事件：2023年2月24日，巴斯夫在2022年业绩报告中公布，由于德国路德维希港的TDI综合体未能被充分利用，在经济表现方面未达到预期，决定关闭位于德国路德维希港30万吨TDI装置。
　　点评：巴斯夫关闭30万吨TDI装置，TDI供给收缩。近期万华福建年产10万吨TDI装置永久关停，再加上巴斯夫关闭30万吨TDI装置，全球TDI总产能从349.5万吨缩减至309.5万吨，缩减11%。TDI新增产能方面，万华化学万华福建TDI10万吨产能置换成25万吨产能的扩建工作预计2023年完成，沧州大化26.5万吨新建产能暂无明确投产时间，除此之外TDI几乎没有新增产能。目前TDI供应情况，甘肃银光12万吨装置重启时间继续推迟；烟台巨力5万吨和3万吨装置尚未重启；上海科思创装置降负运行。
　　政策驱动下基建地产复苏，TDI需求有望回升。TDI下游主要用于聚氨酯软泡（海绵）、涂料、密封剂和弹性体。其中聚氨酯软泡为最大下游,聚氨酯软泡(海绵)主要用于沙发、床垫、汽车座椅等，占全部TDI需求的69.2%。TDI产品需求与地产和汽车行业具备较高的相关度。随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产业链复苏，房地产后周期相关产品的库存去化，TDI需求有望回升，价格有望进一步上涨。
　　海外能源紧张，看好国内相关企业。国际能源署（IEA）表示，欧洲的能源危机尚未结束。欧洲即将面临“天然气去俄化”的第一个夏季用气高峰。此外中国经济复苏对天然气的需求也将提高，欧洲能源危机仍存在复发风险，欧洲厂商在成本端面临较大压力。国内煤炭为基础的能源结构使得TDI成本和价格优势凸显，国内出口有望受益。并且未来小产能和落后产能或将逐步退出，竞争格局有望进一步优化。看好国内头部企业。
　　重点关注：万华化学（TDI产能55万吨，预计2023年底扩至80万吨）、沧州大化（TDI产能15万吨）。
　　风险提示：原材料价格大幅上升；需求不及预期；出口受阻等。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-01行业点评报告行看好维持业化工新材料研究TableTitle报基础化工告TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复走势比较报告摘要TableSummary50522712251229123112231事件2023年2月24日巴斯夫在2022年业绩报告中公布太2211110由于德国路德维希港的TDI综合体未能被充分利用在经济表现方平15洋20面未达到预期决定关闭位于德国路德维希港30万吨TDI装置25点评巴斯夫关闭30万吨TDI装置TDI供给收缩近期万证30券华福建年产10万吨TDI装置永久关停再加上巴斯夫关闭30万基础化工沪深300股吨TDI装置全球TDI总产能从3495万吨缩减至3095万吨缩份TableIndustryList减11TDI新增产能方面万华化学万华福建TDI10万吨产能置换成25万吨产能的扩建工作预计2023年完成沧州大化265万有相关研究报告TableReportInfo吨新建产能暂无明确投产时间除此之外TDI几乎没有新增产能限制冷剂价格反弹PVC毛利改善目前TDI供应情况甘肃银光12万吨装置重启时间继续推迟烟公--20230226台巨力5万吨和3万吨装置尚未重启上海科思创装置降负运行司氟化工纯碱毛利水平持续改善政策驱动下基建地产复苏TDI需求有望回升TDI下游主要证EVA价格大幅反弹--20230219用于聚氨酯软泡海绵涂料密封剂和弹性体其中聚氨酯软券氟化工系列报告之一第三代制泡为最大下游聚氨酯软泡海绵主要用于沙发床垫汽车座椅研冷剂配额锁定基期结束行业拐点等占全部TDI需求的692TDI产品需求与地产和汽车行业具究临近--20230214备较高的相关度随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产报业链复苏房地产后周期相关产品的库存去化TDI需求有望回升告证券分析师王亮TableAuthor价格有望进一步上涨电话海外能源紧张看好国内相关企业国际能源署IEA表示E-MAILwangltpyzqcom欧洲的能源危机尚未结束欧洲即将面临天然气去俄化的第一执业资格证书编码S1190522120001个夏季用气高峰此外中国经济复苏对天然气的需求也将提高欧证券分析师王海涛洲能源危机仍存在复发风险欧洲厂商在成本端面临较大压力国电话010-88695269内煤炭为基础的能源结构使得TDI成本和价格优势凸显国内出口有望受益并且未来小产能和落后产能或将逐步退出竞争格局有E-MAILwanghttpyzqcom望进一步优化看好国内头部企业执业资格证书编码S1190523010001重点关注万华化学TDI产能55万吨预计2023年底扩至80万吨沧州大化TDI产能15万吨风险提示原材料价格大幅上升需求不及预期出口受阻等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业点评报告TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P2巴斯夫关闭30万吨TDI装置TDI供给收缩2023年2月24日巴斯夫在2022年业绩报告中公布由于德国路德维希港的TDI综合体未能被充分利用在经济表现方面未达到预期决定关闭位于德国路德维希港30万吨TDI装置保留美国路易斯安那州盖斯玛韩国丽水以及中国上海的TDI装置合计总产能48万吨高能源价格和不稳定的能源供应拖累了欧洲项目的盈利能力和竞争力巴斯夫表示2022年乌克兰局势欧洲原材料与能源成本高企物价与利率上升等因素所引发的高度不确定性将在2023年持续存在万华福建年产10万吨TDI装置于2023年2月1日永久关停再加上巴斯夫关闭30万吨TDI装置全球TDI总产能将从3495万吨缩减至3095万吨缩减11TDI行业呈现寡头垄断格局前三大生产商为科思创万华化学和巴斯夫产能分别为81万吨55万吨和48万吨CR3产能占据行业总体的59TDI新增产能方面万华化学万华福建TDI10万吨产能置换成25万吨产能的扩建工作预计2023年完成沧州大化265万吨新建产能暂无明确投产时间除此之外TDI几乎没有新增产能2022年全国TDI产能为142万吨产量为102万吨同比下降105TDI表观消费量为71万吨同比下降1402023年以来TDI开工率在63左右波动近期TDI项目情况甘肃银光12万吨装置重启时间继续推迟烟台巨力5万吨和3万吨装置尚未重启上海科思创装置降负运行截至2023年2月24日国内TDI开工率为6373请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业点评报告TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P3图表1全球TDI产能分布情况公司名称现有产能公司名称现有产能巴斯夫16美国韩国韩华15韩国48万吨年30德国永久关停沧州大化15沧州16韩国日本三井128日本16上海甘肃银光12甘肃重启时间推迟科思创20美国GNFC67印度81万吨年30德国连石化工5辽宁31上海装置降负运行OCI5韩国万华化学30烟台Karoon4伊朗Petroquimica55万吨年10福建永久关停28阿根廷Riotercero25匈牙利NPU25日本23烟台3万吨与5万吨装置停车检烟台巨力修新疆巨力15万吨年装置正常运其他17行Sadara20沙特合计3495-10-303095资料来源华经情报网太平洋研究院注截至2023年2月标红为永久关停图表2中国TDI产能产量及表观消费量图表3TDI周度开工率万吨产能产量表观消费量160TDI周度开工率14010012090801007080606050404030202001020162017201820192020202120220202101202105202109202201202205202209202301资料来源百川盈孚太平洋研究院整理资料来源百川盈孚太平洋研究院整理政策驱动下基建地产复苏TDI需求有望回升TDI下游主要用于聚氨酯软泡海绵涂料密封剂和弹性体其中聚氨酯软泡为最大下游聚氨酯软泡海绵主要用于沙发床垫汽车座椅等占全部TDI需求的692涂料需求位列第二占比204TDI产品需求与地产和汽车行业具备较高的请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业点评报告TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P4相关度随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产业链复苏房地产后周期相关产品的库存去化TDI需求有望稳步增长TDI供需格局改善价格有望恢复上涨2020年疫情爆发悲观预期导致TDI价格进入下行通道2021年初海外货源紧张国内出口市场向好TDI价格上涨自2022年8月初起受全球能源价格普涨全球部分装置出现不可抗力或阶段性停工检修等影响TDI价格延续反弹趋势价格最高达到265万元吨近期TDI价格稍有回落截至2月24日国内华东地区TDI价格为195万元吨后续在房地产等拉动下TDI需求将有一定改善TDI价格有望反弹图表TableIndustryLv1Month4TDI价格及价差TDI-116甲苯右轴TDI华东元吨元吨3000020000250001500020000100001500050001000005000-50000-10000202003202008202101202106202111202204202209202302资料来源Wind太平洋研究院整理海外能源紧张看好国内相关企业在俄乌冲突爆发一周年之际国际能源署IEA表示欧洲的能源危机尚未结束尽管近期受暖冬以及各项节能措施的影响欧洲出现了对能源问题的乐观情绪但实际上欧洲的能源危机远未结束欧洲即将面临天然气去俄化的第一个夏季用气高峰此外中国经济复苏对天然气的需求也将提高欧洲能源危机仍存在复发风险欧洲厂商在成本端面临较大压力国内煤炭为基础的能源结构使得TDI成本和价格优势凸显国内出口有望受益并且未来小产能和落后产能或将逐步退出竞争格局有望进一步优化看好国内头部企业万华化学TDI产能55万吨预计2023年底扩至80万吨沧州大化TDI产能15万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业点评报告TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P5重点标的表1重点公司汇总表归母净利润亿元PE股票代码股票简称最新评级总市值亿元2021A2022E2023E2022E2023E600309SH万华化学暂未评级3240532464916239219271815600230SH沧州大化暂未评级8028227261377116注截至2023年2月28日未有评级标的盈利预测采用万得一致预期资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P6投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业点评报告TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P7销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom行业周报TDI行业点评巴斯夫产能关闭TDI景气度有望恢复P8研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远