本报告导读：
　　公司2022Q4业绩创单季度新高，公司高端产品放量，渗透率逐步提升。上调盈利预测，维持增持评级，上调目标价为73.2元。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于公司高端产品快速放量，我们上调2022-2024年EPS分别为1.50/2.09/2.42元（原EPS分别为1.40/1.76/2.20元），增速分别为8%/39%/16%，上调目标价为73.2元（由于公司产品布局先进封装，壁垒高，渗透率快速提升，给予2023年35倍PE）。
　　22Q4超预期，创单季度新高。公司2022年实现收入6.62亿，同比+5.96%，实现归母净利1.88亿，同比+8.89%，扣非后归母净利1.69亿，同比增长8.66%，其中22Q4实现收入1.74亿元，环比+27.01%，实现归母净利0.57亿，环比+46.15%，扣非后归母净利为0.51亿，环比增长59.38%。主要系市场改善及公司高端产品放量所致。
　　消费电子行业景气改善，公司先进封装产品渗透率提升。2022Q4中国生产集成电路789.2亿块，环比+1.05%，生产笔记本电脑1.18亿台，环比+13.4%。公司卡位先进封装粉体材料，先进封装Chiplet推动性能提升、成本降低以及大芯片质量稳定。球形硅微粉是先进封装中关键的耗材，公司持续提升粉体技术，在多领域逐步实现国产替代。
　　产品结构升级叠加天然气下行，盈利质量显著改善。根据百川盈孚，22Q4国内LNG市场价格为6493元/吨，环比-3.43%。公司高端产品稳步增长，渗透显著提升，公司22Q4净利率为32.75%，环比+5.84个pcts。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest联瑞新材688300评级增持上次评级增持高端产品放量盈利质量改善显著目标价格7320上次预测6641公2022年业绩快报点评当前价格5878司钟浩分析师李旋坤分析师20230301021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元4628-10362证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元7328本报告导读总股本流通A股百万股125125告流通股股百万股公司2022Q4业绩创单季度新高公司高端产品放量渗透率逐步提升上调盈利预BH00流通股比例100测维持增持评级上调目标价为732元日均成交量百万股047投资要点日均成交值百万元2603TableSummary维持增持评级由于公司高端产品快速放量我们上调2022-2024TableBalance资产负债表摘要年EPS分别为150209242元原EPS分别为140176220元股东权益百万元1173增速分别为83916上调目标价为732元由于公司产品布局每股净资产941先进封装壁垒高渗透率快速提升给予2023年35倍PE市净率62净负债率-313422Q4超预期创单季度新高公司2022年实现收入662亿同比596实现归母净利188亿同比889扣非后归母净利169TableEpsEPS元2021A2022E亿同比增长866其中22Q4实现收入174亿元环比2701Q1029034Q2034040证实现归母净利057亿环比4615扣非后归母净利为051亿环Q3040031券比增长5938主要系市场改善及公司高端产品放量所致Q4035045全年139150消费电子行业景气改善公司先进封装产品渗透率提升中研2022Q4究国生产集成电路7892亿块环比105生产笔记本电脑118亿TablePicQuote52周内股价走势图报台环比134公司卡位先进封装粉体材料先进封装Chiplet推动性能提升成本降低以及大芯片质量稳定球形硅微粉是先进封装联瑞新材上证指数告1中关键的耗材公司持续提升粉体技术在多领域逐步实现国产替代-9产品结构升级叠加天然气下行盈利质量显著改善根据百川盈孚-1922Q4国内LNG市场价格为6493元吨环比-343公司高端产品-29稳步增长渗透显著提升公司22Q4净利率为3275环比584个-38-48pcts2022-022022-062022-102023-02风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入4046256618831019绝对升幅518-17-285563415相对指数512-12经营利润EBIT109185205288334-2970104116TableReport相关报告净利润归母111173187261302-485683916消费电子短承压重视先进封装长趋势每股净收益元08913915020924220221028每股股利元050050034036037上半年略超预期高端产品市场快速扩张20220827TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E天然气涨价影响盈利球形产品持续放量经营利润率26929630932632820220426净资产收益率115158146175173微粉填料需求旺盛2021年业绩大幅上涨投入资本回报率9714813916716620220331EVEBITDA39272368283520591747深耕粉体行业布局先进封装及导热材料市盈率6606423939202813242620220329股息率0909060606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage联瑞新材688300TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入4046256618831019原材料营业成本231359364471541税金及附加466810基础化工销售费用7891214管理费用3038415463EBIT109185205288334公允价值变动收益01000TableStock投资收益1512666联瑞新材688300财务费用0100-1营业利润124197216301349所得税1725294047少数股东损益00000净利润111173187261302评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产156351417407506上次评级增持其他流动资产35284848484长期投资00000目标价格7320固定资产合计204357450553631上次预测6641无形及其他资产6582104136163资产合计10931305149117452027当前价格5878流动负债90131133172198非流动负债3880808080股东权益9641094127714931749投入资本IC9641094127814941750TableWebsite公司网址现金流量表wwwnovoraycomNOPLAT94162177249290折旧与摊销1623475969流动资金增量-276-3-17-94-57资本支出-124-208-147-191-169公司简介自由现金流-290-266024133TableCompany经营现金流90153211220309公司是国内规模领先的硅微粉生产高投资现金流-313-126-141-185-163新技术企业专注于硅微粉产品的研融资现金流-68-43-3-45-46现金流净增加额-291-1567-1099发制造和销售是国内较早专业从事财务指标硅微粉研发制造企业在硅微粉及下游成长性应用行业有较大影响公司产品可广泛收入增长率28254659335154EBIT增长率287703105408161应用于电子电路用覆铜板芯片封装用净利润增长率48555981394159环氧塑封料以及电工绝缘材料胶粘利润率剂陶瓷涂料等领域终端应用于消毛利率428425450467469EBIT率269296309326328费电子汽车工业航空航天风力发净利润率274277283295296电国防军工等行业公司成功突破利收益率净资产收益率ROE115158146175173用火焰法高温制备电子级球形硅微粉总资产收益率ROA102132125149149的防粘壁防积炭防粘聚粒度调控投入资本回报率ROIC97148139167166等关键工艺技术产品的球形度球化运营能力存货周转天数860774774774774率磁性异物等关键指标达到了国际领应收账款周转天数1115997997997997先水平打破了日本等国家对电子级球总资产周转周转天数98667624822572157262形硅微粉产品的垄断实现了同类产品净利润现金含量0809110810TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入307333223217166的进口替代并实现了在长征系列天偿债能力1m宫系列神舟飞船等重点领域产品的应资产负债率118162143145137净负债率用3m133193167169159估值比率12mPE66064239392028132426PB524462574491419-24-17-10-34111825EVEBITDA39272368283520591747PS12508091108830719股息率0909060606周内价格范围TableRange524628-10362市值百万元7328股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债55182572781916-844452481814-18303521817-2817251318816-383161115815-48-10610128132022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万联瑞新材价格涨幅收入增长率净资产收益率联瑞新材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage联瑞新材688300本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融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