PTA方面，短期PX将进入检修季，PTA部分装置也会跟随检修，预计供应仍将维持低位，配合下游需求的快速修复，3月份PTA供需将进入去库阶段，后市需要重点关注加工费明显修复后供应的回归情况，以及聚酯及下游高位负荷的持续性。
　　MEG方面，短期供应有所反复，难以出清，去库的核心因素在于下游需求，目前来看3-6月乙二醇供需仍会呈现连续去库，只是幅度相较前期有所收窄，关注显性库存季节性去化的时间窗口，预计多体现在二季度，从绝对价格来看，乙二醇估值足够低，中长期具备多配价值。
　　风险点：成本大幅波动、计划外装置变动、需求恢复不及预期

研究报告全文：需求恢复供需去库PTAMEG综述完稿时间2023年3月6日PTA方面短期PX将进入检修季PTA部分装置也会跟随检修预计供应仍将维持低位配合下游需求的快速修复3月份PTA分析师单钧供需将进入去库阶段后市需要重点关注加工费明显修复后供应的从业资格号F3062085回归情况以及聚酯及下游高位负荷的持续性投资咨询号Z0016468MEG方面短期供应有所反复难以出清去库的核心因素TEL0575-85226759在于下游需求目前来看3-6月乙二醇供需仍会呈现连续去库只是幅度相较前期有所收窄关注显性库存季节性去化的时间窗口E-mailshanjundyqhinfo预计多体现在二季度从绝对价格来看乙二醇估值足够低中长期具备多配价值风险点成本大幅波动计划外装置变动需求恢复不及预期衍生品请详细阅读后文免责声明月度报告第一部分行情回顾及逻辑梳理图1PTA指数图2MEG指数资料来源文华财经大越期货整理资料来源文华财经大越期货整理图3布伦特原油资料来源文华财经大越期货整理回顾2月份聚酯原料端的行情整体呈现V字走势春节期间海内外商品行情相对平稳但节后国内商品做多的氛围明显回落从成本端油价来看整体位于底部震荡区间2月6日至2月13日出现了一轮明显的反弹从事件驱动来看一方面俄罗斯宣布3月起减产50万桶天另一方面土耳其发生两次78级地震短期对于输油管造成影响从宏观角度来看中国经济复苏以及全球原油需求的乐观预期也助推了油价但是反弹过后又进入了连续的回调仍旧受制于美联储加息以及衰退预期的摇摆月度报告全月PTA指数下跌223乙二醇指数走平乙二醇走势明显强于PTA估值出现一定修复第二部分基本面分析一供需数据1PX库存自去年11月以来持续积累图4PX月度供需平衡表资料来源CCF大越期货整理从月度的供需平衡表来看PX社会库存自11月以来持续积累受国外需求增加分流PX的影响2022年全年PX进口量出现明显减少同时国内的产量环比也有明显增加进口依赖度下降至20年以来的新低2022年PX装置实际投产时间相较计划普遍延后因此今年国内供应预计仍会有不小的增量2PTA产能继续扩张10月以来库存明显积累图5PTA月度供需平衡表月度报告资料来源CCF大越期货整理从月度的供需平衡表来看PTA社会库存的积累节奏基本上与PX是同步的但是过去2022年全年PTA的产量增幅不及PX主要还是受制于行业加工效益低迷导致产能无法有效释放3PTA产能继续扩张10月以来库存明显积累图6MEG月度供需平衡表资料来源CCF大越期货整理从月度的供需平衡表来看MEG社会库存同样自11月以来快速积累并且创下16年月度报告以来新高但跟PTA相同的一点就是累库更多地取决于需求端的疲软产量方面并未显著高于历年同期水平国内乙二醇现金流长时间高位亏损令供应商减停产积极而中国全年价格成为全球洼地这也对国际货源起到分流作用令其更多满足印度及欧洲市场二供需格局分析1国内PX供应回升PXN价差迅速回落图7石脑油裂解价差图8PX与石脑油价差资料来源CCF大越期货整理资料来源CCF大越期货整理图9中国PX负荷图10亚洲PX负荷资料来源CCF大越期货整理资料来源CCF大越期货整理PX上游石脑油价格走势相对平稳并且裂解价差相较去年出现了明显的修复这得益于汽油的坚挺当然也反映了在油价回调的过程中下游各个产业链利润重新分配重新修复的过程石脑油到PX这个环节近期两者价差出现了大幅的回落去年PX行业的效益十分景气占据了聚酯产业链大部分的利润节后PXN的价差出现大幅回落一方面国月度报告内PX供应端存恢复预期另一方面下游PTA的供应出现了收缩整个芳烃系的供应在变得逐渐宽松从周度的负荷来看国内PX负荷缓慢上行但亚洲地区偏低表明国内供应相对充足而海外供应紧张的局面截至目前盛虹炼化200万吨装置已在1月份投产广东石化260万吨在2月份投产这两套大型装置负荷起来之后会有比较可观的产量输出同时中海油大榭石化160万吨装置计划在4月份投产但未来即将进入检修季目前来看4月份PX装置检修计划较多预计这对于短期的价格会有所支撑2年后累库告一段落3月PTA将进入去库阶段图11PTA负荷图12PTA现货加工费资料来源CCF大越期货整理资料来源CCF大越期货整理春节过后PTA的负荷出现了明显回升由于过节期间装置开工不减但下游需求大幅缺位社会库存出现大幅积累相较于往年不同今年在疫情放开之后社会返乡过节氛围浓厚节后劳务到位率明显不及历年同期对应到PTA的供需来看供应快速恢复但需求恢复滞后1个月左右这1个月的累库让原本就脆弱的加工费雪上加霜若考虑醋酸的价格2月现买现做加工费最低点不足50元吨基本是全行业亏损从历史情况来看每当加工费出现大幅压缩的时间段都往往对应着装置检修的增加从目前的已知的信息来看二季度PTA装置检修非常密集在下游提负的背景下3月PTA供需将进入去库阶段3国内乙二醇供应低迷但短期有所反复月度报告图13MEG总负荷CCF图14MEG煤制负荷资料来源CCF大越期货整理资料来源CCF大越期货整理当前乙二醇总负荷与煤制负荷都明显处于历年同期低位但随着价格持续反弹各工艺路线利润水平相较去年四季度已有大幅修复供应挤出仍较为缓慢其中煤制方面开工率先回升同时欧洲需求转弱背景下海外进口货源回流短期来看供应将有所回升整体去化幅度不及先前预期3下游聚酯市场快速复苏开工处于历年同期高位图15江浙织机开机率图16江浙加弹开机率资料来源CCF大越期货整理资料来源CCF大越期货整理从2月的数据来看元宵节后聚酯及下游负荷大幅提升从织造环节来看江浙地区的开机率也类似聚酯负荷出现了超季节性的修复目前下游各环节负荷已经提升至较高水平月度报告涤丝产销持续恢复部分工厂节前原料备货消化殆尽刚需补库需求释放涤丝工厂库存高位去化同时在全产业链回暖的背景下投机性备货也有一定跟紧第三部分期货市场技术分析图17TA2305资料来源文华财经大越期货整理图18TA2305资料来源文华财经大越期货整理从TA2305的日线来看盘面持续上行均线维持多头排列短期需要关注前高5850附月度报告近的阻力作用若向上突破上方阻力位上移至6150附近此处正好是前期的颈线位置从EG2305的日线来看盘面维持宽幅震荡为主趋势性并不明显短期需要关注前高4500附近的阻力作用下方4100附近是一个较强的支撑位第四部分综述PTA方面短期PX将进入检修季PTA部分装置也会跟随检修预计供应仍将维持低位配合下游需求的快速修复3月份PTA供需将进入去库阶段后市需要重点关注加工费明显修复后供应的回归情况以及聚酯及下游高位负荷的持续性MEG方面短期供应有所反复难以出清去库的核心因素在于下游需求目前来看3-6月乙二醇供需仍会呈现连续去库只是幅度相较前期有所收窄关注显性库存季节性去化的时间窗口预计多体现在二季度从绝对价格来看乙二醇估值足够低中长期具备多配价值风险点成本大幅波动计划外装置变动需求恢复不及预期月度报告免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与大越期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只反映大越期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经公司允许本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处大越期货股份有限公司并保留我公司的一切权利