2010年以来我国经历了三轮产业链外迁进程，经济因素起主要驱动作用，国际关系因素在其中所起的作用上升。第一轮是2010年至2015年，这一轮主导因素是市场化的经济因素，包括劳动力和土地成本上升、人民币升值等；第二轮是2016年至2018年，这一阶段是经济因素为主，政府加大引导，以产能过剩行业和“一带一路”地区为标志；第三轮是2018年至今，这一阶段大国博弈因素不断加码，美国的产业脱钩政策产生影响，疫情起到催化作用，跨国企业在成本-收益分析中，开始愈发考虑产业链供应链安全的因素。
　　我国产业链外迁表现出规模大、行业集中、区域聚集的特点。从规模来说，欧美等外商减少对华投资较为显著；从行业来说，我国外迁行业相对集中，主要是在中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节，部分高技术行业的外迁成为新迹象；从区域来说，形成了“中国-东南亚”、“中国南亚”两种模式。
　　新一轮产业链外迁正在到来，产业链外迁催生新的机会，部分传统制造业、基建、新能源、数字经济等受益于市场空间拓展，将迎来新的机遇。疫后场景约束放开、劳动力成本提升、人口红利消退、中美大国博弈持续，以及“一带一路”十周年催化，新一轮产业链外迁的进程正在到来，产业链外迁催生新机遇，一方面拓展外循环的空间，对“走出去”的行业相对利好，另一方面通过外部竞争机制，倒逼国内部分产业升级转型，提升内循环的质量。从行业上来看，传统制造业的低附加值环节外迁会继续加速，“一带一路”十周年催化基建项目、新能源项目的合作，“数字化出海”和“出海数字化”给数字经济带来新机遇。
　　国内经济高频数据更新：开工链条表现强劲，地产销售略有回暖。上游：原油价格基本持平、焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势；中游：螺纹钢和水泥价格均持续上升，动力煤价格基本持平；下游：商品房成交、土地成交面积上升，北京拥堵延时指数上升；通胀：猪肉、蔬菜价格回落，南华工业品价格上涨；金融：利率总体出现上升，美元汇率持续下降趋势；三大需求：全国商品房成交面积总体呈现上升趋势，乘用车零售和批发基本持平，基建投资保持小幅上涨，外需景气度边际有所回升；产业链：石油化工产品价格多数上涨，黑色产品价格多数上升，有色产品价格多数下降，能源价格基本持平，煤炭库存出现小幅下滑。本周关注：中国公布2月官方PMI、财新PMI，以及全国“两会”开始召开；美国公布2月ISM制造业指数、非制造业指数；欧元区公布2月货币政策会议纪要；日本举行央行新行长听证会。
　　风险提示：对外投资规范进一步加强，资本流动管制强化；全球衰退超预期，导致外部需求整体大幅下降，资本流动减弱。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-2809002023-03-0115002日报周报双周报月报新一轮产业链外迁催生新机遇2023-03-012专题研究三个角度理解数字中国2023-02-283每A股策略专题左手开工链右手硬科技2023-03-013日A股策略快评2022年科创板业绩快报速览电子电新基化业绩超预期2023-02-284报A股策略观察市场分歧上升2023-02-285告行业更新房地产销售改善大超预期2023-03-015回行业日报周报双周报月报风能22年新增吊装4983GW23年需求不减2023-03-016行业日报周报双周报月报环保重申科学仪器国产化投资机会2023-03-017放行业专题研究社会服务业企业招工复产人服赛道雨过天晴2023-02-288行业日报周报双周报月报基础化工磷矿石涨价竣工端化工品呈复苏迹象2023-02-289行业日报周报双周报月报军工日或将购买500枚战斧导弹欧盟决定自建宽带卫星网2023-02-289行业事件快评保险理财险需求持续旺盛预计Q1NBV回正2023-02-2810行业日报周报双周报月报石油市场关注国内需求复苏节奏2023-02-2811公司更新报告春风动力603129新车定价超预期精品之春即将绚丽绽放2023-03-0112公司更新报告极米科技688696盈利有所改善期待新品布局2023-03-0112公司更新报告高测股份688556充分发挥技术闭环优势业绩符合预期2023-03-0113公司更新报告上声电子688533业绩快报符合预期收入持续高增长2023-03-0113证公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-0114券公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-0115研公司更新报告科大讯飞002230基于边际定价与相对估值讯飞股价均被低估2023-03-0115究公司首次覆盖渝农商行601077农商龙头基础扎实零售转型潜力可期2023-03-0116报公司更新报告禾川科技68832022Q4利润率承压23年新产品放量下盈利有望改善2023-03-0117公司更新报告联瑞新材688300高端产品放量盈利质量改善显著2023-03-0117告公司研究海外易鑫集团2858发力二手车及新能源车推动业绩高增2023-02-2818公司更新报告华测检测300012业绩符合预期医学汽车半导体高增2023-02-2819公司研究海外信义玻璃0868浮法底部盈利领跑行业加工片贡献稳定基本盘2023-02-2819公司更新报告华熙生物688363业绩符合预期品牌建设持续优化2023-02-2820公司更新报告拓邦股份002139业绩符合预期新能源板块快速增长2023-02-2821公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批商业化能力持续验证2023-02-2821公司更新报告同花顺300033业绩增长短期承压B端业务值得期待2023-02-2822公司更新报告青达环保688501扣非利润同比增20业绩稳步增长2023-02-2823公司更新报告倍轻松688793业绩短期承压期待后续改善2023-02-2823公司更新报告华海清科68812022年业绩高增拓产品线保障高增长2023-02-2824公司更新报告石头科技688169业绩符合预期外销边际改善2023-02-2825专题研究二级债和存单的需求缩减和投资机会2023-03-0125专题研究理财规模收缩风险偏好降低2023-03-0126英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303012023-03-0127请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-2809002023-03-011500日报周报双周报月报新一轮产业链外迁催生新机遇董琦分析师021-386747112023-03-01dongqi020832gtjascomS08805201100012010年以来我国经历了三轮产业链外迁进程经济因素起主要驱动作汪浩分析师用国际关系因素在其中所起的作用上升第一轮是2010年至2015年这0755-23976659一轮主导因素是市场化的经济因素包括劳动力和土地成本上升人民币升wanghao025053gtjascom值等第二轮是2016年至2018年这一阶段是经济因素为主政府加大引S0880521120002导以产能过剩行业和一带一路地区为标志第三轮是2018年至今这一阶段大国博弈因素不断加码美国的产业脱钩政策产生影响疫情起到催化作用跨国企业在成本-收益分析中开始愈发考虑产业链供应链安全的因素我国产业链外迁表现出规模大行业集中区域聚集的特点从规模来说欧美等外商减少对华投资较为显著从行业来说我国外迁行业相对集中主要是在中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节部分高技术行业的外迁成为新迹象从区域来说形成了中国-东南亚中国-南亚两种模式新一轮产业链外迁正在到来产业链外迁催生新的机会部分传统制造业基建新能源数字经济等受益于市场空间拓展将迎来新的机遇疫后场景约束放开劳动力成本提升人口红利消退中美大国博弈持续以及一带一路十周年催化新一轮产业链外迁的进程正在到来产业链外迁催生新机遇一方面拓展外循环的空间对走出去的行业相对利好另一方面通过外部竞争机制倒逼国内部分产业升级转型提升内循环的质量从行业上来看传统制造业的低附加值环节外迁会继续加速一带一路十周年催化基建项目新能源项目的合作数字化出海和出海数字化给数字经济带来新机遇国内经济高频数据更新开工链条表现强劲地产销售略有回暖上游原油价格基本持平焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势中游螺纹钢和水泥价格均持续上升动力煤价格基本持平下游商品房成交土地成交面积上升北京拥堵延时指数上升通胀猪肉蔬菜价格回落南华工业品价格上涨金融利率总体出现上升美元汇率持续下降趋势三大需求全国商品房成交面积总体呈现上升趋势乘用车零售和批发基本持平基建投资保持小幅上涨外需景气度边际有所回升产业链石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数下降能源价格基本持平煤炭库存出现小幅下滑本周关注中国公布2月官方PMI财新PMI以及全国两会开始召开美国公布2月ISM制造业指数非制造业指数欧元区公布2月货币政策会议纪要日本举行央行新行长听证会风险提示对外投资规范进一步加强资本流动管制强化全球衰退超预期导致外部需求整体大幅下降资本流动减弱请务必阅读正文之后的免责条款部分2of28每日报告回放专题研究三个角度理解数字中国2023-02-28董琦分析师021-38674711政策背景顶层布局规划落地数字中国建设成为领导干部考核新指标dongqi020832gtjascom中央高度重视把舵定向数字经济整体布局党的十八大以来党和国S0880520110001家高度重视数字经济发展多次在中央政治局集体学习全国工作会议等重要场合强调数字经济的必要性国家政策频发保驾护航数字经济高速发展近年来我国从全局战略顶层设计统计计量等方面出台多个政策文件支持数字经济全面发展行业规划引领多措并举数字经济全面部署基于信息通信技术围绕农业工业制造业服务业等产业领域我国先后出台多项指导性文件全面促进数字化发展规划进一步明确建设目标即到2025年数字中国建设取得重要进展2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就角度一强根基打通数字基础设施大动脉畅通数据资源大循环数字基础设施方面一是从产业链角度看基础设施建设等底层架构是产业链上游数据和算力是核心要素二是从数字经济的发展历程看基础设施的建设为数字经济发展提供了坚实的根基数据资源方面国家政策频繁落地2022年明确数据资产入表路径数据顶层设计出台2023年地方纷纷做出探索并出台相关政策不难发现新基建与信创发展成果显著其一信息基础设施建设完善其二融合基础设施建设稳步发展其三创新基础设施布局优化角度二促融合推动数字技术与经济政治文化社会生态深度融合数字赋能带动全要素生产全方位提升数据已然成为与资本劳动技术相协同的新型生产要素产业新技术经济范式形成数据要素在采集确权定价交易和流转等市场化过程中实现自身价值化的同时产生外部性和价值溢出效应促进数字化应用实例不断丰富赋能传统产业经济层面数字经济步入高速发展期产业渗透率提速政治层面数字政府建设收获显著成果数字政府治理卓有成效社会层面智慧城市建设彰显新特色数字乡村建设激发新动能角度三提能力强化中国关键能力筑牢数字安全美国制裁持续加码技术脱钩不断升级国家安全仍然是主线供应链安全和数字安全是数字中国的必然要求科技自立地位空前提升加强数字安全成为关键如网络安全数据储存相关软件等基础软硬件等卡脖子领域将成为国家投入的重点方向风险提示美国制裁加深政策变化不及预期A股策略专题左手开工链右手硬科技2023-03-01方奕分析师021-380316583月金股组合1机械纽威股份长盛轴承2电新禾迈股份昱能fangyi020833gtjascom科技3通信中国联通威胜信息4环保雪迪龙5电子立讯精S0880520120005密海康威视6建材东方雨虹伟星新材7煤炭潞安环能8石化请务必阅读正文之后的免责条款部分3of28每日报告回放苏徽分析师宝丰能源9化工蓝晓科技10计算机恒生电子安博通11公用021-38676434事业国电电力广宇发展suhui012865gtjascom大势研判不确定性的逆风来袭市场波动性预计将抬升与投资者当下对S0880516080006春季躁动偏乐观的共识不同我们认为下一阶段股票市场的波动性将上升内部的变化趋小外部的风险上升预计市场的波动性将在未来上升由此市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间股票价格波动和调整的压力将重新提升值得注意的是我们的年度股票策略观点依然乐观N型走势牛回头下一次系统性买入机会的信号或来自于债券利率对经济恢复和通胀周期的确认以及超额储蓄真正意义上的释放领先指标显示需求扩张偏弱并不如市场预期的强劲近期企业复工复产加速商旅活动回暖螺纹钢表观需求快速提升一线城市二手房销售回暖等但是新增招聘贴数却仅为2019和2021-22年同期均值的674而以往春节后是人力招聘快速上行期新房销售也处于近三年以来的偏弱水平从历史上看招聘数量变化与消费和投资的增长密切相关而以上数据和感观上的背离可能预示着当下需求的恢复更多的是从低水平的回升而非强劲的增量需求扩张交易开工之后市场或需要重新校正需求预期的斜率相对而言通胀周期的回归是更明确的线索倒春寒布局什么关注地产后周期涨价周期品与高增长成长反弹1节后地产二手房销售回暖推荐库存处历史低位前期出清力度较大本轮迎补库需求的品种推荐家电家居2关注周期品涨价品种经济修复趋势进一步明确带来部分周期品涨价信号推荐化工煤炭环保油运造纸3中期仍看好AI与苹果MR创新周期逢低布局TMT与机械设备推荐光伏储能风电机械设备科创板22A快报披露率994业绩超预期集中于环保电子电力设备光伏设备化学制药IT服务环境治理化学制品半导体等环节业绩高增集中在电力设备有色机械化学纤维光伏设备电池医疗美容金属新材料电子化学品等增速居前风险提示全球地缘政治的不确定性国内宏观政策的不确定性A股策略快评2022年科创板业绩快报速览电子电新方奕分析师021-38031658基化业绩超预期2023-02-28fangyi020833gtjascomS08805201200051整体科创板22A快报披露率994整体法下业绩增速75中田开轩研究助理值-2022年业绩整体存在一定压力021-38038673tiankaixuan026724gtjascom2超预期主要集中于环保电子电力设备光伏设备化学制药IT服务S0880122070045环境治理化学制品半导体等环节军工汽车不及预期3增速高电力设备有色机械化学纤维光伏设备电池医疗美容金属新材料电子化学品等增速居前钢铁农牧增速较低请务必阅读正文之后的免责条款部分4of28每日报告回放A股策略观察市场分歧上升2023-02-28方奕分析师021-38031658市场微观交易结构1市场赚钱能力边际回升本期A股收益中fangyi020833gtjascom位数为09631的股票上涨2沪深两市成交额边际回落结构上S0880520120005从换手率历史分位看通信综合金融和传媒板块换手率分位数居高位分黄维驰分析师别达883882836投资者分歧明显煤炭非银行金融板块换手021-38032684率分位数明显边际抬升分别上升166和100从成交额来看计算机huangweichigtjascom电力设备及新能源电子医药机械成交额居前3本期行业集中度边际回落个股集中度边际回升上证指数中证指数拥挤度下行S08805201100054500沪深300指数拥挤度上行郭胤含研究助理021-38031691内资微观交易行为1公募基金新成立基金份额回落申赎行为上看公guoyinhan026925gtjascom募基金整体净买入仓位上看公募基金整体减仓均衡类减仓幅度最大S0880122080038-071业绩表现上看偏股型基金净值整体下跌2私募基金发行数田开轩研究助理量边际回升3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行产品破净比例边际回升两融资金融资净买入亿元流入非银021-38038673498金融电子国防军工5ETFETF资金净流出873亿元宽基综合板tiankaixuan026724gtjascom块净流出最多S0880122070045外资微观交易行为1资金流入本期外资流入边际回落净流入由上期的83亿元转为流出41亿元分资金类型来看配置型资金流入放缓但仍保持净流入而博弈型资金持续流出但净流出规模由上期的65亿缩小至4343亿元2配置结构本期周期板块获北上资金最大净流入北上资金集中增持农林牧渔钢铁和建筑减持电子医药和食品饮料分资金类型看偏配置型外资主要增持机械和石油石化偏博弈型北上资金增持煤炭和农林牧渔资金需求IPO发行规模边际回升定增规模边际回落解禁规模产业资本净减持边际回升行业更新房地产销售改善大超预期2023-03-01谢皓宇分析师010-839398262月房企销售改善大超预期央国企尤其明显2023年2月TOP50房xiehaoyugtjascom企实现销售3213亿元同比增长289较1月回升554pcts其中民企S0880518010002销售增速较1月回升300pcts达到-179国企增速较1月大幅回升510pcts郝亚雯分析师达到714央企增速较1月大幅回升1326pcts达到1282TOP50房企010-83939776销售增速全面改善在TOP10房企和TOP11-30房企增速回正的同时haoyawengtjascomTOP31-50房企继续维持负增长TOP20中越秀地产华发股份保利置业中国铁建金融街等央国企同比增速达到300以上S0880518010005白淑媛分析师尽管有春节因素的干扰但销售修复依然明显2023年前2月TOP50房企021-38675923同比增速达到-22同样出现大幅改善2022年2月是春节所在月因此baishuyuangtjascom当前2月单月的销售同比增速存在一定干扰但是相较于2023年1月和2022S0880518010004年12月的同比增速-264和-27看出现了较大幅度的提升早在2023年请务必阅读正文之后的免责条款部分5of28每日报告回放春节以来由于一线城市二手房市场的火热已经传导到新房市场的预期层面甚至从商品房高频网签数据看确实也逐渐印证市场的回暖但是从节奏和幅度来看2月的修复是超市场预期的然而销售过快修复使得市场对政策的预期开始出现转向一方面从资产价格看除了个别城市有所回暖以外部分二线和三线城市基本上依然承受一定的压力因此市场一直预期的是宽松政策的落地从2022年底的政策来看除了个别城市房贷利率有所下调外市场预期的较大幅度的行政政策宽松是没有落地的但另一方面房地产市场销售修复过快短期流动性的提升会带来资产价格的修复从而再次出现市场过热的情况在大的房住不炒的调控框架下市场同样担心过热带来政策转向例如一二线城市继续收紧因此当前对于政策的预期从高度一致预计开始出现分化一二线城市在强需求和产业政策引导下确定性复苏因此推荐一线央国企和园区类公司2023年的主旋律将从2022年的二线央国企成长切换为一线央国企反转核心推荐招商蛇口同时推荐园区类公司将是未来的产业变化的核心载体而已经明确的工商业分布式光伏最好的落地点就是园区参考深度园区分布式光伏的最佳载体推荐中新集团其他公司受益成长性的中交地产建发股份同时推荐龙湖集团万科A保利发展金地集团等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业日报周报双周报月报风能22年新增吊装庞钧文分析师021-386747034983GW23年需求不减2023-03-01pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议近期受益于疫情缓解及装机需求增长风电产业链企业多石岩分析师为满产状态我们认为排产及交付周期可能前移需求释放或将提前到来0755-23976068预计2023年Q1是风电产业的整体修复期从Q2开始可能出现量利齐升shiyan019020gtjascom1整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的运达股份金风科技S0880519080001电气风电2关键零部件环节及新技术受益标的亚星锚链东方电缆大金重工新强联长盛轴承22年国内新增风电吊装4983GW海风约占10根据中国可再生能源学会风能专业委员会CWEA公布的2022年中国风电吊装统计数据2022年全国新增风电吊装容量4983万千瓦其中海风新增吊装容量516万千瓦该协会预测2023年国内风电新增装机规模7000-8000万千瓦其中陆风6000-7000万千瓦海风800-1000万千瓦2024年新增装机规模7500-8500万千瓦其中陆风6000-7000万千瓦海风1200-1500万千瓦2025年中国风电新增装机规模将超9000万千瓦其中陆风超过7000万千瓦海风超过2000万千瓦国内整机厂商新增吊装前五强出炉2022年国内风力发电机组的制造商中新增吊装容量排名前五的是金风科技远景能源明阳智能运达股份三一重能其新增装机容量分别为1136万千瓦782万千瓦621万千瓦610万千瓦452万千瓦请务必阅读正文之后的免责条款部分6of28每日报告回放上周陆上风机预中标均价大幅下跌基于中国招标投标公共服务平台网站公开发布的信息据不完全统计上周新增招标140GW其中陆风140GW海风0GW上周预中标475GW其中陆风350GW海风0GW陆风预中标均价陆风预中标均价1222元kW环比-4239上周中标095GW其中陆风035GW海风06GW陆风中标均价1863元kW环比406海风中标均价3611元kW环比-4322月以来陆风中标均价1788元kW环比067风险提示原材料与零部件价格波动产品或工程质量出现重大问题风机产品无法按期交付行业日报周报双周报月报环保重申科学仪器国产化徐强分析师010-83939805投资机会2023-03-01xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数邵潇分析师分别上涨067142080065创业板指上证综指深证成指0755-23976520分别波动-0331340612上周环保个股涨幅前五名分别为shaoxiaogtjascom凯龙高科1626瑞晨环保1447安车检测1145岳阳林S0880517070004纸1053赛恩斯10313跌幅前五名分别为艾可蓝-889惠城环保青达环保海南瑞泽盛剑环境于歆研究助理-781-645-532-493021-38038345yuxin024466gtjascomCEA周成交100万吨环比增长37上周全国碳市场碳排放配额CEAS0880121050072成交100万吨较前一周增长37周成交均价55元吨较前一周下降4地方交易所碳配额上周成交量384万吨较前一周上涨13周成交均价为5517元吨较前一周增长11上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所7758元吨最低为福建省碳配额2843元吨上周全国CCER成交量95万吨与前一周基本持平碳中和信息速递中国科学院空天信息创新研究院遥感卫星应用国家工程研究中心在燃煤电厂二氧化碳CO2排放的遥感反演估算研究方面取得进展扩充了重要点源碳排放实时监测的技术手段估计的具体排放值可用于优化排放清单监测识别偷排漏排问题为大气化学模型提供更准确的输入数据周度投资观点中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习要求加强打好科技仪器国产化攻坚战1为保障我国国际科技竞争力应提升前沿基础研究能力攻克源头关键技术问题2科技仪器设备及配套软件加强国产化自主研发仪器设备配套基础学科研究3加强基础研究财政投入高端科学仪器科技部与国家自然科学基金研发专项有望超预期我们认为加大基础研究将提升自主研发的科学仪器需求科技部与国家自然科学基金专项投入有望超预期4投资建议我国加强基础研究水平提升配套科学仪器自主可控水平鼓励国产科学仪器设备攻关核心技术攻关我们认为基础研究财政投入以及专项研发基金规模有望超预期加速实现我国自主科学仪器提升自主可控水平国产科学仪器龙头在初步突破光谱色谱质谱等高端仪器技术的基础上将通过加强研发能力的方式提升国产替代水平推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙受益标的为莱伯泰科聚光科技禾信仪器天瑞仪器皖仪科请务必阅读正文之后的免责条款部分7of28每日报告回放技钢研纳克风险提示技术迭代的风险基础研究财政投入不及预期行业专题研究社会服务业企业招工复产人服赛道雨刘越男分析师021-38677706过天晴2023-02-28liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议人力资源服务将受益于经济预期回暖驱动的企业订单增加于清泰分析师以及专业化人力资源服务的付费意愿提升下渗透率上行趋势其中招聘赛021-38022689道兼具模式空间大市值推荐标的BOSS直聘同道猎聘灵活用工yuqingtaigtjascom景气度重回增长国资龙头外延扩张预期足灵活用工新业务边际变化大S0880519100001而目前龙头科锐自身效率占优行业与岗位资源积累优势足推荐标的科锐国际北京外企景气度回暖遇见渗透率提升的成长期行业顺周期属性疫情期间短期波动对冲灵活用工渗透率提升的大趋势增速有所调整疫后将回到高增长通道复苏顺序国企承接稳增长项目用工需求将率先回暖中型民企机制灵活用工需求随业务回暖中小企业及外资信心和业务恢复仍需较长时间以消费服务和零售为主的服务业蓝领随疫情放开用工需求恢复更快高白领用工需求滞后截止2023年1月用工需求景气度仍在筑底春节后或有边际改善招聘平台重回成长构建壁垒招聘行业比拼真实性和匹配效率真快准是核心竞争力传统模式是布告栏的线上化逻辑卖广告和卖简历但长尾匹配效率低缺乏关注度参与度和互动少缺乏高频数据迭代反馈猎聘是猎头的线上平台化BOSS直聘生态在互动与留存有明显优势网络效应更强但网络效应只构成获取份额时的竞争优势而非壁垒招聘作为轻履约平台核心壁垒将是专有化难以复制的中小企业招聘信用评价体系而服务中小微企业的BOSS直聘更具优势未来发展空间来自白领基本盘的份额扩张以及增量蓝领招聘线上化的份额抢占从行业市占率和不同类型企业渗透率和付费能力两个维度做测算中性假设下到2025年收入规模均有望超过100亿元灵活用工边际变化大的享估值溢价灵活用工本质上比拼交付能力管理效率和风险定价能力行业高增长阶段交易收入景气度与增速边际变化大的标的有更高溢价不同企业资源能力禀赋差异大科锐国际高端猎头起家业务发展逻辑本质是行业认知能力的溢出深耕最优质的医疗高端制造与科技赛道内生需求增速即可满足高增长科技的持续投入支撑远期转型综合服务龙头支撑估值传统国资龙头新业务逻辑本质是客户资源能力溢出但缺乏交付能力新业务发展方向确定后外延增长预期高边际变化大且国资背景后续订单获取或更受益风险提示竞争加剧政策变化影响宏观经济波动现金流管理请务必阅读正文之后的免责条款部分8of28每日报告回放行业日报周报双周报月报基础化工磷矿石涨价竣钟浩分析师021-38038445工端化工品呈复苏迹象2023-02-28zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点1磷矿石开启跟涨行情安全整治加码资源重估具备强基李旋坤分析师本面2月中上旬四川磷矿石价格上调后上周一贵州磷矿石交易价格跟涨010-8393978030-40元上周五报价再次小幅调涨20元2竣工端化工品下游呈复苏迹lixuankun025757gtjascom象建议关注竣工端其中二甲基环硅氧烷DMC电石法PVC乙烯法PVCS0880522120002轻质纯碱重质纯碱纯MDI不含税价格分别为元吨周涨跌幅分别为钱伟伦研究助理17800642565752875307519000171239038455603615月涨跌幅分别为021-38038878595-1530384556036153基础化工行业推荐三条qianweilun027712gtjascom主线发展主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强预期将指引S0880123010032周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化安全主线看好新材料沈唯研究助理产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁垒综合优势带来强0755-23976795阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的新材料企业创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内shenwei024936gtjascom卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出S0880121080015不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产超预期将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节4价格方面涨幅前五为苯胺1388邻二甲苯964液氨782丙酮588氯仿5885价差方面液氨煤头价差726氧氯化锆价差667环氧丙烷价差381PVC电石法价差344浆粕价差328投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份中自科技奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业日报周报双周报月报军工日或将购买500枚战彭磊分析师010-83939806斧导弹欧盟决定自建宽带卫星网2023-02-28penglei018712gtjascomS0880518100003板块行情持续走低AG600M预计2025年小批交付10213-0217上杨天昊研究助理证综指下跌112创业板指数下跌376国防军工指数下跌173跑010-83939791输大盘060个百分点排名第17292中国自主研制的大型灭火水上救援yangtianhao027639gtjascom水陆两栖飞机鲲龙AG600M灭火型预计将于2024年取得中国民航适航请务必阅读正文之后的免责条款部分9of28每日报告回放S0880122120057证并于2025年小批交付用户使用3国防部中俄南举行第2次海上联合演习4日本要打造两艘超级宙斯盾舰可用于拦截高超音速武器日将购买最多500枚战斧导弹欧盟决定自建宽带卫星网1日本防卫省14日证实2023财年日本政府计划与美国签署战斧巡航导弹购买合同有匿名官员透露最多或购买500枚22月14日上午欧洲议会议员投票支持未来的IRIS2卫星网络这将为欧盟国家提供自己的宽带卫星网络用于军事政府和公众用途相关项目人员称IRIS2系统将替代埃隆马斯克的星链系统让欧盟拥有主权网络3我们认为俄乌冲突启示我们要打赢信息化战争先进战机导弹等装备是关键通信指挥体系是保障建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫通卫导等国防信息化领域的前沿热点大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板2依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2023年板块利润表与现金流量表或持续改善投资主线中航沈飞中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子中航高科抚顺特钢菲利华光威复材图南股份相关标的航天彩虹中航西飞航发动力中航机电中航电子中航电测江航装备中航重机中简科技西部超导航宇科技风险提示军品业务产业链扩产不及预期的风险民品业务业绩不达预期的风险行业事件快评保险理财险需求持续旺盛预计Q1NBV刘欣琦分析师021-38676647回正2023-02-28liuxinqigtjascomS0880515050001保本储蓄仍是当前居民的核心需求养老储蓄需求趋势上涨在资本市谢雨晟分析师场波动银行理财破净等外部环境影响下居民风险偏好仍然较低倾向于021-38674943更多储蓄的居民占比持续提升由21年末的518提升至22年末的Xieyushenggtjascom618持续推动保险储蓄类产品的旺盛需求此外人口老龄化背景下国S0880521120003家鼓励居民加大个人养老储蓄2月25日中国人民银行原行长周小川在第五届全球财富管理论坛上提出未来国家统筹养老金的水平是比较基本李嘉木研究助理的需要个人账户养老金加以支持配合才能使养老保障达到更满意的水021-38038619平保险得益于产品抵御长寿风险以及配套养老服务两大优势预计养老lijiamu026075gtjascom储蓄需求趋势上涨S08801220300712月部分险企启动二次开门红产品策略延续理财险且增加养老年金1月受制于疫情及春节假期扰动等因素导致队伍展业受阻部分险企在2月启动二次开门红延续1月的销售策略和费用支持产品继续聚焦客户需求旺盛的理财类险种并增加养老年金考虑到当前居民的保本储蓄需求依然旺盛保险公司并未在2月采用以往产品策略启动健康险销售而是继续聚焦增额终身寿万能年金万能的产品形态同时拓展产品形态满足居民的养老储请务必阅读正文之后的免责条款部分10of28每日报告回放蓄需求陆续推出养老年金如新华保险推出保证领取25年的养老年金福享人生提供年领月领两种领取方式满足客户灵活化的养老金支取需求中国平安将于3月上新养老年金等为客户提供差异化的养老产品供给储蓄险需求旺盛预计推动一季度NBV改善预计主动优化产品结构的公司NBV领先居民旺盛的保险储蓄需求匹配险企延长开门红激励政策预计推动一季度NBV同比大幅改善其中预计主动优化产品结构如推动高价值率长缴别产品等的公司将带来新业务价值率的改善推动NBV增速领先投资建议2月客户保险理财需求持续旺盛寿险负债端销售边际改善预计大部分上市险企23Q1将实现价值转正维持行业增持建议增持长航转型成效初显且受益于低基数带来NBV超预期的中国太保风险提示疫情反复寿险改革不及预期产品难以满足客需行业日报周报双周报月报石油市场关注国内需求复杨思远分析师021-38032022苏节奏2023-02-28yangsiyuan026856gtjascomS0880522080005观点边际变化孙羲昱分析师021-38677369原油本周仍是基本面与宏观情绪的拉扯1月CPI数据强于预期后市sunxiyugtjascom场对美联储下半年降息预期减弱本周好于预期的PMI及高于预期的PPIS0880517090003数据进一步强化了美联储可能持续维持高利率的预期市场开始防范3月加息50BP的可能性风险资产承压回落另一方面国内道路交通流量大幅好转美国表需好转裂解价差的企稳以及3月俄罗斯石油出口降低等供需因素支撑价格总体来看短期情绪仍偏弱势但是我们认为随着需求的复苏宏观情绪充分释放后价格将企稳回升70美元桶的布伦特原油价格我们认为有较强支撑2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢天然气本周欧洲受到挪威检修以及俄气下降影响管道进口下降去库速度因气温恢复至平均水平同样自之前的低速回升但库存仍处于较高水平北美自由港开始交付LNG库存也出现了下降短期HENRYHUB价格自周二的低点回升同时由于澳大利亚装置计划外停产亚洲LNG价格边际好转对市场的观点本周市场继续关注国内需求复苏的实际节奏我们维持国内需求复苏方向确定的观点但需注意节奏2023年我们认为应该布局以下主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长我们认为宝丰能源与卫星化学是需要重点关注的需求复苏方向标的同时国内出行需求持续好转原油需求边际改善为原油提供下方支撑能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向最后2023年中下游需求复苏推荐荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业请务必阅读正文之后的免责条款部分11of28每日报告回放风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期公司更新报告春风动力603129新车定价超预期本次评级增持上次评级增持精品之春即将绚丽绽放2023-03-01目标价19899元上次目标价19899元维持目标价19899元维持增持评级考虑外部因素扰动调整现价14060元2022-2024年EPS至472-067元654-083元935-068元维持总市值21066百万目标价19899元对应2023年30倍PE发布2款全新车型定价超预期有爆款潜力2月28日CFMOTO召开吴晓飞分析师春季发布会发布大排量街车800NK和小排量复古车XO狒狒赛车手两款车外观都延续了春风一贯的高颜值和精品水准定价诚意十足超出预期0755-23976003其中800NK标准版46980元灵犀版49980元XO狒狒赛车手外观焕然一wuxiaofeigtjascom新充分考虑小个子的女性骑手标准版9680元ABS版10680元S0880517080003管正月分析师聚焦全球化两轮和四轮齐驱动两轮享受内外双增长国内中大排市场处021-38032026在高速增长阶段以春风为代表的的自主摩企用优质供给持续拉动需求带guanzhengyuegtjascom来渗透率和排量段的双提升海外市场随着450SR海外认证完成以及其S0880521030003他中大排产品的陆续推出公司有望挑战外资品牌争取更多全球份额四轮方面北美系列持续热销海外工厂投产后提供利润弹性欧洲市场UZ需求稳定四轮板块业务基石稳固2023年中大排新车大年开启量价质齐升2023年公司新品从原来2-3款提升至6款以上产品投放加速迎来新品大年2022-2023年汇率运费芯片供应等外部因素逐步改善继续释放利润弹性实现量价质齐升风险提示新车销量不及预期原材料价格上涨公司更新报告极米科技688696盈利有所改善期本次评级增持上次评级增持待新品布局2023-03-01目标价25100元上次目标价25100元目标价251元增持评级公司2022年业绩符合预期考虑到Q4现价20607元利润率略超预期我们略上调2022-2024年盈利预测预计2022-2024年EPS总市值14425百万为7378861073元原值为6878371080元同比76-1增速为72021参考同行业可比公司给予公司23年28xPE维持目标价为251元维持增持评级蔡雯娟分析师业绩简述年公司营收亿元同比归母净利润亿元021-3803165420224222457516同比669扣非归母净利润447亿元同比429其中22Q4营收1340caiwenjuan024354gtjascom亿元同比-387归母净利润186亿元同比164S0880521050002陈筱分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分12of28每日报告回放021-38675863收入符合预期盈利有所改善内销层面公司在双十一期间公告GMV同chenxiaogtjascom比持平考虑到聘请KOL带货后的退货率更高预计22Q4内销营收同比有所下滑海外层面伴随年公司在欧洲进行持续的渠道拓展预计此S08805150400032022部分表现相对较优日本阿拉丁部分预计22H1营收超1亿元22Q4公司净李汉颖研究助理利率为139环比同比分别71pct改善较为明显预计在外部环境相010-83939833对承压的情况下公司投放相对谨慎lihanying026725gtjascomS0880122070046新品持续推进拓宽产品矩阵公司于近期推出4K新品H6产品性价比进一步提升预计后续公司还将陆续推出各价位段的新品进一步丰富公司的产品矩阵触达更广泛的消费者群体风险提示消费需求恢复存在不确定性市场竞争加剧公司更新报告高测股份688556充分发挥技术闭环本次评级增持上次评级增持优势业绩符合预期2023-03-01目标价11260元上次目标价11260元业绩符合预期公司公告2022年实现营收3571亿12792归母净现价7390元利789亿35666单四季度实现营收138亿同比13241环比6143总市值16844百万归母净利36亿同比48934环比8854考虑到公司22年四季度受疫情影响小幅下调22年EPS至346-001元维持23-24年EPS为440578元维持目标价1126元增持徐乔威分析师切割设备受客户高度认可在手订单持续加速切割设备下游需求旺盛021-386767791公司龙头效应显著2022年新签订单超20亿元交期排到23年5月2xuqiaowei023970gtjascom金刚线完成单机十二线全年出货超3000万公里预计到23年底达到S08805210200039000万公里产能年化出货量约6000万公里曾大鹏研究助理0755-23976738硅片代工产能持续扩张规模效益初现2022年满产产能已达21GW预计zengdapenggtjascom全年出货量超12GW目前公司总规划切片产能52GW预计2023年三季度S0880121120056达产38GW全年出货达28GW公司发挥切割设备切割耗材切割工艺联合研发能力叠加切片环节技术闭环优势切片余片率高于同行为客户降本增效代工模式长期受市场认可充分发挥切割技术硬实力碳化硅切片机有望开启第三曲线公司半导体蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材产品竞争力持续领先订单稳步增长同时在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售对比砂浆切割可提升4倍以上产能降低生产成本出片率提升52022年以来公司碳化硅金刚线切片机已累计签单18台风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期公司更新报告上声电子688533业绩快报符合预期本次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分13of28每日报告回放上次评级增持收入持续高增长2023-03-01目标价8085元上次目标价8085元现价5494元维持增持评级维持目标价8085元根据业绩快报调整公司22-24年为元持平元持平元维持目标价总市值8790百万EPS054-011472108085元对应2023年55倍PE全年收入业绩符合预期根据业绩快报公司预计2022年实现营业总收吴晓飞分析师入177亿元同增358归母净利润086亿元同增415扣非归母净0755-23976003利润064亿元同增278收入业绩基本符合预期wuxiaofeigtjascomS0880517080003Q4收入继续强劲表现单季度收入再上台阶创新高公司Q4收入57亿元管正月分析师同增474环增183归母净利03亿元同增667环增228扣非归母净利01亿元同减203环减5514Q22受疫情影响行业面021-38032026临挑战下公司收入端同环比仍实现快速增长主要是汽车声学升级带来的guanzhengyuegtjascom新客户和新订单的持续释放业绩端Q4政府补贴增厚业绩但Q4人员奖S0880521030003金增加客户稀土补贴递延影响扣非归母净利同比有所下滑业绩基本符合预期汽车声学升级趋势确立产能扩张加速彰显经营信心2H22开始公司收入端加速增长汽车声学升级趋势确立公司订单加速兑现芯片和原材料价格持续回落叠加规模效应公司盈利能力有望不断改善公司拟发行不超过52亿可转债扩充产能拟新增1200万套低频扬声器600万套中频扬声器90万套低音炮和180万套车载功放AVAS产能扩张加速彰显经营信心风险提示原材料价格上涨新产品销售不及预期公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值本次评级增持上次评级增持重估一带一路提升业绩弹性2023-03-01目标价1290元上次目标价1080元维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098现价923元新一轮国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE总市值149210百万新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62韩其成分析师亿元2023-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于加权平均不低于拟非公开发行不超过021-386761628859ROE77798223亿股优先股募资不超300亿元3拟分拆所属子公司公规院一公院二hanqicheng8gtjascom公院通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市S0880516030004郭浩然研究助理一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15010-83939793年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰guohaoran025968gtjascom会上涨412中国交建2023PE69倍过去10年最高平均14倍2015年S0880122020030最高20倍当前PB06倍3过去最高海外订单占比312022年海外订单占比过去最高海外业务毛利率为141462022H1972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15请务必阅读正文之后的免责条款部分14of28每日报告回放万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元风险提示宏观经济政策风险海外疫情反复等公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来本次评级增持目标价1253元有成长2023-03-01现价907元总市值10884百万首次覆盖给予增持评级目标价1253元预计公司20222024年EPS分别为210253256元增速为82211公司2022年业绩逐季提升其中22Q4预计实现93亿元归母净利实现单季盈利新高参考薛阳分析师可比公司估值给予1253元目标价首次覆盖增持评级010-83939812xueyang023985gtjascom与市场不同的观点公司是焦煤板块为数不多的PB1的标的市场主要认为公司年至今煤炭产销量波动下降面临资源枯竭问题我们认为公S08805210700032015司2023年煤矿产销量有望实现增长1产量方面2022Q4因疫情原因单邓铖琦研究助理季实现煤炭产量156万吨同比下降50万吨伴随国内疫情防控进入新局010-83939825面预计2023年公司煤炭生产将不会受疫情影响2销量方面除产量提dengchengqi024452gtjascom升带来的销量增长部分以外测算公司2022年末仍有60万吨煤炭库存预S0880121050056计2023年公司将主动去库实现销量增长华东省属焦煤企业煤矿可开采年限长1公司隶属于皖北煤电集团坐拥煤炭产能1095万吨均为焦煤矿井煤炭销售以长协为主2021年精煤销量占比达352煤炭业务贡献公司的主要营收和毛利22H1分别93913公司除恒源煤矿外采储比均在30年以上而恒源煤矿预计于2023年底完成改建工程服务年限提升至51年煤矿资产注入空间大股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨且公司具有对其煤矿资产不可撤销的收购权伴随安徽省国企改革推进叠加公司自身货币资金充裕债务压力较小资产注入值得期待风险提示1煤价超预期下跌2产量超预期下降公司更新报告科大讯飞002230基于边际定价与相本次评级增持上次评级增持对估值讯飞股价均被低估2023-03-01目标价8602元上次目标价8602元维持增持2023年核心业务将强势反转维持预测2022-2024年营收现价4834元200542756836791亿归母净利58822172869亿EPS025095123元请务必阅读正文之后的免责条款部分15of28每日报告回放总市值112330百万维持目标价8602元对应2023年91倍PE73倍PS维持增持基于核心业务边际定价与PE估值是目前对讯飞估值的两种主流方式公司的业务庞杂且各业务的内涵存在较大差异分部估值最为合理但受制于李沐华分析师现实情况目前主要采用两种方式一基于核心业务的边际定价当教育010-83939797消费者业务发生较大的边际变化时股价会反映这一变化二部分投资者limuhuagtjascom会采用PE方法对讯飞进行估值S0880519080009齐佳宏分析师基于边际定价2023年讯飞核心业务将强势反转1教育2022年延迟的010-83939837订单将于2023年加速落地双减带动教育信息化门槛提高市场集中度上qijiahonggtjascom升同时校内课后服务平台有望产生更多的运营制收入C端业务个性化学习手册和学习机都将快速增长消费者随着出国行放开翻译机等S08805190800072单品需求将快速回暖AIGC的兴起为开放平台带来更多的调用需求3智慧城市数据要素和数字经济有望带动该业务获得重估PE估值锚作用较弱基于PS估值讯飞股价被明显低估讯飞PE倍数变化很大且AI公司大多亏损PE实用性并不强PS是现阶段较实用的方法合理性在于一讯飞AI落地主要基于大型项目的特点由AI的技术发展阶段决定并非讯飞个例二从G-B-C视角看讯飞业务模式远未达稳态远期利润率会上升基于PS估值讯飞股价被明显低估风险提示政府财政压力过大AI技术发展不及预期公司首次覆盖渝农商行601077农商龙头基础扎实本次评级增持目标价511元零售转型潜力可期2023-03-01现价362元总市值41112百万投资建议渝农商行2022-2024年净利润增速预测为65013481501EPS090102117元BVPS94710221103现价对应2022-2024年038035033倍PB首次覆盖给予增持评级目标价511张宇分析师元对应2023年050倍PB021-38038184zhangyu023800gtjascom扎根重庆在本地市场具有极强的竞争力渝农商行是国内规模最大的农商行网点布局优于同业下沉的资源禀赋给其带来了良好的渠道基础存贷S0880520120007款市占率领先重庆市有良好的人口产业基础为渝农商行转型带来了优郭昶皓分析师越的发展环境021-38031652guochanghaogtjascom揽储能力出众明确以大零售为核心竞争力的战略定位渝农商行以零售业S0880520080005务为立行之本负债端优势突出存款量价均优网点队伍和政策三大优势助力渝农商行零售业务转型加上BBC金融生态圈的持续建设渝农商行有望逐步提升零售业务贡献度并以此带动资产收益率提升改善盈利水平兼具高股息率和高安全边际特征投资性价比突出渝农商行股息率处A股上市银行前列也明显高于各类债券收益率在高股息率的银行中渝农商行资产质量表现可圈可点具有较高的安全边际在市场波动利率下行期渝农商行的配置价值突出请务必阅读正文之后的免责条款部分16of28每日报告回放风险提示零售转型进度不及预期市域经济波动影响资产质量公司更新报告禾川科技68832022Q4利润率承压本次评级增持上次评级增持23年新产品放量下盈利有望改善2023-03-01目标价5640元上次目标价6614元投资建议公司公告2022年营收952亿2667归母净利9417万现价4499元-144022Q4单季营收250亿2079环比659归母净利434万总市值6794百万-7982环比-8694低于市场预期下调2022-24年EPS至062-016120-020163-039元考虑23年公司新品放量盈利改善按2023年47倍PE估值不变下调目标价至5640元-974元增持评级徐乔威分析师疫情及拓展锂电客户致利润率承压新产品快速渗透助力盈利改善年公021-3867677922司归母净利率989-475pct其中22Q4单季归母净利率173-865pctxuqiaowei023970gtjascom环比-1241pct源于1为拓展锂电行业客户有降价212月生产受疫情S0880521020003放开影响较大考虑伺服新产品X4X5等已在22Q4开始出货毛利率较曾大鹏研究助理上一代产品提升5pct以上预计23H1末渗透率达到80-90同时伴随中大0755-23976738型PLC占比提升我们预测23年毛利率有望持续改善zengdapenggtjascomS0880121120056自研一体化工控芯片及磁光编码器深度制造保障产品竞争力公司自研主控芯片预计带来以上的毛利率提升自制磁光编码器精度达到5pct2025位比肩海外品牌同时公司具备从原材料到成品的深度制造能力22年公司约70的产品使用自己的数控机床加工成本优势显著定制化服务助力公司迅速切入大客户接单维持旺盛态势公司持续聚焦大终端优质客户锂电供宁德比亚迪先导等光伏供捷佳伟创迈为股份奥特维等机器人供拓斯达新时达埃夫特等定制化服务下大客户份额不断提升我们预计公司23Q1订单同比和环比均为正增长风险提示宏观经济剧烈波动新产品开发不及预期市场竞争加剧公司更新报告联瑞新材688300高端产品放量盈本次评级增持上次评级增持利质量改善显著2023-03-01目标价7320元上次目标价9630元维持增持评级由于公司高端产品快速放量我们上调2022-2024现价5878元年EPS分别为150209242元原EPS分别为140176220元增速分总市值7328百万别为83916上调目标价为732元由于公司产品布局先进封装壁垒高渗透率快速提升给予2023年35倍PE钟浩分析师22Q4超预期创单季度新高公司2022年实现收入662亿同比596实现归母净利亿同比扣非后归母净利亿同比增长021-38038445188889169866其中22Q4实现收入174亿元环比2701实现归母净利057亿环比zhonghao027638gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分17of28每日报告回放S08805221200084615扣非后归母净利为051亿环比增长5938主要系市场改善及公司高端产品放量所致李旋坤分析师010-83939780消费电子行业景气改善公司先进封装产品渗透率提升2022Q4中国生产lixuankun025757gtjascom集成电路7892亿块环比105生产笔记本电脑118亿台环比134S0880522120002公司卡位先进封装粉体材料先进封装Chiplet推动性能提升成本降低以及大芯片质量稳定球形硅微粉是先进封装中关键的耗材公司持续提升粉体技术在多领域逐步实现国产替代产品结构升级叠加天然气下行盈利质量显著改善根据百川盈孚22Q4国内LNG市场价格为6493元吨环比-343公司高端产品稳步增长渗透显著提升公司22Q4净利率为3275环比584个pcts风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨公司研究海外易鑫集团2858发力二手车及新能本次评级增持上次评级增持源车推动业绩高增2023-02-28目标价000元现价000元维持公司增持评级维持目标价182港元对应2023年067xPB总市值0百万2022年公司盈利能力大幅提升实现营业收入5202亿元人民币元下同同比增长49经调整净利润688亿同比增长152符合预期维持公司目标价182港元对应2023年067xPB维持公司增持评级刘欣琦分析师021-38676647公司发力二手车及新能源车信贷业务推动业绩高增2022年公司交易平台业务收入亿元同比增长是业绩增长的主要驱动力对收入增liuxinqigtjascom398473长的贡献度是99其中贷款促成服务收入增长62对收入增长的贡献度S0880515050001是70贷款促成服务收入的增长主要是由于收入更高的二手车融资交易数孙坤研究助理量占汽车融资交易总数提升2022年交易量556万笔同比增加5其中021-38038260二手车占比52同比提升7pct二手车交易量达29万辆同比增长23sunkun024098gtjascom二手车信贷市场客户更为下沉风控能力要求更高竞争对手较少因此业S0880121030022务前端定价更高资金成本接近的情况下二手车利润更高利润更高的二手车业务的高速增长成为推动公司业绩高增的主要原因此外新能源车的快速发展成为公司新的增长极随着新能源车渗透率持续提升公司新能源车融资交易量同比增长153至35万辆公司在低线城市布局广产品创新能力强未来在新能源车信贷市场大有可为目前公司拥有4000地面服务人员服务于全国36万家门店在低线城市布局尤为广泛随着新能源车对低线城市和农村市场的消费者吸引力越来越大公司优势愈发明显此外新能源车不同于传统燃油车出现了BaaS电池即服务等降低购车门槛的新商业模式公司创新能力强通过多种商业模式探索该领域商机包括电池租赁电池置换等基于低线城市广泛布局和较强的创新能力公司在新能源车市场大有可为催化剂新能源汽车金融市场快速增长风险提示公司二手车金融业务不及预期逾期率抬升请务必阅读正文之后的免责条款部分18of28每日报告回放公司更新报告华测检测300012业绩符合预期医本次评级增持上次评级增持学汽车半导体高增2023-02-28目标价3181元上次目标价3181元维持增持评级公司发布2022年业绩快报公司2022年实现营收5131现价2239元亿元同比1852实现归母净利902亿元同比2093单四季度总市值37670百万实现营收1516亿元同比1496归母净利239亿元同比2412我们维持2022-2024年EPS分别为054068086元维持目标价3181元维持增持评级徐乔威分析师生命科学工业测试板块稳步增长贸易保障消费品医学板块保持高增021-386767791生命科学板块食品检测业务增速较为平稳环境检测业务有望随第三xuqiaowei023970gtjascom次土壤普查加速落地而放量2工业测试板块工程建材检测业务受地产S0880521020003业影响增速放缓计量校准与碳核查业务保持高增3贸易保障板块传张越分析师统贸易保障检测稳定增长蔚思博并表后营收有望大幅提升4消费品测0755-23976385试板块易马并表带来业绩增长汽车检测业务有望随产能释放保持高增zhangyue025639gtjascom5医药及医学服务板块CRO业务持续发力有望补足核酸检测业务下滑业绩S0880522090004加速外延布局收购蔚思博拓展半导体检测业务公司以163亿元收购蔚思博100的股权预计蔚思博2022年营收约12-15亿元公司将进一步强化在半导体检测领域布局打造业绩新增长极精细化管理效果显著人均创收持续增长公司通过全面推广精益管理推行自动化项目提倡外包内化运营效率持续增强预计2022年人均创收超45万元较2021年的39万元增长明显风险提示半导体检测拓展不及预期产能释放不及预期公司研究海外信义玻璃0868浮法底部盈利领跑本次评级增持上次评级增持行业加工片贡献稳定基本盘2023-02-28目标价000元现价元000维持增持评级信义玻璃发布2022年报实现营收266亿港元总市值0百万同比-1328归母净利5127亿港元同比-5563符合预期预计2023-25年公司归母净利657480亿港元同比27138对应23年10xPE调整目标价至1980港元鲍雁辛分析师0755-23976830浮法盈利继续领跑行业23-24年仍能维持增量能力公司浮法玻璃收入166亿港元同比毛利率以来玻璃行业旺季不旺尽管冷修baoyanxingtjascom-242722H2规模大幅提升但仍难以弥补需求缺口行业平均库存水平下半年维持在S08805130700056000万重箱以上高位根据卓创资讯22H2玻璃行业均价1727元吨环比杨冬庭分析师上半年继续下滑400元吨玻璃价格延续向下承压态势在行业普白全面陷0755-23976166入亏损的大背景下信义仍维持了大幅优于行业的毛利率水平浮法产能布请务必阅读正文之后的免责条款部分19of28每日报告回放yangdongtinggtjascom局上看22H1海南有三条产线冷修复产海南四线点火共四条线有望在23S0880522080004年贡献全年量同时23-24公司仍储备营口收购线以及印尼一期2条线预计23-24年浮法玻璃产能增量仍能维持增长目前价格仍在大部分企业成本线下运行下半年有望见到盈利环比修复根据卓创数据目前普白价格仍在行业平均成本线下需求启动越晚冷修的概率越高成本端当前纯碱及燃料价格处于历史高位向下全年维度看成本压力有望边际缓解公司成本控制能力领跑行业且面临油类燃料大幅涨价小企业低成本红利缩小公司低单耗优势凸显汽玻及建筑玻璃加工片贡献稳中有升的盈利盘1汽车玻璃全年公司汽车玻璃收入61亿港元同比114毛利率503同比3pct汽车玻璃主要供应后市场一方面增速受新车市场影响较小另一方面随着汽车玻璃供应品类协同性提升毛利率呈现逐年稳步提升态势2建筑玻璃建筑玻璃30亿港币同比-06毛利率392同比-70pct在建筑终端需求大幅下滑资金回收困难的情况下建筑玻璃毛利率环比上半年基本持平展现了原片加工一体化优秀的抗风险能力风险提示房屋竣工不及预期原燃料涨价幅度超预期公司更新报告华熙生物688363业绩符合预期品本次评级增持上次评级增持牌建设持续优化2023-02-28目标价17875元上次目标价17875元投资建议产品体系及中台建设加强下看好公司化妆品业务品牌化进现价12680元程但考虑到行业流量红利放缓调整2022-2024年预测EPS至202-008总市值61002百万258-017328-028元考虑公司产品策略内部管理持续进阶维持目标价17875元维持增持评级訾猛分析师业绩符合预期全年功效护肤高增盈利优化公司22年营收归母扣非净利亿元同比对应营收归母021-386764426369786292430Q4扣非净利2039293262亿元同比52921Q4营收增速放缓主zimenggtjascom因疫情影响及12月化妆品行业整体承压收入端预计全年原料药械S0880513120002功能护肤板块同比10持平40盈利端扣非利润增速优于收入增速闫清徽分析师因功能护肤板块盈利优化我们估算功能护肤业务销售费用率全年优化幅度021-38031651约2pctyanqinghuigtjascomS0880522120004功能护肤多渠道多品牌发力增长稳定性提升根据魔镜数据我们估算润百颜夸迪米蓓尔肌活天猫抖音渠道GMV同比2350115谈嘉程研究助理102目前品牌矩阵丰富度及体量为同业领先源于公司品牌背书研发赋021-38038429能以及较为放权的机制渠道方面公司抓住抖音红利通过公司直播间tanjiachenggtjascom品牌主理人直播号等新玩法实现快速增长S0880121070111加强产品体系及中台建设品牌化阶段开启米蓓尔近期发布3A紫精华新品重新梳理产品矩阵四大品牌均围绕定位加强产品体系化建设此外考核体系有望进一步精细化看好费用率优化请务必阅读正文之后的免责条款部分20of28