策略摘要
　　历史经验显示，前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材需要警惕短期“卖事实”风险；
　　两会后继续关注股指期货、黑色建材的逢低做多机会，大部分工业品将进入到真正考验需求改善的去库阶段。

研究报告全文：期货研究报告宏观大类点评2023-03-06两会靴子落地真金尚待需求验证研究院策略摘要徐闻宇历史经验显示前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材需要警惕短期卖事实风险xuwenyuhtfccom从业资格号F0299877两会后继续关注股指期货黑色建材的逢低做多机会大部分工业品将进入到真正考投资咨询号Z0011454验需求改善的去库阶段核心观点蔡劭立caishaolihtfccom2023年主要经济目标从业资格号F3056198GDP目标为5左右赤字率为3较去年28有所上调全年安排新增专项债限额投资咨询号Z001561638万亿高于去年的365万亿城镇新增就业1200万人左右高于的去年1100万人以上CPI增速以及失业率目标均持平去年高聪gaoconghtfccom今年实现GDP目标并不难投资仍是主要抓手从业资格号F3063338今年实现GDP目标并不难考虑到去年的低基数以及开年以来出行相关消费的迅速投资咨询号Z0016648复苏我们认为今年实现GDP目标并不难我们预计今年出口增速将达到4左右消费增速达到6左右基建投资增速为105左右地产投资增速预计为02左右孙玉龙从节奏上来看预计基建投资二季度将逐渐发力地产投资改善速度偏缓全年出口sunyulonghtfccom预计仍偏弱而全年消费将延续复苏成为市场主要增量国内宏观投资象限一季从业资格号F3083038投资咨询号Z0016257度处于弱复苏阶段二季度处于稳定回升阶段保经济政策已逐步发力两会后刺激力度或将有所前置和强化下半年变量在于海外的需求下行风险两会的影响分析投资咨询业务资格证监许可20111289号A股两会政策超预期的提振明显近十年样本显示在两会结束后整体股指随着时间推移样本的平均涨跌幅持续上移样本上涨概率也相对较高其中中证500IC和中证1000IM表现最优商品两会期间存在卖事实风险在两会期间整体商品出现一定回调其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材有色化工均出现不同程度回调但仅限于两会期间属于短期卖事实风险重点关注各品种的去库进程其中库存偏低而消费处于中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性再过两周大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段进入到真正考验需求改善的去库阶段从前期累库进程来看黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存原油的累库进程超季节性有色中的铜铝尤其是锌累库低于季节性基于基建和地产投资增速测算在监测品种中地产投资回升拉动相对显著的是粗钢铜铝玻璃PVC基建投资回升拉动相对显著的是粗钢铝沥青请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类点评丨202336目录策略摘要1核心观点1一GDP增速目标5稳增长为重要任务3发展目标3财政政策3货币政策3产业政策4二历史上的两会走势复盘8历史上的两会走势复盘8弱复苏的配置逻辑8三两会对商品的影响分析10商品逐渐进入去库阶段10投资分项对商品需求的测算12图表图1房地产投资增速今年或出现拐点丨单位7图2出口上半年面临压力丨单位7图3当前GDP名义增速低于社融增速丨单位7图4过去10年两会的资产表现复盘丨单位8图5过去10轮弱复苏阶段行业表现情况丨单位10图6主要商品品种2023年二季度库存趋势推演11图7主要商品品种近七年周频库存的分位数水平11图8近7年主要品种产量和消费分位数水平12表1政府工作报告摘要4表2国内弱复苏阶段商品表现丨单位9表3过去十轮弱复苏时间区间内国内主要股指表现情况丨单位9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明214宏观大类点评丨202336一GDP增速目标5稳增长为重要任务发展目标2023年全年GDP增速目标较为稳健稳增长仍为重要任务2022年四季度国内GDP同比增速录得292022年全年GDP增速为3而此前市场普遍预期今年全年的目标在5-55由各省两会数据2023年各省份GDP目标增速的加权值为56符合往年政府设定目标与全国目标的差值尽管经济增速目标下调但就业目标提升2023年预设城镇新增就业1200万人左右2022年该目标为1100万人以上城镇调查失业率55左右去年则设为55以内2023年仍要坚持稳字当头稳中求进赤字率目标上调财政政策加力提效我们注意到今年的赤字率目标拟为3左右处于历史较高水平而去年的目标在28左右今年目标有所上升这一提升主要来源于完善税费优惠政策延续和优化现行减税降费退税缓税等措施制造业投资有望回升政府工作报告指出围绕制造业重点产业推进关键核心技术攻关促进传统产业改造升级培育壮大战略性新兴产业有利于制造业向数字化发展平台经济有望复苏同时更大力度吸引和利用外资扩大市场准入推动外资项目落地建设支持制造业投资企稳回升财政政策财政政策的定调是积极的财政政策要加力提效地方政府专项债券作为财政政策发力的重要工具2023年拟安排地方政府专项债券38万亿元高于2022年预设的365万亿元符合市场预期的37万亿-38万亿元基于2022年实际使用的415万亿元高规模今年的目标设定已然不低将刺激基建发力鼓励和吸引民间资本参与国家项目建设为防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量推动发展方式绿色转型重点关注水利工程综合立体交通网重要能源基地和设施等基建工程其中风电光伏新能源基建等相关投资能够有力拉动铜铝等有色金属的需求货币政策货币政策的重点在于稳健和精准有力延续了2022年政治局会议的表述2022年央行共降息三次降准三次政府工作报告并未改变维持宽松货币政策的基调保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展表明持续结构化政策工具的使用力度继续加大对实体的支持扶持中小微企业和个体工请仔细阅读本报告最后一页的免责声明314宏观大类点评丨202336商户发展同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定有利于外资流入维持金融市场稳定产业政策着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置稳定大宗消费推动生活服务消费恢复加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平深化国资国企改革提高国企核心竞争力积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定CPTPP等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准稳步扩大制度型开放稳定粮食播种面积抓好油料生产推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题推进义务教育优质均衡发展和城乡一体化大力发展职业教育推进高等教育创新推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局加强养老服务保障完善生育支持政策体系今年实现GDP目标并不难考虑到去年的低基数以及开年以来出行相关消费的迅速复苏我们认为今年实现GDP目标并不难我们预计今年出口增速将达到4左右消费增速达到6左右基建投资增速为105左右地产投资增速预计为02左右从节奏上来看进一步上调的赤字率目标和新增专项债限额意味着基建投资是对冲出口下行压力的重要抓手截至今年2月31省均披露了2023年新增专项债提前批额度合计近22万亿元今年的地方债发行节奏和基建投资预计仍明显前置化因此预计基建投资二季度将逐渐发力地产方面受前期的经济下行周期影响地产企业的现金流购地意愿和居民购房信心仍处于缓慢改善的阶段预计地产投资改善速度偏缓出口项方面基于对海外需求下行的趋势研判全年出口预计仍偏弱消费项方面全年将延续复苏成为市场主要增量国内宏观投资象限一季度处于弱复苏阶段二季度处于稳定回升阶段保经济政策已逐步发力两会后刺激力度或将有所前置和强化下半年变量在于海外的需求下行风险表1政府工作报告摘要项目2023年2022年2021年GDP增速5左右55左右6以上CPI增速3左右3左右3左右城镇新增就业1200万人左右1100万人以上1100万人以上城镇调查失业率55左右55以内55左右赤字率328左右32左右请仔细阅读本报告最后一页的免责声明414宏观大类点评丨202336专项债限额38万亿元365万亿元365万亿元减税降费完善税费优惠政策退税减税约25万亿元实施新的结构性减税M2和社会融资同名义经济增速基本匹配与名义经济增速基本匹配与名义经济增速基本匹配单位国内生产总值能单位GDP能耗和主要污染物排放量十四五统筹考核降低3左右耗继续下降重点控制化石能源消费1着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间2着力稳市场1保持宏观政策连续性稳定性可持续主体保就业加大宏观政策实施力性促进经济运行在合理区间2深1着力扩大国内需求2加快建度3坚定不移深化改革更大激入推进重点领域改革更大激发市场主设现代化产业体系3切实落实发市场活力和发展内生动力4深体活力3依靠创新推动实体经济高两个毫不动摇4更大力度吸引入实施创新驱动发展战略巩固壮大质量发展培育壮大新动能4坚持和利用外资5有效防范化解重实体经济根基5坚定实施扩大内扩大内需这个战略基点充分挖掘国内重点任务大经济金融风险6稳定粮食生需战略推进区域协调发展和新型城市场潜力5全面实施乡村振兴战产和推进乡村振兴7推动发展镇化6大力抓好农业生产促进略促进农业稳定发展和农民增收方式绿色转型8保障基本民生乡村全面振兴7扩大高水平对外6实行高水平对外开放促进外贸外和发展社会事业开放推动外贸外资平稳发展8资稳中提质7加强污染防治和生态持续改善生态环境推动绿色低碳发建设持续改善环境质量8切实增展9切实保障和改善民生加强进民生福祉不断提高社会建设水平和创新社会治理提升积极的财政政策效能财政收入积极的财政政策要提质增效更可持继续增长加之特定国有金融机构和续因财政收入恢复性增长财政支出专营机构依法上缴近年结存的利润总规模比去年增加重点仍是加大对保积极的财政政策要加力提效做好调入预算稳定调节基金等支出规模财政政策就业保民生保市场主体的支持力度各基层三保工作比去年扩大2万亿元以上可用财力级政府都要节用为民坚持过紧日子明显增加新增财力要下沉基层主确保基本民生支出只增不减助力市场要用于落实助企纾困稳就业保民生主体青山常在生机盎然政策促进消费扩大需求实施新的组合式税费支持政策坚持阶段性措施和制度性安排相结合减税与退税并举延续实施扶持制造业小微企业和个体工商户的减税降费政策并提高减免幅度扩大适用范围对小规模纳继续执行制度性减税政策延长小规模税人阶段性免征增值税纳税人增值税优惠等部分阶段性政策执对留抵税额实行大规模退税优先安行期限实施新的结构性减税举措将完善税费优惠政策对现行减税降财政政策排小微企业对小微企业的存量留抵小规模纳税人增值税起征点从月销售额费退税缓税等措施该延续的延减税降费税额于6月底前一次性全部退还增10万元提高到15万元对小微企业和续该优化的优化量留抵税额足额退还重点支持制造个体工商户年应纳税所得额不到100万业全面解决制造业科研和技术服元的部分在现行优惠政策基础上再务生态环保电力燃气交通运输减半征收所得税等行业留抵退税问题增值税留抵退税力度显著加大以有力提振市场信心预计全年退税减税约25万亿元其中留抵退税约15万亿元退税资金全部直达企业加大稳健的货币政策实施力度发挥货币政策工具的总量和结构双重功稳健的货币政策要灵活精准合理适能为实体经济提供更有力支持扩度把服务实体经济放到更加突出的位稳健的货币政策要精准有力保持大新增贷款规模保持货币供应量和置处理好恢复经济与防范风险的关广义货币供应量和社会融资规模增社会融资规模增速与名义经济增速基系货币供应量和社会融资规模增速与货币政策速同名义经济增速基本匹配保持本匹配保持宏观杠杆率基本稳定名义经济增速基本匹配保持流动性合人民币汇率在合理均衡水平上的基保持人民币汇率在合理均衡水平上的理充裕保持宏观杠杆率基本稳定保本稳定基本稳定进一步疏通货币政策传导持人民币汇率在合理均衡水平上的基本机制引导资金更多流向重点领域和稳定薄弱环节扩大普惠金融覆盖面用好普惠小微贷款支持工具增加支延续普惠小微企业贷款延期还本付息政农支小再贷款优化监管考核推动策加大再贷款再贴现支持普惠金融力货币政策支持实体经济发展普惠小微贷款明显增长信用贷款和度延长小微企业融资担保降费奖补政企业融资首贷户比重继续提升引导金融机构策完善贷款风险分担补偿机制引导准确把握信贷政策继续对受疫情影银行扩大信用贷款持续增加首贷户请仔细阅读本报告最后一页的免责声明514宏观大类点评丨202336响严重的行业企业给予融资支持避大型商业银行普惠小微企业贷款增长免出现行业性限贷抽贷断贷扩30以上适当降低小微企业支付手续大政府性融资担保对小微企业的覆盖费优化存款利率监管推动实际贷款面努力营造良好融资生态进一步利率进一步降低继续引导金融系统向推动解决实体经济特别是中小微企业实体经济让利今年务必做到小微企业融资难题融资更便利综合融资成本稳中有降拟安排地方政府专项债券365万亿元适度超前开展基础设施投资建设重政府投资和政策激励要有效带动全中央预算内投资安排6100亿元继续点水利工程综合立体交通网重要社会投资加快实施十四五重大支持促进区域协调发展的重大工程推能源基地和设施加快城市燃气管道工程实施城市更新行动促进区域进两新一重建设实施一批交通能等管网更新改造完善防洪排涝设扩大投资优势互补各展其长鼓励和吸引源水利等重大工程项目建设信息网施继续推进地下综合管廊建设中更多民间资本参与国家重大工程和络等新型基础设施发展现代物流体央预算内投资安排6400亿元政府补短板项目建设激发民间投资活系政府投资更多向惠及面广的民生投资更多向民生项目倾斜加大社会力项目倾斜新开工改造城镇老旧小区民生领域补短板力度53万个多渠道促进居民增收完善收入分配制度提升消费能力推动线上线下多渠道增加居民收入健全城乡流通体消费深度融合促进生活服务消费恢系加快电商快递进农村扩大县乡把恢复和扩大消费摆在优先位置复发展消费新业态新模式继续支消费稳定增加汽车家电等大宗消刺激消费多渠道增加城乡居民收入稳定大持新能源汽车消费鼓励地方开展绿费取消对二手车交易不合理限制增宗消费推动生活服务消费恢复色智能家电下乡和以旧换新加大社加停车场充电桩换电站等设施加区养老托幼等配套设施建设力度快建设动力电池回收利用体系发展健在规划用地用房等方面给予更多康文化旅游体育等服务消费支持有序推进碳达峰碳中和工作落实碳达峰行动方案推动能源革命确保能源供应立足资源禀赋坚持先立后破通盘谋划推进能源低碳转推动发展方式绿色转型深入推进扎实做好碳达峰碳中和各项工作制型加强煤炭清洁高效利用有序减环境污染防治加强减乡环境基础设定2030年前碳排放达峰行动方案优量替代推动煤电节能降碳改造灵施建设持续实施重要生态系统保化产业结构和能源结构推动煤炭清洁活性改造供热改造推进大型风光护和修复重大工程推进煤炭清洁高效利用大力发展新能源在确保安电基地及其配套调节性电源规划建双碳政策高效利用和技术研发加快建设新全的前提下积极有序发展核电加快建设提升电网对可再生能源发电的消型能源体系完善支持绿色发展的设全国用能权碳排放权交易市场完纳能力推进绿色低碳技术研发和推政策发展循环经济推进资源节善能源消费双控制度实施金融支持绿广应用建设绿色制造和服务体系约集约利用推动重点领域节能降碳色低碳发展专项政策设立碳减排支持推进钢铁有色石化化工建材持续打好蓝天碧水净土保卫战工具提升生态系统碳汇能力等行业节能降碳推动能耗双控向碳排放总量和强度双控转变完善减污降碳激励约束政策加快形成绿色生产生活方式着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置稳定大宗消费推动生活服务消费恢复加强重要能源矿产资源国内勘探开发增强制造业核心竞争力促进工业经和增储上产加快传统产业和中小济平稳运行加强原材料关键零部企业数字化转型着力提升高端件等供给保障实施龙头企业保链稳化智能化绿色化水平深化国链工程维护产业链供应链安全稳资国企改革提高国企核心竞争定引导金融机构增加制造业中长期力积极推动加入全面与进步跨太贷款启动一批产业基础再造工程项继续完成三去一降一补重要任务提平洋伙伴关系协定CPTPP等高标目促进传统产业升级加快发展先高制造业贷款比重扩大制造业设备更准经贸协议主动对照相关规则进制造业集群实施国家战略性新兴新和技术改造投资增强产业链供应链产业政策规制管理标准稳步扩大制度型产业集群工程着力培育专精特新自主可控能发展工业互联网促进产开放稳定粮食播种面积抓好油企业促进数字经济发展加强数字业链和创新链融合搭建更多共性技术料生产推进煤炭清洁高效利用和中国建设整体布局建设数字信息基研发平台加大5G网络和千兆光网建技术研发加快建设新型能源体础设施推进5G规模化应用促进设力度丰富应用场景系加强住房保障体系建设支持产业数字化转型发展智慧城市数刚性和改善性住房需求解决好新市字乡村加快发展工业互联网培育民青年人等住房问题推进义务壮大集成电路人工智能等数字产教育优质均衡发展和城乡一体化业提升关键软硬件技术创新和供给大力发展职业教育推进高等教育能力创新推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局加强养老服务保障完善生育支持政策体系请仔细阅读本报告最后一页的免责声明614宏观大类点评丨202336坚持房子是用来住的不是用来炒的定坚持房子是用来住的不是用来炒的有效防范化解优质头部房企风险位稳地价稳房价稳预期解决好定位探索新的发展模式坚持租购改善资产负债状况防止无序扩大城市住房突出问题通过增加土地供并举加快发展长租房市场推进保张促进房地产业平稳发展加强应安排专项资金集中建设等办法房地产障性住房建设支持商品房市场更好住房保障体系建设支持刚性和改切实增加保障性租赁住房和共有产权住满足购房者的合理住房需求稳地善性住房需求解决好新市民青房供给规范发展长租房市场降低租价稳房价稳预期因城施策促进年人等住房问题赁住房税费负担尽最大努力帮助新市房地产业良性循环和健康发展民青年人等缓解住房困难数据来源政府工作报告华泰期货研究院图1房地产投资增速今年或出现拐点丨单位图2出口上半年面临压力丨单位房地产开发投资累计同比50出口领先指标3M移动平均-领先6个月606040出口金额累计同比-3M移动平均右40304020202010000-20-10-20-40-202006-012009-012012-012015-012018-012021-012005200820112014201720202023数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3当前GDP名义增速低于社融增速丨单位GDP现价同比M2同比社会融资规模存量同比4035302520151050-5-102018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明714宏观大类点评丨202336二历史上的两会走势复盘历史上的两会走势复盘复盘历史上的两会我们发现若两会政策超预期对A股提振明显在两会前一周股票市场情绪偏谨慎近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平主要股指的平均涨跌幅不高于1样本的上涨概率也在50上下而整体股指随着时间推移样本的平均涨跌幅持续上移样本上涨概率也相对较高其中中证500IC和中证1000IM表现最优样本的平均涨跌幅在5以上样本的上涨概率也在70左右两会期间对商品存在卖事实的风险在两会前一周商品市场普遍录得上涨其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出平均涨跌幅领衔Wind商品分类样本的上涨概率也在70左右在两会期间整体商品出现一定回调其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材有色化工均出现不同程度回调平均涨跌幅分别录得-259-099-161-115样本下跌的概率也相对较高但两会结束后调整趋势并未延续属于短期卖事实风险图4过去10年两会的资产表现复盘丨单位数据来源Wind华泰期货研究院弱复苏的配置逻辑随着国内经济的筑底回升后续资产价格有望围绕弱复苏逻辑继续展开弱复苏阶段下关注股指的上涨机会商品中的能源有色和软商品板块值得关注请仔细阅读本报告最后一页的免责声明814宏观大类点评丨202336股指2009年至今的十次弱复苏阶段国内主要股指的平均收益率均超过12且胜率大多超过70商品能源软商品有色金属上涨概率高达90平均涨幅均超过11商品指数整体上涨概率高达70值得关注的是商品因供应链短板拉动内需政策炒作目前或已提前计价了部分复苏预期表2国内弱复苏阶段商品表现丨单位非金属建谷物贵金属化工煤焦钢矿能源软商品油脂油料有色商品指数材09年7月-09年12月-6639196191-150422619930426810年8月-10年11月33449018232303311385310012年9月-12年12月0908-15873991923-67-32-2113年6月-13年11月-43-02698212670541515114年3月-14年7月-752839-16-90-85-88-341015716年1月-16年12月3530618057486156926223624627817年7月-17年10月-8905-09-03-1120631-1379-1918年3月-18年5月153117336984134-02494619年2月-19年4月5945-21-22-025112-0400-1320年5月-20年12月26430090195384321175327254283上涨概率600900700700600900900500900700平均涨跌幅46504912911011011572111103资料来源Wind华泰期货研究院表3过去十轮弱复苏时间区间内国内主要股指表现情况丨单位上证综合深证成份创业板指万得全A沪深300上证50中证100中证500中证1000指数指数数09年7月-09年12月1538104346370528013080894156210年8月-10年11月936753-177237197520625531210188412年9月-12年12月871132219081603236-0321020903-13813年6月-13年11月173-629-964-8263461128-342-766299114年3月-14年7月8057301088967488326609764-82316年1月-16年12月-494-458072-134-1031-1242-584-1246-212417年7月-17年10月7009751023115662012561879018418年3月-18年5月-475-609-806-707-551-516-545-592-25819年2月-19年4月22932050178319892360267517572590277320年5月-20年12月254231482672324315601337199531533957请仔细阅读本报告最后一页的免责声明914宏观大类点评丨202336胜率800070007000700080007000700070005000平均表现153513931278138515281449117913971345资料来源Wind华泰期货研究院图5过去10轮弱复苏阶段行业表现情况丨单位过去10轮若复苏阶段平均表现2500200015001000500000环保通信综合银行钢铁传媒煤炭电子汽车房地产计算机交通运输石油石化商贸零售美容护理农林牧渔电力设备有色金属国防军工医药生物公用事业建筑装饰纺织服饰非银金融轻工制造机械设备基础化工建筑材料家用电器社会服务食品饮料数据来源Wind华泰期货研究院三两会对商品的影响分析商品逐渐进入去库阶段从季节性来讲再过两周左右时间大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段进入到真正考验需求改善的去库阶段从前期累库进程来看黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存原油的累库进程超季节性有色中的铜铝尤其是锌累库速度低于季节性在两会过后重点关注各品种的去库进程其中库存整体偏低而消费又处于近7年中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性二季度去库预期品种铁矿粗钢橡胶铜铝二季度累库预期品种玻璃PP甲醇请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1014宏观大类点评丨202336图6主要商品品种2023年二季度库存趋势推演2月下分位上分位2023年6月预测值2023年3月预测值1090807060504030201PP0EGPTA铁粗焦焦玻纯铜铝锌镍沥燃原豆豆棕玉生棉甲天矿钢炭煤璃碱青料油粕油榈米猪花醇然石油油橡胶数据来源Wind华泰期货研究院图7主要商品品种近七年周频库存的分位数水平3月3日当周上分位下分位2022年3月11日当周节后第五周1090807060504030201PTA0EG豆豆棕玉甲原沥天镍铜铝锌五铁焦焦玻纯粕油榈米醇油青然大矿炭煤璃碱油橡材石胶数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1114宏观大类点评丨202336图8近7年主要品种产量和消费分位数水平100镍甲醇铜铝90原油EG80PTA中板PP70冷轧60锌产50螺纹钢量五大材分沥青位40建材数线材热卷3020玻璃1002535455565758595105消费分位数数据来源Wind华泰期货研究院投资分项对商品需求的测算我们用近5年的基建和地产投资额对应具体商品消费量来测算弹性基于以上基建和地产投资增速测算在监测品种中地产投资回升拉动相对显著的是粗钢铜铝玻璃PVC基建投资回升拉动相对显著的是粗钢铝沥青我们研究发现黑色建材传统有色板块与房地产基建周期高度正相关化工板块与房地产汽车周期高度正相关结合上述判断我们需关注房地产企稳改善和大基建拉升共振下的相关内需型商品投资机遇因此大宗商品板块方面两会后我们继续推荐把握内需发力和基本面相对乐观的黑色建材逢低做多机会关注消费新基建双提振下的有色金属铝铜等内需型化工品的结构性机会本轮促消费政策的核心是仍是稳定汽车行业和家电行业这两大行业正是有色金属制品内需型化工品的重要下游消费端新基也将拉动有色金属内需型化工品增量需求此外从基本面层面来看两会过后有色本轮的季节性累库阶段基本宣告结束后续可以关注需求改善下的有色去库力度请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1214宏观大类点评丨202336图9近五年具体商品需求对应基建和地产投资的弹性测算单位万吨粗钢铝铜锌镍玻璃纯碱PVC沥青1亿元地产投资拉动的需求1238851003065700035870001248000016500366840019653001746700075431亿元基建投资拉动的需求084625300234140002284000282500003230049116000489200145200052487全年地产增速从-4上升至6585516301916609195010459294010带来的消费增量全年基建增速从816上升2603172070871015111504471615至105带来的消费增量全年地产增速从-4上升至72441510353542501402带来的消费增长率全年基建增速从816上升281905144027062457至105带来的消费增长率数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1314宏观大类点评丨202336免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom