2022Q4单季营收再创新高：公司2022年Q4净收入14.5亿元人民币（下同），同比增长38.6%，季度营收创新高。毛利率为53.3%，较上年同期增长10.8个百分点。经营利润2470万元，上年同期为亏损2.483亿元，公司首次实现经营盈利。从业务分部来看，学习服务、智能硬件和在线营销的收入分别为8.06、4.07和2.41亿元，分别同比增长39.2%、28.1%和58.6%，营收占比分别为55%、28%和17%。
　　2022全年保持增长势头：2022年全年净收入为50.13亿元，同比增长24.8%，从业务分部来看，学习服务、智能硬件和在线营销的收入分别为30.84、12.56和6.72亿元，分别同比增长26.3%、28.2%和13.2%，营收占比分别为62%、25%和13%，学习服务和智能硬件的占比进一步提升。毛利为25.86亿元，同比增长30.0%，毛利率较上年提升2.1个百分点至51.6%。Non-GAAP归属上市公司股东净利润为-6.40亿元，较上年亏损缩窄。
　　费用率改善，利润率提升：2022年Q4公司的毛利率为53.3%，较上年同期增长10.8个百分点，学习服务、智能硬件和在线营销的毛利率分别为64.1%、46.2%和29.2%，较上年同期分别提升12.7、15.4和减少3.4个百分点。公司对成本的控制也取得成效，销售费用率、研发费用率比和管理费用率分别为35.5%、12.3%和3.8%，较上年同期分别减少4.6、3.9和0.6个百分点。
　　我们的观点：公司继续聚焦“高效学习”，利用科技的力量为学习带来便利，提升学习的效率。主营业务学习服务和智能硬件继续保持强势增长，在Q4首次实现了经营盈利，反映了公司目前处于更好的行业环境以及公司的竞争优势。随着公司继续推出更多学习课程以及创新的智能硬件，公司将继续保持在学习领域的领先地位。在财务方面，公司将继续优化成本管控，利润率仍有提升空间。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期

研究报告全文：海外研证券研究报告究社ind服ustryIdinvestSuggestionDAON有dy道CompanyinvestSugtitle无评级gestionCh智能硬件发力单季收入新高angecreateTime12023年02月28日市场ma数rk据etData投资要点公市场数据日期20230227summary2022Q4单季营收再创新高公司2022年Q4净收入145亿元人民币下同司收盘价美元784同比增长386季度营收创新高毛利率为533较上年同期增长108跟总股本亿股126个百分点经营利润2470万元上年同期为亏损2483亿元公司首次实现总市值亿美元988踪经营盈利从业务分部来看学习服务智能硬件和在线营销的收入分别为净资产亿元-1535报806407和241亿元分别同比增长392281和586营收占比分总资产亿元2276告别为5528和17每股净资产元-1167数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2022全年保持增长势头2022年全年净收入为5013亿元同比增长248从业务分部来看学习服务智能硬件和在线营销的收入分别为30841256相关rel报ate告dReport和672亿元分别同比增长263282和132营收占比分别为6225和13学习服务和智能硬件的占比进一步提升毛利为2586亿元同比增长300毛利率较上年提升21个百分点至516Non-GAAP归属上市公司股东净利润为-640亿元较上年亏损缩窄费用率改善利润率提升2022年Q4公司的毛利率为533较上年同期分析em师ailAuthor增长108个百分点学习服务智能硬件和在线营销的毛利率分别为641宋健462和292较上年同期分别提升127154和减少34个百分点公司songjianxyzqcomcn对成本的控制也取得成效销售费用率研发费用率比和管理费用率分别为SFCBMV912355123和38较上年同期分别减少4639和06个百分点SACS0190518010002我们的观点公司继续聚焦高效学习利用科技的力量为学习带来便利提升学习的效率主营业务学习服务和智能硬件继续保持强势增长在Q4首次实现了经营盈利反映了公司目前处于更好的行业环境以及公司的竞争assAuthor优势随着公司继续推出更多学习课程以及创新的智能硬件公司将继续保持在学习领域的领先地位在财务方面公司将继续优化成本管控利润率仍有提升空间风险提示民办教育政策变动新业务开展不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2019A2020A2021A2022A营业收入百万元1207252740165013同比增长6501093589248Non-GAAP归母净利润百万元-471-757-788-639同比增长NANANANA毛利率277438495516Non-GAAP归母净利率-390-300-196-127Non-GAAP每股ADS收益元-494-671-648-517来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理仅考虑持续业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文2022Q4单季营收再创新高公司2022年Q4净收入145亿元人民币下同同比增长386季度营收创新高毛利率为533较上年同期增长108个百分点经营利润2470万元上年同期为亏损2483亿元公司首次实现经营盈利从业务分部来看学习服务智能硬件和在线营销的收入分别为806407和241亿元分别同比增长392281和586营收占比分别为5528和17图1季度净营收图2公司的季度营收结构2022Q4资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2022全年保持增长势头2022年全年净收入为5013亿元同比增长248从业务分部来看学习服务智能硬件和在线营销的收入分别为30841256和672亿元分别同比增长263282和132营收占比分别为6225和13学习服务和智能硬件的占比进一步提升毛利为2586亿元同比增长300毛利率较上年提升21个百分点至516Non-GAAP归属上市公司股东净利润为-640亿元较上年亏损缩窄图3年度净营收图4年度营收结构资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级费用率改善利润率提升2022年Q4公司的毛利率为533较上年同期增长108个百分点学习服务智能硬件和在线营销的毛利率分别为641462和292较上年同期分别提升127154和减少34个百分点公司对成本的控制也取得成效销售费用率研发费用率比和管理费用率分别为355123和38较上年同期分别减少4639和06个百分点利润率仍有提升空间2022年全年来看毛利率比去年同期提升21个百分点至516三块业务学习服务智能硬件和在线营销的毛利率分别为620391和274分别较上年提升2222和减少07个百分点学习服务和智能硬件利润率仍有提升空间图5毛利率图6三费持续改善资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理智能硬件发力学习机大受欢迎公司有丰富的学习硬件产品从早期的词典笔到AI学习机还有智能护眼灯以及听力宝等公司不断借助最新的科技力量开发更多智能硬件在公司进入学习机领域后销售量月复合增速超过100尤其是新推出的AI学习机X10市场反应更强烈2022Q4公司智能硬件收入达到407亿元同比增长281单季度营收历史新高毛利率462也是近几个季度以来的最好水平我们的观点公司继续聚焦高效学习利用科技的力量为学习带来便利提升学习的效率主营业务学习服务和智能硬件继续保持强势增长在Q4首次实现了经营盈利反映了公司目前处于更好的行业环境以及公司的竞争优势随着公司继续推出更多学习课程以及创新的智能硬件公司将继续保持在学习领域的领先地位在财务方面公司将继续优化成本管控利润率仍有提升空间风险提示民办教育政策变动新业务开展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司溧源国际有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited南洋商业银行有限公司泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司中原证券股份有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司丹阳投资集团有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司泰兴市智光环保科技有限公司泰安市城市发展投资有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司珠海华发实业股份有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司河南铁路投资有限责任公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司建发物业发展集团有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资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