行业更新：通信设备及服务《政策规划超预期，数字中国构筑现代化引擎》2023-02-28
　　投资建议：中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，政策规划超预期，关注规划下的两大领域：数字基建和数字资源。一、数字基建层面网络、算力层面有望深度受益。关注主设备、光纤光缆、光模块、配套设备、IDC等产业，数字基建方向推荐中兴通讯、光迅科技、光库科技、仕佳光子、天孚通信、长飞光纤、亨通光电、中天科技等。二、数据资源层面，年初以来各级政策对数据要素的推进加速已见端倪，当前更加细化的技术落地正在展开。其中对于数据采集、确权是首要工作，运营商将在此占据极为重要的主导位置。数据资源方向推荐中国移动、中国电信、中国联通。
　　政策规划超预期，数字中国将成重要顶层设计。本次规划将中国数字化上升至很高的决策层级。规划认定数字化为国家的核心竞争力，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。加快数字中国建设，对全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响。本次政策立意较高，通信行业历来建设节奏、投资进度具备较大的政策参考性，文件对整体规划框架分成了两大部分，一个是数字基础设施，一个是数据资源体系，
　　数字基础设施覆盖各网络层级，重点关注光通信领域的技术创新。规划中重点提及要构筑自立自强的数字技术创新体系，要求健全关键核心技术攻关的新型举国体制。在光通信领域，虽然在设备、模块等领域国内厂商份额已经高，但在较为前沿的通信技术领域如骨干城域网传输、数据中心大带宽互联、核心高速光芯片等领域当前仍需重点突破，相关技术创新有望在较高的政策设计层级影响下持续的催化落地。数据中心领域，AI、HPC（高性能计算）应用的出现，带动800G高速率光模块上量；光纤宽带领域，FTTR（光纤到房间）、50GPON有望持续推进；城域骨干领域，相干、波分技术有望成为大带宽长距离传输的重要方案；核心光芯片领域，高速激光器芯片有望突破到50G/100G，拉近与海外厂商的差距；高速调制器领域，薄膜铌酸锂方案有望构筑一条全国产的产业链：衬底、芯片到器件，有较为广阔的应用前景。
　　催化剂：具体政策陆续出台；技术创新持续推进；
　　风险提示：后续政策不及预期，行业资本开支减缓。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-2709002023-02-2815002A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化-2月第3期2023-02-272行业更新通信设备及服务政策规划超预期数字中国构筑现代化引擎2023-02-282每行业事件快评保险理财险需求持续旺盛预计Q1NBV回正2023-02-283日行业日报周报双周报月报必需消费产能持续去化有望迎来大级别周期2023-02-284报行业日报周报双周报月报基础化工磷矿石涨价竣工端化工品呈复苏迹象2023-02-284告行业专题研究社会服务业企业招工复产人服赛道雨过天晴2023-02-285回行业事件快评计算机数字中国规划发布国家安全主线再强化2023-02-276行业专题研究传播文化业AIGC助力特效内容生产传统PGC降本增效可期2023-02-277放行业更新计算机教育信息化建设力度不改订单端已有积极反馈2023-02-278行业更新化妆品海外集团分化组织效率为王2023-02-278公司研究海外易鑫集团2858发力二手车及新能源车推动业绩高增2023-02-289公司更新报告华海清科68812022年业绩高增拓产品线保障高增长2023-02-2810公司更新报告同花顺300033业绩增长短期承压B端业务值得期待2023-02-2810公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批商业化能力持续验证2023-02-2811公司更新报告威胜信息688100业绩符合预期稳居数字电网市场头部2023-02-2812公司更新报告南微医学688029疫情影响传统耗材2023有望迎业绩反转2023-02-2812公司更新报告华测检测300012业绩符合预期医学汽车半导体高增2023-02-2813公司更新报告建设机械60098422年租赁行业筑底公司有望提升市占率2023-02-2814证公司更新报告新宝股份002705外销客户持续去库存内销表现相对稳定2023-02-2814券公司更新报告科德数控688305扣非归母大幅增长23年成长有望加速2023-02-2715研公司更新报告聚灿光电30070822年业绩触底新一期定增顺利推进2023-02-2716究公司研究海外海底捞6862管理架构梳理完毕业绩反转之年2023-02-2716报公司更新报告丸美股份603983电商提速恋火势起边际改善显著2023-02-2717英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302282023-02-2818告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-2709002023-02-281500A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化-2月第方奕分析师021-380316583期2023-02-27fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化-2月第3期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038行业更新通信设备及服务政策规划超预期数字中国王彦龙分析师010-83939775构筑现代化引擎2023-02-28wangyanlonggtjascomS0880519100003投资建议中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划政黎明聪研究助理策规划超预期关注规划下的两大领域数字基建和数字资源一数字基0755-23976500建层面网络算力层面有望深度受益关注主设备光纤光缆光模块配limingconggtjascom套设备IDC等产业数字基建方向推荐中兴通讯光迅科技光库科技S0880121080014仕佳光子天孚通信长飞光纤亨通光电中天科技等二数据资源层面年初以来各级政策对数据要素的推进加速已见端倪当前更加细化的技术落地正在展开其中对于数据采集确权是首要工作运营商将在此占据极为重要的主导位置数据资源方向推荐中国移动中国电信中国联通政策规划超预期数字中国将成重要顶层设计本次规划将中国数字化上升至很高的决策层级规划认定数字化为国家的核心竞争力建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞争新优势的有力支撑加快数字中国建设对全面建设社会主义现代化国家全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响本次政策立意较高通信行业历来建设节奏投资进度具备较大的政策参考性文件对整体规划框架分成了两大部分一个是数字基础设施一个是数据资源体系数字基础设施覆盖各网络层级重点关注光通信领域的技术创新规划中重请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19每日报告回放点提及要构筑自立自强的数字技术创新体系要求健全关键核心技术攻关的新型举国体制在光通信领域虽然在设备模块等领域国内厂商份额已经高但在较为前沿的通信技术领域如骨干城域网传输数据中心大带宽互联核心高速光芯片等领域当前仍需重点突破相关技术创新有望在较高的政策设计层级影响下持续的催化落地数据中心领域AIHPC高性能计算应用的出现带动800G高速率光模块上量光纤宽带领域FTTR光纤到房间50GPON有望持续推进城域骨干领域相干波分技术有望成为大带宽长距离传输的重要方案核心光芯片领域高速激光器芯片有望突破到50G100G拉近与海外厂商的差距高速调制器领域薄膜铌酸锂方案有望构筑一条全国产的产业链衬底芯片到器件有较为广阔的应用前景催化剂具体政策陆续出台技术创新持续推进风险提示后续政策不及预期行业资本开支减缓行业事件快评保险理财险需求持续旺盛预计Q1NBV刘欣琦分析师021-38676647回正2023-02-28liuxinqigtjascomS0880515050001保本储蓄仍是当前居民的核心需求养老储蓄需求趋势上涨在资本市谢雨晟分析师场波动银行理财破净等外部环境影响下居民风险偏好仍然较低倾向于021-38674943更多储蓄的居民占比持续提升由21年末的518提升至22年末的Xieyushenggtjascom618持续推动保险储蓄类产品的旺盛需求此外人口老龄化背景下国家S0880521120003鼓励居民加大个人养老储蓄2月25日中国人民银行原行长周小川在第五届全球财富管理论坛上提出未来国家统筹养老金的水平是比较基本的李嘉木研究助理需要个人账户养老金加以支持配合才能使养老保障达到更满意的水平保021-38038619险得益于产品抵御长寿风险以及配套养老服务两大优势预计养老储蓄需求lijiamu026075gtjascom趋势上涨S08801220300712月部分险企启动二次开门红产品策略延续理财险且增加养老年金1月受制于疫情及春节假期扰动等因素导致队伍展业受阻部分险企在2月启动二次开门红延续1月的销售策略和费用支持产品继续聚焦客户需求旺盛的理财类险种并增加养老年金考虑到当前居民的保本储蓄需求依然旺盛保险公司并未在2月采用以往产品策略启动健康险销售而是继续聚焦增额终身寿万能年金万能的产品形态同时拓展产品形态满足居民的养老储蓄需求陆续推出养老年金如新华保险推出保证领取25年的养老年金福享人生提供年领月领两种领取方式满足客户灵活化的养老金支取需求中国平安将于3月上新养老年金等为客户提供差异化的养老产品供给储蓄险需求旺盛预计推动一季度NBV改善预计主动优化产品结构的公司NBV领先居民旺盛的保险储蓄需求匹配险企延长开门红激励政策预计推动一季度NBV同比大幅改善其中预计主动优化产品结构如推动高价值率长缴别产品等的公司将带来新业务价值率的改善推动NBV增速领先投资建议2月客户保险理财需求持续旺盛寿险负债端销售边际改善预计大部分上市险企23Q1将实现价值转正维持行业增持建议增持长航转型成效初显且受益于低基数带来NBV超预期的中国太保请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19每日报告回放风险提示疫情反复寿险改革不及预期产品难以满足客需行业日报周报双周报月报必需消费产能持续去化钟凯锋分析师021-38674876有望迎来大级别周期2023-02-28zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪产能持续去化二季度有望从小级别周期向大级别周期转变李晓渊分析师021-38674936上周猪价有所上涨体重持续下降根据涌益咨询数据上周生猪价格为1549lixiaoyuangtjascom元kg上上周1459元kg出栏均重继续下降上周生猪出栏均重在12023S0880518070003公斤上上周12145公斤沈嘉妍分析师021-38038261产能去化继续二季度有望从小级别周期向大级别周期转变1猪价虽然有所上涨但目前出栏均重依然较高宰后均重公斤低值为公斤其shenjiayangtjascom9186次二次育肥二次疫情风险下供需压力依然较大2产能行业去产能窗口S0880521020004再度打开涌益咨询1月能繁母猪环比-04畜牧协会1月环比02其中后备母猪存栏环比-613结论二季度有望从小级别周期向大级别周期转变去产能为催化低估值为根本逻辑有望迎来大级别周期白鸡关注中长期供给向下白鸡周期有望反转关注中长期受供给下滑影响我们认为白羽肉鸡周期有望反转从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾长期亏损引致供给下移带动白羽肉鸡价反转海外禽流感引发长期供给收缩鸡价有望延续高景气从需求端看下游需求刚性支撑明显种植种植季即将来临关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点目前玉米种植季即将来临关注政策催化及转基因玉米价格等重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报基础化工磷矿石涨价竣钟浩分析师021-38038445工端化工品呈复苏迹象2023-02-28zhonghao027638gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19每日报告回放S0880522120008周观点1磷矿石开启跟涨行情安全整治加码资源重估具备强基本面月中上旬四川磷矿石价格上调后上周一贵州磷矿石交易价格跟涨李旋坤分析师230-40元上周五报价再次小幅调涨20元2竣工端化工品下游呈复苏迹象建010-83939780议关注竣工端其中二甲基环硅氧烷DMC电石法PVC乙烯法PVC轻质纯lixuankun025757gtjascom碱重质纯碱纯MDI不含税价格分别为17800642565752875307519000元S0880522120002吨周涨跌幅分别为171239038455603615月涨跌钱伟伦研究助理幅分别为595-1530384556036153基础化工行业推021-38038878荐三条主线发展主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强预期qianweilun027712gtjascom将指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化安全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁垒综合优势S0880123010032带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的新材料企业沈唯研究助理创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧0755-23976795产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术shenwei024936gtjascom层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能S0880121080015源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产超预期将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节4价格方面涨幅前五为苯胺1388邻二甲苯964液氨782丙酮588氯仿5885价差方面液氨煤头价差726氧氯化锆价差667环氧丙烷价差381PVC电石法价差344浆粕价差328投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份中自科技奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业专题研究社会服务业企业招工复产人服赛道雨刘越男分析师021-38677706过天晴2023-02-28liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议人力资源服务将受益于经济预期回暖驱动的企业订单增加于清泰分析师以及专业化人力资源服务的付费意愿提升下渗透率上行趋势其中招聘赛021-38022689道兼具模式空间大市值推荐标的BOSS直聘同道猎聘灵活用工yuqingtaigtjascom景气度重回增长国资龙头外延扩张预期足灵活用工新业务边际变化大S0880519100001而目前龙头科锐自身效率占优行业与岗位资源积累优势足推荐标的科锐国际北京外企景气度回暖遇见渗透率提升的成长期行业顺周期属性疫情期间短期波动对冲灵活用工渗透率提升的大趋势增速有所调整疫后将回到高增长通道复苏顺序国企承接稳增长项目用工需求将率先回暖中型民企机制灵活用工需求随业务回暖中小企业及外资信心和业务恢复仍需较长时间以消费服务和零售为主的服务业蓝领随疫情放开用工需求恢复更快高白领用工需求滞后截止2023年1月用工需求景气度仍在筑底春节后或有边请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19每日报告回放际改善招聘平台重回成长构建壁垒招聘行业比拼真实性和匹配效率真快准是核心竞争力传统模式是布告栏的线上化逻辑卖广告和卖简历但长尾匹配效率低缺乏关注度参与度和互动少缺乏高频数据迭代反馈猎聘是猎头的线上平台化BOSS直聘生态在互动与留存有明显优势网络效应更强但网络效应只构成获取份额时的竞争优势而非壁垒招聘作为轻履约平台核心壁垒将是专有化难以复制的中小企业招聘信用评价体系而服务中小微企业的BOSS直聘更具优势未来发展空间来自白领基本盘的份额扩张以及增量蓝领招聘线上化的份额抢占从行业市占率和不同类型企业渗透率和付费能力两个维度做测算中性假设下到2025年收入规模均有望超过100亿元灵活用工边际变化大的享估值溢价灵活用工本质上比拼交付能力管理效率和风险定价能力行业高增长阶段交易收入景气度与增速边际变化大的标的有更高溢价不同企业资源能力禀赋差异大科锐国际高端猎头起家业务发展逻辑本质是行业认知能力的溢出深耕最优质的医疗高端制造与科技赛道内生需求增速即可满足高增长科技的持续投入支撑远期转型综合服务龙头支撑估值传统国资龙头新业务逻辑本质是客户资源能力溢出但缺乏交付能力新业务发展方向确定后外延增长预期高边际变化大且国资背景后续订单获取或更受益风险提示竞争加剧政策变化影响宏观经济波动现金流管理行业事件快评计算机数字中国规划发布国家安全主李沐华分析师010-83939797线再强化2023-02-27limuhuagtjascomS0880519080009投资建议建议关注信创基础软件及数据安全龙头推荐标的安博通朱丽江研究助理山石网科太极股份金山办公受益标的中国软件010-83939785zhulijianggtjascom数字中国顶层规划印发理清建设布局脉络近日中共中央国务院印发S0880121010035数字中国整体布局规划对未来数字中国建设的核心发展方向进行了详尽的梳理对计算机行业投资有很强的指引规划指出要夯实数字中国建设基础打通数字基础设施大动脉畅通数据资源大循环要全面赋能经济社会发展做强做优做大数字经济发展高效协同的数字政务打造自信繁荣的数字文化构建普惠便捷的数字社会建设绿色智慧的数字生态文明相关要求对算力基础设施数据要素市场化工业软件以及政务能源金融医疗教育应急水务等行业的信息化提出了更高要求有利于加强相关建设规划重点指出要强化数字中国关键能力剑指国家安全主线规划提出要强化数字中国关键能力一是要构筑自立自强的数字技术创新体系二是筑牢可信可控的数字安全屏障这与我们此前提出的两会临近国家安全信创数据安全将成为绝对主线观点高度吻合我们认为信创和数据安全作为保障国家安全的核心环节未来将迎来持续的政策催化和基本面的强反转实现戴维斯双击请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19每日报告回放规划强化了数字中国的组织机制保障有利于推动相关板块超预期发展规划强调要加强整体谋划统筹推进把各项任务落到实处从领导组织考核机制资金保障人才支撑和发展环境上对数字中国的重大工程实现全方面的支持未来信创数据安全数据要素东数西算等重要工程的落地有望超预期风险提示信创竞争加剧政企客户IT预算下滑美国制裁加深表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测均为国泰君安自主测算行业专题研究传播文化业AIGC助力特效内容生产陈筱分析师021-38675863传统PGC降本增效可期2023-02-27chenxiaogtjascomS0880515040003视觉特效重要性凸显但人力成本仍是一大痛点随着视觉特效在PGC李芓漪研究助理电影电视剧游戏内容生产中的重要性不断提升相关人力成本亦不021-38038428断攀升以阿凡达等头部影片为例其制作成本中视觉特效团队人力成liziyigtjascom本或占到13S0880121080005AIGC在电影领域初步应用未来有望助力优质内容扩充在人物表情皮肤纹理等细节生成上AI技术已可实现高精度模拟但由于视觉特效工序复杂目前多个环节仍需真人演员摄影师特效师等参与具备劳动密集型资金密集型两大特点随着AIGC加速迭代视觉特效部分人工环节有望被AIGC取代以实现降本增效除电影以外AIGC有望拓展更多视频内容的可能性中长视频方面AIGC助力低预算作品Netflix首支AIGC动画短片犬与少年已可实现精良效果短视频方面AIGC若应用于剪辑工具用户构思创意的效率有望得以提升短视频内容体量及丰富度有望进一步扩充内容制作方有望受益于AIGC的降本增效作用院线及平台方有望受益于内容体量及丰富度的扩充推荐标的博纳影业芒果超媒快手-W哔哩哔哩-W受益标的光线传媒华策影视中国电影万达电影爱奇艺等风险提示AI技术发展不及预期商业化拓展低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19每日报告回放行业更新计算机教育信息化建设力度不改订单端已李沐华分析师010-83939797有积极反馈2023-02-27limuhuagtjascomS0880519080009贴息贷款政策持续落地教育信息化或将再次迎来建设高峰2022年9李雪薇分析师月份以来关于教育信息化的利好政策密集出台2022年9月7日国务院021-38031656常务会议提出对高校职业院校和实训基地等10大领域设备购置和更新改造lixueweigtjascom新增贷款中央财政贴息25个百分点2022年9月28日央行设立设备更S0880520120006新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款以175的利率提供2000亿元的再贷款随着相关专项贷款加速落地预计教育信息化产业需求将集中释放各层各级学校投资贷款需求旺盛释放市场增量信号或超千亿2022年第四季度迎来全国各地各层学校项目投资贷款需求旺季累计20余省超1600个项目已通过国家发改委批复根据中国采招网公开招标信息我们采用分层抽样法对三类采购主体进行测算预计带动教育行业市场增量空间超过2000亿元面对资金助推订单端已有较多积极反馈通过对2022年第四季度教育行业订单情况进行的不完全统计Q4落地订单个数达到753个总额达1760亿元订单环比同比情况均有大幅提高呈现种类多数量多金额高等特点据统计部分公司也在第四季度迎来需求爆发同比环比增幅强劲随着高教职教采购项目和金额显著增加预计将推动教育信息化行业景气度快速提升投资建议政策加持高等院校加大投资教育信息化迎来高景气时代在新一轮建设浪潮中具有综合服务能力和全面产品布局的教育信息化龙头公司将受益明显推荐标的科大讯飞受益标的捷安高科运达科技佳发教育风险提示行业竞争加剧信息化建设进度不及预期行业更新化妆品海外集团分化组织效率为王訾猛分析师021-386764422023-02-27zimenggtjascomS0880513120002投资建议2022年海外美妆集团中国区业绩表现不佳反应了在变化较快闫清徽分析师的中国市场组织效率为核心竞争要素基于本土品牌更快的市场反应速度021-38031651以及品牌化进程开启持续看好国货龙头份额提升建议增持1重点布局yanqinghuigtjascom品牌势能向上组织管理能力优异的珀莱雅2受益功效护肤红利具备弹S0880522120004性的贝泰妮华熙生物巨子生物鲁商发展3估值较低存在边际改善预期的丸美股份上海家化青松股份水羊股份拉芳家化嘉亨家化杨柳分析师4请务必阅读正文之后的免责条款部分8of19每日报告回放021-38038323受益新国标同时化妆品原料拓展加速的嘉必优yangliugtjascomS0880521120001海外美妆集团发布财报欧莱雅业绩亮眼资生堂盈利能力提升雅诗兰黛承压受益多品牌多地区战略2022欧莱雅收入净利润同比1924受通胀影响毛利率同比略有下降但费用率优化带动盈利能力进一步提升22H2雅诗兰黛营收净利同比-14-50主因免税渠道及中国市场零售表现不佳美国零售商去库存费用收缩但因收入下滑及商誉减值盈利能力承压2022资生堂营收同比57有所恢复但核心两大市场日本中国营收低于此前指引控费加强下核心营业利润同比21海外美妆集团中国业绩表现分化背后反应组织效率及品牌矩阵完善度差异就海外集团22全年及22Q4中国区营收表现看仅欧莱雅集团中国区营收全年实现正增长雅诗兰黛资生堂爱茉莉太平洋均下滑其中雅诗兰黛双十一期间营收同比10资生堂Q4线上零售同比下滑验证海外集团表现不佳并非单纯的渠道结构问题本质反应本土反应速度较慢下产品端缺乏新增长动能而欧莱雅集团在大众高端高奢价格带全面布局以及渠道管控较好下韧性较为明显功效护肤持续高增香水需求爆发洗护升级蓄势待发2022年全球功效护肤市场同比9持续领跑三大集团均通过收购加强布局同时2022年香水延续爆发增长中国市场在年轻群体带动下香水渗透率显著提升升级趋势由面到发高端洗护表现优异欧莱雅集团专业美发事业部2022年中国区营收同比32雅诗兰黛引入Aveda加强布局风险提示美妆消费恢复不及预期新品及渠道拓展不及预期市场竞争加剧公司研究海外易鑫集团2858发力二手车及新能本次评级增持上次评级增持源车推动业绩高增2023-02-28目标价000元现价元000维持公司增持评级维持目标价182港元对应2023年067xPB总市值0百万2022年公司盈利能力大幅提升实现营业收入5202亿元人民币元下同同比增长49经调整净利润688亿同比增长152符合预期维持公司目标价182港元对应2023年067xPB维持公司增持评级刘欣琦分析师021-38676647公司发力二手车及新能源车信贷业务推动业绩高增2022年公司交易平台业务收入亿元同比增长是业绩增长的主要驱动力对收入增liuxinqigtjascom398473长的贡献度是99其中贷款促成服务收入增长62对收入增长的贡献度S0880515050001是70贷款促成服务收入的增长主要是由于收入更高的二手车融资交易数孙坤研究助理量占汽车融资交易总数提升2022年交易量556万笔同比增加5其中021-38038260二手车占比52同比提升7pct二手车交易量达29万辆同比增长23sunkun024098gtjascom二手车信贷市场客户更为下沉风控能力要求更高竞争对手较少因此业S0880121030022务前端定价更高资金成本接近的情况下二手车利润更高利润更高的二手车业务的高速增长成为推动公司业绩高增的主要原因此外新能源车的快速发展成为公司新的增长极随着新能源车渗透率持续提升公司新能源车融资交易量同比增长153至35万辆请务必阅读正文之后的免责条款部分9of19每日报告回放公司在低线城市布局广产品创新能力强未来在新能源车信贷市场大有可为目前公司拥有4000地面服务人员服务于全国36万家门店在低线城市布局尤为广泛随着新能源车对低线城市和农村市场的消费者吸引力越来越大公司优势愈发明显此外新能源车不同于传统燃油车出现了BaaS电池即服务等降低购车门槛的新商业模式公司创新能力强通过多种商业模式探索该领域商机包括电池租赁电池置换等基于低线城市广泛布局和较强的创新能力公司在新能源车市场大有可为催化剂新能源汽车金融市场快速增长风险提示公司二手车金融业务不及预期逾期率抬升公司更新报告华海清科68812022年业绩高增拓本次评级增持上次评级增持产品线保障高增长2023-02-28目标价30915元上次目标价42501元考虑到公司22年新签订单大幅增长以及加大对费用管控力度小幅上调现价23626元盈利预测预计22-24年EPS为483687984元原值435686984元总市值25201百万幅度11010同比1604243参考行业给予公司23年45xPE下调目标价至30915元维持增持评级评级徐乔威分析师业绩简述根据业绩快报公司2022年营收1682亿元109归母净利润亿元扣非归母净利润亿元其中营收021-38676779515160374228Q4549亿元110归母净利润173亿元245xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003国产替代背景下22年公司业绩实现高增22年国内主要晶圆厂半导体设李启文研究助理备需求增加以及国产替代需求强烈公司前期积累的研发优势显现新签订021-38038435单同比大幅增长面对疫情影响公司保障了生产交付的有序进行全年营liqiwen027858gtjascom收大幅增长收入高增的同时公司强化费用控制实现归母净利润增速高S0880123020064于营收增速持续加大研发投入新签订单保持高增长22Q1-Q3公司研发费用142亿元1023占营收之比为126高强度的研发支撑公司各产品线均取得突破性进展为抓住国产替代契机打下良好基础22H1公司新签订单金额2019亿元yoy133为未来收入高增提供保障风险提示下游资本开支不及预期美国出口管制加剧疫情影响生产研发交付进度新工艺进度不及预期等公司更新报告同花顺300033业绩增长短期承压B本次评级增持上次评级增持端业务值得期待2023-02-28目标价16000元上次目标价12000元请务必阅读正文之后的免责条款部分10of19每日报告回放现价11884元维持增持评级上调目标价至160元对应23年42xPE同花顺总市值63888百万2022年实现收入归母净利356169亿元同比14-115盈利符合我们的预期前预测值169亿元我们上调公司盈利预测预计2023-2025年营收413480568亿元归母净利润203242298亿元每股收益377451554元考虑到公司B端业务的成长性我们上调目标价至160元对应23年刘欣琦分析师42xPE维持增持评级021-38676647liuxinqigtjascom公司收入放缓主要原因是22年资本市场剧烈波动和疫情扰动虽然机构客户S0880515050001对公司广告业务需求增加驱动广告业务收入高增但在22年剧烈市场波动李艺轩分析师下公司C端金融信息服务和基金代销收入同比下滑拖累业绩在疫情扰动下依赖线下展业的端软件销售业务也同比负增长另外公司为提021-38032033B-37升金融信息服务产品的竞争力持续加大研发投入22年同比288造成liyixuan023724gtjascom短期盈利进一步承压S0880522120003展望未来预计公司B端iFind业务有望成为业绩增长的主要驱动力我们认为在居民更多配置金融资产以及资管财管机构提升投研需求的驱动下中国B端金融市场空间有望在2025年增长至300亿元规模在快速增长的B端市场中同花顺凭借在管理层经验研发人才数据要素积累上的三大优势构建起来的强大研发实力公司iFind有望实现收入和份额双双快速增长助力公司业绩高增催化剂金融机构对金融信息服务的需求加快提升风险提示资本市场剧烈波动公司信息和数据产品出现安全问题公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批本次评级增持上次评级增持商业化能力持续验证2023-02-28目标价000元现价元000维持增持评级公司发布业绩快报22Q4收入为380亿美元全总市值0百万年收入为1416亿美元其中22Q4产品收入339亿美元全年产品收入1254亿美元分别同比增长723979整体符合预期下调22年收入预测为1416-030亿美元维持23-24年收入预测为22682674亿美元根丁丹分析师据DCF绝对估值维持目标价为1645港元维持增持评级0755-23976735dingdangtjascom产品收入增加主要受益于自主研发品种的放量泽布替尼22Q4实现收入176亿美元同比增长101其中美国收入125亿美元同比增长124中国S0880514030001收入041亿美元同比增长33在美国的销售额持续增长主要得益于张祝源分析师MCLWMMZL的渗透率提升公司22年10月份宣布泽布替尼对比伊布021-38674623替尼用于治疗RRCLLSLL患者的ALPINE3期临床试验实现mPFS指标优Zhangzhuyuangtjascom效23年1月美国FDA批准RR和一线CLLSLL成人患者治疗此为S0880519090001BTK靶点药物血液瘤市场最重要的适应症替雷利珠单抗22年中国销售额为423亿美元同比增长6623年中国新增非鳞状NSCLCESCC等4个适应症进入医保近期获批一线PD-L1高表达GGEJ腺癌海外预计23年会有审评进展美国FDA会做出二线ESCC审评决议欧洲EMA做出一线二线NSCLC二线ESCC审评决议同时合作伙伴诺华计划23年向美国FDA递交一线胃癌一线ESCC的BLA请务必阅读正文之后的免责条款部分11of19每日报告回放中早期研发或迎收获23年欧司珀利单抗TIGIT将公布二线ESCC一线HCC一线NSCLC等2期数据并完成1线NSCLC3期AdvanTIG-302入组BGB-16673BTKCDACBGB-A445OX40抗体将公布1期初步数据23H2启动BGB-11417BCL2联合泽布替尼用于一线CLL的全球注册性临床试验2022年研发费用1641亿美元同比增长12公司22年年底现金45亿美元较为充裕催化剂药物放量超预期在研新产品疗效突出风险提示研发失败战略合作不及预期地缘政治风险公司更新报告威胜信息688100业绩符合预期稳本次评级增持上次评级增持居数字电网市场头部2023-02-28目标价3885元上次目标价3271元新增2025年盈利预测上调目标价维持增持评级维持公司2023-2024现价2940元年归母净利润预测为556749亿元新增2025年预测为998亿元对应EPS总市值14700百万分别为111150200元考虑到双模和网关产品的升级放量以及海外业务发展迅速对比同行业估值给予2023年35倍PE上调目标价至3885元维持增持评级不变王彦龙分析师年报业绩符合预期收入利润持续双增长公司连续三年实现了收入利润双010-83939775增长盈利能力也持续提升实现毛利率3712同比提升219个百分点wangyanlonggtjascom实现归母净利润率1997同比提升127个百分点S0880519100003谭佩雯分析师各业务板块稳健增长海外业务持续高增长网络层营收1245亿元占比0755-239760326246同比1012感知层营收628亿元占比3148同比850tanpeiwengtjascom应用层营收121亿元占比606同比1041国内业务收入1693亿S0880521040001元同比610国际业务收入301亿元同比3484稳居数字电网市场头部向非电市场前瞻布局同时紧握全球数字能源发展机遇2022年公司成为唯一一家在国家电网南方电网蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业中标金额排名第一同时公司积极推进城市企业和园区的供电水务水利燃气热力用电充电等现代城市公共基础设施进行数字化升级公司积极参与国家一带一路沿线经济发展和能源互联网建设把握拉美中东非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇风险提示客户集中度高电网新产品推进不及预期公司更新报告南微医学688029疫情影响传统耗材本次评级增持上次评级增持目标价10530元请务必阅读正文之后的免责条款部分12of19每日报告回放上次目标价11904元2023有望迎业绩反转2023-02-28现价8180元总市值15366百万维持增持评级考虑疫情对公司业绩的影响下调2022-2024年EPS至元原考虑板块估值水平下降下调目标价至1752343151782483321053元对应2023年PE45X维持增持评级丁丹分析师0755-23976735业绩符合预期公司发布业绩快报2022年实现收入198亿元172dingdangtjascom归母净利润329亿元119扣非归母净利润297亿元7602022Q4S0880514030001实现收入468亿元-1614归母净利润102亿元334扣非归母张拓研究助理净利润080亿元1832022Q4利润增速高于收入增速预计与股权激0755-23976170励费用冲回有关业绩符合预期zhangtuo024925gtjascomS0880121080012传统耗材有望恢复可视化产品开启第二增长曲线传统耗材2022Q4疫情导致胃肠镜等可择期手术量下降公司常规耗材受影响幅度较大内镜手术刚性需求只会延后不会消失参考2020年疫情下公司收入增速仅14但2021年恢复至4682022年剔除可视化贡献后收入增速预计不及2020年因此2023年传统耗材业务具备一定弹性可视化2022年公司一次性胆道镜凭借性价比优势放量情况较好2023年一次性支气管镜等新产品有望接力且规模效应提升后将对毛利率产生正面拉动多产品线成长空间广阔2022年归母净利率逐季提升一方面得益于可视化产品规模效应带来整体毛利率提升一方面得益于公司在研发销售等方面的降本增效动作2023年改革效果有望持续公司在传统耗材肿瘤消融可视化三大板块布局深远长远发展空间广阔风险提示疫情反复风险产品商业化不及预期研发不及预期等公司更新报告华测检测300012业绩符合预期医本次评级增持上次评级增持学汽车半导体高增2023-02-28目标价3181元上次目标价3181元维持增持评级公司发布2022年业绩快报公司2022年实现营收5131现价2216元亿元同比1852实现归母净利902亿元同比2093单四季度实总市值37283百万现营收1516亿元同比1496归母净利239亿元同比2412我们维持2022-2024年EPS分别为054068086元维持目标价3181元维持增持评级徐乔威分析师生命科学工业测试板块稳步增长贸易保障消费品医学板块保持高增021-386767791生命科学板块食品检测业务增速较为平稳环境检测业务有望随第三次xuqiaowei023970gtjascom土壤普查加速落地而放量2工业测试板块工程建材检测业务受地产业影S0880521020003响增速放缓计量校准与碳核查业务保持高增3贸易保障板块传统贸易张越分析师保障检测稳定增长蔚思博并表后营收有望大幅提升4消费品测试板块0755-23976385易马并表带来业绩增长汽车检测业务有望随产能释放保持高增5医药及zhangyue025639gtjascom医学服务板块CRO业务持续发力有望补足核酸检测业务下滑业绩S0880522090004加速外延布局收购蔚思博拓展半导体检测业务公司以163亿元收购蔚思博100的股权预计蔚思博2022年营收约12-15亿元公司将进一步强化请务必阅读正文之后的免责条款部分13of19每日报告回放在半导体检测领域布局打造业绩新增长极精细化管理效果显著人均创收持续增长公司通过全面推广精益管理推行自动化项目提倡外包内化运营效率持续增强预计2022年人均创收超45万元较2021年的39万元增长明显风险提示半导体检测拓展不及预期产能释放不及预期公司更新报告建设机械60098422年租赁行业筑底本次评级增持上次评级增持公司有望提升市占率2023-02-28目标价872元上次目标价743元维持增持评级公司发布2022年业绩快报实现营收390亿-176现价706元归母-04亿-111322Q4实现营收103亿-165环比-58归母3979总市值8875百万万同比转正维持2022-24年EPS-003027055元参考可比公司23年均值278倍PE考虑地产政策三箭齐发租赁需求向好22年租赁行业筑底出清小企业公司作为租赁行业龙头份额有望提升给予公司23年32倍PE上调目标价至872129元增持徐乔威分析师021-38676779国内地产不景气拖累公司整体业绩表现公司单四季度归母同比转正但营xuqiaowei023970gtjascom收环比下降全年业绩同比-176主要是因为1受房地产行业波动影响S0880521020003租赁行业竞争加剧塔机租赁价格处于低位2受疫情影响工程建设新开曾大鹏研究助理工项目少在建项目出现停工设备使用率下降0755-23976738zengdapenggtjascom22年租赁行业筑底带动行业集中公司有望借势提升市占率23年2月初庞S0880121120056源租赁指数为710点-157环比22年末19庞源租赁指数处于历史低位持续筑底长期低价加速业内中小企业出清带动行业集中度提高子公司庞源租赁市占率约3-4国内CR5约5公司为行业绝对龙头有望受益行业集中度提高来提升市占率看好23年地产市场复苏装配式建筑有望带动业绩提高22年末地产政策三箭齐发叠加专项债扶持基建基建地产回暖预期增强23H2工程租赁需求有望复苏装配式建筑占比提升带动100吨米以上大型塔机需求增长改善公司产品结构21年公司相关设备租赁占比约33高于行业平均装配式建筑推进有利于进一步确立公司地位风险提示地产持续下行稳增长力度不及预期重点项目推进缓565156慢公司更新报告新宝股份002705外销客户持续去库本次评级增持上次评级增持存内销表现相对稳定2023-02-28目标价2510元上次目标价3240元受汇率波动及海外去库存影响公司Q4业绩低于预期考虑到海外去请务必阅读正文之后的免责条款部分14of19每日报告回放现价2039元库存周期的不确定性我们下调盈利预测预计公司22-24年EPS为总市值16857百万116140161元原值139162188元下调幅度-17-14-14同比212015参考同行业给予公司23年18xPE下调目标价至251元维持增持评级蔡雯娟分析师业绩简述根据业绩快报公司2022年营收13696亿元-8归母净利021-38031654润959亿元21扣非归母净利润998亿元462022Q4公司营caiwenjuan024354gtjascom收298亿元-29归母净利润115亿元-42S0880521050002樊夏俐研究助理外销客户去库存持续进行内销表现相对稳定2022年公司外销收入9733021-38676666亿元-16内销收入3963亿元212022Q4公司外销收入176亿元内销收入亿元内销表现相对稳定外销受海外fanxialigtjascom-4312219客户去库存等影响下滑幅度较大展望2023年我们预计外销收入有望随着S0880121060057去库存周期结束而逐步恢复叠加摩飞品牌收回后投放力度加大我们预计李汉颖研究助理收入端增速有望实现好转010-83939833lihanying026725gtjascom受汇率波动及海外去库存影响Q4业绩低于预期公司外销以美元结算汇S0880122070046率波动对业绩影响较大2022年汇兑损失同比-308亿元折算至Q4汇兑损失同比006亿负向影响业绩同时2022年远期外汇期权合约投资收益及公允价值变动收益同比约-14亿元折算至Q4该部分同比约02亿风险提示原材料价格及汇率波动对业绩影响较大行业竞争加剧公司更新报告科德数控688305扣非归母大幅增长本次评级增持上次评级增持23年成长有望加速2023-02-27目标价10074元上次目标价12201元考虑到公司仍会加大各项费用投入来拓展市场且制造业复苏力度不及现价8390元前期预期下调盈利预测预计22-24年EPS为065138180元原值总市值7818百万097148205元幅度-33-7-12同比-1711331参考行业给予公司23年73xPE下调目标价至10074元维持增持评级评级徐乔威分析师业绩简述根据业绩快报公司2022年营收315亿元2439归母净利润亿元扣非归母净利润亿元其中021-38676779060-17120394728Q4营收109亿元1724归母净利润027亿元344扣非归母净利xuqiaowei023970gtjascom润018亿元-11S0880521020003李启文研究助理22年保持稳健增长23年成长有望加速22年公司在深耕航空航天赛道021-38038435的基础上在海外能源刀具汽车高校等领域取得新进展公司全年liqiwen027858gtjascom营收实现稳健增长22年归母yoy-1712主要系22年政府补助较21年大S0880123020064幅下降导致得益于22年经营性收入的增长扣非归母yoy472823年通用制造复苏背景下机床行业趋势向上年月公司复工率持续提升231生产经营稳定23年公司重心将聚焦市场开拓继续加大对汽车新能源刀具等行业的倾斜力度用于消化前期扩充产能成长有望加速公司业绩低于预期22年末疫情影响导致Q4增长低于预期风险提示宏观环境波动风险市场竞争格局加剧国产替代进程不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分15of19每日报告回放原材料价格波动技术迭代风险等公司更新报告聚灿光电30070822年业绩触底新本次评级增持上次评级增持一期定增顺利推进2023-02-27目标价1280元上次目标价1400元维持增持评级考虑到疫情以及地缘政治对需求端的影响我们下现价1056元调公司2022-2024年的EPS预期至-009-037016-024026-028总市值5752百万元参考同类型上市公司估值情况同时考虑到未来miniLED对芯片需求量增加或将带来的行业景气度的回暖我们给予公司2023年80倍的PE目标下调目标价至128-12元王聪分析师年净亏损收入端仍保持较高稳定性公司近期发布年业绩预告021-3867682020222022归母净利润预计-4500至-6500万元2022年净亏损主要有三方面原因一wangconggtjascom是受到疫情反复国际局势的不稳定以及高通货膨胀的影响LED终端需求S0880517010002疲软芯片价格下降二是原材料运输以及能源价格的大幅上升导致公邓佳研究助理司毛利率显著下降三是下游需求承压公司存货增加2022共计提52417021-38677235万元的减值准备亦对公司净利润造成显著影响但从2022年前三季度的情dengjiagtjascom况公司收入端仍保持着42的正增长稳定性优于行业从长期看公司结构调整将会持续推进新兴领域需求上升亦将带动公司业绩逐步恢复S0880122100061定增获批加力MiniMicroLED打造长期竞争力公司新一期12亿元定增获批募集资金将主要用于MiniMicroLED的研发和制造计划总投资155亿元计划新增产能720万片年Mini和Micro成长空间较大公司新产能投放也将有力推动公司规模扩充催化剂高端芯片下游需求爆发风险提示疫情反复影响需求新增产能建设不达预期公司研究海外海底捞6862管理架构梳理完毕本次评级增持上次评级增持业绩反转之年2023-02-27目标价000元现价000元投资建议维持增持评级结合公司业绩预告考虑公司改革进展总市值0百万卓有成效维持公司2022-2024年归母净利润为131386534亿元对应EPS为023069096元股公司为我国火锅行业龙头维持目标价2393元人民币对应2689元港币刘越男分析师021-38677706公司治理明显突破为支撑业绩反弹最底层逻辑2020年开店速度过快叠加疫情导致前端门店和后端管理匹配失调随后公司放慢扩张节奏聚焦提效liuyuenangtjascom对后端管理体系相应改革恢复区域化管理体系缩短管理半径强化职能S0880516030003部门以适应更大的门店规模增加门店考核维度提升店长分红比重直接陈京分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分16of19每日报告回放0755-23976115助推调整期门店经营表现目前公司后端治理架构已重新和前端提效增质的chenjing024772gtjascom战略匹配将成为支撑业绩反弹最底层逻辑助推未来经营底部向上的弹性和节奏S0880522090002宋小寒研究助理市场对公司未来反弹程度和节奏预期并不充分公司上市后股价经历扩张-010-83939087承压-修复的周期2020年盈利预警后伴随着2021年翻台率下降至30和songxiaohan026736gtjascom亏损扩大股价持续下跌2022年以来随着改革推进和亏损收窄开始止跌S0880122070054但市场信心仍待修复背后核心是对公司治理效果和成长空间的不确定庄子童研究助理021-38032683疫情政策放开后多重催化公司或迎来更大业绩弹性餐饮行业需求刚性zhuangzitong026312gtjascom出行半径较小参照海外经验复苏迅速美国2021年Q1开始取消疫情防控政策2021年3月起餐饮收入恢复超过2019年水平我国春节以来餐饮消S0880122050050费回暖趋势明显外部环境好转有望助推公司营收端高频数据带给市场更多乐观预期叠加公司改革后新模型人员效率大幅提高业绩弹性更大据测算翻台率分别为31343740情形下公司单店经营利润率未扣除店长提成分别约17192022风险提示疫情反复市场竞争加剧同店下滑明显等公司更新报告丸美股份603983电商提速恋火势本次评级增持上次评级增持起边际改善显著2023-02-27目标价4800元上次目标价3300元投资建议公司电商转型效果渐显子品牌恋火爆发增长因22Q4疫现价3876元情影响下调2022年EPS预测至054-003元考虑公司电商23年12月超总市值15560百万预期表现上调2324年预测至080014104024元参考可比公司给23年60xPE上调目标价至4800元增持评级訾猛分析师主品牌丸美电商转型产品升级22Q4起线上增速转正公司自2020年起进行线上化转型逐步搭建起包含平台电商内容电商的自营电商团队同时021-38676442积极优化各渠道产品结构精选出小红笔眼霜小紫弹眼霜小金针精华zimenggtjascom蝴蝶眼膜四个大单品作为线上主推产品根据魔镜数据22年Q1-Q4丸美S0880513120002天猫官方旗舰店GMV分别同比-33-41-2021在22Q4行业整体偏杨柳分析师弱的背景下呈现逆势增长021-38038323yangliugtjascom子品牌恋火势起第二成长曲线清晰恋火于2021年成功打造爆款单品看不S0880521120001见粉底液当年销量超过60万支2021年品牌收入6617万元占比公司收入恋火收入万元占比提升至预计全年恋火闫清徽分析师372022H1985512122同比增长超300进入快速放量期同时维持超行业平均的盈利水平2023021-38031651年在疫后彩妆复苏叠加恋火多个底妆单品突破下品牌有望延续高增成yanqinghuigtjascom为公司第二增长曲线S0880522120004公司研发供应链渠道能力全面中长期稳定性强公司具备自有研发供应链能力同时合作暨南大学入局重组胶原蛋白潜力赛道后续研发力产品力渠道力有望保障公司长期稳健成长风险提示行业降速竞争加剧新品子品牌孵化慢于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分17of19每日报告回放英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230228汤蔚翔分析师021-386761722023-02-28tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsComputerSectorUpdateReportHaidilao6862HKOWTPHKD2689LatestReportsKedeNumericalControl688305OWTPRMB10074EverbrightEnvironment0257HKOWMarubi603983OWTPRMB4800SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分18of19每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分19of19