本报告导读：
　　行业景气度下行，公司业绩受到影响，但收入稳定性仍然较高；定增获批，加力Mini和Micro LED的布局助力公司长期发展。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到疫情以及地缘政治对需求端的影响，我们下调公司2022-2024年的EPS预期至-0.09（-0.37）、0.16（-0.24）、0.26（-0.28）元，参考同类型上市公司估值情况，同时考虑到未来mini LED对芯片需求量增加或将带来的行业景气度的回暖，我们给予公司2023年80倍的PE目标，下调目标价至12.8（-1.2）元；
　　2022年净亏损，收入端仍保持较高稳定性。公司近期发布2022年业绩预告，归母净利润预计-4500至-6500万元，2022年净亏损，主要有三方面原因，一是受到疫情反复、国际局势的不稳定以及高通货膨胀的影响，LED终端需求疲软，芯片价格下降；二是原材料、运输以及能源价格的大幅上升，导致公司毛利率显著下降；三是，下游需求承压，公司存货增加，2022共计提5241.7万元的减值准备，亦对公司净利润造成显著影响。但从2022年前三季度的情况，公司收入端仍保持着4.2%的正增长，稳定性优于行业，从长期看，公司结构调整将会持续推进，新兴领域需求上升亦将带动公司业绩逐步恢复；
　　定增获批，加力Mini/Micro LED打造长期竞争力。公司新一期12亿元定增获批，募集资金将主要用于Mini/Micro LED的研发和制造，计划总投资15.5亿元，计划新增产能720万片/年。Mini和Micro成长空间较大，公司新产能投放也将有力推动公司规模扩充；
　　催化剂。高端芯片下游需求爆发。
　　风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest聚灿光电300708评级增持上次评级增持22年业绩触底新一期定增顺利推进目标价格1280上次预测1400公聚灿光电更新报告当前价格1056司王聪分析师邓佳研究助理20230227021-38676820021-38677235更交易数据wangconggtjascomdengjiagtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012210006152周内股价区间元905-1713报总市值百万元5556本报告导读总股本流通A股百万股545371告流通股股百万股行业景气度下行公司业绩受到影响但收入稳定性仍然较高定增获批加力MiniBH00流通股比例68和MicroLED的布局助力公司长期发展日均成交量百万股573投资要点日均成交值百万元5734TableSummary维持增持评级考虑到疫情以及地缘政治对需求端的影响我们TableBalance资产负债表摘要下调公司2022-2024年的EPS预期至-009-037016-024股东权益百万元1697026-028元参考同类型上市公司估值情况同时考虑到未来每股净资产312miniLED对芯片需求量增加或将带来的行业景气度的回暖我们给市净率33净负债率-1765予公司2023年80倍的PE目标下调目标价至128-12元2022年净亏损收入端仍保持较高稳定性公司近期发布2022年业TableEpsEPS元2021A2022E绩预告归母净利润预计-4500至-6500万元2022年净亏损主要Q1003005有三方面原因一是受到疫情反复国际局势的不稳定以及高通货膨Q2010003证Q3012-002券胀的影响LED终端需求疲软芯片价格下降二是原材料运输以Q4008-015及能源价格的大幅上升导致公司毛利率显著下降三是下游需求全年033-009研承压公司存货增加2022共计提52417万元的减值准备亦对公究TablePicQuote报司净利润造成显著影响但从2022年前三季度的情况公司收入端52周内股价走势图仍保持着42的正增长稳定性优于行业从长期看公司结构调聚灿光电深证成指告整将会持续推进新兴领域需求上升亦将带动公司业绩逐步恢复2定增获批加力MiniMicroLED打造长期竞争力公司新一期12亿-8元定增获批募集资金将主要用于MiniMicroLED的研发和制造-17-27计划总投资155亿元计划新增产能720万片年Mini和Micro-37成长空间较大公司新产能投放也将有力推动公司规模扩充-46催化剂高端芯片下游需求爆发2022-022022-062022-102023-02风险提示疫情反复影响需求新增产能建设不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入14072009208024072671绝对升幅41-39-234341611相对指数6-7-28经营利润EBIT68217-1869125-94219-10848982TableReport相关报告净利润归母21177-4785143-162728-12628367业绩增速下行但稳定性优于行业长期发展仍每股净收益元004033-009016026然看好20220908每股股利元000000000002003新一期定增方案发布持续加码MiniLED的布局20220629TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E新一期股权激励方案落地看好公司长期发展经营利润率48108-09294720220418净资产收益率28107-295179Q1业绩受短期因素影响向上盈利弹性或将投入资本回报率51102-093357持续释放20220413EVEBITDA453427203301223316922021年业绩符合预期向上盈利弹性或将持续市盈率25712310464333853释放20220210股息率0000000203请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage聚灿光电300708TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230227财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入14072009208024072671信息科技营业成本12181670189321282323税金及附加288710电子元器件销售费用910141213管理费用3437545861EBIT68217-1869125公允价值变动收益00000TableStock投资收益-2-1223聚灿光电300708财务费用51241088营业利润15192-5181140所得税-613-4712少数股东损益00000净利润21177-4785143评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产276443261106156上次评级增持其他流动资产282268293318343长期投资00000目标价格1280固定资产合计10661063103210491046上次预测1400无形及其他资产6195959595资产合计26553008295730863323当前价格1056流动负债14551094109011461255非流动负债435261261261261股东权益7661652160516791806投入资本IC18951978184019132041TableWebsite公司网址现金流量表wwwfocuslightingscomNOPLAT96202-1664116折旧与摊销103147183182203流动资金增量-21643-7-157-37资本支出-326-197-220-244-230公司简介自由现金流-343194-60-15553TableCompany经营现金流233465138105300公司的主营业务为LED外延片及芯片投资现金流-324-179-218-241-227的研发生产和销售业务并围绕LED融资现金流94-156-102-20-23现金流净增加额3130-182-15650照明应用为核心提供合同能源管理服财务指标务公司的主要产品为GaN基高亮度成长性蓝光LED芯片及外延片本公司自成收入增长率23042835157110EBIT增长率9432187-10824895819立以来一直专注于LED外延芯片行净利润增长率16257284-12642826670业秉承传统光源的颠覆者绿色照利润率明的领航人的企业愿景和客户至上毛利率13416990116130EBIT率48108-092947品质第一的经营理念持续为绿色净利润率1588-223553LED照明事业做出贡献收益率净资产收益率ROE28107-295179总资产收益率ROA0859-162843投入资本回报率ROIC51102-093357运营能力存货周转天数547464500500500应收账款周转天数1004766800800800总资产周转周转天数68905464518946804541净利润现金含量10926-291221TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2329810610186偿债能力1m资产负债率712451457456456净负债率3m24691130945821842838840估值比率12mPE25712310464333853PB901606342327304-48-39-31-22-13-5413EVEBITDA45342720330122331692PS187273264228205股息率0000000203周内价格范围TableRange52905-1713市值百万元5556股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债431125718912478-8443417832145-1730251676181-27171731568148-373801460115-3135282-46-10-12022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万聚灿光电价格涨幅收入增长率净资产收益率聚灿光电相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage聚灿光电300708本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编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