqcom超高功率石墨电极项目陆续投产龙头地位更加稳固随着合肥炭素5万吨迁建项研究助理孙二春目眉山方大5万吨新建项目逐步投产龙头地位更加稳固产品结构上新投产石执业证书S0100121120036墨电极项目主要是超高功率产品未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升邮箱sunerchunmszqcom等静压石墨逐步放量业绩贡献预计将稳步抬升子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好规格大产量高的专业研发生产企业公司等静压石墨总规划产能3万吨随着后期产能逐步投放业绩贡献预计将稳步抬升相关研究1方大炭素600516SH2022年三季度报计划发行GDR业务板块或将更加丰富公司计划在瑞士证券交易所发行GDR不点评公允价值变动损失拖累业绩炭素项目超过发行前公司普通股总股本的152022年12月份获得瑞士证券交易所上市持续推进-20221031的附条件批准募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金公司业务板块2方大炭素600516SH2022年半年报点有望更加丰富评公允价值变动损益拖累业绩炭素项目稳步推进-20220901投资建议公司积极调整产品结构多个在建项目逐步释放产能业绩释放可期我3方大炭素600516SH2021年年报点评们预计公司2022-2024年归母净利润依次89412201730亿元对应现价2022-产能释放石墨电极价格回升公司业绩大幅2024年PE依次为282014倍维持公司推荐评级增长-202204244民生金属方大炭素600516公司深度风险提示电炉炼钢发展不及预期项目进展不及预期原料价格大幅波动研究报告双碳驱动产能释放石墨电极龙盈利预测与财务指标TableForcast头再起航-20220209项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4652540469539006增长率314162287295归属母公司股东净利润百万元108589412201730增长率981-175364418每股收益元028023032045PE23282014PB17161515资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月7日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1方大炭素600516金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入4652540469539006成长能力营业成本3093373347105941营业收入增长率3144161828652953营业税金及附加7470111117EBIT增长率10277239738214640销售费用134146188225净利润增长率9811-175436364184管理费用507443556702盈利能力研发费用70102132171毛利率3351309332263404EBIT77395913251940净利润率2332165517541921财务费用-156-167-182-222总资产收益率ROA586429545753资产减值损失-41-28-22-24净资产收益率ROE7355717231038投资收益4133279099偿债能力营业利润1349122516222274流动比率584315312268营业外收支-18-12-12-10速动比率492231234197利润总额1331121316102264现金比率368135140110所得税215243306419资产负债率1487198219422200净利润111697013041845经营效率归属于母公司净利润108589412201730应收账款周转天数3666420040003600EBITDA1014129216852335存货周转天数17884198311860016000总资产周转率025027032040资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金7756416948934735每股收益028023032045应收账款及票据6097729271074每股净资产388411443438预付款项160194213272每股经营现金流-001025039056存货1738234124662759每股股利000000051000其他流动资产2055224724332732估值分析流动资产合计1231897241093311572PE23282014长期股权投资2468716872687068PB17161515固定资产2242249827102893EVEBITDA167915951180858无形资产455448441435股息收益率000000783000非流动资产合计6185111311143711415资产合计18503208552237022987短期借款398448498548现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据745151716422112净利润111697013041845其他流动负债965112413601653折旧和摊销241334360395流动负债合计2108308935014313营运资金变动-998-295-105-29长期借款0400200100经营活动现金流-3894314842128其他长期负债644644644644资本开支-151-584-570-573非流动负债合计6441044844744投资656-4500-145165负债合计2752413443455058投资活动现金流3724-4959-582-276股本3806380638063806股权募资3000少数股东权益986106211471262债务募资177450-150-50股东权益合计15751167211802517929筹资活动现金流-1766429-178-2011负债和股东权益合计18503208552237022987现金净流量1923-3587724-159资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2方大炭素600516金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3