底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长
　　立讯精密基于坚实的底层制造能力与“四化”优势：模组化、自动化、AI场景化、智能化，在消费电子、汽车电子、通信三大业务板块上持续完成产品扩张，客户突破与降本增效的目标，公司精密制造能力内核已然成型。展望未来，立讯将从依托大客户获取增长及规模优势，逐步发展为全球汽车零部件TIER 1龙头，乃至多下游行业的制造平台。
　　第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善，增长潜力无限
　　公司内生部门产品线布局+外延并购扩张产品线与客户群的历史已超10年，基于消费电子线材线缆、连接器制造技术积累，公司汽车线束与连接器未来国产替代空间广阔。在新一代汽车电子电气架构下，公司当前产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器、毫米波雷达、激光雷达等；动力域覆盖CCS、充电枪、PDU、BDU、OBU、DCDC、MCU、高压继电器等；智能座舱域的AR-HUD、多联屏、组合开关、以太网关、座舱域控制器等。公司产品线和客户的全面布局，使得公司突破消费电子传统业务天花板，持续增长可期。
　　消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化
　　公司过去依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量，实现了消费电子业务的高速成长。未来，公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术，逐步发展为供应链赋能的角色。通信业务光/电连接产品以及解决方案，将持续完善产品矩阵、降本提效，逐步复用到新的工业产品领域。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润为96/122/144亿元，对应市盈率为22/17/14x，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　消费电子业务市场格局恶化；汽车电子业务发展不及预期

研究报告全文：TableStockNameRptType立讯精密002475公司研究公司深度汽车电子为什么先是电子--电子底层能力为基向汽车行业拓张之路TableRank投资评级增持首次主要观点报告日期2023-03-02TableSummary底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长立讯精密基于坚实的底层制造能力与四化优势模组化自动化收盘价元TableBaseData3090AI场景化智能化在消费电子汽车电子通信三大业务板块上持续近12个月最高最低元38902596完成产品扩张客户突破与降本增效的目标公司精密制造能力内核已总股本百万股7123然成型展望未来立讯将从依托大客户获取增长及规模优势逐步发流通股本百万股7111展为全球汽车零部件TIER1龙头乃至多下游行业的制造平台流通股比例9984第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善增长潜力无限总市值亿元2201公司内生部门产品线布局外延并购扩张产品线与客户群的历史已超流通市值亿元219710年基于消费电子线材线缆连接器制造技术积累公司汽车线束与连公司价格与沪深TableChart300走势比较接器未来国产替代空间广阔在新一代汽车电子电气架构下公司当前10产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器毫米波雷达激光雷达等动-43226229221222力域覆盖CCS充电枪PDUBDUOBUDCDCMCU高压继-18电器等智能座舱域的AR-HUD多联屏组合开关以太网关座舱-32域控制器等公司产品线和客户的全面布局使得公司突破消费电子传统业务天花板持续增长可期-46立讯精密沪深300消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化公司过去依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量实现了消分析师胡杨TableAuthor费电子业务的高速成长未来公司将依托该过程中积累的工厂经验与执业证书号S0010521090001技术逐步发展为供应链赋能的角色通信业务光电连接产品以及解决电话15189021156方案将持续完善产品矩阵降本提效逐步复用到新的工业产品领域邮箱huyhazqcom投资建议我们预计2022-2024年公司归母净利润为96122144亿元对应市盈率为221714x给予公司增持评级风险提示消费电子业务市场格局恶化汽车电子业务发展不及预期TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入153946207613284020315590收入同比664349368111归属母公司净利润707196051221714486净利润同比-21358272186毛利率123117114115ROE200218217205每股收益元101135172203PE4871222017461472PB986483379301EVEBITDA26241224913758资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475正文目录公司概况国内精密制造综合解决方案龙头1411业务概况412核心底层能力52消费电子业务从营收增长支柱到产业链赋能621大客户战略驱动消费电子高增历史622消费电子业务的产业链赋能愿景73汽车业务关键第二成长曲线831立讯汽车业务发展历程及产品布局832汽车线束汽车架构演进带来新机遇833汽车连接器集天时地利人和目标冲击全球前五1034智能座舱产品线多点开花1335智能驾驶从感知系统和计算单元产品到未来软件算法收入的稳步推进164通信业务核心元件和系统产品双引擎驱动1841通信业务发展规划与核心竞争力总结1842电连接产品深度和广度二维拓展1943光连接产品深耕高带宽和硅光拓展光传感1944通信产品完整产品矩阵下的降本提效1945工业产品技术复用与领域延伸20风险提示20财务报表与盈利预测21敬请参阅末页重要声明及评级说明222证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475图表目录图表1消费电子产品布局4图表2汽车产品布局4图表3通信产品布局5图表4公司核心竞争力6图表5消费电子2018-2021营业收入亿元7图表6主营业务2018-2021营业收入占比7图表7第一大客户支撑整体收入增长7图表82021年大客户占总营收比7图表9消费电子国内目标8图表10消费电子海外目标8图表11传统架构线束复杂9图表12域集中式架构线束简单9图表132022-2025E中国区线束销售额预测9图表142025E2030E全球汽车线束销售额预测9图表15FFC设计优劣势10图表16发泡工艺原理及优劣势10图表172021年全球连接器市场分行业占比11图表182021年全球连接器市场分地区占比11图表1920212025E全球连接器市场规模11图表2020212025E2030E年中国连接器市场规模11图表212021年全球连接器厂家排名12图表222020年中国连接器厂家排名12图表232020年汽车连接器厂家排名12图表24智能座舱域和车身控制域产品布局13图表25智能座舱域控制器发展历程14图表26中国及全球智能座舱渗透率14图表27HUD产品渗透率15图表28全球车载显示屏市场规模15图表29车内感知与AI技术发展路径16图表302022年视觉系统装配率18图表312025年视觉系统装配率18图表32全球数据量增长情况预测18图表33全球服务器发货预测18图表34通信业务三个五年计划目标19图表35立讯技术主要产品市场规模20敬请参阅末页重要声明及评级说明322证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密0024751公司概况国内精密制造综合解决方案龙头11业务概况横跨消费通讯和汽车的精密制造综合解决方案商龙头立讯精密成立于2004年致力于为客户提供智能制造核心零部件模组系统级组装解决方案目前公司主要下游应用领域覆盖消费电子通信和汽车等消费电子领域公司从电脑连接器制造起家不断将业务拓展至射频线缆机构件并搭上元宇宙AIOT和高速传输等风口稳步有序在模组领域切入无线充电声学天线和马达等图表1消费电子产品布局资料来源公司年报华安证券研究所汽车领域基于消费电子线材线缆和连接器精密制造的积累公司重点发力汽车线束和连接器业务公司已成为集完整的低压高压整车线束特种线束以及充电枪等设计验证制造于一体的综合供应商并已开发涵盖车内所有连接器包括低压高压高速连接器产品在汽车电动化智能化趋势下公司还扩展至电动汽车动力系统车联网和智能座舱2022年公司与奇瑞共同组建新能源汽车ODM合资公司基于在消费电子多年的产业积累和ODM管理能力将重点发力Tier1业务图表2汽车产品布局敬请参阅末页重要声明及评级说明422证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475资料来源公司年报华安证券研究所通信领域基于5G大数据和自动驾驶技术驱动的互联部件高速高密高可靠及低功耗趋势公司立足原有电连接高速电连接器及线缆光连接AOC和光模块射频通信基站天线基站滤波器塔顶放大器等产品基础将业务板块扩展至热管理热管轴流风扇等和工业连接产品系列并积极布局服务器整机加零部件组装领域逐步成为数据通信多品类综合解决方案供应商图表3通信产品布局资料来源公司年报华安证券研究所12核心底层能力坚实底层能力铸就智能制造四化优势公司在光声电磁热射频光焊SMT机加工九方面具有扎实底层技术能力打造公司的模组化自动化AI场景化智能化四大优势模组化显著提升材料利用率并缩短加工时间如钛金属的广泛应用使得新工艺3D取代传统机加工模式材料利用率从20提升至60加工时间缩短50敬请参阅末页重要声明及评级说明522证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475自动化有利于提升产品一次性良率和整体产出效率如精密光学辅助下的双工位点胶系统焊接系统和全生命周期品质追溯系统这些提升良率的技术成果将成为公司业绩增长的重要来源AI场景化有利于提升后端修复效率如使用AIAOI新设备完成光学模组的选择通过多光源组合实现产品各个角度特征尺寸外观同步检测且控制10秒之内完成检测后所有数据在后台进行追踪智能化深度赋能产品跨界开发和应用如公司在将无线充电从微小功率中功率大功率再到超大功率的发展过程中挖掘了汽车充电场景的潜力通过公司自身大功率无线充电的技术积累同时智能化地应用用电波峰波谷的成本差异最终实现用电成本的节省和里程焦虑的解决深度赋能电动汽车充电方案应用图表4公司核心竞争力资料来源公司投资者交流日华安证券研究所四化优势打造优质产品力最终赋能生态建设基于能显著提升良率产出效率材料利用率并降低成本的四大优势公司打造出高可靠性高品质轻量化的产品矩阵通过跨界技术复用和同产业多品类挖掘扩展产品广度和深度从单一化的产品应用升级为场景的构建并最终落实国际化发展战略赋能生态建设2消费电子业务从营收增长支柱到产业链赋能21大客户战略驱动消费电子高增历史消费电子为公司营收增长重要支撑2018192021年消费电子营业收入分别为268075199081818134638亿元同比增长7650939557376456消费电子占主营业务总收入的比例分别为7477831688458746是公司敬请参阅末页重要声明及评级说明622证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475营业收入的重要增长极图表5消费电子2018-2021营业收入亿元图表6主营业务2018-2021营业收入占比消费电子电脑互联产品及精密组件营收亿元YoY通讯互联产品及精密组件汽车互联产品及精密组件工业1600100100140080120080100060608006004040400202020000020182019202020212018201920202021资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所依赖大客户且大客户销售占比不断上升2011年公司通过收购联滔电子切入苹果供应链后通过领先的精密制造能力和持续的并购扩大在苹果供应链的份额通过收购日铠电脑补齐金属结构件短板为公司iPhone整机组装打下坚实基础从营收来看第一大客户营收增速与总营收增速高度相关营收依赖大客户且大客户1营收占总营收比从2017年的3658上升至2021年的7409仍是公司重要发展动力图表7第一大客户支撑整体收入增长图表82021年大客户占总营收比第一大客户营收总营收第一大客户营收YoY总营收YoY200014012015001008010006050040200020172018201920202021资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所22消费电子业务的产业链赋能愿景支撑公司消费电子业务持续增长主要有四大需求第一精品购物网站对国货支持力度变高带来需求第二后疫情时代地缘政治下海外人才回流带来技术与创业想法需要公司赋能第三凭借公司的供应链渠道优势国内人才走向国际时供应链资源匹配需要公司赋能第四优秀的民族品牌走向海外随着质量和规模的要求提高必然伴随原来的小型供应链升级公司提供产品全生命周期的配套服务敬请参阅末页重要声明及评级说明722证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475图表9消费电子国内目标图表10消费电子海外目标资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所3汽车业务关键第二成长曲线31立讯汽车业务发展历程及产品布局汽车业务十年业务布局全球前十的连接器厂家有九家涉及汽车连接器因此公司在上市之初就决定要进军汽车连接器2011年公司成立了汽车事业部采取内生外延并行的策略2012年公司并购德国suk突破复杂精密结构件使公司成为顶尖TIER1的供应商2013年公司并购源光电装切入整车线束业务经历多年整合16年下半年源光电装迎来转折点实现客户突破2018年控股股东公司并购了德国采埃孚子公司TRW的全球车身控制系统事业部客户突破难度继续降低2022年控股股东入股了奇瑞公司与奇瑞共同组建新能源汽车ODM合资公司重点发力Tier1业务公司在汽车领域深耕布局十年为未来进一步深度拓展打下坚实基础汽车产品矩阵丰富客户配合紧密公司产品覆盖整车多个域全车互联方面主要做线束和连接器智能驾驶域主要做ADAS智能驾驶域控毫米波雷达激光雷达动力系统方面公司产品主要涉及CCS充电枪高压配电单元PDU电池包断路单元BDU车载电子标签OBUDCDC高压继电器MCU等智能座舱领域公司产品主要涉及增强现实抬头显示AR-HUD多联屏组合开关智能进入座舱域控以太网关等客户方面公司与新兴厂商相对更熟悉紧密三大新势力是新兴厂商中最核心的客户传统客户包括部分国际老牌企业公司通过与BCS共同努力目前都有量产项目配合除了BCS的原来设计工程之外公司在全球新建工厂进行产线服务配套通过国际化布局全方位满足客户的需求32汽车线束汽车架构演进带来新机遇汽车线束是劳动密集型的高科技产品汽车线束主要负责整车相关电源和信号的传输零部件数量非常多约800-1000个具有极强的专用性整车线束与所有的用电设备都紧密相关整车电子电气上任何一个变化都会导致线束的变化导致汽车线束具有快速多变的工程变更需求因此汽车线束是一种劳动密集型的高科技产品一方面需要近千个零部件有序高质高效地进行装配同时又要满足汽车整个生命周期中安全和性能的要求敬请参阅末页重要声明及评级说明822证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475电子电气架构演进缩短线束长度而新能车线束需求升级带动线束单车价值量提高第一代电子电气架构即分布式电子电气架构每个ECU有独立的功能独立ECU的分散化的布局导致线束长度增加整车线束长度大概3km左右目前从分布式的电子电气架构逐渐演变为第二代域集中式的电子电气架构原来传统的硬线式保险丝盒演变成PCB板式保险丝盒大大降低了线束的制造难度第三代架构超级计算机控制和电子控制利用少量的高性能计算机单元代替分散的ECU把需要实现的功能通过软件的形式迁移到各个大的模块中去进而提高集中度将线束的长度缩短至2km左右虽然线束长度显著缩短但新能源车对高压高速线缆的需求增加如高压线缆因其加工工艺更复杂所需绝缘层屏蔽层更多具有更高的单价和毛利率水平单车价值量也相应提升据EVWIRE新能源汽车线束单车价值平均在5000元左右其中高压线束系统单车价值约2500元传统乘用车线束则按照车型档次不同单车价值量在250035004500元不等图表11传统架构线束复杂图表12域集中式架构线束简单资料来源BOSCH华安证券研究所资料来源BOSCH华安证券研究所汽车线束市场容量广阔国产替代空间大汽车线束市场空间随着整车智能化电动化的演进趋势及新能源汽车渗透力的提升而扩大预计国内2022年汽车线束销售额约830亿元2023达到1000亿元规模2025年达到12001300亿元规模预计全球汽车线束市场2025年接近3000亿元2030年达到3600亿元目前少数外资和合资企业长时间占据中国的大部分的市场份额国产替代空间较大图表132022-2025E中国区线束销售额预测图表142025E2030E全球汽车线束销售额预测资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明922证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475公司线束产品战略注重完整解决方案短开发周期有望占据较大国产替代空间公司在汽车线束上的产品线准备涵盖低压线束高压线束特种线充电枪等形成完整的解决方案同时为配合整车设计周期从24个月缩短至12个月公司开创敏捷开发模式将线束设计周期也缩短到12个月得益于正确的产品战略公司产品优势主要体现在开发敏捷高速深度拉通智能共享智能制造FFC及创新技术应用如发泡等图表15FFC设计优劣势图表16发泡工艺原理及优劣势资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所33汽车连接器集天时地利人和目标冲击全球前五汽车连接器市场规模较大行业集中度较高汽车连接器型号多单价低技术含量高资金劳动技术密集全球连接器市场规模2021年约780亿美金预计2025年达到1000亿美金其中通信和汽车各占22左右中国市场约占32全球汽车连接器市场规模2021年约170亿美金预计2030年达到330亿美金从市场格局来看全球汽车连接器市场泰科40市占率安波福和Yasaki矢崎15第四名只有4且头部企业还在兼并收购的过程中集中度高国内汽车连接器市场规模2021年约400亿元预计2030年达到1000亿元从国内竞争格局来看泰科安波福安费诺莫氏罗森博格几个外资品牌占据乘用车95以上的份额和商用车85以上的份额国产替代空间广阔敬请参阅末页重要声明及评级说明1022证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475图表172021年全球连接器市场分行业占比图表182021年全球连接器市场分地区占比资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所图表1920212025E全球连接器市场规模图表2020212025E2030E年中国连接器市场规模资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所天时地利人和叠加自身技术六大优势公司具备进入汽车连接器的先决条件国内公司切入汽车连接器主要取决于三方面因素天时电动化和智能化带来的汽车技术革命带来合适的时机地利中国自主品牌话语权越来越强人和外资品牌维持高利润的战略为中国企业带来生存空间其中连接器相对其他零部件利润率更高而中国企业实际盈利能力更是高于全球水平公司从制造水平技术储备管理经验渠道积累产品战略品牌影响等方面具有进入汽车连接器领域的明显优势从制造水平来看公司拥有全球领先水平的精密制造竞争力从技术储备来看公司在通讯和消费类电子连接器方面的技术储备和资源可以很好的助力汽车连接器的发展此外公司汽车连接器不是从0到1在研发和制造领域已经有10多年的积累也已经有了一定的客户基础从管理经验来看公司是一个在现代企业制度管理下的多年被国际一流客户打磨锤炼的现代企业具有独到完善的ODM运营管理经验Tier1合资公司的创建也为汽车业务打下基础从渠道积累来看公司直接涉足汽车OEM和TIER1业务为连接器敬请参阅末页重要声明及评级说明1122证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475的导入提供了便利汽车业务也逐步在全球布局有助于连接器导入外资汽车品牌从产品战略来看公司有进军汽车连接器市场的逻辑合理性也有进入汽车连接器市场的决心和长期持续投入的财务能力经过超过10年在汽车连接器领域的摸索对行业已有清醒客观的认识公司着眼于汽车全套的电连接解决方案随着时间的推移会体现出整合的优势和竞争力从品牌影响来看公司2020年及2021年位列BISHOP全球连接器排名第4为开拓汽车连接器提供了很好的品牌资源公司的大平台也有助于吸引更多人才展望未来公司设定2030年汽车连接器进入全球前五的愿景当前公司连接器产品位列全球第四国内第一但主要是消费电子连接器规模大汽车连接器尚未进入前十公司汽车连接器产品主要包括LuxPowor高压连接器LuxLV低压连接器LuxCoax同轴连接器LuxNet以太网连接器LuxMLB机电一体结构件和BusbarLuxUSBUSB连接器公司希望凭借自身的竞争力和目前得天独厚的切入条件打造具有卓越全球竞争力的中国汽车连接器品牌并在2030年进入全球前五3左右全球市占率以上图表212021年全球连接器厂家排名2021排名厂家1TE2Amphenol3Molex4Luxshare5Aptiv6Foxconn7Yazald8JAE9Rosenberger10Hirose资料来源公司投资者交流日华安证券研究所图表222020年中国连接器厂家排名2020排名厂家1Luxshare2Amphenol3TE4Foxconn5Molex6JONHON7JAE8Aptiv9Deren10Hirose资料来源公司投资者交流日华安证券研究所图表232020年汽车连接器厂家排名2020排名厂家1TE敬请参阅末页重要声明及评级说明1222证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密0024752Yazald3Aptiv4Rosenberger5JAE6JST7Sumitomo8Amphenol9IRISO10KET资料来源公司投资者交流日华安证券研究所34智能座舱产品线多点开花产品线布局涵盖智能座舱及周边和车身控制域公司域控制器产品技术节点位于第一代和第二代电子电气架构之间产品涵盖智能座舱域控制器舱内显示屏模组液晶仪表TFT液晶开关智能座舱周边W-HUDAR-HUD双层AR-HUD视觉处理方面的乘客监控系统OMS车身控制域电源管理的电源隔离模块PNG智能保险丝盒SJB无线充电WPC数字钥匙车身控制的车身控制模块BCM车身域控BDCS车身网关VGM区域控制器ZCU图表24智能座舱域和车身控制域产品布局资料来源公司投资者交流日华安证券研究所智能座舱域控制器23年全球约800亿元市场份额基于高通8155的域控制器已实现批量生产按照2023年国内智能座舱域控制器64市场渗透率单价2000敬请参阅末页重要声明及评级说明1322证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475元2300万辆乘用车计算国内智能座舱域控制器市场规模约294亿元全球约836亿元公司2019年即开始第一代座舱域控的研发以NXP的MX系列为主随着国产化需求和低成本座舱域控需求出现公司开展基于MTK黄山系列的座舱域控研发2020年高通8155刚开始起步只有几家国际巨头博世伟世通研究该产品时公司已经开始研发并在2022年实现批量多个客户已开始使用公司当下的研发重点聚焦在下一代8295平台以及再下一代XPC的中央计算单元的智能座舱域控图表25智能座舱域控制器发展历程资料来源公司投资者交流日华安证券研究所图表26中国及全球智能座舱渗透率敬请参阅末页重要声明及评级说明1422证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475资料来源公司投资者交流日华安证券研究所AR-HUD25年全球约216亿元市场份额公司双层AR-HUD技术国内遥遥领先按照2025年32HUD渗透率12AR渗透率计算全球AR-HUD市场规模约216亿元其中中国占30-40市场份额公司抬头显示主要的产品包括W型增强实型以及双层AR-HUD双层指集合W和AR于一体车辆的关键信息如车速报警在W近景上显示远景显示地图导航目前公司双层AR-HUD整体体积可以做到小于12层技术在国内遥遥领先图表27HUD产品渗透率HUD产品渗透率353025201510502020202120222023E2024E2025E资料来源公司投资者交流日华安证券研究所车载显示屏25年全球约128亿美金市场份额市场空间巨大全球车载显示屏市场2022年已达到85亿美金2025年会达到128亿美金市场空间巨大公司结合自身消费电子显示技术技术和新工艺新技术产品布局覆盖17-1025寸的小屏幕双联屏123产品柔性显示屏miniLED的背光技术车载显示屏图表28全球车载显示屏市场规模敬请参阅末页重要声明及评级说明1522证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475全球车载显示屏市场亿美金1401201008060402002020202120222023E2024E2025E资料来源公司投资者交流日Omdia华安证券研究所车内感知和AI技术除上述应用外公司还开发先进车内感知和AI技术如独立结构的DMS可以监控驾驶员在驾驶过程中是否有抽烟接打电话等影响安全驾驶的行为或语音算法及视觉算法的结合形成多模态交互CVbox可以清晰分辨出车内是驾驶员副驾驶还是后排乘客发出的指令图表29车内感知与AI技术发展路径资料来源公司投资者交流日Omdia华安证券研究所35智能驾驶从感知系统和计算单元产品到未来软件算法收入的稳步推进公司定位领先感知系统和计算单元系统供应商在智能驾驶领域的选择上立讯定位成为领先的感知系统和计算单元系统供应商不仅提供产品更多提供系敬请参阅末页重要声明及评级说明1622证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475统级解决方案公司在智能驾驶业务方面具有四方面核心优势第一人才及供应链完备第二底层技术垂直整合与跨领域整合能力光学射频散热连接器SMTSIP半导体智能制造能力整合使用从而完成成本控制和计算单元的技术支持第三客户资源优势第四生态合作伙伴共赢基础感知系统和控制器计算单元仍为主要收入来源软件算法收入占比将不断扩大当前智能驾驶方案的技术尚未收敛公司收入来源大部分来自于感知系统和控制器产品软件算法作为相对独立的一部分未来占比会不断扩大具体产品布局视觉系统智能一体机L2行泊一体系统已进入量产当前L2基础系统的装配率至少40加上L2行泊一体装配率10是后续增长最快的领域预计2025年L2基础系统和L2行泊一体中搭载率到80激光雷达与速腾合作当前已实现量产800万像素高精度摄像头当前已实现量产高性价比L2系统感知主控单元过去MOBILEYE系统是世界主流方案公司与地平线前两年合作去年用一个摄像头完成L2基础功能性价比可对标MOBILEYE通过ASIL-B法规测试是当前L2市场上最有竞争力的产品长距离毫米波雷达最难的雷达方向公司参数可以和国际的大厂对标实现110-120米距离监测同时成本具备竞争力4D毫米波雷达开发过程中主要优势在于第一从长距离毫米波雷达检测距离扩大到三百米第二检测范围从原来90度提高到120度完美适配8M高精度摄像头第三方位上分辨率到一度左右判断是否高精雷达的标准第四检测点的数量比已经量产的长距离雷达提高48倍第五信息处理使用了机器学习算法可以做成软件嵌入域控进行售卖高效率计算单元开发过程中可以搭配自研感知系统也可以搭配主机厂方案同时支撑行车和泊车且低廉的成本使得15万以下传统车也可以使用高算力平台可以用一颗或多颗SOC算力有伸缩性100-500TOPS均支持支持高速公路及城区自动驾驶功能公司能力覆盖系统架构硬件原理仿真测试系统集成配套的软件有主机厂和公司稳定的合作伙伴车云一体布局车端和云端的PCIE板块产品完成主机厂的数据闭环是公司的特色业务敬请参阅末页重要声明及评级说明1722证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475图表302022年视觉系统装配率图表312025年视觉系统装配率L2NOA行泊一体高阶系统L2NOA行泊一体高阶系统L2基础系统未配置L2基础系统未配置101053045405010资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所4通信业务核心元件和系统产品双引擎驱动41通信业务发展规划与核心竞争力总结通讯业务主要依托立讯技术子公司产品布局核心元件和系统产品双引擎驱动立讯主要生产经营基站天线滤波器等通讯设备以及连接器连接线光模块等互连产品公司以核心元件和部件为基础以系统整机产品的JDMODM为依托打造核心元件部件和系统产品双引擎驱动核心元件部件主要包括电连接产品光连接产品热管理产品工业模组产品通信模组产品系统产品主要包括计算产品网络产品通信产品工业产品在公司已进入的领域或已开发规划的产品线公司产品线和客户资质已覆盖50以上图表32全球数据量增长情况预测图表33全球服务器发货预测全球数据量ZB全球服务器发货预测百万台151614145121410813561341252012202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E资料来源公司投资者交流日华安证券研究所资料来源公司投资者交流日华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1822证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475展望未来通信业务制定三个五年计划目标第一个5年完善现有产品线的落地和市场规模第二个5年规划横向拓展的行业领域第三个5年会从原有的原件部件或者整机的JDMODM发展到完整解决方案图表34通信业务三个五年计划目标2023-20272028-20322033-2037市场规模5000亿元8000亿元10000亿元持续增大行业拓展的布局依托推进规划中产能落地及已落地横向拓展到工业能源等领域系统产品的出海口完善核心零主要策略产品市场份额扩大实现高速增基于已有产品积累的能力拓展不部件的产品线成为世界级的元长同新产品领域器件及关键部件解决方案提供商系列拓展完善电连接光连接热管理工业产品关键元器件及部件高速电连产品拓展数字能源产品芯片接光连接热管理工业产品信息技术行业解决方案主要产品级电子元器件监控单元交换系统级产品设计及制造服务工业行业解决方案机存储服务器路由器基站器天线滤波器横向拓展工业轨道交通医疗领域产品以应用一代开发一代研究一代的产品核心战略建立各领域能力沙盘通过以行业顶尖人才为核核心竞争力心支撑持续投入基础研发和研究构建深度能力护城河资料来源公司投资者交流日华安证券研究所四大核心竞争力支持通信业务稳健增长公司在通信业务的四大核心竞争力主要体现在第一底层技术公司自有实验室通过对材料技术的应用研究产品原理和仿真技术研究工艺和先进设备技术研究以及检测和测试技术研究等方面建立底层基础能力第二标准及论文公司积累大量技术库和技术论文连续六年在全球互联高速顶尖平台发表论文第三创建轩辕品牌与下游芯片企业和横向友商深度合作第四公司是部分协会行业及标准组织核心成员参与行业标准的制定42电连接产品深度和广度二维拓展在深度上公司将继续深耕一线客户的同时拓展更多二三线客户等离散市场发挥灵活高效的优势在广度上公司将通过高速互连打造的品牌影响力加快其他产品类的拓展速度建立更加完整全面的电连接产品解决方案电连接产品预计2023年国内市场规模达到464亿元2027年达到728亿元43光连接产品深耕高带宽和硅光拓展光传感公司将继续深耕高带宽和硅光产品持续投入技术和光电器件建立更加完整的能力增强综合竞争力通过在光通信行业的技术积累拓展光传感类产品的能力向消费电子场景和工业场景等行业的应用延伸光连接产品预计2023年国内市场规模达到680亿元2027年达到1088亿元44通信产品完整产品矩阵下的降本提效公司拥有从滤波器合路器和天线等核心模组到RRU射频微波点对点系统和敬请参阅末页重要声明及评级说明1922证券研究报告TableCompanyRptType1立讯精密002475小基站系统等最完整的产品解决方案立讯技术不断在产品原理工艺材料和测试方研究深耕实现性能提升的同时达到成本下降的目的如自主研发NanoFitter实现对陶瓷滤波器在多个场景的替代性能和成本全面占优还有自主研发的滤波器全自动调离系统改变滤波器产品行业多年只能人工调测的现状大大提升效率和一致性45工业产品技术复用与领域延伸复用通信行业积累延伸至能源轨交工业自动化领域公司通过电连接产品在通信行业的积累向工业行业拓展以电连接产品为起点开拓工业行业市场工业行业场景多产品杂基于立讯技术的基础着力打造能源轨交工业自动化领域的机电软产品系统集成产品预计2023年国内市场规模达到2020亿元2027年达到3026亿元工业部件产品预计2023年国内市场规模达到56亿元2027年达到224亿元图表35立讯技术主要产品市场规模电连接光连接热管理系统集成工业部件2023202720232027202320272023202720232027Telecom10115934054473132400640IT19931368108811478001280DC1031612724355497270432工业6093619155087456224汇总46472868010882604692020322656224资料来源公司投资者交流日华安证券研究所风险提示消费电子业务市场格局恶化汽车电子业务发展不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明2022证券研究报告