事件描述
　　公司披露2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入4.46亿元，较上年增长0.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.59亿元，同比下降15.96%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元，同比下降11.46%。基本每股收益0.94元，同比下降39.98%。业绩低于预期。
　　事件点评
　　报告期内，在宏观经济环境及疫情持续影响下，第三季度开始下游市场景气度下降，预计22Q4营收同比减少18%。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.02亿元，同比下降17.74%，环比Q3基本持平，主要系工业机器人行业下游需求放缓，部分客户推迟订单，产品销量下降所致。受行业竞争加剧叠加需求疲软的影响，预计公司全年净利润同比下降16%，22Q4净利润同比下降34%。报告期内，公司归母净利润同比减少15.96%、扣非后净利润同比下降11.46%、基本每股收益较同比减少39.98%，主要系公司持续加大研发投入，迭代产品以及开发新产品，维持了良好的竞争态势，以及公司实施了股权激励计划，股份支付费用增加。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现归母净利润3097.95万元，同比减少34.04%；实现扣非后归母净利润2490.07万元，同比减少34.21%。国内谐波减速器龙头，规模化扩产稳步推进。公司生产的谐波减速器产品主要应用于工业机器人、数控机床等高端制造领域。短期内，疫情等宏观因素导致工业机器人出货量下滑，但制造企业对工业机器人的需求增长是长期趋势；据GGII预测，2022-2026年国内工业机器人用减速器需求总量约为940万台。目前，公司是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器的厂商，成功打破了国外厂商在该领域的垄断，截至2021年底公司产能达到了年产30万台谐波减速器，首发募投项目达产后公司的谐波减速器产能将逐步提升到60万台以上。公司作为国内头部谐波减速器生产商，有望分享行业扩容红利，突破产能瓶颈后，规模化效应有助于降低公司成本。盈利预测、估值分析和投资建议：制造企业对工业机器人的需求增长是长期趋势，公司作为国内头部谐波减速器生产商，有望分享行业扩容红利，规模化扩产稳步推进、成本优势逐步显现。考虑到公司短期内受到行业竞争加剧叠加需求疲软的影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6/2.3/2.9亿元（调整前为2.6/3.5/4.6亿元），同比分别增长-16.0%/41.7%/26.9%，对应EPS分别为0.9/1.3/1.7元，对应于3月1日收盘价133.00元，PE分别为141.0/99.5/78.5倍，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品拓展不及预期；市场竞争加剧的风险；技术研发风险。

研究报告全文：其他通用机械绿的谐波688017SH买入-A维持22Q4业绩不及预期静待下游需求回暖2023年3月1日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2022年度业绩快报报告期内公司实现营业收入446亿元较上年增长054实现归属于母公司所有者的净利润159亿元同比下降1596实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润130亿元同比下降1146基本每股收益094元同比下降3998业绩低于预期事件点评报告期内在宏观经济环境及疫情持续影响下第三季度开始下游市场景气度下降预计22Q4营收同比减少18根据业绩快报我们测算公司市场数据年月日2023312022Q4实现营业收入102亿元同比下降1774环比Q3基本持平主收盘价元13300要系工业机器人行业下游需求放缓部分客户推迟订单产品销量下降所致年内最高最低元209007212受行业竞争加剧叠加需求疲软的影响预计公司全年净利润同比下降流通股总股本亿A0941691622Q4净利润同比下降34报告期内公司归母净利润同比减少流通A股市值亿124481596扣非后净利润同比下降1146基本每股收益较同比减少3998总市值亿22422主要系公司持续加大研发投入迭代产品以及开发新产品维持了良好的竞争态势以及公司实施了股权激励计划股份支付费用增加根据业绩快报基础数据2022年9月30日我们测算公司2022Q4实现归母净利润309795万元同比减少3404实基本每股收益076现扣非后归母净利润249007万元同比减少3421摊薄每股收益076国内谐波减速器龙头规模化扩产稳步推进公司生产的谐波减速器产每股净资产元1122品主要应用于工业机器人数控机床等高端制造领域短期内疫情等宏观净资产收益率679因素导致工业机器人出货量下滑但制造企业对工业机器人的需求增长是长数据来源最闻数据山西证券研究所期趋势据GGII预测2022-2026年国内工业机器人用减速器需求总量约为940万台目前公司是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器的厂商成功打破了国外厂商在该领域的垄断截至年底公司产分析师2021能达到了年产30万台谐波减速器首发募投项目达产后公司的谐波减速器王志杰产能将逐步提升到60万台以上公司作为国内头部谐波减速器生产商有执业登记编码S0760522090001望分享行业扩容红利突破产能瓶颈后规模化效应有助于降低公司成本邮箱wangzhijiesxzqcom盈利预测估值分析和投资建议制造企业对工业机器人的需求增长是杨晶晶长期趋势公司作为国内头部谐波减速器生产商有望分享行业扩容红利执业登记编码S0760519120001规模化扩产稳步推进成本优势逐步显现考虑到公司短期内受到行业竞争邮箱yangjingjingsxzqcom加剧叠加需求疲软的影响较大下调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为162329亿元调整前为263546亿元同比分别增长-160417269对应EPS分别为091317元对应于3月1日收盘请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报价13300元PE分别为1410995785倍维持买入-A的投资评级风险提示下游需求不及预期产品拓展不及预期市场竞争加剧的风险技术研发风险财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元217443446675912YoY165104805515350净利润百万元82189159225286YoY4031306-160417269毛利率472525510514517EPS摊薄元049112094134170ROE4910482107122PE倍273311851410995785PB倍13412211710796净利率379427357334313数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产14871514152617681843营业收入217443446675912现金525642770649835营业成本114211218328440应收票据及应收账款4010240175116营业税金及附加22233预付账款41542514营业费用59121825存货127179139339302管理费用1317273647其他流动资产791575573579576研发费用24415077105非流动资产312571565682772财务费用-6-18-20-20-21长期投资1027456380资产减值损失-12-15-15-23-31固定资产180331304391450公允价值变动收益57666无形资产1919222324投资净收益719101214其他非流动资产103193193206218营业利润94215178252324资产总计17992084209024502615营业外收入01111流动负债88206133307235营业外支出00000短期借款1015151515利润总额94217179253325应付票据及应付账款5113058225154所得税1327212940其他流动负债2762616767税后利润81190158224284非流动负债3944444444少数股东损益-11-1-1-1长期借款00000归属母公司净利润82189159225286其他非流动负债3944444444EBITDA100226189268348负债合计126250176350279少数股东权益-3-3-4-5-7主要财务比率股本120120169169169会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积13691371132213221322成长能力留存收益187346473642840营业收入165104805515350归属母公司股东权益16761837191821052343营业利润4981291-173417283负债和股东权益17992084209024502615归属于母公司净利润4031306-160417269获利能力现金流量表百万元毛利率472525510514517会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率379427357334313经营活动现金流1264619531327ROE4910482107122净利润81190158224284ROIC40947297113折旧摊销2128303545偿债能力财务费用-6-18-20-20-21资产负债率7012084143107投资损失-7-19-10-12-14流动比率170731155878营运资金变动34-17743-19039速动比率117631034564其他经营现金流342-6-6-6营运能力投资活动现金流-57753-8-135-115总资产周转率0202020304筹资活动现金流952-26-58-18-26应收账款周转率5663636363应付账款周转率2323232323每股指标元估值比率每股收益最新摊薄049112094134170PE273311851410995785每股经营现金流最新摊薄075027115018194PB13412211710796每股净资产最新摊薄9941090113812491390EVEBITDA21379401119792604数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5