事件：3月1日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月制造业PMI为52.6%，较上月上升2.5个百分点；非制造业PMI为56.3%，较上月上升1.9个百分点。
　　核心观点：得益于各类稳经济政策措施，疫情负面影响消退，以及春节后企业复工复产、复商复市步伐加快，2月制造业和非制造业PMI在扩张区间内进一步上升，各主要分类指数均保持扩张态势，国内经济恢复的基础进一步增强，市场活力提升，经济景气水平继续回升。后续政策面可能仍会保持相对宽松，稳增长政策措施效果或将进一步显现。
　　稳经济政策措施效果显现。2022年四季度至今，制造业PMI分别为49.2%、48%、47%、50.1%、52.6%，2月份制造业PMI加快回升。开年以来，全国多地密集出台含金量高、针对性较强的稳经济政策清单，重点涵盖助企纾困、扩大投资、优化营商环境等方面，有助于推动实体经济复苏转好。此外，疫情对社会经济活动的影响正逐步减弱。
　　供需两端继续扩张。生产和新订单指数分别为56.7%、54.1%，环比分别上升6.9个、3.2个百分点，新出口订单指数环比上升6.3个百分点至52.4%，制造业生产活动和市场需求均有回暖，但未来仍需关注出口下行压力。此外，受益于疫情影响消退，供应商配送时间指数自去年8月以来首次位于扩张区间，全国物流运输整体向好。
　　价格指数环比上升，中小企业修复明显。原材料购进价格指数环比上升2.2个百分点至54.4%，出厂价格指数环比上升2.5个百分点至51.2%。受市场需求回暖影响，原材料采购价格和产品销售价格有所上升。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI均位于扩张区间，中小企业修复较为明显，其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次位于临界点以上，主要受益于各地政府出台的针对小微企业、个体工商户的支持政策。
　　市场预期持续改善，重点行业PMI继续上升。生产经营活动预期指数环比上升1.9个百分点至57.5%，创去年3月以来新高，反映出制造业企业对市场复苏和经济发展预期较为乐观。从重点行业PMI来看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为53.6%、54.5%、51.3%，环比分别上升1.1个、3.8个、0.4个百分点。随着生产和需求的逐步释放，企业采购活动增加，三个行业采购量指数均高于上月且位于扩张区间。
　　服务业商务活动指数升至较高景气区间。服务业商务活动指数环比上升1.9个百分点至55.6%。从需求来看，服务业新订单指数环比上升3.1个百分点至54.7%，居民消费意愿进一步增强；从预期来看，服务业业务活动预期指数环比上升0.5个百分点至64.8%，服务业企业发展信心较强。道路运输、航空运输、住宿、商务服务等行业恢复较快。
　　建筑业继续保持较快扩张。建筑业商务活动指数环比上升3.8个百分点至60.2%，位于高景气区间。节后各地建筑工程复工速度较快，项目施工加快恢复，建筑企业用工量有所增加，企业对市场发展保持乐观。
　　风险提示：1）海外局势变化超预期；2）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年3月2日PTableNewTitleMI超预期回升经济恢复动力较强宏国内观察2023年2月PMI观tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点刘思佳S0630516080002评liusjlongonecomcn事件月日国家统计局公布月官方数据月制造业为较上月上升证券分析师312PMI2PMI526胡少华S063051609000225个百分点非制造业PMI为563较上月上升19个百分点hushlongonecomcn核心观点得益于各类稳经济政策措施疫情负面影响消退以及春节后企业复工复产联系人复商复市步伐加快2月制造业和非制造业PMI在扩张区间内进一步上升各主要分类指数高旗胜gqslongonecomcn均保持扩张态势国内经济恢复的基础进一步增强市场活力提升经济景气水平继续回升后续政策面可能仍会保持相对宽松稳增长政策措施效果或将进一步显现稳经济政策措施效果显现2022年四季度至今制造业PMI分别为49248475015262月份制造业PMI加快回升开年以来全国多地密集出台含金量高针对性较强的稳经济政策清单重点涵盖助企纾困扩大投资优化营商环境等方面有助于推动实体经济复苏转好此外疫情对社会经济活动的影响正逐步减弱供需两端继续扩张生产和新订单指数分别为567541环比分别上升69个32个百分点新出口订单指数环比上升63个百分点至524制造业生产活动和市场需求均有回暖但未来仍需关注出口下行压力此外受益于疫情影响消退供应商配送时间指数自去年8月以来首次位于扩张区间全国物流运输整体向好价格指数环比上升中小企业修复明显原材料购进价格指数环比上升22个百分点至544出厂价格指数环比上升25个百分点至512受市场需求回暖影响原材料采购价格和产品销售价格有所上升企业景气指数方面大中小型企业PMI均位于扩张区间中小企业修复较为明显其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次位于临界点以上主要受益于各地政府出台的针对小微企业个体工商户的支持政策市场预期持续改善重点行业PMI继续上升生产经营活动预期指数环比上升19个百分点至575创去年3月以来新高反映出制造业企业对市场复苏和经济发展预期较为乐观从重点行业PMI来看高技术制造业装备制造业和消费品行业PMI分别为536545513环比分别上升11个38个04个百分点随着生产和需求的逐步释放企业采购活动增加三个行业采购量指数均高于上月且位于扩张区间服务业商务活动指数升至较高景气区间服务业商务活动指数环比上升19个百分点至556从需求来看服务业新订单指数环比上升31个百分点至547居民消费意愿进一步增强从预期来看服务业业务活动预期指数环比上升05个百分点至648服务业企业发展信心较强道路运输航空运输住宿商务服务等行业恢复较快建筑业继续保持较快扩张建筑业商务活动指数环比上升38个百分点至602位于高景气区间节后各地建筑工程复工速度较快项目施工加快恢复建筑企业用工量有所增加企业对市场发展保持乐观风险提示1海外局势变化超预期2疫情超预期影响2政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1制造业PMI景气水平明显好转42非制造业PMI扩张速度继续加快73核心观点84风险提示9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN210请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1GDP增速与PMI4图2制造业PMI5图3制造业PMI各分项5图4制造业PMI各分项变化5图5供应商配送时间指数5图6全国高速公路货车通行量万辆5图7全国铁路货运量万吨5图8主要原材料购进价格出厂价格指数6图9大中小企业PMI6图10生产经营活动预期指数6图11从业人员指数6图12非制造业PMI7图13非制造业PMI各分项变化7图14国内航班执飞架次架8图15北京上海成都地铁客运量万人次8图16服务业新订单和业务活动预期指数8图17建筑业PMI8证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN310请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件3月1日国家统计局公布2月PMI数据2月制造业PMI为526比上月上升25个百分点非制造业PMI为563比上月上升19个百分点图1GDP增速与PMI206015551050545040-535-10302006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01GDP增速PMI右轴资料来源Wind东海证券研究所1制造业PMI景气水平明显好转2月制造业PMI为526较上月上升25百分点预期505创近11年来新高各分类指数均高于上月制造业PMI继1月份重返扩张区间后进一步上升制造业生产经营景气水平明显好转稳经济政策措施效果显现2022年四季度至今制造业PMI分别为49248475015262月份制造业PMI加快回升统计局称稳经济政策措施叠加疫情影响消退等有利因素企业复工复产复商复市加快开年以来全国多地密集出台含金量高针对性较强的稳经济政策清单重点涵盖助企纾困扩大投资优化营商环境等方面有助于推动实体经济复苏转好此外从节后疫情发展情况来看尚未有扩大迹象1月30日国家卫健委称全国整体疫情已进入低流行水平疫情对社会经济活动的影响逐步减弱供需两端继续扩张2月生产和新订单指数分别为567541环比分别上升69个32个百分点新出口订单指数环比上升63个百分点至524制造业生产活动和国内外市场需求均有回暖但是由于PMI为环比指标2月新出口订单指数环比上升可能反映了1月春节假期对出口接单影响的减退未来仍需关注出口下行压力截至2月24日CCFI延续了自去年7月以来的下跌趋势为2020年11月以来最低值外需景气度仍然较低供需指数分行业看木材加工及家具制造金属制品电气机械器材等行业升至60以上高景气区间相关行业产需活跃度提升此外受益于疫情影响消退供应商配送时间指数环比上升44个百分点至52自去年8月以来首次位于扩张区间截至2月28日全国铁路货运量已创去年4月以来新高高速公路货车通行量春节后快速恢复物流运输整体向好证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN410请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图2制造业PMI图3制造业PMI各分项545352515049484746452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01制造业PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图4制造业PMI各分项变化图5供应商配送时间指数6585575360651555494503472454514340041PMI39生产进口采购量新订单37在手订单出厂价格从业人员制造业原材料库存产成品库存新出口订单35供应商配送时间生产经营活动预期2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01主要原材料购进价格2023-022023-01环比右轴供应商配送时间指数资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图6全国高速公路货车通行量万辆图7全国铁路货运量万吨1000115090080011007006001050500400100030020095010009002022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-022022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-02全国高速公路日通行量货车万辆全国日货运量铁路万吨资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN510请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评价格指数环比上升中小企业修复明显2月两个价格指数均环比上升原材料购进价格指数环比上升22个百分点至544出厂价格指数环比上升25个百分点至512受市场需求回暖影响制造业原材料采购价格和产品销售价格有所上升其中黑色金属冶炼及压延加工通用设备专用设备等行业原材料购进价格指数均高于60企业景气指数方面大中小型企业PMI分别为53752512环比分别上升14个34个4个百分点中小企业修复较为明显其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间主要受益于各地政府出台的针对小微企业个体工商户的支持政策包括减免税费提供融资支持优化营商环境等方面中小企业经营压力和资金紧张问题或得到较好缓解图8主要原材料购进价格出厂价格指数图9大中小企业PMI7553547015265-15060-3-54855-750-946-114544-1340-1542402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01出厂价格指数-原材料购进价格指数右轴2018-01主要原材料购进价格指数制造业PMI大型企业制造业PMI中型企业出厂价格指数制造业PMI小型企业资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所市场预期持续改善重点行业PMI继续上升2月生产经营活动预期指数环比上升19个百分点至575创去年3月以来新高制造业企业对市场复苏和经济发展预期较为乐观企业信心继续增强其中调查的21个行业生产经营活动预期指数全部位于景气区间其中通用设备专用设备汽车等10个行业位于60以上高景气区间同时在稳增长政策带动下节后劳动力返岗复工速度较快为企业增添信心人社部称今年开年劳动力返岗早企业用工需求旺2月份从业人员指数自去年4月以来首次升至临界点以上从重点行业PMI来看高技术制造业装备制造业和消费品行业PMI分别为536545513环比分别上升11个38个04个百分点随着生产和需求的逐步释放企业采购活动增加三个行业采购量指数均高于上月且位于扩张区间图10生产经营活动预期指数图11从业人员指数6555605055455040453540302017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01PMI生产经营活动预期PMI从业人员资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN610请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评2非制造业PMI扩张速度继续加快2月非制造业商务活动指数为563较上月上升19个百分点预期549连续两个月位于扩张区间非制造业恢复发展态势整体向好服务业商务活动指数升至较高景气区间2月服务业商务活动指数环比上升19个百分点至556国家统计局称春节过后服务业复商复市加快景气水平升至近期高点从需求来看服务业新订单指数环比上升31个百分点至547表明居民消费意愿进一步增强从预期来看服务业业务活动预期指数环比上升05个百分点至648表明服务业企业发展信心较强春节过后社会面人员流动不断增加2月以来主要城市地铁客运量显著回升截至2月28日北京南京地铁客运量恢复至疫情前水平的八成上海恢复至九成广州武汉与疫情前基本持平成都重庆郑州苏州均已超疫情前水平2月国内航班执飞架次持续位于相对高位与2021年6月日均架次基本持平居民出行半径扩大有助于零售餐饮住宿等行业恢复道路运输航空运输住宿商务服务等8个行业商务活动指数位于60以上高位景气区间建筑业继续保持较快扩张2月建筑业商务活动指数环比上升38个百分点至602位于高景气区间节后各地建筑工程复工速度较快项目施工加快恢复根据Mysteel基于全国12200个工程项目数据显示截至二月初二2月21日项目开复工率为861农历同比提升57个百分点劳务到位率为839农历同比提升28个百分点其中华东华中地区开复工率已超九成此外建筑企业用工量有所增加建筑业从业人员指数环比上升55个百分点至586企业对市场发展保持乐观建筑业业务活动预期指数为658连续三个月位于60以上高景气区间图12非制造业PMI图13非制造业PMI各分项变化60658760655555450503245451400402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01PMI商务活动2023-022023-01环比右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN710请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图14国内航班执飞架次架图15北京上海成都地铁客运量万人次140065018000160001200550140001000450120001000080035080006002506000400040015020002005000-502018-012019-012020-012021-012022-012023-012021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02北京周平均万人次上海周平均万人次执行航班中国国内航班不含港澳台架成都周平均万人次右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图16服务业新订单和业务活动预期指数图17建筑业PMI70656563606159555750554553405135493047452013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01非制造业PMI服务业新订单2018-01非制造业建筑业非制造业PMI服务业业务活动预期PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所3核心观点总体来看得益于各类稳经济政策措施疫情负面影响消退以及春节后企业复工复产复商复市步伐加快2月制造业和非制造业PMI在扩张区间内进一步上升各主要分类指数均保持扩张态势显示出国内经济恢复的基础进一步增强市场活力提升经济景气水平继续回升往后看在经济预期转好促消费措施的发力下居民消费潜力有望进一步释放在顶格下发提前批专项债额度的支持下基建投资将保持较快增长70个大中城市新建商品房销售价格环比结束连续11个月负增长一二线城市环比率先转正房地产对经济的拖累作用或将逐步减弱整体上政策面可能仍会保持相对宽松稳增长政策措施效果或将进一步显现证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN810请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评4风险提示海外局势变化超预期疫情超预期影响政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN910请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1010请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明