逻辑：
　　长丝和聚酯开工率在继续提升，提升的速度在放缓；涤纶长丝产销较好，在开工率提升的背景下产品库存在继续下降。
　　PX价格或维持偏强状态；供应方面，广东石化PX装置负荷提升至70~75%；中海油惠州95万吨/年PX装置计划3月中旬检修，威联化学200万吨/年PX装置计划4月初停车检修。
　　PTA供应近期有所收缩，其中，逸盛大化PTA装置降负运行，恒力石化1#、虹港石化及英力士PTA装置有检修的机会；除此之外，恒力惠州250万吨/年PTA新装置略晚于预期。煤制装置复产推升乙二醇产出，其中，榆林化学煤制乙二醇装置恢复正常，红四方乙二醇装置重启，广西华谊乙二醇装置在重启之中。
　　整体逻辑：1.织造新订单环比改善，但低于2021年同期水平；2.聚酯开工率提升但升幅在放缓，高开工率下关注产销及库存变化；3.装置检修下供给预期修正，PTA价格重心抬升，现货加工费修复，基差连续走强；4.乙二醇供需有改善的预期。
　　操作策略：
　　PTA期货短期偏强震荡，逢低多单入场；现货基差走强，建议关注PTA期货月差的正套机会；建议关注短纤加工费修复的机会；乙二醇供给总量扩张，压制乙二醇价格。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。
　　
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工供需两旺化工偏震荡周报20230305中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点短期偏强震荡期货逢低做多品种周观点中期展望逻辑长丝和聚酯开工率在继续提升提升的速度在放缓涤纶长丝产销较好在开工率提升的背景下产品库存在继续下降PX价格或维持偏强状态供应方面广东石化PX装置负荷提升至7075中海油惠州95万吨年PX装置计划3月中旬检修威联化学200万吨年PX装置计划4月初停车检修PTA供应近期有所收缩其中逸盛大化PTA装置降负运行恒力石化1虹港石化及英力士PTA装置有检修的机会除此之外恒力惠州250万吨年PTA新装置略晚于预期煤制装置复产推升乙二醇产出其中榆林化学煤制乙二醇装置恢复正常红四方乙二醇装置重启广西华谊乙二PTAMEG醇装置在重启之中震荡PF整体逻辑1织造新订单环比改善但低于2021年同期水平2聚酯开工率提升但升幅在放缓高开工率下关注产销及库存变化3装置检修下供给预期修正PTA价格重心抬升现货加工费修复基差连续走强4乙二醇供需有改善的预期操作策略PTA期货短期偏强震荡逢低多单入场现货基差走强建议关注PTA期货月差的正套机会建议关注短纤加工费修复的机会乙二醇供给总量扩张压制乙二醇价格风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点估值及供需预期承压甲醇或震荡偏弱运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受华北华中地区开工负荷上涨的影响导致全国甲醇开工负荷小幅上涨后期部分企业公布春检计划但体量有限宝丰新装置即将投产供应存在增量预期关注春检后续动态2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比提升其中宁波富德检修结束外采型MTO开工环增加传统下游加权开工环比略降其中甲醛开工提升二甲醚MTBE醋酸开工下降3库存方面本周内地上游出货尚可库存延续去化订单小幅增加港口地区卸货依然缓慢叠加下游刚需消耗整体库存虽有累积但幅度有限4煤炭方面化工企业采购节奏放缓拉运车辆减少多数煤矿销售欠佳产区煤矿持续调降甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看煤炭高库存压力持续伴随气温转暖日耗下降进入用煤淡季煤价下行趋势仍存甲醇成本重心有下移可能供需方面供应端甲醇开工小幅回升随着复产装置负荷提升以及宝丰投产在即而春检规模依然有限的情况下供应向上弹性较大进口方面伊朗装置近期将陆续回归3月后压力逐步增加但需关注船只制裁对于运力潜在影响需求端MTO利润依然较差此外兴兴乙烷裂解装置即将投产对于MTO将形成替代因此往后或难看到MTO需求弹性传统需求利润走低对于需求持续性同样偏谨慎整体而言甲醇在估值和供需承压预期下上行驱动不足预计偏弱运行为主主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9逢高偏反套PP-3MA考虑逢低做扩风险提示煤价大幅上涨宏观政策利多313LLDPE与PP周度观点需求及预期仍关键近期谨慎偏强品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面3月供应弹性压力有望逐步释放一方面是新产能投放及提负另一方面是2月检修装置在3月逐步重启开工有望逐步回升第三就是海外供应也将恢复中压力也在逐步积累届时4月压力较大2需求方面下游开工已恢复近正常水平但因订单恢复偏慢叠加产品库存高企下游采购原材料偏谨慎近期需求现实端仍有要但考虑到渐入需求旺季叠加宏观预期支撑旺季需求仍未被证伪近期支撑仍存3库存方面上游库存同期偏低且已出现拐点中下游环节库存压力仍较大下游压力集中在产品库存上短期中间环节仍有累库预期但斜率已在下降且一旦下游采购需求逐步回升将有望LLDPE逐步进入到去库周期震荡PP4估值方面静态估值支撑减弱甚至短期逐步限制反弹空间但国内外现货以及原料价格都有一定支撑从而对冲一定静态估值压力限制近期回调空间5整体逻辑近期需求压力仍存预期和现实拉锯价格偏震荡尤其是PP而近期去看我们认为核心驱动仍是需求聚烯烃供应弹性压力有目共睹也是最主要的压力来源但目前估值状态仍不利于供应弹性释放盘面能否因此回调仍要看需求表现考虑到短期未证伪需求预期且刚进入金三旺季叠加两会政策预期支撑短期仍持谨慎偏多看法做空还需等待PE和PP近期仍关注8200和7800附近支撑策略推荐中短期05合约谨慎反弹后再回落5-9逐步逢高反套L-P仍偏扩大多L空3MA逢低持有风险提示需求恢复预期未兑现库存超预期持续回升原油大跌414PVC周度观点弱预期弱现实PVC承压下行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应环比增加上游暂无大规模减停产计划供应趋势性提升2需求方面下游开工订单缓慢改善原料与成品库存均偏高但逢低补库意愿尚存3库存方面上中游累库高库存压力尚存若旺季需求成色不足中期大幅去库难度较高4估值方面氯碱综合成本或上移电石价格坚挺烧碱仍偏弱PVC5整体逻辑两会并未超预期市场乐观情绪或修正需求弱修复PVC供应趋于提升震荡上中游持续累库短期盘面或回归压缩利润-上游减产-库存去化的逻辑弱预期弱现实对PVC形成压制下游逢低补库或为支撑补库持续性或受终端修复节奏影响若下游高原料成品库存无法顺利向终端传导绝对低价对下游补库的吸引力大概将减弱操作策略05震荡偏弱风险提示利多风险预期转强需求快速恢复利空风险情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点需求改善偏慢苯乙烯谨慎承压品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面检修企业逐步回归存量供应趋于提升内外价差偏高苯乙烯进口或增多2需求方面PS与EPS开工缓慢修复ABS产量仍处于高位3库存方面苯乙烯港口阶段性去库纯苯供需渐改善高库存压力有望缓解4估值方面亚洲裂解计划提负国内下游抵触高价乙烯强势放缓纯苯价格坚挺一是国内供需改善二是海外汽油去库有利于芳烃调油整体逻辑两会并未超预期市场乐观情绪或修正盘面预期支撑转弱苯乙烯需求修复苯乙烯震荡偏慢供应趋于提升3月港口去库有限短期盘面或承压支撑关注海外调油以及国内需求恢复成色苯乙烯成本的提升空间取决于芳烃调油行情的强弱若汽油库存持续去化纯苯仍可能偏强另外国内需求即将进入旺季若需求弹性超预期苯乙烯港口加速去库价格存反弹支撑策略推荐震荡偏弱风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点尿素整体供需预期仍偏宽松旺季高度偏谨慎品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比增量明显周均日产较上周增加068万吨至1679万吨后期仍有部分气头企业计划复产叠加国家保供稳价政策支撑供应预计维持充足2需求方面随着气温转暖国内春耕用肥旺季临近农业刚需采购对于需求支撑作用较强此外工业方面复合肥也处于高氮肥生产旺季对于尿素需求同样较大其余工业需求边际向好3库存方面下游工农业需求持续推进尿素工厂出货增加库存去化港口库存环比继续下降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑本周尿素价格先跌后涨周初市场成交较差企业陆续下调报价周后盘面反弹提尿素震荡振市场情绪工厂收单增加成交火热估值方面无烟煤价格暂稳尿素固定床利润良好静态估值偏高动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存尿素估值支撑有转弱可能供需方面供应端尿素开工处于同期绝对高位煤头企业开工稳定西北气头陆续恢复尿素日产持续攀升至超过17万吨此外淡储货源开始陆续流向市场整体供应表现充足需求端印标公布报价内外严重倒挂下出口驱动不足但往后进入春耕用肥旺季国内需求存在较强支撑整体而言尿素后期将呈现供需两旺格局但需求释放相对缓慢而供应压力持续叠加成本重心仍有下移风险尿素上行高度偏谨慎操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期717沥青燃料油周度观点高低硫价差持续修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降预期四月俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应或有下降高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端高硫燃油最大的利空天然气止跌企稳带动高硫燃油裂解价差继续向上高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势沥青低硫燃油三地燃料油库存高位低硫燃油裂解价差承压结构转弱月差持续走弱尽管2月5日高对俄制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映前期柴油裂解价差高位反映制裁预期制裁生效震荡偏弱低硫预期兑现柴油供应缺口不及预期中东低硫燃油供应高位中长期低硫燃油供应压力仍在尽管估值燃油偏低但高低硫燃油价差持续修复沥青沥青期价大涨稀释沥青成本上涨是主要推手当周开工环比提升炼厂库存向社会库存转移节后沥青需求不及预期当前期现价差炼厂利润都指向仓单增加的预期未来仓单增加月差回落或是大概率事件市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青9PTAMEGPF短期偏强震荡期货逢低做多单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点短期偏强震荡期货逢低做多逻辑长丝和聚酯开工率在继续提升由于开工率已经回到偏高水平也使得提升的速度在放缓涤纶长丝产销较好在开工率提升的背景下产品库存相较前一周在继续下降PX价格或维持偏强状态供应方面广东石化PX装置负荷提升至7075中海油惠州95万吨年PX装置计划3月中旬检修威联化学200万吨年PX装置计划4月初停车检修PTA供应近期有所收缩其中逸盛大化PTA装置降负运行恒力石化1虹港石化及英力士PTA装置有检修的机会除此之外恒力惠州250万吨年PTA新装置略晚于预期煤制装置复产推升乙二醇产出其中榆林化学煤制乙二醇装置恢复正常红四方乙二醇装置重启广西华谊乙二醇装置在重启之中整体逻辑1织造新订单环比改善但低于2021年同期水平2聚酯开工率提升但升幅在放缓高开工率下关注产销及库存变化3装置检修下供给预期修正PTA价格重心抬升现货加工费修复基差连续走强4乙二醇供需有改善的预期操作策略PTA期货短期偏强震荡逢低多单入场检修改善近端市场供应现货基差走强建议关注PTA期货月差的正套机会短纤估值降至偏低水平建议关注加工费修复的机会受煤制乙二醇装置复产影响乙二醇供给总量扩张压制乙二醇价格风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1111PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差800010001200100070005008006000060050004004000-5002003000-10000200202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势PX供应在继续提升截至3月3日国内PX装置开工率在759单位元吨较前一期抬升16个百分点装置方面广东石化PX装置负荷提2月17日2月24日3月3日升至7075价格方面3月3日PXCFR中国价格抬升至1035美元吨PX与石脑油价差上升至3103美元吨59005800PTA市场全面改善其中PTA现货价格上调至5800元吨PTA现5700货加工费自低点反弹并收在408元吨PTA现货基差继续走强并5600收在40元吨创年初以来新高550054003月3日PTA期货仓单减少至37691张其中PTA实物仓单减少5300至37689张对应实物库存下降至1885万吨PTA厂库信用仓单5200维持不变现货TA303CZCTA304CZCTA305CZCTA306CZC资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1211PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓600450150000400500100000350500004003002500300200-50000200150-100000100100-1500005000-200000-250000-300000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202101202105202012202102202103202104202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1312MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差1000730060068009005006300800400580070030053006002004800430050010038004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势受煤制乙二醇开工率上调影响乙二醇综合开工率上升至5938较前一单位元吨期提升174个百分点2月17日2月24日3月3日乙二醇价格窄幅波动截至3月3日乙二醇期货主力合约价格收在4355元4450吨乙二醇现货价格收在4260元吨同期乙二醇美金船货价格收在5254400美元吨43504300石脑油价格偏强震荡乙烯价格维持稳定以石脑油CFR日本价格乙烯42504200CFR东北亚价格核算的乙二醇现金流分别在-212美元吨以及-156美元吨41504100乙二醇港口人民币现货价格稍弱内外盘价差收在-139元吨乙二醇现4050货基差上行至-60元吨也是年初以来的最高水平40003950现货远期纸货EG2303EG2304EG2305EG2306资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1413PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2304现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势2022年12月我国未梳涤短出口为873万吨同比减41环比增25单位元吨进口059万吨同比减50环比减2132022年全年涤短进口9万吨出口996万吨现货-PF304截至3月3日直纺短纤开工率提升至84603是去年9月以来1500的最高水平纯涤纱开工率上升至6421000短纤工厂实物库存高截至3月3日短纤工厂14D实物库存上升至233天权益库存在71天纱厂原料库存下滑至184天纱厂成品库500存天数升至184天库存分位数升至8090短纤期货和现货价格反弹截至3月3日14D直纺涤纶短纤现货价格060707070807090710071107120701070207收在7305元吨期货4月合约收在7326元吨短纤现货及期货现金流500分别走弱至19元吨以及23元吨资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1521PTA装置动态及开工率企业名称设计产能地点备注虹港石化1502022年3月15日起停车连云港虹港石化二期250正常运行计划下周检修PTA开工率150单位福海创150福建漳州5成负荷运行150PTA负荷指数扬子石化60江苏南京122开始停车重启待定10035正常运行仪征化纤江苏仪征市64正常运行计划3月底检修90702021513浙江利万聚酯浙江宁波起停车长停806520216起停车70逸盛宁波200浙江宁波正常运行220正常运行602252月底重启5成负荷逸盛大连辽宁大连503753月初5成负荷逸盛新材料1360浙江负荷9成逸盛新材料2360浙江逸盛海南200海南负荷9成亚东石化75上海市月初提满PTA同期开工率及对比上海金山石化40上海市2021220起停车长停110小幅降负英力士原珠海BP珠海单位125小幅降负计划3月中检修中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷56成MaxMin2023年Avg中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车长停汉邦石化220江苏江阴202117起停车100120江苏江阴正常运行三房巷90120江苏江阴25附近停车重启待定恒力220大连正常运行计划33起检修80蓬威90重庆2020310附近停车70四川能投原晟达100四川2月底停车预计7-10天中泰石化120新疆228重启目前负荷89成60福建百宏250福建负荷9成偏上50山东威联化学250东营2月底重启已出产品负荷提升中W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51嘉通能源250江苏负荷9成W11资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000504020021002000150022022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注国内PX装置开工率1镇海炼化80浙江宁波80-852扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-85中国PX负荷4金陵石化70江苏南京951055洛阳石化23河南洛阳6570906上海石化70上海90-1007海南炼化166海南洋浦3040100万吨20221011日停车重启推迟至4月808福建联合石化100福建泉州65759乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐60707010辽阳石化100辽宁辽阳55-6511彭州石化75四川彭州80-906012青岛丽东100山东青岛06513中海油惠州95广东惠州70-80预计3月中检修50天左右14福佳大化140大连大孤山0815福化集团160福建漳州50-60一条80万吨2022年6月停车重启待定国外PX装置开工率16中金石化160浙江宁波70-8017恒力炼化500中国大连90100单位18600弘润石化山东潍坊国外PX负荷19浙江石化900浙江宁波70809020东营威联石化200山东东营90-95计划在4月初左右停车检修21中化泉州80福建泉州70808022九江石化90江西九江55-6023盛虹炼化400连云港80907024广东石化260广东揭阳70753月1日计入产能25大榭石化160宁波预计4月左右投产60资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX供给和需求变化PX产量及同比增速PX进口量单位万吨单位万吨PX产量产量同比PX-进口2508014070120200601005015040803010060204050100200-100PX供给量及同比增速PX需求量及同比增速单位万吨单位万吨供给量供给量同比需求量需求同比增速35040350303003030025250250202015200200101015015005100100050-1050-50-200-10资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19