摘要：
　　本周贵金属走势分化，黄金迎来阶段性反弹行情，伦敦金从1800美金附近反弹，而白银在周初持续下跌之后，在后半周也迎来反弹，总体来看，价格重心有所上移，同时金银比价走强。从基本面驱动来看，全球经济依然处在萎缩区间中，欧美制造业景气指数皆低于50的荣枯线，美债利差也不断倒挂，市场对于经济衰退的忧虑加深，这也推升了全球避险情绪升温，贵金属获得部分配置需求。
　　美国1月季调后耐用品订单录得2723亿美元，较2022年12月下跌了4.5%，为2020年4月以来的最大环比跌幅。去年12月该数据环比上涨了5.1%，市场原先预计将下跌4%。
　　美国2月ISM非制造业PMI录得55.1，高于预期，这也表明原材料供应和交货时间有所改善，但仍构成挑战。美国的制造业PMI依然低于50，但是已经处在上升区间中。
　　总体来看，近期市场对于美联储紧缩的预期依然偏强，但同时，随着高利率对市场的持续冲击以及全球流动性收紧后带来的消费能力的下降，欧美内生性的投资驱动正在减弱，尤其是制造业的下滑使得经济的衰退由于日益上升。同时，对国内的政策期待也推动了商品价格的持续上行，增加了通胀的长期风险。因此，利率曲线将长期倒挂，避险情绪支撑下，贵金属依然存在多配价值。
　　操作策略：
　　操作上，黄金白银区间操作。
　　不确定性风险：
　　全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
　　
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH贵金属周度报告2023年03月05日衰退预期推升避险情绪贵金属探底回升贵金属周度报告摘要作者姓名王彦青tableinvest本周贵金属走势分化黄金迎来阶段性反弹行情伦敦邮箱wangyanqingcsccomcn金从1800美金附近反弹而白银在周初持续下跌之后在电话023-81157292后半周也迎来反弹总体来看价格重心有所上移同时金期货投资咨询号Z0014569银比价走强从基本面驱动来看全球经济依然处在萎缩区间中欧美制造业景气指数皆低于50的荣枯线美债利差也不断倒挂市场对于经济衰退的忧虑加深这也推升了全发布日期2023年03月05日球避险情绪升温贵金属获得部分配置需求美国1月季调后耐用品订单录得2723亿美元较2022年12月下跌了45为2020年4月以来的最大环比跌幅去年12月该数据环比上涨了51市场原先预计将下跌4美国2月ISM非制造业PMI录得551高于预期这也表明原材料供应和交货时间有所改善但仍构成挑战美国的制造业PMI依然低于50但是已经处在上升区间中总体来看近期市场对于美联储紧缩的预期依然偏强但同时随着高利率对市场的持续冲击以及全球流动性收紧后带来的消费能力的下降欧美内生性的投资驱动正在减弱尤其是制造业的下滑使得经济的衰退由于日益上升同时对国内的政策期待也推动了商品价格的持续上行增加了通胀的长期风险因此利率曲线将长期倒挂避险情绪支撑下贵金属依然存在多配价值操作策略操作上黄金白银区间操作不确定性风险全球疫情变化地缘政治风险欧美财政与货币政策变化HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明期贵金属研究贵金属周报货研究报告目录贵金一行情回顾属2二价格影响因素分析日2报三行情展望与投资策略2四相关图表3图表目录图1内盘黄金期货量价关系元克手3图2外盘黄金期货量价关系美元盎司手3图3内盘白银期货量价关系元千克手3图4外盘白银期货量价关系美元盎司手3图5内盘黄金现货量价关系元千克吨4图6外盘黄金现货价格走势美元盎司4图7内盘白银现货量价关系元千克吨4图8外盘白银现货价格走势美元盎司4图9金价与美元指数美元盎司4图10金价与油价美元盎司美元桶4图11基金持仓美元盎司5图12市场风险TED利差与VIX指数5图13金银比价5图14内外盘金银价差元克5请参阅最后一页的重要声明1期贵金属研究贵金属周报货研究报一行情回顾告本周贵金属走势分化黄金迎来阶段性反弹行情伦敦金从1800美金附近反弹而白银在周初持续下贵跌之后在后半周也迎来反弹总体来看价格重心有所上移同时金银比价走强从基本面驱动来看金全球经济依然处在萎缩区间中欧美制造业景气指数皆低于50的荣枯线美债利差也不断倒挂市场对属日于经济衰退的忧虑加深这也推升了全球避险情绪升温贵金属获得部分配置需求报二价格影响因素分析1宏观金融美国1月季调后耐用品订单录得2723亿美元较2022年12月下跌了45为2020年4月以来的最大环比跌幅去年12月该数据环比上涨了51市场原先预计将下跌4美国供应管理协会ISM公布的数据显示美国2月ISM制造业指数上升至477此前1月该数据创下2020年5月以来的最低位同日公布的数据显示美国2月Markit制造业PMI终值473创2022年11月以来的终值新高美国2月ISM非制造业PMI录得551高于预期这也表明原材料供应和交货时间有所改善但仍构成挑战展望未来我们对增长持乐观态度消费者信心正在恢复人们目前也更愿意花钱购买奢侈品但美国目前新住宅市场仍受到抵押贷款利率上涨的影响由于成本趋于平稳入门级价格点的销售额急剧下降能源方面由于存在对供应连续性的持续担忧美国这个冬季的能源供应成本非常高欧元区2月Markit制造业PMI终值为485符合预期略低于1月的488意味着制造业活动连续第八个月下降供应商的交货时间显示供应链压力大幅缓解另一方面制造业产量基本稳定结束了连续8个月的产出收缩2月份投入成本通胀再次大幅放缓为2020年9月以来最低水平产出价格通胀为两年来最低展望未来与1月份相比欧元区制造商对未来一年的前景略显乐观美国截至2月24日当周初请失业金人数为19万预期为195万前值192万美国截至2月18日当周续请失业金人数为1655万预期为1665万前值1654万自今年1月初以来初请失业金人数便一直低于20万人这在一定程度体现了美国就业市场依然强劲对于美联储来说在寻求控制通货膨胀的同时也在寻找劳动力市场降温的迹象这也说明美联储可能不喜欢初请失业金数据发出的信号强劲的就业数据无疑将加大美联储加息的可能目前利率期货市场已正式定价美联储利率峰值将升至552持仓分析截止2023年3月3日SPDR黄金ETF持有量为91212吨较上周减少52吨截止2023年1月31日COMEX黄金非商业多头净持仓为160281张较上周增加2608张截止2023年3月3日SLV白银ETF持有量为1490053吨较上周减少1047吨截止2023年1月31日COMEX白银非商业多头净持仓为27316张较上周增加1632张请参阅最后一页的重要声明2期贵金属研究贵金属周报货研究报三行情展望与投资策略告总体来看近期市场对于美联储紧缩的预期依然偏强但同时随着高利率对市场的持续冲击以及全贵球流动性收紧后带来的消费能力的下降欧美内生性的投资驱动正在减弱尤其是制造业的下滑使得经济金的衰退由于日益上升同时对国内的政策期待也推动了商品价格的持续上行增加了通胀的长期风险属日因此利率曲线将长期倒挂避险情绪支撑下贵金属依然存在多配价值报沪金2306参考区间405-420元克沪银2306参考区间4900-5250元千克操作上黄金白银区间操作四相关图表图1内盘黄金期货量价关系元克手图2外盘黄金期货量价关系美元盎司手期货收盘价活跃合约黄金期货持仓量活跃合约黄金期货收盘价活跃合约黄金期货成交量黄金期货持仓量黄金COMEXCOMEX期货成交量活跃合约黄金4303500002000COMEX45000040000042530000019503500004202500001900300000415200000250000185041015000020000018001500004051000001000004005000017505000039501700012-2212-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0212-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-28数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图3内盘白银期货量价关系元千克手图4外盘白银期货量价关系美元盎司手期货收盘价活跃合约白银期货成交量白银期货持仓量白银期货收盘价活跃合约COMEX银期货成交量活跃合约COMEX银5500180000025期货持仓量活跃合约COMEX银140000540016000002412000053001400000231000005200120000051001000000228000050008000002160000490060000020400004800400000470020000019200004600018012-2212-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0212-2801-0401-1101-1801-2502-0102-0802-1502-2203-01数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明3期贵金属研究贵金属周报货研究报图5内盘黄金现货量价关系元千克吨图6外盘黄金现货告价格走势美元盎司贵上海金交所黄金现货收盘价AuTD上海金交所黄金现货成交量AuTD伦敦现货黄金以美元计价1950金上海金交所黄金现货持仓量AuTD430200属4251900日420150报41518501004101800405504003950175012-2312-3001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0312-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-02数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图7内盘白银现货量价关系元千克吨图8外盘白银现货价格走势美元盎司上海金交所白银现货收盘价AgTD上海金交所白银现货成交量AgTD伦敦现货白银以美元计价上海金交所白银现货持仓量AgTD5500500025540053004000245200510030002350004900200022480047001000214600450002012-2312-3001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0312-3001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-03数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图9金价与美元指数美元盎司图10金价与油价美元盎司美元桶伦敦现货黄金以美元计价美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金期货收盘价活跃合约NYMEX轻质原油19601062000841940105821920195019001048019001880781860103185076184010218207418001011800721780175010070176017409917006801-0201-0901-1601-2301-3002-0602-1302-2002-2712-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-28数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4期贵金属研究贵金属周报货研究报告图11基金持仓美元盎司图12市场风险TED利差与VIX指数贵黄金持有量吨白银持仓量吨金SPDRETFSLVETF美国LIBOR3个月-国债3个月收益率922154000属24美国标准普尔500波动率指数VIX92015200日23091815000报2291614800021914146002091201440019910142009080189061400017090413800169021360001512-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0201-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-28数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图13金银比价图14内外盘金银价差元克内盘金银期货比价外盘金银期货比价内外盘金价差内外盘银价差右轴15400869930084109420082589100800084-5781007976-1020012-2801-0401-1101-1801-2502-0102-0802-1502-2203-017474-1530012-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-02数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5期贵金属研究贵金属周报货研究报告贵金上海浦东分公司联系我们属地址中国上海自由贸易试验区浦东南路日528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013报重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180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