行业观点
　　中控技术：国内流程赛道工控领军，品类开拓铸就智能制造整体解决方案交付能力。公司着力打通从底层硬件设备到上位软件能力，以DCS业务起步，向下发展仪器仪表等硬件设施，向上发展工业软件，为客户打造智能制造一体化解决方案。17~22年公司营收CAGR达31.0%，工业软件收入占比提升持续改善毛利结构。
　　赛意信息：泛ERP+智能制造双轮驱动踏步向上，内生外延并举打造360°信息化解决方案。公司以核心ERP系统为支点拓展应用，构筑360°企业信息化解决方案。核心ERP与智能制造之间是紧密的协同关系，顶层设计需要从企业到工厂，至车间、到产线及设备单元层次的执行整合落地。17~21年公司营收CAGR达28.5%。
　　能科科技：智能制造与智能电气解决方案提供商，PLM赋能客户全生命周期数字化转型。公司通过产品研发数字孪生、生产制造数字孪生、运行维护数字孪生、运营管理数字孪生的建设，为研发、生产、供应链、营销、服务等全业务环节赋能。17~21年公司营收CAGR高达49.4%，智能制造业务系主要收入来源。
　　汉得信息：拐点降至，自主产品发力打造数字化综合供应商。公司当前阶段重点聚焦“产业数字化”、“财务数字化”两大核心业务，已由单纯的ERP实施服务商转变为数字化综合供应商。17~19年汉得营收、归母净利波动较大，2020年后进入人效释放收获期。
　　鼎捷软件：国内智能制造小巨人，“智能+”布局助力产业数字化升级。公司围绕ERP&ERPII、智能制造解决方案以及云与工业互联网应用三个产品矩阵打造自身产品方案架构。在“智能+”整体战略布局下，确立“一线三环互联”战略路径。17~21年公司CAGR达10.1%，收入结构相对稳定。
　　宝信软件：国内智能制造领军，多行业覆盖能力出众。公司业务涉及应用到服务，流程设计到智能装备，交通行业到智慧城市，已基本形成多维立体的工业软件方案化交付能力。17~21年公司营收CAGR达25.3%。
　　柏楚电子：国内中低功率激光切割控制系统龙头。公司中低功率业务国内市占率多年维持在60%以上；在高功率领域系唯一打破国外垄断的国产厂商。17~22年公司营收CAGR达33.8%，17~21年综合毛利率均高于80%。
　　容知日新：国内设备智能运维领军企业，打造专业型工业互联网平台助力产业数字化。公司发轫于工业设备状态检测与智能诊断系统市场，深耕设备智能运维领域。17~21年公司收入CAGR达41.2%。
　　金橙子：国内振镜控制系统龙头，2020年市场占有率达32.3%。18-21年公司收入CAGR达42.8%。
　　投资建议
　　生产控制类工业软件是我国智能制造背景下亟待完成自主可控进程的核心工业软件品类，政策利好持续催化。推荐关注重点公司：中控技术、赛意信息、汉得信息、能科科技、鼎捷软件等（完整推荐组合详见正文）。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；新品研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
　　

研究报告全文：中控技术国内流程赛道工控领军品类开拓铸就智能制造整体解决方案交付能力公司着力打通从底层硬件设备到上位软件能力以DCS业务起步向下发展仪器仪表等硬件设施向上发展工业软件为客户打造智能制造一体化解决方案1722年公司营收CAGR达310工业软件收入占比提升持续改善毛利结构赛意信息泛ERP智能制造双轮驱动踏步向上内生外延并举打造360信息化解决方案公司以核心ERP系统为支点拓展应用构筑360企业信息化解决方案核心ERP与智能制造之间是紧密的协同关系顶层设计需要从企业到工厂至车间到产线及设备单元层次的执行整合落地1721年公司营收CAGR达285能科科技智能制造与智能电气解决方案提供商PLM赋能客户全生命周期数字化转型公司通过产品研发数字孪生生产制造数字孪生运行维护数字孪生运营管理数字孪生的建设为研发生产供应链营销服务等全业务环节赋能1721年公司营收CAGR高达494智能制造业务系主要收入来源汉得信息拐点降至自主产品发力打造数字化综合供应商公司当前阶段重点聚焦产业数字化财务数字化两大核心业务已由单纯的ERP实施服务商转变为数字化综合供应商1719年汉得营收归母净利波动较大2020年后进入人效释放收获期鼎捷软件国内智能制造小巨人智能布局助力产业数字化升级公司围绕ERPERPII智能制造解决方案以及云与工业互联网应用三个产品矩阵打造自身产品方案架构在智能整体战略布局下确立一线三环互联战略路径1721年公司CAGR达101收入结构相对稳定宝信软件国内智能制造领军多行业覆盖能力出众公司业务涉及应用到服务流程设计到智能装备交通行业到智慧城市已基本形成多维立体的工业软件方案化交付能力1721年公司营收CAGR达253柏楚电子国内中低功率激光切割控制系统龙头公司中低功率业务国内市占率多年维持在60以上在高功率领域系唯一打破国外垄断的国产厂商1722年公司营收CAGR达3381721年综合毛利率均高于80容知日新国内设备智能运维领军企业打造专业型工业互联网平台助力产业数字化公司发轫于工业设备状态检测与智能诊断系统市场深耕设备智能运维领域1721年公司收入CAGR达412金橙子国内振镜控制系统龙头2020年市场占有率达32318-21年公司收入CAGR达428生产控制类工业软件是我国智能制造背景下亟待完成自主可控进程的核心工业软件品类政策利好持续催化推荐关注重点公司中控技术赛意信息汉得信息能科科技鼎捷软件等完整推荐组合详见正文行业竞争加剧的风险新品研发进度不及预期的风险特定行业下游资本开支周期性波动的风险敬请参阅最后一页特别声明1行业深度研究深度内容目录1生产控制类工业软件主要本土玩家共同打造工业场景自主可控61中控技术国内流程赛道工控领军纵向拓品类横向拓行业智能制造平台级巨轮从中国驶向世界62赛意信息泛ERP智能制造双轮驱动踏步向上内生外延并举打造360信息化解决方案93能科科技智能制造与智能电气解决方案提供商PLM赋能客户全生命周期数字化转型134汉得信息拐点降至自主产品发力打造数字化综合供应商165鼎捷软件国内智能制造小巨人一线三环互联战略路径助推企业发展进阶196宝信软件国内智能制造领军多行业覆盖能力出众227柏楚电子中低功率激光切割控制系统龙头成长期业务高速增长248容知日新国内设备智能运维领军企业打造专业型工业互联网平台助力产业数字化279金橙子国内振镜控制系统龙头2020年市场占有率达323292投资建议333风险提示34敬请参阅最后一页特别声明2行业深度研究深度图表目录图表1中控二十年以中小项目为主的DCS产品供应商智能制造解决方案供应商亿元6图表2中控技术夯实硬件基础发展软件能力加强服务化延申7图表3中控技术营业收入增长势头强劲近五年营收CAGR达3107图表4中控技术工业自动化及智能制造解决方案提供主要收入占比逐渐下降7图表5中控技术售费率管理费率下降趋势明显研发费率稳定8图表6中控技术工业软件毛利率高于其他业务8图表7中控技术归母净利润增长归母净利率稳定8图表8中控技术人效指标逐步提升8图表9中控收入端或与下游固定资产投资同频共振但显著9图表10赛意信息从ERP出发的智能制造方案商近五年营收CAGR超25亿元10图表11赛意信息泛ERP与智能制造业务紧密协同10图表12赛意信息营业收入规模持续扩大11图表13赛意信息软件实施开发服务为收入主体11图表14赛意信息研发费率持续扩大管理费率下降趋于平稳销售费率稳中有升11图表15赛意信息泛ERP毛利率长期稳定智能制造毛利率节节高攀11图表16赛意信息归母净利润增长速度下降归母净利率稳定12图表17赛意信息人效指标相对平稳12图表18赛意信息核心ERP供应侧协同智造协同需求侧协同全面智造水平提升12图表19赛意投资并购外延业务能力13图表20能科科技智能制造与智能电气先进技术提供商近五年营收CAGR达379亿元14图表21能科科技基于数字孪生赋能企业数字化转型14图表22能科科技自研软件云化趋势明显15图表23能科科技成长期营收规模持续扩张15图表24能科科技智能制造业务逐渐占据收入主导15图表25能科科技各业务毛利率相近变动方向相似16图表26能科科技归母净利率相对稳定16图表27能科科技人效指标迎来回升16图表28能科科技人力投入回报率逐年提升16图表29汉得信息企业数字化转型服务提供商近五年营收CAGR达105亿元17图表30汉得信息核心能力概览17图表31汉得信息营业收入增速回升18图表32汉得信息收入多元泛ERP为主要收入来源18图表33汉得信息研发费率增长后回归稳定销售费率较波动管理费率有所回升18敬请参阅最后一页特别声明3行业深度研究深度图表34汉得综合毛利率边际改善18图表35汉得信息归母净利1920年出现大幅下降19图表36汉得信息人均创收保持稳定19图表37公司人员数量稳定后降本增效19图表38公司应付职工薪酬18年达到顶峰19图表39鼎捷软件国内智能制造小巨人近五年营收CAGR达94亿元20图表40鼎捷软件一线三环互联战略路径助推企业发展进阶20图表41鼎捷软件营业收入稳定增长21图表42鼎捷软件收入结构保持稳定21图表43鼎捷软件归母净利润增长承压增速下滑归母净利率保持稳定21图表44鼎捷软件近两年综合毛利率稳定在6621图表45鼎捷软件位居国内制造业MES市占率前列22图表46鼎捷人均创收显著提升22图表47宝信软件国内智能制造领军多行业覆盖能力出众亿元22图表48宝信软件业务涵盖广泛多行业领域均有覆盖23图表49宝信软件营业收入平稳增长23图表50宝信软件收入结构近五年保持稳定23图表51宝信软件毛利率稳定增长24图表52宝信软件研发费率近五年均高于1024图表53宝信软件归母净利稳定增长归母净利率逐年提升24图表54宝信软件人均创收平稳增长24图表55柏楚电子中低功率激光切割控制系统的龙头1722年营收CAGR达338亿元25图表56柏楚电子业务主要集中在光纤激光切割领域25图表57柏楚电子营业收入增速22年小幅下滑26图表58柏楚电子收入结构多元化26图表59柏楚销售费率长期较低研发费率近年增长26图表60柏楚各业务条线毛利率均位于70以上26图表61柏楚归母净利增长势头放缓归母净利率稳定27图表62柏楚人效指标平稳增长27图表63容知日新国内设备智能运维领军企业打造专业技术型工业互联网平台亿元27图表64容知日新不断创新自主研发状态监测与故障诊断系统应用多个行业28图表65容知日新营业收入规模持续扩张28图表66容知日新收入结构逐渐优化28图表67容知日新管理费用控制效果明显研发销售投入加大29图表68容知日新主营产品毛利率长期稳定29敬请参阅最后一页特别声明4行业深度研究深度图表69容知日新归母净利润增长速度回升29图表70容知日新技术人效指标逐步提升29图表71国内振镜控制系统龙头深耕激光加工控制领域30图表72金橙子产品品类丰富30图表73金橙子产品协同发展30图表74金橙子营业收入整体平稳增长31图表75金橙子收入结构近四年保持稳定31图表76金橙子毛利率维持稳定上下浮动31图表77金橙子研发费率近五年均高于1031图表78金橙子归母净利率保持稳定32图表79金橙子人均创收平稳增长32图表80推荐生产控制类工业软件赛道9家主要标的33敬请参阅最后一页特别声明5行业深度研究深度1中控技术国内流程赛道工控领军纵向拓品类横向拓行业智能制造平台级巨轮从中国驶向世界中控技术系国内流程工业自动化控制领军企业主要产品为工业控制系统仪器仪表以及生产管理类工业软件其中核心产品DCS系统市占率长期位居国内首位2021年市占率达34中控技术发轫于DCS单品市场二十余年深耕流程工业自动化控制中控成立于1999年二十余年间始终聚焦流程工业自动化控制领域共经历了以下三大发展阶段以中小项目为主的DCS产品供应商19992006该阶段中控依托自主研发的DCS产品面向广大中小企业提供基础的工控服务全面突破中大型项目的自动化系列产品供应商20072015该阶段中控从以DCS为主转向DCS与其他产品并重扩张产品矩阵引入现场仪表安全栅控制阀先进控制和优化软件等自动化产品目标客户拓展至大型国有企业致力于为用户实现智能化转型的智能制造解决方案供应商2016至今该阶段中控结合自主研发的安全仪表系统SIS网络化混合控制系统等产品多方面并行为用户提供智能制造整体解决方案持续推进大客户战略图表1中控二十年以中小项目为主的DCS产品供应商智能制造解决方案供应商亿元来源Wind中控技术招股说明书年报国金证券研究所中控技术夯实硬件基础发展软件能力强化服务延申中控持续夯实硬件基础兼顾软件研发积极渗透大型集成化项目高端市场中控着力打通从底层硬件设备到上位软件能力以集散控制系统DCS业务起步向下发展仪器仪表等硬件设施助力仪器仪表走向信息化和工业化深度融合向上发展工业软件面向高端市场为客户打造智能制造的一体化解决方案同时中控顺应软件硬件服务一体趋势逐步实现了5S店S2B创新商业模式的落地敬请参阅最后一页特别声明6行业深度研究深度图表2中控技术夯实硬件基础发展软件能力加强服务化延申来源中控技术招股说明书年报国金证券研究所中控技术营业收入保持高速增长势头工业自动化及智能制造解决法方案系主要收入来源2022年公司营业收入达662亿元同比增长465增长势头强劲1722年CAGR为310营收结构方面工业自动化及智能制造解决法方案系公司的主要收入来源2021年占比达7212017-2021占比呈下降趋势自动化仪表收入占比增加2021年增至114工业软件S2B平台业务及运维服务分别占比792945图表3中控技术营业收入增长势头强劲近五年营收图表4中控技术工业自动化及智能制造解决方案提供主CAGR达310要收入占比逐渐下降1007066250454314658679856080113401145045235604024424530316254081480130254794738213207212017218915201010500020172018201920202021201720182019202020212022工业自动化及智能制造解决方案自动化仪表营业收入亿元YoY右轴工业软件S2B平台业务运维服务来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所工业软件收入占比提升改善毛利结构2021年综合毛利率达393分产品看工业软件及服务毛利率达438运维服务毛利率达425自动化仪表毛利率达236S2B平台业务毛利率达89工业软件毛利率最高控费效果显著研发费率稳定2022年前三季度公司销售费率降至105管理费率降至652017-2021控费效果显著下降趋势明显研发费率相对稳定2022年前三季度为105敬请参阅最后一页特别声明7行业深度研究深度图表5中控技术售费率管理费率下降趋势明显研发费图表6中控技术工业软件毛利率高于其他业务率稳定9020188016701460438121055042510105404108303933616652023642108900201720182019202020212022Q32016201720182019202020212022Q3综合毛利率智能制造解决方案毛利率销售费率管理费率研发费率自动化仪表毛利率工业软件及服务毛利率S2B平台业务毛利率运维服务毛利率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所归母净利润增长归母净利率保持稳定2022年公司归母净利润为80亿元同比增长3681722年CAGR达3752022年归母净利率为120近五年总体稳定人效指标持续优化2021年中控人均创收894万元同比增长158人均创利115万元同比增长117人效指标持续优化图表7中控技术归母净利润增长归母净利率稳定图表8中控技术人效指标逐步提升748980100250808948709077220080732736760693587066221505060542376368374050100429281304035030161592029513412912020106103115010669811441341021000-50201720182019202020212022201620172018201920202021归母净利亿元归母净利率右轴人均创收万元人均创利万元YOY右轴人均创收YoY右轴人均创利YoY右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2020年后中控营收YoY与下游固定资产投资YoY同频共振总量端对应提取下游行业固定资产投资YoY按照中控2021年行业收入占比加权后得到下游固定资产投资YoY加权与中控营收YoY在2020年后趋势高度匹配结构端化工石化电力公用事业造纸行业尤其在2020年前等呈现出提前或落后一期的情况制药食品冶金装备制造行业不太显著公司收入增速显著高于行业增速且在行业下行负增长阶段公司依然能保持高速双位数增长公司能力显著敬请参阅最后一页特别声明8行业深度研究深度图表9中控收入端或与下游固定资产投资同频共振但显著来源Wind国金证券研究所注下游固定资产投资YoY加权系按照中控历年行业营收剔除其他行业占比加权2022年110月参照2021年行业营收剔除其他行业占比加权中控2022年110月收入系2022前三季度收入备注本章所用数据系Wind数据库所能呈现的最早数据一种可能的替代性解释为由于数据期间较短因而无法反映较为完整的周期从而导致结论出现偏差在此情况下本章结论可被严谨地修正为提前一期的行业赛道不排除落后一期的可能性2赛意信息泛ERP智能制造双轮驱动踏步向上内生外延并举打造360信息化解决方案赛意信息是国内智能制造和泛ERP领域领先的产品及解决方案提供商作为企业数字化智能化赋能者公司以制造业产品全生命周期为研究对象协助企业实现智造转型过程的标准化-精益化-自动化-信息化-智能化五化集成泛ERP业务作为公司的基本盘稳健增长智能制造业务具备高成长性双轮驱动铸就国内数字化服务龙头从ERP出发的智能制造方案商赛意成立于2005年由最初的ERP实施商历经十余年发展已逐渐成长成为国内重要的ERP及MES自主厂商智能制造方案化能力卓越共历经以下三大发展阶段赛意10ERP实施开发阶段20052009年2009年以前赛意主要提供ERP及供应链系统建设的实施开发服务赛意20信息化服务商阶段2009-2013年2009年后赛意不满足于仅仅通过ERP系统帮助客户提升企业内部管理水平开始着眼于从内部资源集成到外部资源管理的扩展且将多项具备自主知识产权的企业管理软件产品推向市场赛意30工业软件践行者及企业数字化赋能者阶段2013至今2013年后公司不断扩展业务条线提升自研能力现已形成以泛ERP和智能制造为主的整体布局为企业提供高端软件咨询实施及集成服务敬请参阅最后一页特别声明9行业深度研究深度图表10赛意信息从ERP出发的智能制造方案商近五年营收CAGR超25亿元来源Wind赛意信息公司年报官网国金证券研究所赛意信息全栈产品服务助力企业业务增长公司当前主要产品及服务分为两大板块泛ERP主要包括一系列面向企业用户帮助企业管理者管理业务流程优化经营运作提高工作效率的信息化及数字化软件平台与工具智能制造主要包括工业管理软件和工业互联网平台核心ERP与智能制造是紧密协同关系计划层的数字化系统和执行层的实时协同能使制造企业利用它们的组合能力将传统工厂转变为真正的智能工厂以赛意信息子公司景同科技为例由于符合客户对供应商全栈式综合能力的要求其全年超过15的合同订单为核心ERP智能制造产品组合项目由后端多个交付单元联合开展实施图表11赛意信息泛ERP与智能制造业务紧密协同来源赛意信息年报国金证券研究所赛意信息软件实施开发服务占收入主体营业收入持续增长2022年前三季度公司营业收入为167亿元同比增长2192021年全年营收194亿元同比增长397敬请参阅最后一页特别声明10行业深度研究深度1721年CAGR达285其中软件实施开发服务占营业收入主体近五年占比均在85以上2021年占比884占比整体呈下降趋势图表12赛意信息营业收入规模持续扩大图表13赛意信息软件实施开发服务为收入主体254510039740901942035801672837028830151396021925501089459120915897887884104071183153010520510000201720182019202020212022Q320172018201920202021营业收入亿元YoY右轴软件实施开发服务软硬件销售软件维护服务其他来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所智能制造占比收入提升改善毛利结构驱动利润增长2021年公司综合毛利率达353分产品看泛ERP服务毛利率达351智能制造服务毛利率达421得益于产品模块化程度行业套件标准化程度的持续提高以及相关的原型实施方法论的不断优化智能制造板块毛利率稳步提升对公司主营业务的盈利贡献能力正在逐步体现研发费率持续扩大管理费率下降趋于平稳销售费率稳中有升2022Q3公司研发费率达109近年来持续扩大2019-2021分别为8396109管理费率为73由2017年的130逐渐下降趋于平稳2022Q3销售费率为63整体稳中有升2017-2021年分别为3540545353图表14赛意信息研发费率持续扩大管理费率下降趋于图表15赛意信息泛ERP毛利率长期稳定智能制造毛平稳销售费率稳中有升利率节节高攀1445421434101241109103937352834834935373353413246323316351633330043128829284225927025201720182019202020212022Q320172018201920202021销售费率管理费率研发费率泛ERP智能制造综合毛利率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所归母净利润增长速度下降归母净利率稳定2022年前三季度公司归母净利润15亿元同比增长153增长速度放缓2021年全年实现归母净利润23亿元1721年CAGR达2222021年归母净利率为116近五年水平总体稳定人效指标相对平稳2021年公司人均创收314万元同比增长54人均创利36万元同比下降40人均创收小幅增长人均创利有待继续优化敬请参阅最后一页特别声明11行业深度研究深度图表16赛意信息归母净利润增长速度下降归母净利率图表17赛意信息人效指标相对平稳稳定3514032003141654232892981203026715026011291002182580151002206011275504012415310152016127541420823200712710125116-1001-40-20-505-416-465-400-1000-60201720182019202020212022Q320172018201920202021归母净利亿元归母净利率右轴人均创收万元人均创利万元YoY右轴人均创收YoY右轴人均创利YoY右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所公司以核心ERP系统为支点拓展应用构筑360企业信息化解决方案核心ERP与智能制造之间是紧密的协同关系企业战略或商业计划需要从企业到工厂至车间到产线及设备单元层次的执行整合落地泛ERP业务是从典型的企业战略和运营角度上进行管理而智能制造业务则是生产过程的实时概念泛ERP偏向于计划及统筹工业管理及控制软件偏向于生产执行前者实现策略制定而后者则负责操作例如在ERP环境中业务单元依据销售预测或者销售订单制定对应的主生产计划以及基于活动所需材料的的物料成本核算和人工成本核算并传达至工厂制造单元则通过定义和管理细化生产路线并将物理资源映射到ERP成本中心和对执行的每个操作的实况进行跟踪从而将其提升到另一个详细级别计划层的数字化系统和执行层的实时协同促使制造企业利用组合能力将传统工厂转变为真正的智能工厂图表18赛意信息核心ERP供应侧协同智造协同需求侧协同全面智造水平提升来源赛意信息招股说明书国金证券研究所投资并购完善业务布局公司通过投资并购不断丰富并完善业务布局先后收购景同科技敬请参阅最后一页特别声明12行业深度研究深度及基甸信息的全部股权在泛ERP领域尤其是业财融合管理会计预算及合并等财务数字化的自研产品方面加强构建解决方案的能力基础进一步增强公司综合盈利能力和核心竞争力图表19赛意投资并购外延业务能力日期交易标的投资效果此次收购有助于公司进一步加大在工业软件领域的创新与发展加快公司在符合国家战略方向2022-08-13易美科51股权的PCB行业中构建自ERP到智能制造的全栈自主产品优势的速度进一步提升公司的盈利效率和综合盈利水平此次公司全资子公司赛意业财收购控股子公司基甸信息49股权有利于进一步夯实公司在2022-06-19基甸科技49股权泛ERP领域尤其是业财融合管理会计预算及合并等财务数字化的自研产品基础进一步增强公司综合盈利能力和核心竞争力符合公司整体长远发展战略规划2020-12-02基甸科技51股权公司在中台软件产品领域的实力得到进一步增强公司优质客户数量进一步提升加强公司在智能制造领域的纵向竞争力打造自企业运营层至生产车间层及至产线设备一体化的数字化连接及控制解决方案进一步扩大公司了客户资源覆盖面为增厚上市公司业绩打2019-12-13鑫光智能19股权下扎实的市场基础通过本次交易公司将在市场客户协同的基础上进一步强化研发协同及解决方案协同同时公司后端的共享服务能力将为景同科技经营能力的提升提供保障从而增强上市公司盈利能2019-9-17景同科技49股权力在国家工业互联网相关政策支持下公司与景同科技将继续深耕企业级服务市场不断提升公司价值本次交易一方面将使得公司迅速获得在SAP数字化核心业务领域的咨询服务交付能力在装备制造汽车及零部件生命科学及流程化工等SAP的优势行业获取较为丰富的业务订单及2018-06-15景同科技51股权对应收入另一方面将使得公司有机会在SAP数字化创新领域尤其是智能制造工业云领域开展深入的应用研究以获得新的业务驱动能力从而布局未来的业务发展来源赛意信息公司公告Wind国金证券研究所3能科科技智能制造与智能电气解决方案提供商PLM赋能客户全生命周期数字化转型能科科技是国内智能制造与智能电气解决方案提供商公司长期面向航空军工客户提供智能制造自动化信息化服务近年来积极探索虚拟制造和数字孪生技术形成了以数字化咨询为牵引以生产力中台为载体赋能客户数字化转型升级全生命周期公司专注于为离散制造业提供全方位的技术服务立志于提供智能研发智能生产到智能服务的全生命周期集成服务销售计划生产管理到自动化产线的企业纵向集成服务同时能科立足电力电子自动控制技术打造智能电源配套系统等智能电气产品目前国防军工赛道收入已占公司近一半营收公司深度挖掘头部军工客户需求打通了虚拟环境与现实应用提供智能研发智能生产智能服务全流程的解决方案并在国防军工领域形成了需求黏性与口碑效应敬请参阅最后一页特别声明13行业深度研究深度图表20能科科技智能制造与智能电气先进技术提供商近五年营收CAGR达379亿元来源Wind国金证券研究所能科科技基于数字孪生云计算大数据人工智能等信息技术以企业数字化转型和升级为核心通过产品研发数字孪生生产制造数字孪生运行维护数字孪生运营管理数字孪生的建设为研发生产供应链营销服务等多个环节的业务活动赋能图表21能科科技基于数字孪生赋能企业数字化转型来源能科科技公司年报官网国金证券研究所公司自研软件云化趋势明显有望带来毛利结构跃迁公司云产品与服务主要依托乐仓生产力中台乐造企业应用基于场景的数据治理平台等自研产品以微服务组件和敏捷迭代开发为实现思路基于各应用系统数据结合企业客户业务应用场景支持企业客户的应用流程和系统实现数字化重构帮助企业建立基于云原生的微服务架构的业务中台企业应用前台数据资产平台等重要应用架构与系统业务结构的云转向有望助力公司毛利结构的持续优化敬请参阅最后一页特别声明14行业深度研究深度图表22能科科技自研软件云化趋势明显产品名称产品界面产品介绍乐仓生产力中台以数字孪生企业为核心产品理念以aPaaS形式提供乐仓生产力中台微服务组件API服务帮助企业快速实现数字化企业应用或已有系统的数字化重构以支持企业按角色流程任务的形式落地数字化转型举措乐造企业应用产品系列以数字孪生为核心理念以生产力中台的微服务组件为基础在公司多年服务各类制造业企业的实践经验基础上定制开发出来的一系列企业应用为制造业企业的研发工艺生产质量到乐造企业应用维修保障等全流程业务提供支持与赋能乐造企业应用也提供了以敏捷开发的手段落实企业特色需求的技术框架能够支持以实施项目的形式满足企业的业务需求后厂造智能制造社区是能科与用户之间人与人交互的平台基于公司对行业技术等的理解和知识沉淀为广大的制造业从业者和能科客户中的后厂造智能制各层级用户提供资讯培训资料软件工具和资源等服务为能科客造社区户参与能科举办的市场活动获取产品与项目的售后服务等提供了一站式服务也为以SaaS形式服务中小型制造业企业提供了平台基于场景的数据治理平台从整体汇聚企业全局数据全面打通业务-应用-基于场景的数据数据三者关系进行系统架构解耦主要包括1数据模型服务2数治理平台据管理服务3数据开发服务4数据治理服务5数据API服务6工业算法服务7数据资产服务来源能科科技2022半年报Wind国金证券研究所能科科技成长期收入规模持续扩张智能制造业务逐渐占据收入主导公司2022前三季度营业收入81亿元同比增加142021年全年实现营业收入114亿元同比增加1991721年CAGR达49419年高增速主要系并表联宏结构方面智能制造业务逐渐占据收入主导2018年占比超过502021年收入占比达877图表23能科科技成长期营收规模持续扩张图表24能科科技智能制造业务逐渐占据收入主导11412877100100120959090184102617818080814667770559870606065050414040816877424373919930302353420204412141010000201720182019202020212022Q320172018201920202021营业收入亿元YoY右轴智能制造业务智能电气业务其他来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所毛利率方面各业务毛利率相近变动方向相似2021年智能制造业务毛利率为400智能电气业务毛利率3982017-2021年综合毛利率略有下降2021年综合毛利率为399归母净利率相对稳定公司2022年前三季度归母净利润为11亿元同比增长312021年全年实现归母净利润为16亿元同比增长3271721年CAGR达43019年起增速放缓近五年归母净利率整体稳定21年为139敬请参阅最后一页特别声明15行业深度研究深度图表25能科科技各业务毛利率相近变动方向相似图表26能科科技归母净利率相对稳定7018907771660168050521483147012404013993991211603010095032933420083274005100630040042020172018201920202021021663110-10125117126139-20000201720182019202020212022Q3归母净利亿元归母净利率右轴综合毛利率智能制造业务智能电气业务其他YoY右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所能科科技人效指标迎来回升人力投入回报率逐年提高公司人均创收人均创利经历20162017年间的短暂下降后近两年迎来回升高于历史平均水平与此同时公司近五年人力投入回报率也连续突破100人效显著改善图表27能科科技人效指标迎来回升图表28能科科技人力投入回报率逐年提升160140601414118314012661201121110410544011269779761201030100105420100753807100806050060-20404020818517616118220117141-401338910820106917364819182840-600201320142015201620172018201920202021201320142015201620172018201920202021人均创收万元人均创利万元投入资本回报率人力投入回报率人均创收YoY右轴人均创利YoY右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所投入资本回报率使用资金与获取的利息之比人力投入回报率人力资本上每投入一元所获得的回报4汉得信息拐点降至自主产品发力打造数字化综合供应商汉得信息是我国颇具规模的数字化综合服务商具备全面的企业数字化服务能力自2011年上市以来公司坚持打磨自主技术平台自主应用产品全面实施服务运维能力体系专注于为客户提供信息化数字化建设服务经过数年发展变革已从单纯的ERP实施服务商转变为一家更符合大企业市场需求的数字化综合供应商公司2018年底全面转型1921三年整体健康度出现一些波动有所下滑2021年是公司历史上唯一扣非后净利为亏损的年度2022年公司整体毛利率净利率都有所回升顺利度过转型期产品也逐渐进入成熟阶段23年收入利润有望呈现更好状态近五年营收CAGR达1052023年2月公司加入百度文心一言生态圈并成为百度文心一言首批先行体验官通过融合百度领先的智能对话技术成果双方将携手推进B端人工智能深入应用致力于帮助客户更彻底地实现数字化转型公司也有望借此成为AI应用端的重要组成企业敬请参阅最后一页特别声明16行业深度研究深度图表29汉得信息企业数字化转型服务提供商近五年营收CAGR达105亿元来源Wind汉得信息公司官网国金证券研究所公司以产业数字化财务数字化泛ERP和ITO四大核心业务为支撑重点聚焦产业数字化财务数字化自研业务有望快速发展图表30汉得信息核心能力概览来源汉得信息公司官网国金证券研究所公司营收增速回升产业数字化及财务数字化占比有望持续提升2022年前三季度公司营收为223亿元同比增长912021年全年实现收入281亿元同比增长1271721年CAGR为49公司1720年收入出现波动营业收入增长不明显20年人员数量控制后开始改善结构方面公司2021年产业数字化收入占比201财务数字化收入占比199伴随战略聚焦上述两项业务占比有望持续提升敬请参阅最后一页特别声明17行业深度研究深度图表31汉得信息营业收入增速回升图表32汉得信息收入多元泛ERP为主要收入来源3523225其他业务287外包3027228120IT-ITO0924912717915252332231020915泛ERP154110-50财务数字化-10-85-5GMC1995-100-15201720182019202020212022Q3产业数字化营业收入亿元YoY右轴-C2M201来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所综合毛利率同比边际改善2015年以来公司综合毛利率由高点持续下滑2020年及2022年三季度呈现出两次显著的边际改善研发费率增长后回归稳定销售费率较波动管理费率有所回升2022Q3公司研发费率为78在1920年10097高水平投入后回归稳定销售费率541921年水平较高为6870波动中有所下降管理费用在17年后相对稳定22年Q3回升达到90图表33汉得信息研发费率增长后回归稳定销售费率较图表34汉得综合毛利率边际改善波动管理费率有所回升16540118413963921639376374369143673735835734812100973373393389035107972797072723387478306626830054316705442925720027025201720182019202020212022Q3销售费率管理费率研发费率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所归母净利润在1920年出现大幅下降近期回暖2022年前三季度公司归母净利润为44亿元较同期增长42亿元2021年全年归母净利润为20亿元同比增长19991自19年20年开始的的业绩下滑趋势改变2021年汉得归母净利率为70较1920年有所改善3226人均创收保持稳定公司近五年人均创收在30万元左右小幅波动人均创利近年间有所承压敬请参阅最后一页特别声明18行业深度研究深度图表35汉得信息归母净利1920年出现大幅下降图表36汉得信息人均创收保持稳定525040370200199944356535312392002991504297291292302801502634321002531003205020195502150226139320106463113507700952444140-50-505211-2370807-7770-1000-100201720182019202020212022Q3201320142015201620172018201920202021归母净利亿元归母净利率右轴人均创收万元人均创利万元YoY右轴人均创收YoY右轴人均创利YoY右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所公司经历人员快速扩张后进入降本增效收获期人员数量方面19年公司员工规模达到顶峰在职人员达10355人同期净利润仅为086亿元人员数量1319年期间CAGR达260应付职工薪酬方面18年公司应付职工薪酬随净利润一同达到峰值1920年调控人员增长后2021年在职员工9611人应付职工薪酬为29亿元净利润达19亿元同比增长2115人效逐步释放进入收获期图表37公司人员数量稳定后降本增效图表38公司应付职工薪酬18年达到顶峰120004545391035540392949570961131000031891526353147987380003021222132323222522235480191960001818201521441032144000151022834122890907070906100612000105100000201320142015201620172018201920202021201320142015201620172018201920202021在职人员人净利润右轴亿元应付职工薪酬亿元净利润亿元来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所5鼎捷软件国内智能制造小巨人一线三环互联战略路径助推企业发展进阶鼎捷软件系国内智能制造小巨人公司于1982年创立于台湾2001年全面进入大陆市场2015年并购艾玛科技切入智能制造领域目前公司以制造业数字化服务为核心形成了ERPERPII产品智能制造解决方案两大成熟产品线为主云与工业互联网应用快速发展的三轮驱动产品方案架构并全面布局大陆地区与台湾地区为主的境外地区2015年正式确立智能战略后营收增速相较前期出现明显提升在智能的整体布局下公司打造ERP产品和智能制造解决方案助力制造产业的数字化智能化转型升级敬请参阅最后一页特别声明19行业深度研究深度图表39鼎捷软件国内智能制造小巨人近五年营收CAGR达94亿元来源Wind鼎捷软件公司年报官网国金证券研究所鼎捷围绕ERPERPII智能制造解决方案以及云与工业互联网应用三个产品矩阵打造自身产品方案架构在智能整体战略布局下确立一线三环互联战略路径面对融合自动化信息化以及云计算大数据人工智能的转型浪潮不断开拓并积累在制造流通两大产业领域的核心竞争力帮助企业积极变革运营模式实践智能转型图表40鼎捷软件一线三环互联战略路径助推企业发展进阶来源鼎捷软件公司官网国金证券研究所鼎捷软件营业收入稳定增长收入结构保持稳定2022年前三季度公司实现收入128敬请参阅最后一页特别声明20