研究结论
　　2月天胶冲高回落，技术形态再次转空
　　市场对前期乐观预期进行修正
　　市场最坏的阶段已经过去
　　逢低做多

研究报告全文：逢低做多月度报告研究结论完稿时间2023年2月28日分析师金泽彬2月天胶冲高回落技术形态再次转空研究品种天然橡胶市场对前期乐观预期进行修正从业资格证号F3048432市场最坏的阶段已经过去逢低做多衍生品请详细阅读后文免责声明月度报告一行情回顾冲高回落图1沪胶2301合约日K线图图220号胶加权日K线图数据来源大越期货博易大师数据来源大越期货博易大师2月天胶冲高回落技术形态再次转空本次价格回落是对前期乐观预期的修正特别是当下偏空的经济使得投资者之前略显亢奋的做多情绪有所消退导致价格下跌不过应该看到市场最坏的阶段已经过去下方无大的下跌空间至不利的情况是磨底走势因此操作上还是逢低买入为主二宏观面当下偏空未来可期国内在4季度末结束疫情严格防控但正好碰上春节假期因此12月和1月经济数据并不理想这也导致春节假期归来后的价格回落但从逻辑和数据来看去年12月数据已经见底1月数据都呈现回升的态势尽管1月数据不够靓丽可以说拐点已经确立因此对于2023年整体情况来看应该保持偏乐观的心态值得注意的是1月新增人民币贷款创历史新高大大高于预期同时M2同比增长126增速创下六年来新高宏观调控逆周期调节力度加大信贷保持较快增长派生的货币相应增加这是某种程度上的宽松对于经济增长和金融资产价格有提振作用海外市场相对来说还是偏空主要在于美联储加息周期并未结束无论是对金融资产还是消费能力都是负面作用这对于国内出口是不利的因此重点还是要关注国内消费恢复情况三基本面现货跟盘运行基差偏强月度报告1国内现货市场国内现货市场跟盘运行表现一般图3上海全乳胶价格图资料来源WIND大越期货图4青岛保税区美元胶售价图资料来源钢联数据大越期货2海外现货行情图5海外美元胶售价图资料来源WIND大越期货海外市场跟盘回落3产区情况国内目前处于停割期从监控报告来看云南产区暂未发行白粉病未来以防治为主东南亚产区未有灾害发生生产正常ANRPC最新发布的报告预测2023年全球天胶产量料增加22至14672万吨其中泰国增25印尼增01中国增14印度增45越南增01马来西亚增5月度报告2023年全球天胶消费量料减少01至14738万吨其中中国增31印度增4泰国降26马来西亚增254进出口情况海关暂未公布12月进口情况但从去年四季度情况同时历史经验来看还1月进口量会同比环比增长而2月进口量季节性回落从泰国的出口数据和国内社会库存变化可以印证这一判断图6橡胶进口当月统计图资料来源WIND大越期货5库存情况交易所库存变化不大因国内处于停割从绝对数量看当前交易所库存处于近6年倒数第二低但还是呈现小幅增长态势后市关注仓单增长速度青岛保税区库存呈现增加态势这是2月价格回落的直接因素后期需要关注国内经济恢复后能否消化库存图7上期所历年天胶库存图资料来源WIND大越期货6消费情况1月国内汽车产销数据环比同比都呈现下跌走势一方面这是去年四季度以来颓势的延续另一方面也和今年春节假期在1月有关从过去的历史经验来看今年车市恐怕不容乐观去年底购置税优惠结束月度报告提前透支了消费热情今年全年车市恐怕负增长的概率较大目前车市的希望在于新能源汽车其继续免征购置税看能否给与额外动力但考虑到基数占比恐怕不能有太大期望图8中国汽车产量图资料来源WIND大越期货图9中国汽车销量图资料来源WIND大越期货轮胎产量预计季节性回升目前市场最大的希望在于国内替换市场的重新增长考虑到国内疫情管控的结束房地产市场放松料后期物流和房地产会刺激需求增长有利于库存消化图10轮胎外胎月产量图资料来源WIND大越期货出口方面今年不容乐观海外市场伴随着美联储加息和高通胀消费能力会下降考虑到去年历史最高峰的出口今年恐怕大概率会回落这将给国内产能带来压力月度报告图11轮胎月出口图资料来源WIND大越期货总体来看今年下游消费目前来看是偏空的但最坏的阶段已经过去且价格已经反映这一偏空预期后市国内消费恢复能带动价格上涨四市场结构图10基差图资料来源WIND大越期货从基差角度来看2月变动不大整体依旧偏低期货升水不高相对低位因此我们保持偏多思路五结论及操作建议回落做多天胶2月行情的性质是对前期上涨的修正但对于后市来说我们并认为价格会趋势下行因为最困难的阶段已经过去国内经济转折向上还是保持偏多思路考虑到一些利空因素存在经济复苏也有波折因此操作上逢低买入不追高