投资要点：
　　业绩符合预期，增持。上调2022年EPS至1.48（+0.01）元，考虑后续行业景气度回暖，维持23/24年EPS至1.97/2.42元，考虑公司交付能力优势驱动增速高于行业，给予2023年高于行业平均30xPE估值，维持目标价至59.10元。
　　业绩快报简述：公司发布2022年业绩快报，初步核算2023年公司实现营业收入90.92亿元/+29.70%；营业利润4.19亿元/+19.26%；归母净利润2.90亿元/+15.16%，归母扣非净利润2.35亿元/+11.73%。
　　猎头及灵工业务顺周期波动，景气度已现边际改善。①高端猎头为强顺周期业务受经济波动冲击明显，对营收增速构成影响，对此市场已有充分预期，交付受限以及RPO业务的转型使得RPO业务增速趋势性放缓；②公司具备核心优势的灵活用工业务依然维持高景气度，坚挺的增速进一步验证了公司交付能力核心优势；③外派员工数的边际变化是行业用工景气度的重要指标，10月后改善，但1月受阵痛期和用工淡季影响，环比人数基本持平。
　　渗透率提升与用工复苏共振，科技投入将成长为高利润新曲线。①供需逆转、合规监管成本提升，降成本三因素构成灵活及人服渗透率提升核心动力；②科锐的核心业务发展逻辑是岗位认知能力溢出，因此交付是核心优势，优势科技制造与医药内生增速亦可支撑中期景气度；③科技投入支撑未来高利润率产品的交叉销售，或成新增长曲线。
　　风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest科锐国际300662评级增持上次评级增持行业景气度拖累增速用工恢复曙光初现目标价格5910上次预测5910公科锐国际2022年业绩快报点评当前价格4910司刘越男分析师于清泰分析师20230301021-38677706021-38022689更交易数据liuyuenangtjascomyuqingtaigtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S088051910000152周内股价区间元3009-5439报总市值百万元9665本报告导读总股本流通A股百万股197196告业绩快报符合预期疫情环境下灵活用工高增长证明行业领先的交付能力对科技的流通B股H股百万股00流通股比例100投入将有望推动全新高盈利能力增长曲线日均成交量百万股187投资要点日均成交值百万元9254TableSummary业绩符合预期增持上调2022年EPS至148001元考虑后资产负债表摘要TableBalance续行业景气度回暖维持2324年EPS至197242元考虑公司交股东权益百万元2186付能力优势驱动增速高于行业给予2023年高于行业平均30xPE估每股净资产1111值维持目标价至5910元市净率44净负债率-3405业绩快报简述公司发布2022年业绩快报初步核算2023年公司实现营业收入9092亿元2970营业利润419亿元1926归母TableEpsEPS元2021A2022E净利润290亿元1516归母扣非净利润235亿元1173Q1020025Q2033040猎头及灵工业务顺周期波动景气度已现边际改善高端猎头为强证Q3043060券顺周期业务受经济波动冲击明显对营收增速构成影响对此市场已Q4033023有充分预期交付受限以及RPO业务的转型使得RPO业务增速趋势全年128148研性放缓公司具备核心优势的灵活用工业务依然维持高景气度坚究TablePicQuote报挺的增速进一步验证了公司交付能力核心优势外派员工数的边际52周内股价走势图变化是行业用工景气度的重要指标10月后改善但1月受阵痛期科锐国际深证成指告和用工淡季影响环比人数基本持平9渗透率提升与用工复苏共振科技投入将成长为高利润新曲线供-1需逆转合规监管成本提升降成本三因素构成灵活及人服渗透率提-11-20升核心动力科锐的核心业务发展逻辑是岗位认知能力溢出因此-30交付是核心优势优势科技制造与医药内生增速亦可支撑中期景气-40度科技投入支撑未来高利润率产品的交叉销售或成新增长曲线2022-022022-062022-102023-02风险提示经济波动影响用工需求竞争加剧疫情反复影响需求升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入3932701090931362717434绝对升幅-418-2-1078305028相对指数-3911经营利润EBIT237359388513631-105183223TableReport相关报告净利润归母186253291389475-2236153422疫情冲击拖累增速预期回暖将领先行业恢复每股净收益元09512814819724220230203每股股利元010021015020024业绩符合预期灵工及海外增速成亮点20221028TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E猎头RPO拖累增速灵工及海外依然活跃经营利润率605143383620221020净资产收益率179123126146154疫情拖累增速岗位和行业布局仍有优势投入资本回报率14911511212813520220827EVEBITDA35502604188614741207疫情冲击增速放缓用户优质仍领先行业市盈率5294390633922537207520220717股息率0204030405请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage科锐国际300662TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入3932701090931362717434社会服务营业成本3398620383981228415787税金及附加22425582105社会服务业销售费用99169218317394管理费用179216273341392EBIT237359388513631公允价值变动收益00000TableStock投资收益33333科锐国际300662财务费用-411-17-19-20营业利润244351419571704所得税6493114143175少数股东损益2142526580净利润186253291389475评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产4861077132911941430上次评级增持其他流动资产35555长期投资110117132143156目标价格5910固定资产合计1111-18-47-77上次预测5910无形及其他资产171187218241268资产合计19853388422151936402当前价格4910流动负债7601072159121482849非流动负债43102102102102股东权益11832214252829433451投入资本IC12222368263930553562TableWebsite公司网址现金流量表wwwcareerintlinccomNOPLAT182273295390480折旧与摊销2976718377流动资金增量-13-38427-502-226资本支出-39-32-75-94-85公司简介自由现金流158-68318-122247TableCompany经营现金流201-434116378公司是领先的以技术驱动的整体人才投资现金流-81-38-87-101-95解决方案提供商以及中国首家登陆A融资现金流-25672-72-39-48现金流净增加额95591252-134236股的人力资源服务企业目前在中国大财务指标陆中国香港印度新加坡马来西成长性亚美国英国等全球市场拥有多家分收入增长率96783297499279EBIT增长率9651381322230支机构众多专业招聘顾问在众多行净利润增长率224355152337223业及领域为客户提供中高端人才访寻利润率招聘流程外包灵活用工招聘培训毛利率136115769994EBIT率6051433836智库专家等服务与解决方案以及在线净利润率4736322927猎头互联网灵活用工SaaS简历及收益率净资产收益率ROE179123126146154薪酬管理等技术平台公司已与千余家总资产收益率ROA10587868787跨国集团国内上市公司快速成长性投入资本回报率ROIC149115112128135企业国企政府以及非盈利组织建立运营能力存货周转天数0000000000长期合作关系应收账款周转天数811806808807808总资产周转周转天数18431764169413911340净利润现金含量11-02140008TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1005080705偿债能力1m资产负债率4043474014334613m净负债率678530670764855估值比率12mPE52943906339225372075PB953597427370319-9-4049131822EVEBITDA35502604188614741207PS233141108072057股息率0204030405周内价格范围TableRange523009-5439市值百万元9665股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债781823572951861710446325217915-23048209173-15173314166166-2731913123260-40-10411802532022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万科锐国际价格涨幅收入增长率净资产收益率科锐国际相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage科锐国际300662本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3