深耕IT培训近二十载，未来有望形成IT“培训职教+学历职教”双轮驱动的业务布局。传智教育主要从事以就业为导向的非学历、IT教育培训业务，针对成人的线下短期培训是主营业务，疫情前营收占比超9成。2022年公司响应职教政策号召，进一步举办互联网中等职业院校，2023年子公司大同好学获批举办“大同互联网职业技术学院”拟切入高职学历领域，未来公司有望形成“培训职教”＋“学历职教”双轮驱动的业务格局。
　　产业互联及数字化转型下各行各业迫切需要大量数字化人才的参与，数字化人才的整体市场需求进一步扩大有望驱动IT培训市场持续成长。当前数字中国建设已经成为国家重点发展项目，数字化人才的整体市场需求进一步扩大，从下游IT行业招聘需求来看，目前JAVA开发工程师、软件工程师等开发类岗位仍为热门需求岗位。通过测算，我们预计2025年国内IT培训市场规模为829亿元。目前国内行业格局分散，CR3为6.59%，公司市占率约1.13%，纵向对比历史格局与横向对比考公格局，IT培训赛道集中度均有提升空间。我们认为在这一轮集中度提升的过程中，把握渠道拓展和课程内容是”玩家“脱颖而出的关键。
　　政策端鼓励职教，打开学历职教办学空间。2021年以来职教政策出台进一步加快，国家鼓励职业教育的态度明朗化。2021年出台的《民促法》中提到对于民办职业学校的兼并收购不做过多限制，只对义务教育和学前教育学校做出兼并收购限制；《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》明确提到鼓励上市公司、行业龙头企业兴办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。未来在职普分流下，各大行业公司举办学历类职教学校将成为趋势。
　　强劲师资与研发打磨高品质课程，就业表现斐然，铸就公司卓越口碑。公司课研团队中58%的成员拥有互联网大厂背景，近年来研发投入持续上升，成熟的标准化课程研发机制，助力快速开发高品质课程；讲师招聘门槛高，录取率小于3%，均拥有多年从业经验；产教融合注重实训解决就业痛点；多举措助力学员就业率超90%，薪资破万，公司口碑卓越，7成客户为老生介绍，显著降低公司销售费用。
　　成长看点：我们认为公司兼具修复和成长两大逻辑。修复端，经过三年疫情公司经营模式逐步打磨成熟，抗风险能力提升。2022年Q1-Q3公司归母净利1.66亿元，同比增160.64%，随着出行的放开、公司经营能力打磨成熟以及国内企业数字化转型，我们认为公司线下业务将迎来进一步修复；成长端，①公司网点扩旧建新增厚业绩。公司网点扩建计划在过去两年受疫情影响有所拖累，我们预计2023年公司将逐步开启扩建计划，届时有望增厚业绩；②单校提效仍有空间，新型课程研发助力提价获客。疫情前2019年公司华西/华东/华北单校营收约818/4003/4673万元，距华南9600万成熟水平距离尚远，有提升空间。公司募资积极推进IT培训研究院开拓AI、物联网等前沿课程有助于公司覆盖更多客群，提高课程定价。③切入学历职教打造第二增长曲线，长期来看有望构建新的业绩增长点。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.92/ 2.38/2.91亿元，对应PE分别为38x/31x/25x。长期来看，短期培训和学历职教业务有望贡献新增长，看好公司成长逻辑，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复影响经营；IT行业受政策影响景气度下降；中等职业院校招生不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：传智教育003032SZ深度报告TableTitle实力积淀铸就IT培训龙头切入学历职教再启征途2023年03月08日TableSummaryTableInvest首次评级深耕IT培训近二十载未来有望形成IT培训职教学历职教双轮驱动的推荐业务布局传智教育主要从事以就业为导向的非学历IT教育培训业务针对成人当前价格1821元的线下短期培训是主营业务疫情前营收占比超9成2022年公司响应职教政策号召进一步举办互联网中等职业院校2023年子公司大同好学获批举办大同互联网职业技术学院拟切入高职学历领域未来公司有望形成培训职教学历职教双轮驱动的业务格局TableAuthor产业互联及数字化转型下各行各业迫切需要大量数字化人才的参与数字化人才的整体市场需求进一步扩大有望驱动IT培训市场持续成长当前数字中国建设已经成为国家重点发展项目数字化人才的整体市场需求进一步扩大从下游IT行业招聘需求来看目前JAVA开发工程师软件工程师等开发类岗位仍为热门需求岗位通过测算我们预计2025年国内IT培训市场规模为829亿元目前国内行业格局分散CR3为659公司市占率约113纵向对比历史格局与横向对比考公格局IT培训赛道集中度均有提升空间我们认为在这一轮集中度提升分析师刘文正的过程中把握渠道拓展和课程内容是玩家脱颖而出的关键执业证书S0100521100009政策端鼓励职教打开学历职教办学空间2021年以来职教政策出台进一步电话13122831967加快国家鼓励职业教育的态度明朗化2021年出台的民促法中提到对于民邮箱liuwenzhengmszqcom办职业学校的兼并收购不做过多限制只对义务教育和学前教育学校做出兼并收购分析师饶临风限制关于推动现代职业教育高质量发展的意见明确提到鼓励上市公司行业执业证书S0100522120002龙头企业兴办职业教育鼓励各类企业依法参与举办职业教育未来在职普分流电话15951933859下各大行业公司举办学历类职教学校将成为趋势邮箱raolinfengmszqcom强劲师资与研发打磨高品质课程就业表现斐然铸就公司卓越口碑公司课研究助理周诗琪研团队中58的成员拥有互联网大厂背景近年来研发投入持续上升成熟的标执业证书S0100122070030准化课程研发机制助力快速开发高品质课程讲师招聘门槛高录取率小于电话158215012153均拥有多年从业经验产教融合注重实训解决就业痛点多举措助力学员就邮箱zhoushiqimszqcom业率超90薪资破万公司口碑卓越7成客户为老生介绍显著降低公司销售费用成长看点我们认为公司兼具修复和成长两大逻辑修复端经过三年疫情公司经营模式逐步打磨成熟抗风险能力提升2022年Q1-Q3公司归母净利166亿元同比增16064随着出行的放开公司经营能力打磨成熟以及国内企业数字化转型我们认为公司线下业务将迎来进一步修复成长端公司网点扩旧建新增厚业绩公司网点扩建计划在过去两年受疫情影响有所拖累我们预计2023年公司将逐步开启扩建计划届时有望增厚业绩单校提效仍有空间新型课程研发助力提价获客疫情前2019年公司华西华东华北单校营收约81840034673万元距华南9600万成熟水平距离尚远有提升空间公司募资积极推进IT培训研究院开拓AI物联网等前沿课程有助于公司覆盖更多客群提高课程定价切入学历职教打造第二增长曲线长期来看有望构建新的业绩增长点投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为192238291亿元对应PE分别为38x31x25x长期来看短期培训和学历职教业务有望贡献新增长看好公司成长逻辑首次覆盖给予推荐评级风险提示疫情反复影响经营IT行业受政策影响景气度下降中等职业院校招生不及预期行业竞争加剧T盈ab利le预P测ro与fi财t务指标项目年度20212022E2023E2024E营业收入百万元66481510381207增长率38228273163归属母公司股东净利润百万元77192238291增长率1811497241222每股收益元019048059072PE95383125PB60524539资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月06日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1传智教育003032商贸零售及社会服务目录1传智教育领先IT职教龙头加码中职学历教育311公司概况深耕IT培训近二十载积淀丰富312业务概况扎根IT培训切入IT学历职教职教培训职教学历双轮驱动513经营概况需求回暖场景修复业绩显著改善102政策鼓励行业景气IT培训赛道大有可为1221职教政策持续向好IT学历职教打开空间1222IT培训机构化身卖铲人链接供需两端1523紧贴产业变迁行业格局持续演绎193研发师资授课招生四大亮点共塑公司竞争力成长可期2431研发大厂员工专职课研团队加码研发把握课程质量2432师资招聘门槛确保教学质量开创四大教学方法透析难点2533授课模式双元授课充分利用师资产教融合注重实训2734招生口碑高校合作智慧营销共同助力招生降费引流效果显著284成长逻辑校区建新扩旧课程单校提升空间大3141看点1校区建新扩旧产能释放迎来业绩增厚3142看点2单校提产前沿课程开拓利于提价及覆盖更多客群3143看点3政策空间打开学历职教业务有望贡献业绩增量325盈利预测与投资建议3451盈利预测假设与业务拆分3452估值分析和投资建议356风险提示36插图目录38表格目录39本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2传智教育003032商贸零售及社会服务1传智教育领先IT职教龙头加码中职学历教育11公司概况深耕IT培训近二十载积淀丰富深耕IT培训近二十载终成A股首家IPO教育企业传智教育隶属江苏传智播客教育科技股份有限公司是第一家在A股实现IPO的教育企业公司主要从事以就业为导向的非学历IT教育培训业务公司发展历程分为三大阶段1公司创立阶段2006-2012年2006年蒋涛和张孝祥在北京联合创立公司前身传智播客2008年公司董事长黎活明加入传智播客并首次引入项目实战模式2010年公司成立高端IT教育品牌黑马程序员2012年黎活明陈琼及蒋涛正式联合设立江苏传智有限公司2品牌拓展阶段2013-2019年公司围绕非学历职教培训路线先后设立在线教育品牌博学谷少儿教育品牌酷丁鱼传智专修学院互联网精英社区品牌传智汇以及院校服务品牌院校邦等五大品牌3业务拓展阶段2020至今2021年公司在深交所挂牌上市成为A股首家教育公司上市后公司宣布成立统招全日制中专学校宿迁传智互联网中等职业技术学校该举措意味着公司响应国家学历职教政策正式进军学历职教领域图1传智教育发展历程资料来源公司官网民生证券研究院公司股权结构稳定股权激励绑定核心管理层及核心名师公司董事长黎活明和一致行动人陈琼为公司实控人黎活明持股2244陈琼持股1664合计持股39股权较为集中此外公司还通过天津田长天津乐邦天津人欢天津合鼎以及天津地宽等持股平台为员工持股进行股权激励激励对象的范围为公司高级管理人员中级管理人员及AB级讲师2022年3月公司发布股份回购公告拟使用自有资金回购股份用于后期实施员工持股计划或者股权激励截至2022年11月30日公司完成回购合计回购36587万股占公司总股本的091本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3传智教育003032商贸零售及社会服务图22020年10月31日传智教育股权结构资料来源Wind招股说明书民生证券研究院公司核心管理层均具有一线教学经验且精通IT编程语言拥有10年以上管理开发经验现任董事长黎活明是JAVAEE高级架构师咨询顾问高级讲师国内第一本ejb30书籍的作者有着丰富的bs系统开发与网站运营经验独立开发国内第一个采用ejb30实现的大型电商网站所有代码国内第一批ejb30的开发者大部分从黎活明的电子书起步总经理方立勋2003年进入IT行业专注IT教育10多年精通CCVCVBJAVA等语言曾撰写JAVA邮件开发详解等书籍是创办黑马程序员训练营的核心人物此外毕向东冯威等均具有丰富的IT教学经验表1公司核心管理层履历管理层职位管理层履历JavaEE高级架构师与咨询顾问国内第一批EJBA30的开发者独立开发了国内第一个采用EJB30实现的大型电子商务网站巴巴运动网的所有代码著有EJB30入门经典曾任职中国农业网技术部经理北京联合创科高级软件黎活明董事长工程师北京游易天下旅行社项目经理2009年至2016年任北京传智播客执行董事2016年6月至今担任公司董事长公司核心技术人员董事传智播客创始人张孝祥妻子公司实际控制人之一曾任东风汽车铁路处工程师2006年陈琼董事5月至今担任北京传智播客监事2012年9月至2016年6月任江苏传智播客董事2016年6月至今任公司董事2003年进入IT行业2005年出版了Java邮件开发详解和深入体验JavaWeb开发内幕高级特性2006方立勋总经理年与张孝祥合作创办了传智播客2010年与中关村软件园CSDN一起创办了黑马程序员训练营专注于IT教育10余年2021年至今任公司总经理清华大学经济管理学院工商管理学硕士在读中国注册会计师资格美国注册会计师资格及英国特许公认会计师资格徐淦海财务总监历任德勤华永会计师事务所审计员高级审计员审计经理等安道麦股份有限公司财务经理2021年5月担任公司财务总监曾任北京东方清软科技讲师2009年进入公司担任讲师公司核心技术人员拥有多年从事软件开发及教学工作经董事长助冯威验先后担任过项目经理软件架构师软件开发工程师系统架构师讲师等曾主导多个OACRMERP产品理的系统分析与设计开发承担过国内外多项大型工程项目的开发现任公司副总经理副总裁曾任亚洲商联投管公司工程师德高科技总经理2006年进入公司任副总裁自2015年12月开始负责公司教学总经理助产品研发分管研究院任职研究院副总裁从事软件开发以及软件教育培训多年负责过校务管理系统产品的设计和毕向东理开发税务系统模块的后期升级与维护等有丰富的企业内训经验如韩国组外包团队技术内训北美项目组技术人员内训等项目现担任公司董事及总经理助理职务陈碧琳董秘清华大学法学硕士学位曾任同道大叔总裁助理兼财务顾问北京桃李资本投资者关系负责人北京珈霖咨询合伙人本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4传智教育003032商贸零售及社会服务2021年3月至今担任本公司董事长助理资料来源公司官网Wind民生证券研究院12业务概况扎根IT培训切入IT学历职教职教培训职教学历双轮驱动121短期培训为主要收入来源线下校区覆盖全国多数一线城市IT短期培训为公司核心业务占比达92分业务看公司现阶段有IT短期业务培训非学历高等教育培训传智专修学院少儿非学科素质教育培训以及2022年新布局的中等职教四大业务其中IT短期业务培训为公司主要收入来源2021年收入占比为9369从毛利率来看疫情前2019年短期培训传智专修学院毛利率各487756834360综合毛利率4933图3公司业务占比情况图4公司主营业务毛利情况资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5公司业务布局概况资料来源Wind公司官网民生证券研究院按授课方式分现场授课贡献主要收入IT短期培训业务根据授课方式又可以分为线上授本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5传智教育003032商贸零售及社会服务课和现场授课两种模式现场授课为主要方式2020年受疫情影响线下报名意愿人数下降现场授课收入为527亿元同比降38占比较上年下滑8pct至89线上培训营收067亿元同比增130占比提升至11从授课内容来看JAVAEEPython等IT学科为公司核心学科培训贡献主要收入来源公司线下授课内容包括IT类课程和泛IT类课程IT课程又分为JAVAEEPython等服务器端IT课程前端移动端IT课程和像软件测试人工智能这样的其他热门IT课程泛IT课程包括新媒体短视频直播运营产品经理等课程更侧重应用其中IT课程贡献主要收入2020H1服务器端IT课程占比达6757JAVAEEPython为核心课程从毛利率来看IT课程毛利率更高2019年IT课程泛IT课程毛利率分别为49823834图6短期培训收入主要来源于现场培训单位亿图7公司课程分类元资料来源Wind民生证券研究院资料来源公司公告公司官网民生证券研究院图8IT类课程销售占比较高图9IT类课程相较于泛IT类课程毛利率更高资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院黑马程序员铸就线下短培品牌效应直营分校模式助力线下扩张网点布局由一线向二三线城市渗透黑马程序员面向大学毕业生或者非IT转行人员提供周期为4-6个月的培训项目该项目于2010年推出经过12年的发展完善成为线下短期培训核心品牌截至目前黑马程序员已在全国19个城市开设20所直营分校遍布各大一线城市及省会城市分地区来看华北地区是公司第一大收入来源2021年收入占比达4155华东华南收入各占比22881851从设立趋势来看2015-2017年为公司线下高速扩张期近年来公司设本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6传智教育003032商贸零售及社会服务立速度迈入稳定期2017年至今公司逐步辐射太原合肥沈阳等二三线城市预计未来公司会进一步下沉三线市场开拓空间从行业趋势来看三线城市因拥有大量毕业生和IT产业快速发展也正逐步成为IT教育培训公司新的扩张方向图10黑马程序员20个校区分布以省会和一线城市为图112017-2022H1华北为公司主要收入区域主资料来源公司官网招股说明书民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院博学谷完善线上短培业务线上培训的品牌为博学谷公司根据现场学员的反馈和意见将顶级讲师的授课过程录制成视频上传到博学谷平台学员通过付费购买的方式进行在线学习培训周期根据课程产品类型的不同设定不超过1年的学习服务周期由学员在线上完成从毛利率来看线上业务为短期培训中毛利率较高的商业模式2020年上半年毛利率达7768图12博学谷线上授课模式图13线上培训毛利率可观资料来源公司公告民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院122前瞻性布局高职顺应政策切入中职学历教育高职学历教育蓄势待发与大学合作办学前瞻性布局高等职教2017年公司获得办学资质设立传智专修学院布局面向高中毕业生的非学历高等教育传智专修学院占地860亩可容纳在校生1万余人专门向高中毕业生提供周期为25-4年的IT技能教学服务截至2022年上半年已累计培养毕业学生1000余人在校学生600余人学院成立之初便与公办大学上海开放大学合作办学推出技能学历的业务模式由上海开放大学负责大专学历部分的培养考核及学历证书的发放由公司培养应用型IT专业技术人才颁发相应技能证书学生收费统一由上海开放大学本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7传智教育003032商贸零售及社会服务负责收取并需要将其中的65支付给传智播客作为合作办学收益图14非学历高等教育营业收入单位万元图15传智专修学院净利润情况单位万元资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院借政策春风切入中职学历职教举办宿迁互联网中等职业院校2021年以来职教政策频出政策显示出对民办职教的高度鼓励2021年12月公司发布公告设立全资子公司宿迁传智互联网中等职业技术学校有限公司宣布公司正式进军中等学历类职教领域宿迁互联网中等职业学校和传智专修学院共享场地师资学生从宿迁互联网中等职业院校毕业以后经考核可以在传智专修学院就读5年制本科或3年制专科据2022年5月宿迁市教育局发布的2022年宿迁中等学校招生计划传智互联网学校计划招生2000人共开设6个专业招生类型分为就业型和升学型两类表22022年传智互联网学校招生类型专业名称学制年招生数人就业型计算机应用3280就业型软件与信息服务3280就业型大数据技术应用3140就业型网络营销3210就业型直播电商服务3245就业型艺术设计与制作3245升学型计算机应用3120升学型软件与信息服务3120升学型大数据技术应用360升学型网络营销390升学型直播电商服务3105升学型艺术设计与制作3105合计2000资料来源公司官网民生证券研究院此外公司全资子公司大同好学在2023年1月份获得山西大同政府批准开办大同互联网职业技术学院将进一步探索数字化人才职业学历教育切入高等学历职教领域我们认为此举有利于在促进公司数字化职业教育生态发展战略实施的基础上完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局为国家培养高素质技术技能人才有助于实现公司业务的进一步整合进一步提升公司的综合竞争力对公司的长远发展和企业效益将产生积极影响未来业务有望形成培训学历职教双轮驱动的格局本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8传智教育003032商贸零售及社会服务123付费模式先付费学员比例明显提升严密制度保障整体信用风险可控非学历高等教育贡献主要后付费收入公司的IT教育培训业务分为先付费和后付费两种模式先付费模式下学员在培训开始前向公司支付学费后付费模式下学员在培训结束后满足培训合同中就业保障条款的情况下向公司支付学费公司产生后付费模式的业务主要来自非学历高等教育和短期现场培训且非学历高等教育贡献主要的后付费收入公司的非学历高等教育业务采用先付费和后付费两种收费模式后付费模式为上学期间不收学费毕业月薪不达8000元不收学费一线城市从后付费收入结构来看2019年短期现场培训后付费收入为658万元非学历高等教育后付费收入为297734万元从后付费人数来看短期现场培训后付费人数较少2020年上半年降低到0人次非学历高等教育后付费人数2019年为1062人是主要的后付费收入人群来源后付费营收占比较低整体信用风险可控近年来公司通过在招生环节对报名学员的专业能力进行严格测试确保学员有较高的就业率以及控制后付费学员人数来降低整体的信用风险敞口2019年后付费营收占比为3232020年上半年占比为506信用风险整体可控图162017-2020H1后付费模式收入图17后付费学员人数情况单位人次资料来源招股说明书民生证券研究院资料来源招股说明书民生证券研究院表3公司各业务收入确认政策业务分类确认方式及确认时点先付费模式根据约定的应交培训费在提供培训服务期限内按直线法分期确认收入短期现场培训后付费模式基于约定的应交学费并结合历史学员适用就业保障条款申请免除学费的情形按照预计应收学费金额在提供培训服务期限内按直线法分期确认收入IT线上培训根据约定的应交培训费在提供培训服务期限内按直线法分期确认收入先付费模式根据约定的应交学费和预计学员适用就业保障条款的概率在提供培训服务期限内按直线法分期确认收入课程学习阶段后付费模式基于约定的应交学费和预计学员适用就业保障条款的概率按照预计应收学费的现值按直线法分非学历高等教期确认收入折现率以先付费学员学费和后付费学员学费之间的内含报酬率确定2017级2018级2019级育培训学员月折现率内部报酬率为039803800588年折现率为487846527288工作式学习阶段根据每月合同约定的金额确认收入学历部分合作办学收按照上海开放大学每学期提供的学历部分学分比例确认每学期的合作办学收益在该学期内按直线法分期确认益收入少儿非学科素现场培训部分根据约定的应交培训费在服务期限内按已上课时数占总课时的比例确认收入线上培训部分根据约定的应交培训费在质教育培训提供培训服务期限内按直线法分期确认收入资料来源招股说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9传智教育003032商贸零售及社会服务13经营概况需求回暖场景修复业绩显著改善疫情冲击逐步消退学员报名意愿提升订单回暖业绩改善显著自2020年以来公司经营业绩受疫情影响较大2020年公司营收640亿元同比下滑307主因公司核心业务短期培训主要为线下经营模式其中2020年上半年受疫情影响较大线下短培全年营收下降38同期线上短培受益于线下转线上营收提升1302021年公司营收为664亿元同比增379归母净利润077亿元同比增长1810其中Q3因疫情反复及暴雨影响部分地区线下培训难以开展招生受到一定程度影响2022年前三季度学员报名意愿提升就业班人数增加公司营收与利润改善显著其中收入同比增长2714归母净利润同比增长16064从合同负债来看公司订单显著回暖2022年前三季度合同负债达232亿元同比增3257图18公司2016-2022Q1-Q3营业收入单位亿图19公司2016-2022Q1-Q3归母净利润单位元亿元资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图20公司合同负债情况单位亿元资料来源Wind民生证券研究院注2020年6月开始公司将预收款项修改为合同负债本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10传智教育003032商贸零售及社会服务收入提升叠加成本费用管控带动盈利能力恢复毛利率和净利率显著提升2022年前三季度公司收入提升显著通过采取积极的成本优化策略比如强化人员管理优化员工结构等控制成本使得2022年前三季度公司的营业成本下降1带动毛利率提升1131pcts费用率端公司销售费用率管理费用率研发费用率与财务费用率各变动035-124-315-115pcts带动净利率提升1362pcts至2660图212016-2022Q1-Q3毛利率及净利率变化情况图222016-2022Q1-Q3费用率变化情况资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11传智教育003032商贸零售及社会服务2政策鼓励行业景气IT培训赛道大有可为21职教政策持续向好IT学历职教打开空间职教行业空间广阔预计2025年行业规模有望突破万亿元职业教育体系按是否能获得相应文凭可以分为学历教育阶段和非学历阶段学历教育阶段主要包括中等职业教育和高等职业教育是与普通中等高等教育并行的阶段而非学历教育按照职业教育的目的主要分为招录考试资格准入考试职业技能培训兴趣爱好培训企业培训等根据弗若斯特沙利文数据2021年中国职业教育培训行业的整体市场规模为7811亿元2016-2021年复合年均增长率为86预期2026年将突破万亿市场空间广阔其中2021年非学历职教市场规模为2215亿元2016-2021年复合增速为1295学历职教市场规模为5596亿元2016-2021年复合增速为715图23国内职业教育行业体系划分资料来源中商产业研究院民生证券研究院绘制图24国内职教规模情况单位十亿元资料来源教育部人社部弗若斯特沙利文民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12传智教育003032商贸零售及社会服务职教领域政策面无虞企业办学大势所趋政策目前是我国教育行业最大的不确定性但对于职教领域来说国家持明确的鼓励态度近年来职教政策频发在2021年出台了民促法和推进现代职教高质量发展两大重磅政策在2022年12月出台深化现代制业教育体系建设改革意见充分彰显国家对于整个职教领域的鼓励民促法明确鼓励各级人民政府引导社会力量举办民办教育满足多样化教育需求条例提到禁止使用兼并收购协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校实施学前教育的非营利性民办学校但对民办职业教育学校只要求与关联方交易时遵循公开公平公允原则不做其他限制关于推动现代职业教育高质量发展的意见意见鼓励要完善产教融合办学体制鼓励上市公司行业龙头企业兴办职业教育鼓励各类企业依法参与举办职业教育深化现代制业教育体系建设改革意见强调拓宽学生成长通道完善职业教育体系建设建设一批符合经济社会发展和技术技能人才培养需要的高水平职业学校和专业探索发展综合高中支持技工学校教育改革发展完善职教高考制度再次强调深化建设开放型区域产教融合实践中心鼓励学校企业以校中厂厂中校的方式共建一批实践中心以上三大重磅条例的出台意味着政府对于鼓励企业参与职教办学的高度肯定未来企业可以通过收购等交易方式来进军学历类职教领域此外亦强调打通理顺学历职业教育体系的重要性表42019年以来职业教育政策回顾领域时间政策内容概要2022年职业院校教育条件基本达标建设50所高校水平高等职业学校和150个国家职业教育改革实施方骨干专业群建设300个具有辐射引领作用的高水平专业化产教融合实训基2019年2月案地2019年开始在职业院校应用型本科高校启动学历证书若干职业技能等级证书制度试点深化职业教育产教融合构建产业人才培养培训新体系完善学历教育与培训并加快推进教育现代化实施2019年2月重的现代职业教育体系推动教育教学改革与产业转型升级衔接配套方案2018-2022年支持企业兴办职业技能培训推动职业院校扩大培训规模鼓励支持社会培训和职业技能提升行动方案2019年7月评价机构开展职业技能培训和评价工作2021年底技能劳动者占就业人员总量2019-2021年25以上高技能人才占技能劳动者比例达302023年培育200所三全育人典型学校培育遴选100个名班主任工作室职业教育提质培优行动计100个德育特色案例依托国有企业大型民企建立1000个示范性流动站发挥2020年9月职教领域划职教集团推进企业参与职业教育办学的纽带作用打造500个左右实体化运行的示范性职教集团100个技工教育集团十四五期间高等教育毛入学率提升至60推行学历证书职业技能等级证十四五规划和2035年远2021年3月书制度一体化设计中职高职本科职业教育培养体系深化三教改景目标纲要革各级人民政府应当依法支持和规范社会力量举办民办教育保障民办学校依法办中华人民共和国民办教育2021年4月学自主管理鼓励引导民办学校提高质量办出特色满足多样化教育需促进法实施条例求2021年10关于推动现代职业教育高鼓励上市公司行业龙头企业举办职业教育鼓励各类企业依法参与举办职业教月质量发展的意见育2025年职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的102022年12深化现代制业教育体系建提升职业学校关键办学能力建设开放型区域产教融合实践中心建设一批高水月设改革意见平职业学校和专业探索发展综合高中支持技工学校教育改革发展资料来源教育部民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13传智教育003032商贸零售及社会服务国家高度重视IT产业发展与数字中国建设各行各业数字化转型升级亦成为趋势职教政策的出台打开IT培训企业进军学历职教的空间国家对于IT产业尤其是大数据人工智能等前沿方向持鼓励态度近年来出台多项政策强调软件和信息技术业对国家信息安全的保障作用以及发展新兴行业如人工智能大数据等的重要性此外在新一轮产业升级和科技创新的大进程下例如制造业农业医疗金融等各行各业的数字化转型升级迫切需要大量数字化人才的参与当前数字中国建设已经成为国家重点发展项目数字化人才的整体市场需求进一步扩大学员参与培训的意愿逐渐恢复传统的IT培训机构只针对非学历职教但是随着近年来国家出台一系列职教政策打开了企业举办中高职学校进军学历类职教的空间未来IT培训企业可以凭借丰富的产业经验和资源进军IT学历类职教表5IT教育政策梳理时间政策内容概要国务院关于积极推进互联网推动互联网由消费领域向生产领域拓展加速提升产业发展水平增强各行2015年7月行动的指导意见业创新能力加快政府数据开放共享推动资源整合提升治理能力推动产业创新发2016年8月促进大数据发展行动纲要展培育新兴业态助力经济转型软件与信息技术服务业发展规划一带一路等国家重大战略的部署要求强化软件和信息技术服务业对国家2017年1月2016-2020年战略实施的服务支撑和对国家信息安全的保障作用立足国家发展全局准确把握全球人工智能发展态势找准突破口和主攻方2017年7月新一代人工智能发展规划向全面增强科技创新基础能力全面拓展重点领域应用深度广度全面提升经济社会发展和国防应用智能化水平关于实施职业技能提升行动互联2020年2月大力开展线上职业技能培训丰富线上培训课程资源网职业技能培训计划的通知深入推进智慧教育推进IPv6规模部署应用增强网络安全防护能力有2022年1月十四五数字经济发展规划序推进基础设施智能升级资料来源教育部民生证券研究院图25我国教育分流体系资料来源民生证券研究院绘制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14传智教育003032商贸零售及社会服务22IT培训机构化身卖铲人链接供需两端221IT培训机构IT知识矿产领域的卖铲人衔接人才供给端和需求端的重要桥梁与IT行业对高素质IT人才旺盛需求不匹配的是我国高等教育的IT教育尚不能满足市场对IT人才质的需求用工难和就业难的问题同时存在尽管我国高等院校每年都有大量的计算机专业学生毕业但大多数都很难快速满足企业用人需求主要是因为学生在校园中很难获得实际的项目操作经验同时由于IT行业实操性强技术更新换代快的特点多数学生在毕业之后很容易产生技术脱节知识落后的问题除此之外在IT热下还有很多非IT毕业生以及社会人士涌入IT行业在此背景下IT教育培训机构成为连接供需两端的重要桥梁其提供的诸如硬件维护和软件开发企业实训项目等操作性极强的课程能够有效增强大学生和非IT人士的就业竞争力图26IT培训产业链资料来源中国产业网清科研究中心民生证券研究院222IT培训市场行业人才缺口拉大2025年预计缺口达285万人IT培训行业的人才缺口正在拉大2025年人才缺口将达到285万人根据工信部数据2018年IT行业新增人才需求310万人而IT专业毕业生仅为110万人人才缺口达到200万人假设行业人才需求按照2015-2018年436的复合增速增长则2025年行业人才需求为418万人人才供给端我们预计2025年高校毕业生毕业人数将达到1329万人据艾瑞咨询2021年高校IT相关专业人才分布占比约为10若我们假设占比不变可计算出2025年对应IT人才供给为1329万人才缺口将达到285万人通过测算中性情况下2025年行业市场规模有望达到829亿我们基于保守中性乐观三种情况展开测算保守情况假设IT毕业生因具备较好基础参培率略低我们假设保守情况下为03非IT毕业生因为未接受过IT教育参培意愿更高假设参培率07客单价方面参考传智教育课程价格我们假设为2万客单价提升增速为5中性情况假设IT毕业生参培率05非IT参培率08客单价21万客单价提升增速为5乐观情况假设IT毕业生参培率07非IT参培率09客单价22万客单价提升增速为5可以得到保守中性乐观假设下IT培训行业市场规模分别为642829996亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15传智教育003032商贸零售及社会服务图272019-2025年IT行业人才缺口情况图28IT培训行业规模测算单位亿元资料来源教育部民生证券研究院预测资料来源教育部民生证券研究院预测223驱动因素产业端高景气增长疫情不改扩容趋势疫情下IT行业持续扩容信息技术行业GDP增速连续5年保持第一疫情冲击下增速略有下行2022年IT行业市场规模为1227万亿同比增112012-2022年IT行业市场规模及利润规模的复合增速为1586和1415对比各行业GDP增速信息服务行业GDP保持高增自2018年以来行业增速跃居第一2020年疫情期间行业增速仍保持在1692021年GDP增速为1722022年受疫情冲击行业增速受整体经济影响略有下滑GDP增速为91但增速仍稳居第一图302018-2022年信息技术行业位居各行业GDP图29IT行业市场规模及增速增速第一资料来源工信部民生证券研究院预测资料来源工信部民生证券研究院预测行业就业薪资领先毕业生就业满意度高从业人员人数稳步增长据麦可思研究院2021届本科生毕业半年后前十大收入专业以IT行业为主其中信息安全软件工程信息工程月收入位居行业收入前三分别为743972056871元从就业满意度排名来看2021届本科生就业满意度排名第一的专业为信息安全专业位居榜首其余信息与计算科学软件工程均为满意度排名前十专业高薪酬待遇与满意度带动行业从业人员数量稳步增长2020年IT行业从业人员数量达到705万人同比增337工信部预计2021年达到731万人过去20年的从业人员数量的复合增速为18292001-2012年复合增速为27452012-2020年复合增速为675本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16传智教育003032商贸零售及社会服务图312021届本科生毕业半年后十大行业月收入图322021届本科毕业生就业满意度排名单位元资料来源麦可思研究院民生证券研究院资料来源中国就业研究所民生证券研究院图33IT行业从业人员人数稳步增长资料来源工信部民生证券研究院从目前下游IT行业招聘需求来看JAVA开发工程师软件工程师等开发类岗位仍为热门需求岗位根据智联招聘发布的2021互联网产业求职指南JAVA开发工程师招聘职位数占比为152位居榜首从前20个岗位情况的占比来看开发研发类岗位占比达50仍然是目前热门需求岗位本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17传智教育003032商贸零售及社会服务表6互联网产业招聘职位数TOP20职位小类的竞争指数和薪酬状况单位元排名职位小类招聘职位数占比竞争指数平均招聘薪酬职位大类1JAVA开发工程师1524413078软件研发2软件工程师10530112714软件研发3WEB前端5632611764前端开发4前端开发5520612594前端开发5产品经理4721416624产品经理6运维工程师442429855运维支持7软件测试424239938测试工程师8IT技术支持工程师354147355运维支持9Android3012813901移动研发10数据开发2225714274数据工程师11C214415368软件研发12PHP1830110697软件研发13数据分析师1632611379数据工程师14ERP实施顾问1520610463运维支持15网络工程师142149412运维支持16IOS1324213590移动研发17网络与信息安全工程师1342312665运维支持18算法工程师1341419944人工智能19架构师1312824802软件研发20嵌入式软件开发1325714426软件研发资料来源智联招聘民生证券研究院产业互联网时代到来互联网赋能全产业链带动各行各业互联网人才需求下游应用场景持续扩容互联网经历PC阶段和移动阶段现在逐步向产业端发展据中国工业互联网产业白皮书2020年我国工业互联网直接产业增加值规模为095万亿元带动就业60386万人新增就业3879万人渗透产业增加值规模为262万亿元带动就业212660万人新增就业18137万人我国工业互联网正在加速同各行业深度融合以产业升级带动我国就业升级具体产业上2020年工业互联网带动第一产业第二产业第三产业的增加值规模分别为0056万亿元1817万亿元1697万亿元工业互联网对制造业带动作用显著2020年工业互联网带动制造业的增加值规模达到149万亿元蝉联榜首带动增加值规模超过千亿元的行业已达到9个展现出工业互联网给行业发展注入的强劲动力图34互联网发展图35各产业规模增加值单位万亿元资料来源工信部InfoQ民生证券研究院资料来源中国工业互联网产业白皮书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18传智教育003032商贸零售及社会服务技术高速迭代新一代信息技术战略带来人才缺口新一代信息技术被列为我国七大新兴产业之一包括人工智能大数据服务云计算等新兴行业这些新兴信息技术行业的发展将进一步增加对高素质IT从业人员的需求据2020年AI人才发展报告我国当前AI人才缺口约30万人社部发布的新职业在线学习平台发展报告指出未来5年云计算产业人才缺口将达150万巨大的IT人才缺口将会进一步催生上游培训需求带动IT培训行业发展图36新一代信息技术图谱资料来源前瞻研究院民生证券研究院23紧贴产业变迁行业格局持续演绎231IT培训行业变迁紧贴产业发展行业格局从一枝独秀到一超多强IT培训行业变迁紧贴产业发展行业格局经历了一枝独秀到一超多强的演绎IT培训行业伴随互联网产业的兴起整个细分行业的发展受到产业端的牵引图37IT培训行业发展历程资料来源民生证券研究院绘制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19传智教育003032商贸零售及社会服务2002年-2010年北大青鸟一枝独秀侧重编程培训高考扩招叠加行业迭代下青鸟折翼在2002年到2010年期间IT培训软件工程更偏向于综合性知识和技能包括编程语言培训和相关项目培训而学生学成就业率成为衡量培训机构的重要指标从2002年起中国开始出现一些真正意义上的IT职业机构其中最具代表性的企业是北大青鸟北大青鸟成立于1999年通过与印度培训机构APTECH合作将印度软件蓝领的培养模式引入中国使职业导向的教育理念在IT培训行业得到了实践至2007年青鸟Apetch体系占有386的市场份额遥遥领先于第二名北大青鸟的主要招生对象为高考落榜生通过对其进行IT培训解决就业问题但随着高考扩招北大青鸟的上游生源被抽干叠加行业迅速发展进入移动端时代IT行业领域更加细致北大青鸟课程体系转变无法跟上行业变化在遭遇生源和行业迭代戴维斯双杀后北大青鸟折戟IT培训市场图382007年主要IT培训市场份额图39互联网软件开发阶段培训内容资料来源36氪民生证券研究院资料来源公司官网公司公告民生证券研究院整理2010-2020移动互联下一超多强格局形成侧重移动端课程培训高考扩招下以毕业大学生为培训对象的达内教育乘势而上取代了北大青鸟的位置并于2014年在美股上市2017年营业收入达到20亿此外随着移动互联时代的到来基于IOS和安卓操作系统的APPStore正式诞生培训机构紧跟市场需求相继推出PHPHTML5AndroidIOS等移动端课程同时由于大学生成为IT培训的主力人群各类培训机构纷纷通过校企合作联合办学等方式在全国铺设教学网络2016年整体市场格局的趋势更加明显同样主打大学生市场的后来者如传智播客火星时代翡翠教育等的市场份额逐渐增加线上教育也异军突起如拉勾教育麦子学院等纷纷布局IT线上培训市场呈现以达内教育传智教育一超多强的态势图40上市公司CR5营收情况单位亿元资料来源Wind民生证券研究院注火星时代2020年从百洋股份剥离本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20