研究报告全文：格力电器000651空调景气回暖关注龙头估值修复2023-03-06公司近况近期房地产销售明显回暖全年竣工在保交付背景下景气向上同时消费复苏下近期空调销售数据表现亮眼我们看好空调龙头格力的估值修复评论地产销售回暖竣工全年景气向上1家电需求的前驱指标地产销售正在迎来实质性好转根据中金不动产与空间服务组的数据和观点近期二手房销售继续快速复苏新房销售复苏趋势有所显现23W9220-22615个样本城市二手房销售面积环比增约两成同比接近翻倍中指65个样本城市新房销售面积同比转增192月周均销售分别较1月与12月增长63和6受益于保交楼举措逐渐落地叠加正常工程节奏推演下今年也属竣工景气年份我们预计今年竣工景气也将逐步向上2我们认为家电估值对于地产好转反应明显利好地产后周期板块估值的进一步修复消费复苏空调零售景气传导至出货及排产1AVC数据2023年前9周累计空调线上线下零售额分别同比276安装属性下消费复苏给空调零售带来更大的弹性2在2月优异的空调零售表现下空调龙头安装卡数据相对亮眼结合前期较低的渠道库存我们预计空调出货景气向上产业在线数据3月家空排产同比8内销排产同比14考虑到去年4月上海疫情影响下的低基数我们认为3-4月的空调出货亦将有起势3格力近两年内销收入占主营比例稳定在80以上我们认为格力电器将充分受益于消费复苏及地产回暖同时受到海外因素的扰动较小高分红的暖通龙头看好内销复苏及地产周期向上的估值修复1经过前期的估值修复目前格力的PE2023e为77x我们认为格力在三大白电中与地产内销关联度最高随着地产数据好转预期提升空调内销景气向上格力的估值有望进一步修复2如2022年2023年全年现金分红率50当前股价对应预期股息率6165如2022年2023年现金分红率达到2021年的72水平股息率达到88943对于高瓴的可能减持存在的讨论我们认为若考虑利息成本下的高瓴持股盈亏格力股价还需更多上涨才能达到高瓴的盈亏平衡线盈利预测与估值我们维持盈利预测和跑赢行业评级当前股价对应20232024年7772倍市盈率我们维持目标价4840元对应20232024年10094倍市盈率较当前股价有31上行空间风险市场竞争风险市场需求波动风险新业务发展不及预期风险