昨日原油延续偏反弹，石脑油及芳烃价格仍偏坚挺，但煤炭稍偏承压，估值端有所分化，但仍略显支撑，另外内需恢复预期仍存，昨日2月PMI数据超预期利好，强预期支撑仍在；近期供需跟进不足，仍显拖累，基差偏弱，但环比需求仍或改善，需求复苏预期仍未证伪，不过化工整体供应弹性较大，价格反弹也将刺激供应回升，反弹空间受限。整体认为中期仍看谨慎反弹为主。
研究报告全文：2023-03-02中信期货研究化工策略日报估值支撑叠加宏观预期支撑化工再反弹投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数昨日原油延续偏反弹石脑油及芳烃价格仍偏坚挺但煤炭稍偏承压估值端240260220200240有所分化但仍略显支撑另外内需恢复预期仍存昨日2月PMI数据超预期利180220160200140180120好强预期支撑仍在近期供需跟进不足仍显拖累基差偏弱但环比需求仍1001608014060120或改善需求复苏预期仍未证伪不过化工整体供应弹性较大价格反弹也将刺40100激供应回升反弹空间受限整体认为中期仍看谨慎反弹为主摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏昨日原油延续偏反弹石脑油及芳烃价格仍偏坚挺但煤炭稍偏承压估值端有021-80401741所分化但仍略显支撑另外内需恢复预期仍存昨日2月PMI数据超预期利好强hujiapengciticsfcom从业资格号F3039655预期支撑仍在近期供需跟进不足仍显拖累基差偏弱但环比需求仍或改善需投资咨询号Z0013196求复苏预期仍未证伪不过化工整体供应弹性较大价格反弹也将刺激供应回升反弹空间受限整体认为中期仍看谨慎反弹为主黄谦021-80401738huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇煤价回落叠加供应持续回升甲醇震荡下行投资咨询号Z0014611尿素盘面反弹提振市场情绪尿素成交回暖杨家明021-80401704乙二醇期货价格震荡维持偏多方向yangjiamingciticsfcomPTA价格强劲反弹加工费及基差修复从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448短纤原料价格反弹挤压短纤利润PP预期支撑对抗弱现实PP谨慎反弹塑料预期支撑塑料延续反弹苯乙烯供需改善偏慢苯乙烯谨慎乐观PVC强预期弱现实PVC高位震荡沥青沥青期货以逢高空为主高硫燃油高硫燃油裂解价差仍有上行空间低硫燃油高低硫价差持续修复单边策略中期逢低偏多为主对冲策略多L空PP延续多高硫空沥青风险因素原油大幅回落需求复苏证伪重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点煤价回落叠加供应持续回升甲醇震荡下行13月1日甲醇太仓现货低端价2730005港口基差96-7环比走弱甲醇3月下纸货低端2700-54月下纸货低端2660-5内地价格稳中上涨其中内蒙北22950内蒙南23000关中24300河北25655河南25625-125鲁北25900鲁南26000西南257520内蒙至山东运费在275-290环比下调产销区套利窗口打开CFR中国均价32250进口小幅倒挂2装置动态山西华昱120万吨陕西黄陵30万吨宝丰150万吨装置重启陕西长武60万吨内蒙久泰200万吨河南中新30万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中内蒙古荣信二期90万吨兖矿榆林二期60万吨装置3月计划检修伊朗部分装置重启继续推迟印尼71万吨装置检修中挪威90万吨装置检修中阿曼130万吨装置计划检修甲醇逻辑3月1日甲醇主力震荡下行本周上游出货尚可库存去化受期货下跌影响市场心态有所震荡转弱贸易商积极出货港口本周继续去库基差偏强运行估值来看煤炭下游前期集中补库后对于高价抵触情绪增加煤矿销售转差且安全事故影响也有所转淡坑口煤价不断下调中长期去看煤炭高库存压力持续气温转暖日耗下降进入用电淡季煤价下行趋势尚存甲醇成本重心有下移可能供需方面供应端甲醇多套装置近期陆续重启部分企业虽公布春检计划但体量有限暂不及复产产能甲醇供应稳步回升关注春检后续计划以及宝丰新装置投产情况伊朗多数装置即将重启进口将逐步回归需求端MTO利润继续承压预计向上弹性有限传统下游持续复苏开工提升整体而言甲醇现实端供需矛盾不大短期深跌概率不大往后供应增量预期强于需求基本面预计逐步承压且煤炭下行风险仍存甲醇重心或逐步下移操作策略单边偏震荡跨期5-9先正套后反套PP-3MA考虑逢低做扩风险因素上行风险宏观政策利多下行风险煤价大幅下行观点盘面反弹提振市场情绪尿素成交回暖13月1日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2680-20和27200主力05合约止跌反弹山东基差237-33环比走弱2装置动态化学刘化预计3月上旬陆续恢复生产今日尿素整体产能利用率在8288逻辑3月1日尿素主力止跌反弹今日国内尿素现货价格环比下调10-20元吨但盘面反弹提振市场情绪工厂收单火热成交氛围好转估值方面无烟煤价格小幅反弹尿素固定床利润良好静态估值偏高动态去看煤炭进入淡季仍有下行风险尿素估值支撑预计转弱供需方尿素震荡面来看供应端尿素开工处于同期高位煤头企业开工稳定西北气头陆续恢复尿素日产持续攀升至超过17万吨水平供应整体表现宽裕3月开始淡储货源将陆续流向市场供应有进一步增量预期需求端印标不及预期且内外倒挂下出口驱动仍不足但进入春耕用肥旺季叠加工业需求复苏社会库存偏低下国内需求存在较强韧性整体而言尿素后期将呈现供需双增格局但整体供需预期偏宽松且成本重心仍有下移风险因此对于旺季尿素高度相对偏谨慎操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险因素上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期220中信期货研究策略日报化工乙二醇期货价格震荡维持偏多方向13月1日乙二醇外盘价格报5254美元吨内盘现货价格上调至427320元吨内外盘价差收在-116元吨乙二醇期货窄幅波动期货5月合约收在4345元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-70-2元吨2到港预报2月27日至3月5日张家港到货数量约为46万吨太仓码头到货数量约为26万吨宁波到货数量约为28万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为100万吨3港口发货量2月28日张家港某主流库区MEG发货量3000吨附近太仓两主流库区MEG发货量在3600吨附近MEG逢低买入4装置动态浙江一套50万吨年的MEG装置升温重启中该装置此前于219附近执行检修安徽一套30万吨年的合成气制MEG装置已出聚酯级产品目前偏低负荷运行中该装置前期于2月下旬重启逻辑石脑油及乙烯单体价格偏强乙二醇供需有改善的预期维持偏多思路市场方面乙二醇供需环比继续改善其中聚酯开工率继续走高截至上周五聚酯开工率预计在861较上周五提升近3个百分点同期乙二醇生产总体维持稳定操作策略乙二醇期货逢低买入风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA价格强劲反弹加工费及基差修复13月1日PXCFR中国台湾价格报103113美元吨PTA现货价格报5710110元吨PTA现货加工费升至35184元吨PTA现货对5月合约基差收在2515元吨23月1日涤纶长丝价格稳中有涨其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在738550元吨868010元吨以及793520元吨3江浙涤丝产销较好至下午3点附近平均估算在110附近江浙几家工厂产销在1006020060200400501509020033080110200201301601800110150801001004装置动态西南一套100万吨PTA装置计划外停车预计7-10天附近西北一套120万吨PTA逢低买入PTA装置重启中该装置120附近停车检修东北一套375万吨PTA装置降负运行预计维持5-7天其另一套225万吨PTA装置负荷未满计划两套共计600万吨PTA装置维持5成负荷恒力石化220万吨PTA1计划于3月3日起停车检修预计时间30天逻辑PTA维持买入观点一是PX价格仍处在高位国内主流供应商2月PX结算价较1月份增幅较大PTA强成本影响下价格下行压力不大二是PTA供需边际有所改善其中聚酯开工率继续走高截至上周五聚酯开工率预计在861较上周五提升近3个百分点操作策略PTA期货逢低买入风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤原料价格反弹挤压短纤利润13月1日14D直纺涤纶短纤现货价格报726070元吨短纤现货现金流下滑至46元吨短纤期货4月合约收在7314102元吨期货4月合约现金流降至34-17元吨2直纺涤短产销放量平均140部分工厂产销20050300120200200200901203截至2月24日直纺短纤开工率提升至843是去年9月以来的最高水平纯涤纱开工率上升至62短纤4截至2月24日短纤工厂14D实物库存219天变化不大而权益库存锐减至7天纱观望厂原料库存升至201天纱厂成品库存天数升至171天库存分位数升至766逻辑PTA期货强劲反弹推升短纤直接原料成本短纤期货相对原料走弱体现为短纤期货现金流进一步被压缩基本面来看受停检装置复产影响截至上周五短纤开工率升至843附近较1月底开工率低点上升近24个百分点下游纱厂原料库存多有增加原料备货或相对谨慎操作策略风险因素聚酯原料下行风险观点供需改善偏慢苯乙烯谨慎乐观1华东苯乙烯现货价格845050元吨EB04基差-1074元吨2华东纯苯价格713030元吨中石化乙烯价格74000元吨东北亚乙烯美金前一日9610元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本855723元吨现金流利润-10727元吨3华东PS价格907020元吨PS现金流利润370-30元吨EPS价格94000元吨EPS现金流利润638-48元吨ABS价格10980-20元吨ABS现金流利润456苯乙烯-51元吨震荡逻辑昨日苯乙烯震荡下行原油走强以及PMI超预期对盘面形成支撑东北亚乙烯集中检修乙烯仍偏强调油预期支撑下纯苯估值偏高不过调油行情尚待观察纯苯对苯乙烯强支撑或有限高价苯乙烯对供需平衡有一定抑制港口提货同比偏弱内外价差走高可能引发进口部分短停装置近期回归盘面出现调整中短期来看成本端稍强苯乙烯下游开工仍存改善驱动且两会前后需求预期偏强操作上仍逢低买入操作策略谨慎偏强风险因素原油下行需求修复不及预期420中信期货研究策略日报化工观点预期支撑塑料延续反弹13月1日LLDPE现货主流低端价继续反弹至830080元吨L2305合约基差小幅走强至-981元吨预期和现实波动不大基差窄幅波动22月28日线性CFR中国1010美元吨0FOB中东995美元吨0CFR东南亚1070美元吨0FAS休斯顿1060美元吨0FD西北欧1220美元吨0外盘再次偏稳逻辑3月1日塑料主力期货反弹有所加速短期反弹主要是2月PMI数据超预期利好支撑叠加近两日超预期检修增多以及弱现实边际改善昨日成交好转再加上估值支撑仍存价格LLDPELLDPE有一定反弹需求短期可能谨慎维持重点关注现货跟进情况而未来去看考虑到2-3月PE存量供应弹性有限且3月进口量难以增加新产能已兑现到现实中考虑到现实压力已体现在价格中且供应端压力主要是限制反弹空间而不是继续做空的逻辑回调空间相对有限更多还是要看终端需求恢复的情况订单延续季节性回升中期需求弹性仍存价格存一定反弹驱动只是目前去看反弹驱动及空间仍偏谨慎策略推荐短期仍逢低偏多为主多L空PP谨慎持有风险因素原油大幅下跌需求复苏不及预期观点预期支撑对抗弱现实PP谨慎反弹13月1日华东拉丝主流成交价暂稳至7750元吨0PP2305合约基差-160-48元吨预期好转但现实承压基差继续走弱22月28日PP拉丝CFR远东965美元吨0FOB中东950美元吨0CFR东南亚1070美元吨0FAS休斯顿1235美元吨0FD西北欧1230美元吨0外盘再偏稳逻辑3月1日PP期货价格也跟随大宗商品反弹背后的驱动也是宏观数据利好的支撑叠加PPPP估值端的支撑丙烷价格偏强内外持续倒挂但现货压力拖累仍在主因下游需求偏弱订单恢复慢中间环节压力仍存短期仍是弱现实强预期之间的博弈我们看谨慎反弹但考虑到PP供应弹性压力可能随着价格反弹而逐步增加目前已看到供应在陆续恢复且总量供应弹性大概率大于需求仍可能将限制3月份的价格反弹空间策略推荐近期仍逢低偏多为主中期仍等偏空机会煤炭见顶MTO利润短期仍偏修复风险因素原油大幅下跌需求复苏不及预期观点强预期弱现实PVC高位震荡1华东电石法基准价640010元吨05合约基差2-14元吨2山东电石接货价38800元吨陕西接货价34650元吨内蒙乌海主产区34000元吨3山东32碱8700元吨氯碱综合利润-25310元吨逻辑昨日PVC震荡上行支撑来自PMI数据超预期两会前后尚处于政策以及需求观测期PVC预期仍可能对盘面形成支撑若两会释放利好或需求加速修复PVC仍可能坚挺现实角度考震荡虑盘面反弹将不利于出口以及内需弹性释放若旺季需求仍表现一般上中游去库斜率环比未明显改善PVC或面临较大下行压力操作策略暂观望风险因素利多风险预期偏强出口放量利空风险宏观情绪转弱社库重回累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期货以逢高空为主13月1日沥青主力期货收于3743元吨当日现货华东东北和山东沥青现货405040753700元吨00022月28日隆众显示沥青炼厂整体开工率319环比19同比27炼厂库存981万吨环比持平同比-34社会库存1043万吨环比7同比-25沥青观望逻辑沥青期价震荡走强当周开工提升炼厂库存继续向社会库存转移月差并无明显走弱暗示原油下跌或于成本端下移有关市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油裂解价差仍有上行空间13月1日高硫燃油主力收于2937元吨当日仓单35240吨22月28日舟山高硫船燃价格459美元吨新加坡高硫380贴水239美元吨逻辑随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降高硫燃油预期四月俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应或有下降高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂观望将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端高硫燃油最大的利空天然气止跌企稳高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应超预期下降低硫燃油高低硫价差持续修复13月1日低硫燃油主力收于4062元吨仓单27330吨22月28日舟山VLSFO价格585美元吨逻辑美国汽油去库存预期支撑汽油裂解价差低硫燃油裂解价差跟随反弹尽管2月5日对俄低硫燃油观望制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映前期柴油裂解价差高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口不及预期中长期低硫燃油供应压力仍在高低硫燃油价差持续修复操作策略多高硫空低硫风险因素下行风险低硫燃油供应不足620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-86-30PTA-36-18PTA5-9月7222乙二醇-72259-1月148短纤-54-321-5月11812LLDPE-981MEG5-9月-84-1主力基差PP-160-48元吨9-1月-34-11PVC2-141-5月62-20甲醇96-7PF5-9月-2412苯乙烯-10749-1月-388尿素237331-5月-105-10LLDPE5-9月6149-1月4461月PP-3MA-156跨期价1-5月-26-9元吨5月PP-3MA827差PP5-9月1269月PP-3MA161-39-1月1431月P-L-409-301-5月-3995月P-L-488-31PVC5-9月-549月P-L-439-33跨品种价差元吨9-1月44-131月TA-EG1197911-5月-145月TA-EG1401133甲醇5-9月55-89月TA-EG12451109-1月-5441月PF-TA-EG1056-4苯乙烯EB4-513415月PF-TA-EG960-61-5月-253-239月PF-TA-EG10171尿素5-9月202139-1月5110资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-200-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年80080006006000400400020020000-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年60020000500400150003001000020010050000-10002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图27PF月间价差1月-5月因上市时间短暂无数据图28PF月间价差5月-9月PF1-5价差PF5-9价差PF2001-PF2005PF2101-PF2105PF2005-PF2009PF2105-PF2109PF2201-PF2205PF2301-PF2305PF2205-PF2209PF2305-PF230930040020020010000-200-1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