获阿特斯、新潮光伏合计136亿硅片订单；2023-2026年合计签单近535亿元
　　1）获阿特斯54亿单晶硅订单：据公司公告，公司全资子公司弘元新材料与阿特斯洛阳签订2.5亿片单晶硅片及1万吨单晶方棒销售合同、履行期限为2023年1-12月，预计总金额53.8亿元（含税，参照InfoLink Consulting最新公布的价格测算）。
　　2）获江苏新潮光伏82亿硅片订单：据公司公告，公司全资子公司弘元新材料与江苏新潮签订13.25亿片单晶硅片销售合同、履行期限为2023年3月-2026年2月，预计总金额82.4亿元（含税，参照InfoLink Consulting最新公布的价格测算）。
　　3）目前公司客户已覆盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份、捷泰、一道、新潮等优质客户，包括优质组件龙头企业、电池片龙头企业。2023-2026年已合计签硅片订单近535亿元（按签单当时PVInfolink报价）。
　　迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池片+电站”
　　公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
　　1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
　　2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
　　3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。
　　4）N型电池：拟投建24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。
　　5）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站。
　　SiC碳化硅：6英寸衬底研制成功；碳化硅切片机市占率超90%、边缘倒角机投入试用
　　1）SiC衬底：6英寸碳化硅衬底已成功试制。有效厚度达20毫米，经加工后衬底片的微管、位错等各项指标均达国内领先水平。2）SiC设备：公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机在国产市场占有率超90%，碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。
　　投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一
　　预计公司2022-2024年归母净利润为31/56/72亿元，同比增长81%/81%/29%；对应PE为15/8/6倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评光伏设备上机数控603185报告日期2023年03月02日再获136亿单晶硅订单迈向N型光伏一体化龙头上机数控点评报告投资要点投资评级买入维持获阿特斯新潮光伏合计136亿硅片订单2023-2026年合计签单近535亿元1获阿特斯54亿单晶硅订单据公司公告公司全资子公司弘元新材料与阿特斯洛阳签订分析师王华君执业证书号S123052008000525亿片单晶硅片及1万吨单晶方棒销售合同履行期限为2023年1-12月预计总金额538wanghuajunstockecomcn亿元含税参照InfoLinkConsulting最新公布的价格测算2获江苏新潮光伏82亿硅片订单据公司公告公司全资子公司弘元新材料与江苏新潮签订分析师李思扬执业证书号S12305220200011325亿片单晶硅片销售合同履行期限为2023年3月-2026年2月预计总金额824亿元lisiyangstockecomcn含税参照InfoLinkConsulting最新公布的价格测算3目前公司客户已覆盖天合光能阿特斯东方日升正泰新能源通威股份龙恒新能基本数据源爱旭股份捷泰一道新潮等优质客户包括优质组件龙头企业电池片龙头企业收盘价111392023-2026年已合计签硅片订单近535亿元按签单当时PVInfolink报价总市值百万元4575873迈向一体化程度最高光伏龙头之一工业硅硅料硅片硅片设备N型电池片电站总股本百万股公司依托光伏装备业务优势切入光伏产业链致力于成为产品线最全一体化程度最高产41080能最新成本最低核心竞争力最强的光伏企业之一股票走势图1工业硅硅料自建拟建15万吨高纯工业硅10万吨高纯多晶硅项目其中8万吨高纯上机数控上证指数工业硅5万吨多晶硅料正在建设中一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产据公司新闻57同时政府将予公司配备38GW光伏17GW风电电站指标预计将保障公司低电价优势38192工业硅颗粒硅参股27已增资102亿元共同投资年产10万吨颗粒硅15万吨高纯纳0米硅项目参股27投产后公司将获得不低于70比例的颗粒硅对应7万吨满足25GW硅-19-38片的硅料需求强化硅料保障硅片竞争力2203220422052206220722082209221022112212230123023硅片拉晶切片目前投产产能已达35GW拉晶25GW切片计划在包头投建40GW硅片产能徐州25GW切片产能产能迈向75GW拉晶50GW切片相关报告4N型电池拟投建24GWN型高效电池产能其中二期14GW高效电池正在建设中三期规划1获钧达股份旗下59亿硅片10GW电池技术选择包括TOPConHJT等N型电池已与一道签32亿N型硅材料订单大单受益N型需求提升202302275新能源电站公司规划55GW新能源电站2阶段性业绩低点已过光伏SiC碳化硅6英寸衬底研制成功碳化硅切片机市占率超90边缘倒角机投入试用一体化品类延伸业绩将持续高增1SiC衬底6英寸碳化硅衬底已成功试制有效厚度达20毫米经加工后衬底片的微管长上机数控点评报告位错等各项指标均达国内领先水平2SiC设备公司半导体碳化硅切片机边缘倒角机在国20230131产市场占有率超90碳化硅边缘倒角机研制成功已发往客户试用3参股公司包头10万吨颗粒硅投产迈向光伏一体化成本最投资建议高成长低估值一体化程度最高成本最低竞争力最强的光伏龙头之一低龙头之一上机数控点评报预计公司2022-2024年归母净利润为315672亿元同比增长818129对应PE为1586告20230103倍维持买入评级风险提示大幅扩产导致竞争格局恶化硅料涨价影响终端需求技术迭代风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入10915231253367043771-2631124630归母净利润1711309255827193-222818129每股收益元41775313591751PE271586资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分上机数控603185公司点评可比公司盈利预测与估值表1上机数控与行业主要上市公司估值比较估值被低估日期202332EPS元PE2021A公司代码股价元总市值亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EPBROE上机数控603185111445842751361752715865934隆基绿能60101243432901220253136221714101220TCL中环0021294421429122329353519151344158通威股份6004384121857186351502378857241晶澳科技0024595771359092132416728181494131晶科能源688223147147001-0608129-25190088天合光能688599591128408-314171-1914102112大全能源688303478102227-756618-6778542行业平均值不包括上机数控541116137213资料来源Wind浙商证券研究所除上机数控外EPS均为wind一致性预期httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分上机数控603185公司点评订单保障公司2023-2026年合计金额达535亿元表2公司大单合同统计2023-2026年合计金额达535亿元公告日期公司项目年份时间时间2020年12月2021年2022年2023年2024年2025年合计销售数量亿2020113天合光能4444420片预计金额亿204820482048204820481024元含税时间2021年2022年2023年合计销售数量亿4581022520201129东方日升片预计金额亿2003391054511363元含税时间2020年12月2021年2022年合计2020122阿特斯销售数量吨40096001000020000预计销售金额07167617463492亿元含税时间2021年2022年2023年合计销售数量亿213363368822021121正泰新能源片预计金额亿748157617354059元含税时间2021年合计销售数量亿2722722021128通威片预计金额亿13061306元含税时间2021年10-12月2022年2023年2024年1-9月合计销售数量亿023227240180672021108龙恒新能源片预计金额亿135133114081056393元含税时间2021年11-12月2022年2023年合计销售数量亿0603603607820211025爱旭股份片预计金额亿385231223125009元含税时间2022年3-12月2023年2024年合计销售数量亿08822424552202239爱旭股份片预计金额亿57414615653599元含税时间2022年3-12月2023年2024年2025年合计销售数量亿1282424046482022317捷泰新能源片预计金额亿858160816082684342元含税时间2023年2024年合计销售数量亿354864820221017一道新能源片预计金额亿259436106204元含税时间2023年合计销售数量亿3064820221017一道新能源电池片预计金额亿31923192元含税时间2023年3月2024年2025年2月合计销售数量亿394808952023225捷泰新能源片预计金额亿246295495909元含税时间2023年合计销售数量亿25亿片1万吨25亿片1万吨202332阿特斯片预计金额亿53775377元含税时间2023年3月2024年2025年2026年2月合计销售数量亿29484808133202332捷泰新能源片预计金额亿229275275468242元含税合计金额亿元0783011435431936155885556458763资料来源公司公告浙商证券研究所整理httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分上机数控603185公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产8530241343185845057营业收入10915231253367043771现金218983671545423122营业成本8760184862726534921交易性金融资产16466207561008营业税金及附加296290117应收账项130436127774063营业费用7152329其它应收款10091155258管理费用78416505525预付账款816181423313222研发费用387104113471620存货24448176950012453财务费用1690100101其他1205705884932资产减值损失18395673非流动资产5960671381749802公允价值变动损益225212724金额资产类0000投资净收益4646519851720长期投资123415573其他经营收益56565656固定资产4123529666448108营业利润1947351963518184无形资产221275347419营业外收支0000在建工程578590526512利润总额1947351963518184其他916511601690所得税236426769991资产总计14491308464003154859净利润1711309255827193流动负债6710197982335131025少数股东损益0000短期借款0966955归属母公司净利润1711309255827193应付款项5651175662003427124EBITDA2161381567548699预收账款700151524422950EPS最新摊薄41775313591751其他359621806896非流动负债340357407368主要财务比率长期借款19019019019020212022E2023E2024E其他150167217178成长能力负债合计7050201552375831393营业收入262511118645603000少数股东权益0000营业利润21778807080502886归属母公司股东权益7441106911627323466归属母公司净利润22210806980512886负债和股东权益14491308464003154859获利能力毛利率1975200619022022现金流量表净利率1568133716581643百万元20212022E2023E2024EROE3388341141403620经营活动现金流916599071028392ROIC2181279833653024净利润1711309255827193偿债能力折旧摊销235307404515资产负债率4865653459355722财务费用1690100101净负债比率430161130099投资损失4646519851720流动比率127122136145营运资金变动3576830743825288速动比率091081096105其它4576534113802984营运能力投资活动现金流31532775586总资产周转率113102095092资本支出2571148916841961应收账款周转率775310409471268长期投资123821418应付账款周转率730478427434其他458143417731394每股指标元筹资活动现金流299016290139每股收益41775313591751短期借款110962714每股经营现金223145817292043长期借款190000每股净资产2704260339615712其他29106663125估值比率现金净增加额754617870877668PE26741480820636PB589428281195EVEBITDA1964973442252资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分上机数控603185公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分