研究报告全文：新湖有色周报锌20230227-20230303要点供应方面目前国内炼厂原料库存仍较高国产矿TC维持高位但随着欧洲炼厂的复产锌矿供应或有收紧而冶炼端国内外均有较高复产增产预期国内炼厂高利润水平也或难长时间维持带来锌价下行空间但国内受限电政策等影响短期增量不及预期的风险也较高库存方面目前国内供应释放导致去库周期暂缓到来同时海外库存止跌回升重点关注LME欧洲和北美库存能否破零回升需求方面国内随着一轮快速补库的结束加上终端恢复较慢加工型企业成品库存迅速上升镀锌等周度开工率小幅回落预计短期需求或难继续有明显改善3月能否迎来传统消费旺季存疑重点需关注两会政策落地情况海外方面2月PMI等数据反映欧美经济出现反弹迹象市场对美联储加息担忧上升而欧美经济仍有陷入衰退风险只是时间节点有所推迟整体上微观面下游需求并不乐观加上供应端释放压制我们认为锌价短期难有向上突破逢高短空为主继续等待中长期做多机会分析师柳晓怡锌审核人孙匡文从业资格号F3041999投资咨询号Z0015277电话021-22155633E-mailliuxiaoyixhqhnetcn撰写日期2023年3月5日一一周行情回顾本周市场多空力量对抗加剧锌价波动上升周内国家统计局制造业PMI录得526超预期上升市场一度激情拉涨但迅速被打压因近期部分市场参与者微观调研及媒体报道显示春季订单情况并不乐观资金面仍旧偏紧另外美国就业数据强劲美元走势依旧坚挺锌价继续承压截至周五1500收盘沪锌主力2304合约收于23475元吨一周跌幅013最低22880元吨最高23645元吨外盘LME3月期锌收于3066元吨一周涨幅119最低2939美元吨最高3143美元吨本周外盘表现相对强势沪伦比小幅回落但基本面内强外弱格局不改图表1沪锌主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所图表2LME三月期锌走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场现货市场方面本周由于锌价反弹下游采购情绪较淡周五锌价回落成交略有好转整体北方地区由于两会环保影响生产刚需走弱各地现货仍维持小幅贴水状态周内贴水小幅收窄分地区来看截至本周五上海地区0锌普通平均对2304合约报贴水10-升水10元吨较上周贴水缩窄25元吨天津地区0锌锭普通对2304合约报贴水70-80元吨较上周贴水收窄20元吨广东地区受云南炼厂影响较大持货商惜售主流品牌报对2304合约升水0-20元吨左右较上周贴水收窄60元吨本周外盘维持back结构现货升水小幅回落截止周五LME0-3升水19美元金属吨上周五2425美元金属吨国内锌锭进口溢价继续持平145美元吨本周沪伦比继续小幅回落锌锭进口亏损小幅扩大至-2300左右进口窗口维持关闭图表3国内0锌锭基差季节图单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所三供应端国内炼厂整体仍处于高利润高产节奏1月国内多数大中型锌冶炼厂以满产及超产为主预计2月份产量也创历年同期新高但近期云南因枯水期电力紧张影响到了3月产量据SMM了解目前曲靖一带炼厂确有接到限电的通知部分炼厂考虑在3月提前检修其他炼厂或小幅减产10-20附近预计限电带来的影响量扩大至7000吨月此外蒙自矿冶计划于3月常规检修1个月预计影响量在6000余吨因此预计3月国内精炼锌产量环比或有较大减量锌矿方面据Mymetal统计本周五锌精矿港口库存353万吨周环比下降21万吨港口库存延续去库但仍在相对高位炼厂2月原料库存天数仍维持在28天相对高位周度国产TC维持在5650元金属吨连续2个月持稳另外近期内蒙古煤炭事故导致当地铅锌矿山安全自查但由于内蒙古一带的铅锌矿多数已经整合为大中型矿安全和环保设备每年均有自查所以当前矿山生产并未受到影响海外方面随着近期欧洲能源价格的持续回落冶炼厂亏损情况得以改善市场将目光转移至欧洲冶炼厂的复产情况2月20日Nyrstar公司表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年从加工费来看2月进口矿TC也顺应供需变化出现了持续回落迹象从高位260美元干吨均价下降至240美元干吨若后续欧洲有购矿及更多的复产情况出现将对内外锌价形成较大压力同样也倒逼国产矿加工费的下调图表4荷兰TTF基准天然气期货价格资料来源彭博新湖期货研究所图表5锌矿加工费周度资料来源SMM新湖期货研究所图表6SMM国内精炼锌产量万吨资料来源SMM新湖期货研究所表欧洲锌冶炼产能分布资料来源CRUSMM新湖期货研究所四下游消费需求方面国内随着一轮快速补库的结束加上终端恢复较慢加工型企业成品库存迅速上升镀锌等周度开工率小幅回落预计短期需求或难继续有明显改善3月能否迎来传统消费旺季存疑重点需关注两会政策落地情况分市场来看镀锌方面本周SMM镀锌开工环比下降46个百分点至7532本周河北山东等地受环保影响部分企业于周初两天生产受限叠加周初钢材价格偏弱小部分企业甚至出现停产现象但受消费预期较好带动大部分镀锌管大厂基本维持较高的开工镀锌结构件方面虽然企业尚有订单但终端不急于交付叠加企业生产利润空间不足开工不及镀锌管预计下周金三银四消费预期下镀锌开工继续改善压铸锌合金方面本周压铸锌合金开工录得5949较上周下降067个百分点周内大型厂家仍然维持较高的开工率但年后补库趋近尾声部分厂家出现累库的情况同时贸易战背景下压铸锌合金结构件出口受到较大影响相关需求受到一定程度的抑制另外由于终端采购需求有限周内中小型合金厂家开工率出现小幅下滑的情况原料库存方面周内锌价波动较大厂家以刚需采购为主原料库存体量变化不大考虑到成品库存压力预计下周压铸锌合金厂家开工继续小幅下跌氧化锌方面据SMM调研数据本周氧化锌开工率为604环比下降12个百分点本周多数企业以消耗成品库存为主并无提产意愿而个别企业因生产设备出现问题进行检修拖累整体开工终端订单方面部分企业表示本周订单略有好转经历了上周锌价大起大落后下游企业基本结束观望增加部分采购订单整体看半钢胎开工率暂似见顶后续整体氧化锌企业开工率上行空间或有限图表7国内镀锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表8国内压铸锌合金企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表9国内氧化锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所五库存分析锌锭库存方面截至本周五3月3日SMM七地锌锭库存总量为1841万吨较上周五2月24日增加028万吨较本周一2月27日增加007万吨仍未进入去库周期其中上海市场市场到货无明显变化而周初锌价下跌成交活跃带动市场去库天津市场炼厂生产相对正常市场到货量整体相对稳定而下游部分企业受两会环保影响开工率小幅下滑导致刚需采购走弱市场大幅累库广东市场市场到货量环比上周下降3000吨左右而本周仓单流出也并不多见导致市场货源偏紧市场刚需采购因此库存同样小幅下降上期所库存方面上期所锌锭库存较上周增2699吨至123676吨同样再次转为累库LME全球锌库存自2月开始止跌回升截至本周五LME全球锌库存35150吨较上周增1750吨增幅524增量全部来自新加坡库存增幅放缓目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态综合来看全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量国内供应释放预期更强同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化欧美库存回升可能是海外累库的先行指标图表10LME锌每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所图表11中国锌锭社会库存单位万吨资料来源SMM新湖期货研究所图表12上期所库存单位吨资料来源上期所新湖期货研究所六后市展望供应方面目前国内炼厂原料库存仍较高国产矿TC维持高位但随着欧洲炼厂的复产锌矿供应或有收紧而冶炼端国内外均有较高复产增产预期国内炼厂高利润水平也或难长时间维持带来锌价下行空间但国内受限电政策等影响短期增量不及预期的风险也较高库存方面目前国内供应释放导致去库周期暂缓到来同时海外库存止跌回升重点关注LME欧洲和北美库存能否破零回升需求方面国内随着一轮快速补库的结束加上终端恢复较慢加工型企业成品库存迅速上升镀锌等周度开工率小幅回落预计短期需求或难继续有明显改善3月能否迎来传统消费旺季存疑重点需关注两会政策落地情况海外方面2月PMI等数据反映欧美经济出现反弹迹象市场对美联储加息担忧上升而欧美经济仍有陷入衰退风险只是时间节点有所推迟整体上微观面下游需求并不乐观加上供应端释放压制我们认为锌价短期难有向上突破逢高短空为主继续等待中长期做多机会免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议