市場及策略回顧
　　美國1月份就業報告顯示，經濟增加了51.7萬個就業崗位，遠超預期，同時失業率降至3.4%，爲1969年以來的最低水平，突顯出美國勞動力市場的韌性。交易員們普遍押注美聯儲本輪加息周期的利率峰值區間將達到5%-5.25%。
　　三月觀點
　　美國1月CPI呈現核心非耐用商品、核心非居住服務兩大類別漲幅仍然較大的特徵，與勞動力市場再度趨緊、薪資增速仍高帶動薪資通脹螺旋持續更久的邏輯呼應。展望未來，風險在於持續的通脹需要比預期更長的時間才能恢復到美聯儲2%的目標。

研究报告全文：03每月投資見解MAR2023市場及策略回顧美國1月份就業報告顯示經濟增加了517萬個就業崗位遠超預期同時失業率降至34爲1969年以來的最低水平突顯出美國勞動力市場的韌性交易員們普遍押注美聯儲本輪加息周期的利率峰值區間將達到5-525資料來源FederalReserveCMEGroupBloomberg三月觀點美國1月CPI呈現核心非耐用商品核心非居住服務兩大類別漲幅仍然較大的特徵與勞動力市場再度趨緊薪資增速仍高帶動薪資通脹螺旋持續更久的邏輯呼應展望未來風險在於持續的通脹需要比預期更長的時間才能恢復到美聯儲2的目標中國方面兔年開局處於震蕩整理態勢A股總體呈現高開回落震蕩的格局從市場運行節奏看滬指處於中期反彈進程但短期處於消化整理階段中國兩會將於3月4日及5日召開投資者正在觀察今年經濟復甦的力度與速度並等待兩會期間的政策信號惠譽評級在修正後的預測中表示2023年中國經濟將增長5遠高於去年12月預測的41中國經濟復甦的高確定性以及當前中國資産顯著的估值優勢南向和外資都有望重新增配港股市場02恒指自1月27日以來曾累積下跌133已回吐元旦至春節前漲幅市場快速且大幅反彈後通常會引發獲利回吐導致市場回調和盤整短期內中美關係反覆預期可能影響市場情緒但整體幅度有限展望今年二季度企業盈利或將推動市場反彈具體將取决於政策紅利放建議關注兩大主線一是消費包括汽車消費電子食品飲料和社服二是地産後周期産業鏈包括家居和家電等歷年1月新增信貸結構對比億元40000202020212022202335000300002500020000150001000050000企业中长贷居民贷款企业短期贷款非银贷款-5000資料來源CEIC申萬宏源研究投資策略及配置多元資產配置策略在高通脹及大幅波動的環境下理財首重抗通脹及降波動的商品建議採多元資產配置以分散風險股債比可調整為55比45藉由布局高信評投資級債降低投資組合波動度此外一旦市場信心改善股票資産亦可增加收益與報酬的機會另外現階段定存美元仍是不錯的時機點拉長存續期鎖定高利率水平將是今年的核心策略之一在股票市場方面開始進行多元分散佈局主要區域來說相較於美國其他區域市場看起來更令人感興趣尤其是亞洲各國中國於去年12月初放寬疫情管控措施重新開放預計放寬疫情管控措施以及推出各項經濟刺激措施之下消費將帶動復甦建議採取多元配置網羅輪動契機包括具備抗景氣循環通脹轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業産業並透過長期定期定額策略參與科技産業創新商機03每月投資見解模擬投資組合回顧模擬資產配置-資產類別2月模擬投資組合成立至今累計回報6333同期恒生指數下跌約2925組合大幅跑贏9258組合年化波動率只有結構性產品1034遠低於恒生指數的2515較低的波動率反映模擬投資組合整體風險相對可控債券35模擬投資組合恒生指數18成立至今回報6333-2925年化回報1686-719年化標準差1034251530最大單日回撤376636最大回撤7702530股票成立至今回報差距基金9258每日變動平均值之年化回報計及股息資料來源彭博申萬宏源研究香港截至2023年2月27日模擬投資組合價值2020年1月至2023年2月900000085000008000000750000070000006500000港元600000055000005000000450000040000003042020317202031120222822022311202029220203132020315202030620203182020309202031120212822021313202130420213152021306202131720213182021309202131320223042022315202230620223172022318202230920223112023282202330112021311220193110202030112020311220203110202131122021311020223011202231122022資料來源彭博申萬宏源研究香港截至2023年2月27日內地開關加上環球疫情防控時代將近過去社會復常帶動旅遊業及消費力復甦加上消費板塊的估值水平也已經經歷調整今年的投資機會值得期待04每月投資見解三月資產配置展望資產類別資產增配中性减配美國股票中國香港成熟市場固定收益發展中及新興市場商品黄金美元英鎊現金歐元人民幣澳元資料來源彭博申萬宏源研究香港模擬投資組合月度再平衡Rebalance模擬資產配置-資產類別3月結構性產品債券股票基金資料來源彭博申萬宏源研究香港05披露分析員及其關連人士並沒有持有報告內所推介股份或產品的任何及相關權益免責聲明本文件只供私人翻閱純粹作為參考資料並不構成亦無意作為也不應被詮釋為專業意見或任何產品或服務之要約或建議本文件連帶相關的資料由申萬宏源研究香港有限公司撰寫申萬宏源研究香港有限公司為申萬宏源香港有限公司的附屬公司申萬宏源香港有限公司或其附屬公司統稱申萬宏源香港本文件不論是向專業投資者機構投資者或是個人投資者發佈所載內容信息和任何材料均按照現況作為基礎本文件的資料來自申萬宏源研究香港有限公司相信可靠的來源取得惟申萬宏源研究香港有限公司並不保證此等資料的準確性正確性及或完整性本文件部份的內容可能原由上海申萬宏源研究所撰寫並於國內發表申萬宏源研究香港有限公司對認為適用的內容進行審閱並翻譯然後採用本文件所述的證券商品外匯相關衍生工具及結構性產品或其他投資產品可能並不適合所有投資者且並未考慮本文件各讀者的特定投資目標或經驗財政狀況或其他需要因此本文件並無就其中所述任何投資是否適合或切合任何個別人士的情況作出任何聲明或推薦亦不會就此承擔任何責任投資決定是由投資者自行作出的投資者須瞭解有關投資產品的性質及風險並基於本身的財務狀況投資目標及經驗承受風險的意願及能力和特定需要而作出投資決定否則不應投資任何產品如有疑問或在有需要情況下應於作出任何投資前徵詢獨立專業顧問的意見本文件無意提供任何專業意見故投資者在任何情況下都不應依賴本文件作為專業意見之用本文件內的資料意見及預測只反映分析員的個人的意見及見解文件內所載的觀點並不代表申萬宏源香港或上海申萬宏源研究所的立場本文件並不構成申萬宏源研究香港有限公司或上海申萬宏源研究所對投資者買進或賣出股票的確實意見文件中全部或部分的意見和預測均反映分析員在文件發表時的判斷日後如有改變恕不另行通知投資涉及風險買賣證券商品外匯相關衍生工具及結構性產品或其他投資產品未必一定能夠賺取利潤並有機會招致損失投資者須注意證券及投資價格可升可跌甚至會變成毫無價值過往的表現不一定可預示日後的表現海外投資附帶一般與本港市場投資並不相關的其他風險包括但不限於匯率外國法例及規例如外匯管制出現不利變動本文件並非亦無意總覽本文件所述證券或投資牽涉的任何或所有風險客戶在作出任何投資決定前應參閱及明白有關該等證券或投資的所有銷售文件尤其是其中的風險披露聲明及風險警告申萬宏源香港各成員公司包括但不限於申萬宏源研究香港有限公司和申萬宏源證券香港有限公司等及或其董事行政人員代理人及或雇員可能在本文件中提及的證券持有權益不就其準確性或完整性作出任何陳述保證或擔保以及不對使用本文件之資料而引致的損失負上任何責任閣下在閱讀本文件時應連同此聲明一併考慮並必須小心留意此聲明內容倘若本文件於新加坡分派只適用分派予新加坡證券及期貨法第4A條所界定的認可投資者和機構投資者本文件及其內容只供相關認可投資者或機構投資者翻閱申萬宏源香港跟本文件所述公司在過去12個月內並沒有任何投資銀行業務的關係未經申萬宏源研究香港有限公司明確的書面同意本文件及其影印件不得以任何方式更改或傳送複印或分發至任何地方或任何人本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱版權所有聯繫公司申萬宏源研究香港有限公司香港軒尼詩道28號19樓06