22年营收保持增长，盈利能力下滑。公司发布2022年年报，2022年公司实现营收20.29亿元，同比+0.96%，营业利润-7779.72万元，同比下滑140.62%，归母净利润-6340.25万元，同比下滑135.81%。22年收到宏观经济、疫情反复以及通胀等因素，LED行业需求疲软，LED芯片价格持续下降，同时因为原材料价格上涨，疫情等原因导致制造成本提升，毛利率收窄，营业利润大幅下滑。
　　终端需求放缓，新应用刺激LED行业新需求。根据CSA research的统计，国内市场除了车载照明外，其他细分市场均出现严重萎缩，出口市场中照明与去年总体持平，持续增长动力不足。随着LED新型应用的创新，以及促内需政策的激励，LED行业也有望迎来复苏，特别是随着Mini LED背光商业化进程加速，车用LED国产渗透率持续提升，以及如农业照明、特种照明灯行业规模的扩大，有望提振LED行业的新需求。
　　持续优化产品结构，市占率进一步提升。公司产品结构调整成效显著。以公司和知名LED封装、应用厂商建立稳定的商业合作关系，以高压、背光、倒装、银镜产品为代表的高端产品产销两旺，高压、背光、倒装产品收入大幅提升，新增银镜产品收入近千万。在激烈的市场竞争中，公司逆势提升产品市场占有率10%以上，公司产能利用率保持高位，持续满产满销。同时在新兴领域如MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓，进一步加快公司产品结构优化转型，增强盈利能力。
　　投资建议：公司受到下游需求不振影响，22年业绩大幅下滑，公司作为国内LED芯片领域的头部公司，产能持续增长，产品结构持续优化，市占率进一步提升，同时持续发力高端产品。我们预计公司2023-2025年EPS为0.25/0.29/0.35，对应2023-2025年PE分别为41.23X/35.11X/28.93X。考虑到新应用如MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期，公司产能优势及产品结构的优化，有望带来公司盈利能力的回暖，维持“推荐”评级。
　　风险提示：LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：公司点评报告电子TableIndustryName行业TableReportDate2023年03月03日TableTitle公司深度报告模板市占率进一步提升新应用带动LED聚灿光电TableStockCode300708SZ芯片行业复苏推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary22年营收保持增长盈利能力下滑公司发布2022年年报2022年分析师TableAuthors公司实现营收2029亿元同比096营业利润-777972万元同比高峰下滑14062归母净利润-634025万元同比下滑1358122年收010-80927671到宏观经济疫情反复以及通胀等因素LED行业需求疲软LED芯gaofengyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522040001片价格持续下降同时因为原材料价格上涨疫情等原因导致制造成本提升毛利率收窄营业利润大幅下滑王子路010-80927632终端需求放缓新应用刺激LED行业新需求根据CSAresearch的wangziluyjchinastockcomcn统计国内市场除了车载照明外其他细分市场均出现严重萎缩出分析师登记编码s0130522050001口市场中照明与去年总体持平持续增长动力不足随着LED新型应用的创新以及促内需政策的激励LED行业也有望迎来复苏特别市场数据TableMarket2023-3-3是随着MiniLED背光商业化进程加速车用LED国产渗透率持续提股收盘价元升以及如农业照明特种照明灯行业规模的扩大有望提振LED行A1023业的新需求股票代码300708SZA股一年内最高价元1454持续优化产品结构市占率进一步提升公司产品结构调整成效显著A股一年内最低价元893以公司和知名LED封装应用厂商建立稳定的商业合作关系以高压背光倒装银镜产品为代表的高端产品产销两旺高压背光倒装上证指数332839产品收入大幅提升新增银镜产品收入近千万在激烈的市场竞争中市盈率2023E4123公司逆势提升产品市场占有率10以上公司产能利用率保持高位总股本万股54469持续满产满销同时在新兴领域如MiniLED车载照明高品质照明实际流通A股万股54469植物照明等领域快速开拓进一步加快公司产品结构优化转型增强流通A股市值亿元5635盈利能力0000000投资建议公司受到下游需求不振影响22年业绩大幅下滑公司作TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图TableChart为国内LED芯片领域的头部公司产能持续增长产品结构持续优化0市占率进一步提升同时持续发力高端产品我们预计公司2023-2025-10年EPS为025029035对应2023-2025年PE分别为-204123X3511X2893X考虑到新应用如MiniLED车载照明高品质-30照明植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期公司产能优-40势及产品结构的优化有望带来公司盈利能力的回暖维持推荐评-50级223322514227252210523226221216风险提示LED行业的竞争格局恶化产能释放不及预期产品结构聚灿光电沪深300优化不及预期下游需求不及预期相关研究银河电子公司点评TableResearch聚灿光电300708SZ国内LED芯片领先企业受益产能扩张及产品结构升级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告电子行业盈利预测与财务指标TableMainFinance20222023E2024E2025E营业收入亿元2029237526252860收入增长率09617091049898净利润亿元-063135159193净利润增速-135813131417442134毛利率911139014681523摊薄EPS元-012025029035PE-412335112893PB308319292265资料来源Wind中国银河证券研究院公司整体估值情况图PEBands图PBBands资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评报告电子行业附表财务预测表利润表单位亿元现金流量表单位亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入2029237526252860经营活动现金流488200435455营业成本1844204522392425净利润-063135159193营业税金及附加004005006006折旧摊销143198222244营业费用016012017016财务费用004000000000管理费用047048057060投资损失010006010009财务费用004000000000营运资金变动351-146037000资产减值损失-049-008-009-010其它043007008009公允价值变动收益000000000000投资活动现金流-385-309-325-334投资净收益-010-006-010-009资本支出-391-278-291-305营业利润-078144170206长期投资000-025-024-020营业外收入000001001001其他006-006-010-009营业外支出001000000000筹资活动现金流267-354-255000利润总额-079145171207短期借款518-354-255000所得税-015010012014长期借款-176000000000净利润-063135159193其他-075000000000少数股东损益000000000000现金净增加额372-463-145120归属母公司净利润-063135159193资产负债表单位亿元主要财务比率2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E流动资产2112181817812028盈利能力现金1021557412533毛利率911139014681523应收账款421522562614净利率-313569605673其它应收款001002002002ROE-393773832917预付账款006017016017ROIC-173675844924存货292300330361成长能力其他371419459501营业收入增长率09617091049898非流动资产1527162517101783营业利润增长率-140622854917562146长期投资000000000000归母净利润增长率-135813131417442134固定资产1184120312031188偿债能力无形资产025018012007资产负债率5566492145364489其他318404495588流动比率12551968883028146资产总计3639344334913811速动比率109113119125流动负债1942161015001627总资产周转率093093096101短期借款609255000000应收帐款周转率056069075075应付账款387389426469应付帐款周转率482455467465其他94596610741158每股指标非流动负债084084084084每股收益-012025029035长期借款015015015015每股经营现金090037080083其他069069069069每股净资产296321350386负债合计2025169415841711估值少数股东权益000000000000PE412335112893归属母公司股东权益1614174919072100PB308319292265负债和股东权益3639344334913811PS275235212195资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告电子行业分析师简介及承诺TableResume高峰北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验6年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院担任电子团队组长主要从事硬科技方向研究王子路英国布里斯托大学金融与投资硕士山东大学经济学学士2年科技产业研究经验2020年加入中国银河证券研究院从事电子行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4