事件：近期公司发布2022年业绩快报。
　　多重因素扰动下盈利能力下滑，静待2023年下游景气度回暖
　　2022年：公司实现营收约4.46亿元，同比增长0.54%，实现归母净利润约1.59亿元，同比下滑约16%，扣非归母净利润约1.30亿元，同比下滑11.5%。2022年公司盈利能力较2021年有所下滑，我们认为原因可能系：1）三季度开始下游市场景气度下降；2）新品持续研发，研发费用提升；3）实施股权激励计划，期间费用提升。
　　单季度看，2022Q4：公司实现营收约1.01亿元，同比下滑约18%，环比增长约0.2%，实现归母净利润约0.31亿元，同比下滑约34%，环比下滑约15%。扣非归母净利润约0.25亿元，同比下滑约34%，环比下滑约10%。
　　净利率：我们测算公司2022年归母净利率约36%，同比下滑约7.0pct，2022Q4归母净利率约31%，同比下滑约7.5pct，环比下滑约5.4pct。伴随2023年制造业复苏，下游景气度逐渐回升，2023年盈利能力有望回暖。
　　受疫情反复影响，部分募投项目延期，中长期看谐波减速器市场空间广阔
　　根据公司公告，公司年产50万台精密谐波减速器项目达到预定可使用状态的日期由原计划的2022年12月延长至2023年12月，主要原因系受疫情反复影响，项目产线建设推进过程中设备购置、物流运输、安装调试、施工人员流动等系列工作进度有所放缓。中长期看，智能制造设备行业需求结构升级，公司产品市场空间广阔。其中机器人：工业机器人全球渗透率不断提升，国内外移动机器人商业化落地、规模化生产在即，人形机器人产业化提速；机床：中国金属加工数控机床产量在2018-2021年呈整体上升态势，四轴、五轴加工为主的高端数控机床需求快速增长；医疗、半导体设备：国产替代加速，应用比例不断提升。
　　拟定增约20亿发力精密传动，公司综合竞争力将进一步提升
　　2022年10月29日，公司拟募集不超过约20亿元用于新一代精密传动装置智能制造项目，项目建成达产后，公司将新增新一代谐波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能。若定增项目顺利开展，预计将有效扩大精密传动装置的生产能力，进一步丰富公司产品结构，助力公司进一步扩大经营规模，增强公司综合竞争力。
　　盈利预测
　　预计公司2022年归母净利润约1.6亿元，同比下滑16%，2023-2024年归母净利润分别为2.7、3.6亿元，分别同比增长73%、31%，2022-2024年分别对应PE128、74、57X。公司为谐波减速器龙头，下游应用领域拓展，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）公司产品拓展及扩产进度不及预期；2）下游行业景气度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评自动化设备绿的谐波688017报告日期2023年03月07日业绩低点已过持续受益机器人减速器国产替代绿的谐波点评报告投资要点投资评级增持维持事件近期公司发布2022年业绩快报多重因素扰动下盈利能力下滑静待2023年下游景气度回暖分析师王华君2022年公司实现营收约446亿元同比增长054实现归母净利润约159执业证书号S1230520080005亿元同比下滑约16扣非归母净利润约130亿元同比下滑1152022wanghuajunstockecomcn年公司盈利能力较2021年有所下滑我们认为原因可能系1三季度开始下游分析师林子尧市场景气度下降2新品持续研发研发费用提升3实施股权激励计划期执业证书号S1230522080004间费用提升linziyaostockecomcn单季度看2022Q4公司实现营收约101亿元同比下滑约18环比增长约02实现归母净利润约031亿元同比下滑约34环比下滑约15扣非基本数据归母净利润约025亿元同比下滑约34环比下滑约10收盘价12058净利率我们测算公司2022年归母净利率约36同比下滑约70pct2022Q4总市值百万元2032778归母净利率约31同比下滑约75pct环比下滑约54pct伴随2023年制造业总股本百万股16858复苏下游景气度逐渐回升2023年盈利能力有望回暖股票走势图受疫情反复影响部分募投项目延期中长期看谐波减速器市场空间广阔根据公司公告公司年产50万台精密谐波减速器项目达到预定可使用状态的日绿的谐波上证指数134期由原计划的2022年12月延长至2023年12月主要原因系受疫情反复影响99项目产线建设推进过程中设备购置物流运输安装调试施工人员流动等系列65工作进度有所放缓中长期看智能制造设备行业需求结构升级公司产品市场30-4空间广阔其中机器人工业机器人全球渗透率不断提升国内外移动机器人-39商业化落地规模化生产在即人形机器人产业化提速机床中国金属加工数220322042205220622072208220922102211221223012303控机床产量在2018-2021年呈整体上升态势四轴五轴加工为主的高端数控机床需求快速增长医疗半导体设备国产替代加速应用比例不断提升相关报告拟定增约20亿发力精密传动公司综合竞争力将进一步提升1业绩短期承压拟定增202022年10月29日公司拟募集不超过约20亿元用于新一代精密传动装置智能亿发力精密传动综合实力有望制造项目项目建成达产后公司将新增新一代谐波减速器100万台机电一体提升绿的谐波点评报告化执行器20万套的年产能若定增项目顺利开展预计将有效扩大精密传动装20221101置的生产能力进一步丰富公司产品结构助力公司进一步扩大经营规模增2二季度扣非归母净利润环比增长93人形机器人有望打开强公司综合竞争力新成长空间绿的谐波点评盈利预测报告20220815预计公司2022年归母净利润约16亿元同比下滑162023-2024年归母净利3浙商机械绿的谐波润分别为2736亿元分别同比增长73312022-2024年分别对应PE2021年扣非净利润大增2191287457X公司为谐波减速器龙头下游应用领域拓展维持增持评级产能释放下增速有望持续-2022022420220224风险提示1公司产品拓展及扩产进度不及预期2下游行业景气度不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入443446766983-10517228归母净利润189159275359-78-167331每股收益元112094163213PE1071287457资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分绿的谐波688017公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1514161419062234营业收入443446766983现金6427397631035营业成本211226378475交易性金融资产552401470474营业税金及附加2355应收账项1026494105营业费用981418其它应收款1334管理费用17162227预付账款15111927研发费用41425874存货179258391480财务费用18171517其他22138164108资产减值损失15131920非流动资产571618703808公允价值变动损益7000金额资产类0000投资净收益19777长期投资27272727其他经营收益22202020固定资产331415489584营业利润215182312410无形资产19202222营业外收支1111在建工程99909395利润总额217183313411其他94667279所得税27233851资产总计2084223226093042净利润190160275360流动负债206162258333少数股东损益1111短期借款15101010归属母公司净利润189159275359应付款项130106185247EBITDA229192331433预收账款0222EPS最新摊薄112094163213其他61446274非流动负债44283332主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他44283332成长能力负债合计250190292365营业收入1047705471772842少数股东权益3210营业利润8259-156071483142归属母公司股东权益1837204423192677归属母公司净利润7847-159672683064负债和股东权益2084223226093042获利能力毛利率5252492450695166现金流量表净利率4287358335963663百万元20212022E2023E2024EROE107982012591436经营活动现金流4622184389ROIC95470711281283净利润190160275360偿债能力折旧摊销28263239资产负债率120085111181198财务费用18171517净负债比率594530346277投资损失19777流动比率733997737671营运资金变动3471351790速动比率646838586527其它4824812076营运能力投资活动现金流5359174135总资产周转率023021032035资本支出19798108134应收账款周转率871638749692长期投资18000应付账款周转率303254313279其他268157660每股指标元筹资活动现金流26601518每股收益112094163213短期借款5500每股经营现金027-013109231长期借款0000每股净资产1526121313751588其他31651518估值比率现金净增加额729725272PE107451278674045668PB790994877759EVEBITDA8662999057774350资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分绿的谐波688017公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分