★宏观方面:近期美国经济数据韧性强，美联储官员表态坚持鹰派立场，美联储终端利率预期上移，3月加息50个基点概率升至30%，美元和美债收益率偏强对商品存在利空但潜在影响将逐渐淡化，本周重点关注美国非农和鲍威尔发表半年度货币政策证词。国务院政府工作报告指出今年国内生产总值增长目标5%左右，相较过去五年年均增长5.2%，在低基数基础下目标略低于预期。
　　★成本方面:上周国内氧化铭指数微降4元至2927元，海外价格稳定在369美元。云南电解铝减产后呈现北方价格稳定南方开始承压。动力煤价格经过前期煤矿事故反弹后暂时趋稳并有松动迹象。3月山东预焙阳极采购价小幅下跌25元至5895元。目前电解铝平均成本在17000元附近，后续预计缓慢下移。
　　★供应方面:云南地区减产执行75万吨左右，广西、四川、贵州整体复产进度缓慢，国内电解铝运行产能将出现连续两个月下降，2月环比下降约50万吨至4000万吨以下为近一年来最低水平。需求方面:上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨1.2个百分点至63.0%，下游订单持续回暖，铝线缆及型材抬升幅度较为明显。库存上来看，往年节后第五周即上周通常将进入库存拐点，上周铝锭社会库存上升0.1万吨，铝棒库存下降2.1万吨，综合库存下降2万吨为今年首周去库，但不及过去几年水平，部分地区仓库限装结束，积压在途库存兑现令去库延迟，关注后续库存表现。
　　 ★总体来看，宏观和基本面尚未形成共振，但国内供应收缩，需求在回暖，供需边际逐渐改善，还需等待去库的进一步验证。沪铝维持在17000元以来通道内震荡格局不变，短线已经摆脱近期下行趋势线压制，旺季存在明显供需缺口，震荡中维持回调后多单布局以及ALO4ALO6合约跨期正套思路。
　　【操作建议】
　　维持回调买入和跨期正套思路。
　　

研究报告全文：