铝：★☆☆（基本面趋于改善铝价震荡偏强）
　　美元指数回落刺激外盘金属反弹，上周五LME铝价高开。不过由于库存再度攀升，消费走弱的担忧再起，LME铝价尾盘微跌，三月期铝价收于2394美元/吨，跌0.06%。国内夜盘则震荡回落，市场表现谨慎，等待两会信息指引。沪铝主力2304合约收低于18680元/吨。现货市场整体成交有所提升，下游有周末备货需求，但多以采购低价货为主。贸易商之间交投相对活跃，持货商略有惜售表现。后期价格攀升，成交则不甚理想。华东市场主流成交价格在18550元/吨上下，较期货贴水80左右。广东主流成交价格在18600元/吨上下。云南减产落地对产量影响逐步显现，供给端阶段性下降。消费则维持边际改善的趋势，社会库存逐步见顶，后期将转降，给予铝价强支撑。操作上建议逢低做多。关注库存变化情况以及两会释放的政策面信号。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝基本面趋于改善铝价震荡偏强美元指数回落刺激外盘金属反弹上周五LME铝价高开不过由于库存再度攀升消费走弱的担忧再起LME铝价尾盘微跌三月期铝价收于2394美元吨跌006国内夜盘则震荡回落市场表现谨慎等待两会信息指引沪铝主力2304合约收低于18680元吨现货市场整体成交有所提升下游有周末备货需求但多以采购低价货为主贸易商之间交投相对活跃持货商略有惜售表现后期价格攀升成交则不甚理想华东市场主流成交价格在18550元吨上下较期货贴水80左右广东主流成交价格在18600元吨上下云南减产落地对产量影响逐步显现供给端阶段性下降消费则维持边际改善的趋势社会库存逐步见顶后期将转降给予铝价强支撑操作上建议逢低做多关注库存变化情况以及两会释放的政策面信号铜短期铜价面临调整压力中期偏强运行周五隔夜铜价震荡运行主力2304合约收于69670元吨跌幅021此前公布的国内制造业PMI大幅上行25个百分点至526经济修复强度超出市场预期后续铜消费可期上周精铜杆企业开工率环比回升35个百分点至621国内铜库存有望迎来拐点上周库存已开启降库上期所铜库存下降11万吨至24万吨周末公布的政府工作报告提出今年发展的目标为GDP增长5左右略低于市场预期市场预计的强刺激落空短期铜价面临调整压力中期在国内经济向好的提振下铜价以偏强运行思路对待策略以逢低建立多单为主镍纯镍短缺有所缓解但镍价短期存支撑周五隔夜镍价走高主力2304合约收于190000元吨涨幅156上周有消息称俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在按照SHEF的价格以人民币计价销售部分金属该消息进一步强化了市场对于电解镍短缺将缓解的预期春节后国内电解镍进口盈利窗口持续打开部分保税区资源清关进口纯镍资源得到一定补充年后纯镍下游需求表现较弱镍现货升水持续下行对镍价造成一定压力但也需要考虑到目前全球电解镍库存仍处于较低位置镍价下跌后下游合金刚性消费存补库需求而且硫酸镍-电解镍价差已大幅收窄硫酸镍冶炼电积镍产线转换较为灵活成本压力下产量或难维持镍价也不宜过度看空短期镍价存支撑锌基本面压制锌价难向上突破上周五隔夜锌价压力位附近震荡为主沪锌主力2304合约收于23490元吨涨幅006上周国内现货市场整体成交较清淡贴水有所收窄南方货源较紧上海普通品牌平均报04平水附近库存方面下游观望加上供应量释放下国内库存继续小幅累库LME库存连续四周累库供应方面高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行但近期云南部分炼厂限电影响扩大影响量上升至7000吨月海外方面20日Nyrstar表示法国Auby炼厂将于3月复产涉及15万吨年产量欧洲炼厂复产需求下近期进口矿TC持续回落需求方面国内随着一轮快速补库的结束加上终端恢复较慢加工型企业成品库存迅速上升镀锌等周度开工率小幅回落预计短期需求或难继续有明显改善整体上微观面下游需求并不乐观加上供应端释放压制我们认为锌价短期难有向上突破逢高短空为主继续等待中长期做多机会铅消费淡季临近铅价偏弱运行上周五隔夜铅价延续震荡偏弱走势沪铅主力2304合约收于15290元吨跌幅003上周五国内现货市场随着铅价走弱下游成交稍有改善炼厂仍有挺价情绪基差持稳原生铅江浙沪市场报4-80-4-30之间再生铅含税贴水50-75价差收窄上周废电瓶价格部分地区小幅回落供应方面上周国内原生铅周度产量继续小幅回升但再生铅利润微薄废电瓶库存较高生产维持稳定下游方面铅蓄电池更换市场进入传统消费淡季部分中小型企业反映订单情况开始出现小幅下降的情况但大型企业生产暂未有较大调整分类型看汽车蓄电池更换市场已开始转淡经销商货源消化缓慢少数考虑3月将不再做补库计划库存方面地域性供应偏紧叠加再生倒挂上周国内铅锭社库延续降势整体上近期铅市整体矛盾不大供应小幅增加而需求回落预期下预计继续震荡偏弱为主工业硅市场僵持现货价格持稳期货偏弱震荡上一交易日工业硅主力08合约收盘17490幅度-029降50单日减仓2200手现货价格整体平稳买卖双方价格僵持交投冷清云南限电影响有限在新疆产量弥补下周度数据显示行业产量稳定晶硅行业开工率有所上升需求有所释放有机硅市场弱势运行刚需采购为主铝合金企业依然以消化自身库存为主工业硅社库累增继续压制现货啊价格现货市场弱势运行工业硅宽松格局维持建议轻仓试空新湖黑色螺纹热卷强预期逐步消化盘面有回调可能今年经济增速目标较为保守略不及市场预期强预期带来盘面拉涨或将告一段落与之对应的是PMI创新高预示着的现货端的回暖长时间强预期弱现实的格局或将转向给予基差走强的机会板材和建材库存均下降态势炉料端随着铁水产量进一步上升趋向紧平衡成本支撑尚在不过下游对当前钢价接受度不高多以观望为主同时两会后双焦供给会有所好转盘面有回调需求可尝试布空铁矿石有关部门或强力调控叠加宏观利多出尽铁矿或出现回调释放高位压力上周铁矿在宏观PMI超预期及产业端补库带动下继续冲高上周五盘后发改委发文表示专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨夜盘小幅低开周末传言相关部门要求贸易商抛货而两会方面GDP目标定在5左右强调恢复和扩大消费防范化解优质头部房企风险并支持刚性和改善性住房需求短期利多出尽铁矿基本面上随着钢厂开始主动补库以及季节性到港下滑港口库存开始下降预计短期将开启去库周期具体来看供应端发运2889万吨来到近期偏高水平处于往年同期中等位置其中澳洲处同比发运中高位巴西处同比发运中间水平非主流发运处同期低位到港方面单周波动较大本期进一步下滑4期均值角度来看当前2282万吨水平较此前高位开始出现弱化铁水方面本期续增乏力保持在234万吨天水平当前已处往年同期高位短期看仍有少量增量空间港口方面打破自1月底以来的累库趋势本期开始降库未来预计进入降库周期钢厂方面进口矿库存呈现见底回升态势铁矿基本面向好但当前已处高位短期有关部门或强力调控叠加宏观利多出尽铁矿或出现回调释放高位压力焦炭首轮提涨范围扩大政策弱于预期盘面存回调压力上周盘面弱震荡转强震荡运行首轮提涨范围扩大建材日成交反复均值一般原料煤停产消息不断但部分被证伪周度铁水数据小幅增长略不及预期焦炭总库存续累积焦企库存往港口钢厂港口贸易商情绪同样反复部分惜售焦企原料煤库存尚可采购略偏积极短线终端需求数据环比好转但整体仍表现一般难以给予较大的上行驱动基本面矛盾暂不突出原料煤供给担忧仍存铁水仍有小幅上行空间预计推动焦炭首轮提涨落地但周末政府工作报告对今年的目标不及市场预期盘面或阶段性回调如本周终端需求仍未见起色则盘面存在较大回落风险继续关注终端真实需求与预期变化情况焦煤现货稳中偏强政策弱于预期盘面存回调压力上周盘面弱震荡运行终端需求高频数据反复市场近期关于煤矿停复产消息也较多多空交织蒙煤恢复良好下半周受到宏观降准与服务业PMI超预期影响偏向震荡周度铁水数据小幅增长略不及预期煤矿库存持续往焦钢厂转移总库存小幅累积整体看短线下游需求仍有小幅上抬空间供给受压制现货仍会稳中偏强中线来看重大会议以后后煤矿生产逐步正常概率升高周末政府工作报告对今年的目标弱于市场预期如后续成材现实需求没有超预期表现那么黑色或转为平现实与弱预期重心或由偏稳转为逐步下移反之仍有上行驱动短线盘面或面临回调压力继续关注安监发展现实需求与政策弱于预期对终端需求预期的影响动力煤观望情绪渐浓港口市场结构性调整价格偏弱震荡主产地市场受港口情绪传导整体偏观望下次采购积极性不高价格继续下行港口市场交投不活跃价格整体下调但根据热值品质不同价格出现结构性调整国内市场转弱终端采购积极性下降进口煤价格小幅回调今日惊蛰3月上旬全国大部将加速回暖用电需求进入季节性淡季日耗走高回落中长协支撑下下游电厂库存反弹存煤可用天数回升淡旺季装换港口调入与调出双双走弱港口库存趋稳淡季来临日耗季节性回落短期价格上升驱动不强市场价格或偏弱震荡仍需关注安监扰动玻璃累库态势不改整体需求一般宏观政策较若于预期关注市场情绪波动沙河现货价格整体平稳个别企业价格有所下调出货有所好转产销逐步上升其他地区产销一般深加工企业订单天数较上周有所增加库存依旧维持累库态势但增速有所放缓但仍维持亏损状态终端受制于资金问题需求较弱下游拿货以刚需为主需求端总体恢复缓慢近几日盘面有小幅拉升周五夜盘受市场情绪影响开盘跳水整体震荡格局依旧上行压力较需关注因宏观政府工作报告对本年度目标不及预期所带来的市场情绪波动玻璃作为房地产竣工端产品与房地产行业紧密相关需进一步关注房地产行业的实际动向待产销好转加上下游需求端恢复与提振玻璃有望企稳反弹纯碱供需平稳现价坚挺宏观政策较若于预期关注市场情绪多数企业上调现货价格高利润也进一步刺激碱厂维持高开工局面供应维持峰值水平厂库库存去库明显依旧低库运行纯碱下游需求较为稳定重碱表现尚可轻碱一般待发订单小幅增加整体供需维持紧平衡状态下游新增浮法产线及碱厂检修计划对于价格有一定支撑盘面近月合约整体易涨难跌但需关注因宏观政府工作报告对本年度目标不及预期所带来的市场情绪波动远月合约需持续跟踪远兴实际投产节奏以及企业夏季检修计划原油近期受中国制造业PMI数据显著好于预期美国汽油消费连续两周大幅增加等影响油价强势上涨但仍处于区间震荡上周五夜盘期间阿联酋退出OPEC组织的乌龙事件使得油价波动极大后期市场也会继续关注阿联酋的动态尼日利亚产量连续上涨据彭博新闻调查显示2月产量或已增至144万桶日新一届总统上升或使得其产量很快完全恢复需关注其对平衡表的影响俄罗斯部分成品油增加出口至中国和印度继续关注其柴油的流向中国大幅减少3月柴油计划出口量柴油库存偏高目前全球柴油并不短缺沙特上调了4月发往亚洲地区的轻质油种升贴水至25美元桶全球需求仍较为一般油价仍将维持一段时间区间震荡布油或在80-90美元桶近期油价再次接近区间上沿或承压下行重点关注美国经济数据包括非农3月10日美国2月CPI3月14日以及美联储议息会议3月23日宏观因素仍然对油价走势起重大影响沥青继续关注空利润策略上周四周五沥青盘面大幅上涨主要受原油上涨原料稀释沥青到港量下降或短缺及3月实际生产或达不到排产影响上周厂库去库社会库累库3月需求仍处于淡季增量将不及供应增量大概率累库关注贸易商主动补库的节奏目前利润再次回到高位继续关注空利润策略燃料油低硫有支撑高硫走强夜盘FU05合约收3033元涨19元吨内外回升外盘贴水持续上涨LU05收3984元跌76元吨高硫燃油供应端OPEC大国减产俄罗斯供应下降高硫过剩边际好转需求端二次加工以及脱硫装置存经济性炼厂投料酸油和原料以及海运需求预计有支撑高硫燃油估值回升至合理区间下沿短期驱动可能略有不足长期来看随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升裂解价差有向上修复空间低硫燃油供应端利润偏低汽柴原料有分流低硫与汽柴价差扩大不过未来预期转为宽松需求端集装箱在运船舶量回升至高位航速低位回升干散货船舶量回升至高位航速维持低位油轮在运船舶量与航速高位海运需求预计有部分支撑无替代天然气燃烧性价比且发电旺季逐步结束低硫燃油估值处于低位目前Al-Zour投产推迟国内低硫产量环比下降汽油仍有分流的情况下估值将有支撑长期来看随着新增产能的投放低硫裂解价差预计维持中低位策略方面高硫因供应端收紧以及需求提升预期前期做多裂解价差头寸持有PTA成本偏强上一交易日PTA现货本周及下周主港在053540有成交个别略高在0545有成交宁波货在0535成交价格区间57755810附近3月中及下旬在054045附近有成交4月主流供应商在0540有成交主港主流货源基差在0540成本方面上周五国际油价继续上涨PX收于1035美元吨PTA即期加工费399元吨装置方面华中一套325万吨PTA装置已停车恢复时间待跟踪需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至875织造负荷提升至75综合来看利润角度看PTA有一定支撑供需也有所好转后期部分装置仍有检修计划PTA短期偏强不过随着价格的抬升PTA加工费已经有所修复另外终端订单不佳也会压制需求持续性PTA高位会有压力整体还是宽幅震荡格局短纤供需驱动弱上一交易日江浙直纺涤短早盘报价多维稳半光14D主流商谈7200-7350元吨出厂或短送下游按需采购产销一般平均40需求方面原料小幅上涨纯涤纱及涤棉纱商谈走货成交偏淡负荷稳定短纤估值较低但供需无明显驱动价格跟随成本为主甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格维持江苏现货升水主力期货国内部分前期停车装置重启上游新装置即将投放3月产量预期环比增加进口大幅仍相对偏低烯烃方面沿海部分装置负荷提升利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存小幅增加基本面短中期基本面一般中期预期偏差成本波动较大操作建议观望尿素下游市场进入旺季上一交易日尿素山东现货价格维持最近一周尿素日均产量在1679万吨环比增加068万吨同比增加085万吨后期检修计划较少日产量有上升空间国内方面农业需求将进入旺季工业端复合肥和三聚氰胺等开工均有回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季预计价格持稳为主MEG上行受限上一交易日乙二醇外盘重心区间整理买盘跟进一般上午乙二醇开盘低位上行部分合约商低位参与采购午后乙二醇价格重心震荡坚挺美金方面乙二醇外盘重心低位回升午后3月船货商谈多在525-530美元吨买盘跟进一般内外盘成交区间分别在4225-4295元吨523-528美元吨装置方面贵州一套30万吨年的乙二醇装置按计划起停车检修预计时间在一个月左右需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至875织造负荷提升至75后市来看油制供应缩减进口量低以及需求的提升下乙二醇3月起将进入去库期中长期价格重心预计抬升不过随着煤制企业的复产乙二醇总体供应减量略不及预期加之需求短期提升空间有限乙二醇价格上行受限LPG等待筑底夜盘PG04合约收5085元涨14元吨华南现货维持5700元华东跌50至5500元吨山东涨30至5660元CP4月涨75美元至658美元吨FEI涨9美元至653美元吨炼厂与码头供应回升下周到港预计小幅下降整体供应相对充足气温回升燃烧需求提升有限化工需求走弱碳三与碳四开工下降其中PDH开工下降至历史低位中东供应预计随着检修结束而回升且美国供应充足而运费偏高采购需求偏弱LPG估值小幅下跌内盘合约规则改变生效主力合约基差仍偏高等待仓单注销以及化工需求的回升PG成本下跌后利润或回升带动开工回升等待筑底LL现实订单暂无明显好转价格区间震荡LLDPE现货价格8240元吨PE整体负荷水平环比下滑但由于新产能投放PE供应未有偏紧的情况原油价格偏强PE进口窗口关闭一季度进口供应水平预计较低PE下游开工继续好转并且地膜旺季即将到来市场对下游需求好转仍有预期但目前订单暂无明显改善市场提货仍然谨慎石化库存80575中游贸易商库存同比稍有偏高上游石脑油制利润情况偏弱标品进口窗口关闭下游农膜利润水平较低05合约基差-100元吨5-9价差50元吨左右HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差500元吨左右PE上游库存较低并且需求有好转的预期但是现实需求偏弱限制上涨空间PE价格区间震荡关注下游订单情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差预计将会继续走扩L-PP套利持有关注新产能的投放进度PP现实订单暂无明显好转价格区间震荡拉丝现货7750元吨3-4月仍有装置计划投放近期PDH装置开工水平较低PP现有装置整体负荷水平较低不过拉丝供应充裕原油价格区间震荡丙烷价格环比回落PP成本支撑力度减弱欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但新订单跟进情况偏弱PP出口窗口打开近期外盘北美与中东地区检修集中外盘供应偏紧PP出口有一定增量但近期听闻外盘提货意愿减弱石化库存80575中游贸易商库存水平较高上游PDH生产利润环比好转粉料生产利润不佳PP出口窗口打开BOPP利润走弱05合约基差-100元吨05合约与09合约基本平水共聚与拉丝间价差同比正常粒粉料平水L-PP主力合约价差500元吨左右目前PP虽有需求好转预期但订单暂无明显好转下游备货意愿偏弱PP价格区间震荡关注下游的恢复情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差将会持续走扩L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度天然橡胶需求复苏库存仍高逢低轻仓试多停割季来临全球天胶产量季节性下滑但泰国产区胶水价格并未出现季节性上扬国内产区物候正常具备正常开割条件天胶国内需求恢复尚可轮胎出口以及基建需求表现较好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存迎来久违的去化但国内天胶库存仍然较高再加上期货存在仓单抛售压力胶价整体仍以震荡为主后期可逢低少量建立多单观察需求复苏进度新湖能化新湖农产油脂大豆压榨下降棕油需求向好关注区间上沿表现上周五BMD毛棕盘面偏强震荡5月合约上涨149报收4357林吉特吨日线进一步靠近区间上沿近期主要机构公布了对MPOB2月数据的预估调查结果显示2月马棕产量环比季节性小减出口持平库存环比持平或微降马棕供需仍偏平衡本周五MPOB官方数据即将公布关注实际数据与预期的偏差此外本周三晚USDA即将公布3月报告市场预估阿根廷大豆产量继续下调但盘面已经较充分交易阿根廷减产巴西大豆收获加速阿根廷产量下调对CBOT大豆影响可能钝化国内方面上周五资金大幅增仓豆油或因上周国内大豆压榨量显著低于预期上周国内继续新增4-5月船期棕榈油采购豆棕油2305合约区间上沿压力是否再度显现有待观察国内基本面看仍是棕榈油供需宽松豆油及菜油紧张因进口利润偏差近期近月船期国内棕榈油购买积极性下降中期国内库存预计下降因缺豆及检修国内大豆上周压榨量大幅偏低豆油库存可能更低国内3月菜籽到港量预计超高近期压榨量已经回升3月沿海菜油库存速度料将加快从基本面看中短期国内外棕榈油确实难跌但上涨驱动也不够强劲但技术及市场情绪影响大谨防区间上沿短时间上破所带来的惯性上涨操作上若豆油及棕榈油主力合约区间上沿再度承压下行则短空若有效上破谨慎短多继续关注油粕比做多机会花生关注4月合约持仓短期偏强震荡上周五国内花生4月合约增仓上行收盘上涨11报收11216元吨收复此前大部分跌幅盘面大跌后近期国内花生现货价格平稳下游消费依旧疲软购销主体多观望河南白沙通货米报价580-590元斤大花生通货米570-580元斤对标交割品种估计当前花生现货价格仍升水04盘面300-400元吨当前04合约持仓仍较大空头仍需减仓新年度国内花生产量同比大减背景下当前国内产区余量仅1-2成基层现货供给紧张中间商收购无量贸易商谨慎购买产区现货有价无市因榨利较差油厂少量到货目前维持较低开机率当前国内花生供需双减3月据悉进口苏丹米即将到货或对交割货源短缺边际稍有缓和但产区缺乏货源本轮回调企稳后关注油厂榨利变化短期花生现价再度回升关注持货商态度变化纸浆中期供应增加纸浆价格承压2022年12月国际木浆发运量环比增加同比偏低进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工下降双胶纸开工上升铜版纸开工上升近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降中期供应增加纸浆价格承压白糖国际糖近月偏紧国内市场情绪升温国际方面上周五ICE原糖期货主力合约大幅上涨305收盘报价2093美分磅巴西恢复燃料税征收在即本周巴西乙醇价格或将有一定程度涨幅截至2月28日印度本榨季产糖量达到2580万吨同比增长18但受不利天气影响印度马邦20余家糖厂在2月底收榨或影响后期糖产量同时印度后期将分流更多的糖转化为乙醇ISO下调202223年度全球糖市供应过剩预估至420万吨比前次预估减少了200万吨并将此前对未来三个月全球糖市供需偏空性的预估改为偏中性国内方面郑糖增仓明显3日日增仓达到843突破6000元吨关键压力关口主力合约收盘报价6040元吨收涨0949月合约收盘报价6040元收涨080基本面看2月地区产销数据出炉根据广西糖业协会和云南糖业协会数据广西和云南产区2月产销数据均偏好广西制糖集团报价依旧维持高位现货价格不断提高3日广西白糖现货成交价达到5944元吨本周中下游补货量环比有所增加关注下周下游销售情况近期市场情绪明显回暖预计一季度郑糖走势偏强短期内郑糖震荡上行关注59006150区间棉花下游订单有所好转关注后续成交情况国际方面周四晚上USDA公布新一周度美棉出口数据棉花签约大幅下降202223年度美国陆地棉出口签约量38726吨较前周下降60较前4周平均水平下降37出口情况并未如预测般维持高位美棉受此消息影响大幅下跌国内方面两会政府工作报告目标GDP实际增速等指标处于预期下沿或有所利空郑棉上周PMI指数超出预期进一步验证经济复苏的同时随着进入金三银四传统消费旺季消费向好预期越发强烈郑棉大涨后于周五维持震荡偏强现阶段供给端本年度丰产格局已经确定临近播种期需要关注新一年度的播种面积由于去年棉农收益较差同时今年粮食受关注度更高新一年度棉农植棉意向降低播种面积下降可能性较大同时去年气候合适导致单产较高新一年度不一定能有所复刻最终产量下降概率较大需求端全国棉花现货价普涨纺企采购较少观望情绪浓厚据了解现在纺企利润较好订单多能维持到3月底纺纱厂目前棉花库存恢复至正常水平但棉纱库存仍处低位且去库进一步加快订单逐渐增多多以小单短单为主预计后期有一定补库需求现阶段临近金三银四市场围绕消费复苏是否能够真实落地进行博弈近期下游订单逐渐增多部分纺企产品库存开始去化但考虑到宏观因素预计短期郑棉震荡偏弱新湖宏观股指复苏初期资金面维持充裕市场给出正反馈上周下半周政府会议文件继续强调经济面临的需求收缩供给冲击预期转弱三重压力依然很大三重压力仍然较大让周末传言中高层觉得经济很好不需要刺激的传闻不攻自破政府工作报告中对于货币政策的描述表明短期虽然货币政策难以实现大幅宽松但经济复苏初期货币政策也不至于骤然转向表明资金面保持宽松的预期短期内不会改变其次2月份地产数据非常强劲再叠加的PMI超预期让市场对于复苏交易产生了信心人民币和A股同时给出了非常强的正反馈近期各部委纷纷落地关于6G量子科技人工智能等方面的支持政策使得相关板块受到政策利好催化而新能源芯片等前期赛道股由于已经积累了相对较多的涨幅且暂无新政策出台所以资金持续流失海外方面近期日日本欧洲以及美联储在内的海外央行基本可以说笼罩在鹰派的氛围之中金融市场紧缩市场不断对未来通胀以及利率进行重新定价市场对美联储的政策预期修正接近到位美联储警示美股估值过高3月美联储议息会议或将最鹰的信号兑现未来数周美股可能延续下跌趋势十年期美债收益率见顶美元指数或将维持区间震荡需警惕美股对于A股的影响但不必过于担忧周末两会关注相关政策的变化可能会给市场带来新的激励和方向因为根据历史经验来看两会期间主题交易频出十分活跃相关题材和概念也会不断涌现大概率小指数会获益3月份的观察国内的经济数据以及美国新一个月的通胀如果都相对较好可能市场风险偏好会有所上升市场震荡上行而中长期伴随着经济的复苏A股下方还是存在支撑的国债诉求低于预期债市短期偏强中期依旧承压国债盘面上看上周国债期货先扬后抑脱离阶段收盘高位上周前期尽管银行体系资金延续收紧但是市场并不相信地产可以明显好转央行会收紧货币政策债市依旧震荡走强但是在月初公布超预期的PMI数据影响下市场对基本面改善的预期不断升温债市大部分品种利率均有所上行对应国债期货整体走弱从基本面来看最新公布2月PMI数据显示2月PMI明显恢复需求生产和信心企稳的良性循环正在建立但考虑到外贸的下行压力房企销售回款难以及要留足各主体资产负债表修复时间等因素宏观经济政策仍需发力以巩固好现有的复苏成果周末政府工作报告的增量信息对债市偏向利好全年经济增速目标设定的谨慎意味着短期内强刺激政策密集落地的可能性偏低基本面在预期层面对债市转为利好尽管短期市场对于强现实以及强预期不断升温但是政府工作报告偏利好国债期货短期有支撑中长期债市压力不减短期继续关注经济修复成色以及提前批次地方债发行可能带来的短期冲击黄金利空有所钝化短期金价反弹中期继续看好黄金盘面上看上周内外盘金价触底反弹整体震荡走强上周以来市场对于联储紧缩的基调已经充分定价市场预期已经靠近联储12月点阵图的预期指引上周以来VIX指数震荡走弱已经接近春节前位置同时上周公布的美国经济数据有所走弱叠加联储官员讲话出现鸽派声音均支撑金价走强但是上周公布欧元区CPI数据超预期市场对于欧央行鹰派紧缩的预期升温进而继续冲击欧洲经济受此影响欧元走弱美元被动走强金价反弹受到一定压制目前来看3月5月和6月分别加息25个基点的概率较高在此期间美联储货币政策预期也不会更为宽松市场对于联储紧缩的预期没有进一步升温因此联储紧缩的预期对市场的影响逐渐减弱重点关注接下来的通胀非农等数据带来新的指引近期地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情中长期看复杂地缘局势下央行购金以及海外经济大概率陷入衰退和联储放缓加息的背景下维持看多观点新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议