本报告导读：
　　汽车声学升级以及扬声器国产替代新趋势下公司加速获取新订单，2H22公司收入端开始兑现，2023年外部因素改善叠加新订单释放，公司继续保持快速增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价80.85元。根据业绩快报，调整公司22-24年EPS为0.54（-0.1）元/1.47（持平）元/2.10（持平）元。维持目标价80.85元，对应2023年55倍PE。
　　全年收入、业绩符合预期。根据业绩快报，公司预计2022年实现营业总收入17.7亿元，同增35.8%；归母净利润0.86亿元，同增41.5%；扣非归母净利润0.64亿元，同增27.8%，收入业绩基本符合预期。
　　Q4收入继续强劲表现，单季度收入再上台阶创新高。公司Q4收入5.7亿元，同增47.4%，环增18.3%；归母净利0.3亿元，同增66.7%，环增22.8%；扣非归母净利0.1亿元，同减20.3%，环减55.1%。4Q22受疫情影响，行业面临挑战下，公司收入端同环比仍实现快速增长，主要是汽车声学升级带来的新客户和新订单的持续释放。业绩端，Q4政府补贴增厚业绩，但Q4人员奖金增加、客户稀土补贴递延影响，扣非归母净利同比有所下滑，业绩基本符合预期。
　　汽车声学升级趋势确立，产能扩张加速彰显经营信心。2H22开始公司收入端加速增长，汽车声学升级趋势确立，公司订单加速兑现。芯片和原材料价格持续回落叠加规模效应，公司盈利能力有望不断改善。公司拟发行不超过5.2亿可转债扩充产能，拟新增1200万套低频扬声器、600万套中频扬声器、90万套低音炮和180万套（车载功放+AVAS），产能扩张加速彰显经营信心。
　　风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest上声电子688533评级增持上次评级增持业绩快报符合预期收入持续高增长目标价格8085上次预测8085公上声电子2022年业绩快报点评当前价格5494司吴晓飞分析师管正月分析师202303010755-23976003021-38032026更交易数据wuxiaofeigtjascomguanzhengyuegtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052103000352周内股价区间元3357-8501报总市值百万元8790本报告导读总股本流通A股百万股16038告流通股股百万股汽车声学升级以及扬声器国产替代新趋势下公司加速获取新订单2H22公司收入端BH00流通股比例24开始兑现2023年外部因素改善叠加新订单释放公司继续保持快速增长日均成交量百万股152投资要点日均成交值百万元8835TableSummary维持增持评级维持目标价8085元根据业绩快报调整公司22-TableBalance资产负债表摘要24年EPS为054-01元147持平元210持平元维股东权益百万元1071持目标价8085元对应2023年55倍PE每股净资产670全年收入业绩符合预期根据业绩快报公司预计2022年实现营市净率82净负债率-774业总收入177亿元同增358归母净利润086亿元同增415扣非归母净利润064亿元同增278收入业绩基本符合预期TableEpsEPS元2021A2022EQ4收入继续强劲表现单季度收入再上台阶创新高公司Q4收入Q101400857亿元同增474环增183归母净利03亿元同增667Q2006015证Q3009014券环增228扣非归母净利01亿元同减203环减5514Q22Q4010017受疫情影响行业面临挑战下公司收入端同环比仍实现快速增长全年038054研主要是汽车声学升级带来的新客户和新订单的持续释放业绩端Q4究TablePicQuote报政府补贴增厚业绩但Q4人员奖金增加客户稀土补贴递延影响52周内股价走势图扣非归母净利同比有所下滑业绩基本符合预期上声电子上证指数告汽车声学升级趋势确立产能扩张加速彰显经营信心2H22开始公85司收入端加速增长汽车声学升级趋势确立公司订单加速兑现芯63片和原材料价格持续回落叠加规模效应公司盈利能力有望不断改4018善公司拟发行不超过52亿可转债扩充产能拟新增1200万套低-5频扬声器600万套中频扬声器90万套低音炮和180万套车载功-27放AVAS产能扩张加速彰显经营信心2022-022022-062022-102023-02风险提示原材料价格上涨新产品销售不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入10881302176926003400绝对升幅-4-220--920364731相对指数-4-825经营利润EBIT1089578238348-8-12-1820646TableReport相关报告净利润归母766186235336--4-204117443Q3单季度收入加速业绩符合预期20221031每股净收益元047038054147210Q2业绩符合预期中高端产品持续放量每股股利元01002003105006920220903原材料运费短期扰动新品持续放量TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220501经营利润率99734492102新品开始放量高研发保障增长动能净资产收益率106598119323220220228投入资本回报率906751140178把握消费升级汽车声学龙头量价齐升EVEBITDA6215111193631245820211112市盈率11639144901024137422614股息率0204060913请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage上声电子688533TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入10881302176926003400可选消费品营业成本776954135518702410税金及附加99111620运输设备业销售费用2025334761管理费用113131177260340EBIT1089578238348公允价值变动收益100000TableStock投资收益-49111619上声电子688533财务费用2830222营业利润876798268384所得税116133448少数股东损益00001净利润766186235336评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产414488556571669上次评级增持其他流动资产1819191919长期投资00000目标价格8085固定资产合计320305305305305上次预测8085无形及其他资产4963636363资产合计13561622181221512569当前价格5494流动负债6405857399221113非流动负债27777股东权益7151031106712221449投入资本IC10461295133114871714TableWebsite公司网址现金流量表sonavox-groupcomNOPLAT948768208304折旧与摊销4148000流动资金增量64138-32140129资本支出-53-72111公司简介自由现金流14620037350434TableCompany经营现金流99-2210981191公司致力于运用声学技术提升驾车体投资现金流-51-215121720验是国内技术领先的汽车声学产品方融资现金流-45170-53-83-113现金流净增加额2-68681598案供应商已融入国内外众多知名汽车财务指标制造厂商的同步开发体系公司较早实成长性现了车载扬声器的国产化配套通过持收入增长率-89197359470308EBIT增长率81-121-1812057461续的自主创新已具备较强的国际市场净利润增长率-36-1974151737431竞争能力利润率毛利率287267234281291EBIT率99734492102净利润率6947499099收益率净资产收益率ROE1065981193232总资产收益率ROA563747109131投入资本回报率ROIC906751140178运营能力存货周转天数832989650650650应收账款周转天数932960850850850总资产周转周转天数45494547373930192758净利润现金含量13-04130306TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4956-010000偿债能力1m资产负债率4733654114324363m净负债率-116-216-273-250-279估值比率12mPE11639144901024137422614PB000868825720608-9-41610152024EVEBITDA62151111936312458PS606675497338259股息率0204060913周内价格范围TableRange523357-8501市值百万元8790股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债47239157-83-1220684436-147-1516443025-211-1820171312-276-21-3329-340-25-27-10-95-404-282022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万上声电子价格涨幅收入增长率净资产收益率上声电子相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage上声电子688533本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3