投资要点　 
　　公司发布2022年业绩快报：2022全年实现营收89.18亿元，同比-5.39%，实现归母净利4.61亿元，同比-35.19%，扣非后归母净利润3.61亿元，同比-37.99%。
　　2022年全年实现营收89.18亿元，同比-5.39%。2022Q1-Q4营收分别为16.27亿元、21.06亿元、21.41亿元、30.44亿元，同比分别变动+18.97%、-14.48%、-13.88%、-2.12%。Q4收入小幅下滑，主要系上年同期基数较低，以及12月促销冲量所致。
　　公司利润增长不及预期，同比下滑超30%。公司2022年全年实现营业利润6.22亿元，同比-34.09%；归母净利润4.61亿元，同比-35.19%。2022Q1-Q4营业利润分别为1.23亿元、2.08亿元、1.56亿元、1.35亿元，同比变动分别为-3.92%、-27.30%、-43.26%、46.85%；2022Q1-Q4归母净利润分别为0.95亿元、1.72亿元、1.23亿元、0.71亿元，同比变动分别为-7.71%、-18.57%、-41.51%、-62.23%。营业利润下滑幅度大于营收降幅，主要系信用减值损失增加，裕丰汉唐业绩不及预期、计提商誉减值准备所致。
　　公司2022归母净利率同比下降2.38pct，扣非后归母净利率同比下降2.13pct。2022Q1-Q4公司归母净利率分别同比变动-1.69pct、-0.40pct、-2.71pct、-3.69pct；扣非后归母净利率同比分别变动-0.54pct、-0.48pct、-0.25pct、-5.33pct。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为4.62亿元、6.56亿元、8.19亿元，2月27日收盘价对应的PE分别为22.8倍、16.1倍、12.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；新业务模式拓展不及预期；原材料价格大幅波动；裕丰汉唐业绩不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId板材investSuggestiondyCompany兔宝宝investSug002043增持维持gestionCh000009title收入降幅收窄减值等导致业绩承压angeQ4createTime1年月日20230228投资要点公市场数据marketDataummarysummary摘要请在该此处表格内输入公司发布2022年业绩快报2022全年实现营收8918亿元同比-539司市场数据日期2023-02-27实现归母净利461亿元同比-3519扣非后归母净利润361亿元同点收盘价元1363比-3799评总股本百万股77284流通股本百万股693362022年全年实现营收8918亿元同比-5392022Q1-Q4营收分别为报净资产百万元1627亿元2106亿元2141亿元3044亿元同比分别变动1897告228074说明总资产百万元527579-1448投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻辑-1388-212Q4收入小幅下滑主要系上年同期基数较每股净资产元295低以及和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内容12月促销冲量所致来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不超公司利润增长不及预期同比下滑超30公司2022年全年实现营业利过1000字相关报告relatedReport润622亿元同比-3409归母净利润461亿元同比-35192022Q1-兴证建材兔宝宝2022年三Q4营业利润分别为123亿元208亿元156亿元135亿元同比变季报点评Q3现金流改善毛动分别为-392-2730-432646852022Q1-Q4归母净利润分利率有所提升2022-10-28别为095亿元172亿元123亿元071亿元同比变动分别为-771兴证建材兔宝宝2022年中报点评经销业务显韧性扩张-1857-4151-6223营业利润下滑幅度大于营收降幅主要系信推动外围市场高增长2022-08-用减值损失增加裕丰汉唐业绩不及预期计提商誉减值准备所致26兴证建材兔宝宝年报2021公司2022归母净利率同比下降238pct扣非后归母净利率同比下降2022一季报点评板材业务持续高增长Q1增速凸显韧性213pct2022Q1-Q4公司归母净利率分别同比变动-169pct-040pct-2022-04-29271pct-369pct扣非后归母净利率同比分别变动-054pct-048pct-025pct-533pct分析师emailAuthor黄杨盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计2022-2024年的归母huangyangxyzqcomcn净利润分别为462亿元656亿元819亿元2月27日收盘价对应的S0190518070004分别为倍倍倍维持增持评级风险提示PE228161129季贤东风险提示行业需求不及预期新业务模式拓展不及预期原材料价格大jixiandongxyzqcomcn幅波动裕丰汉唐业绩不及预期S0190522100003孟杰主要财务指标mengjiexyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024ES0190513080002营业收入百万元942689181025611827同比增长assAuthor458-54150153归母净利润百万元712462656819同比增长767-350418250毛利率177174177181ROE334199246257每股收益元092060085106市盈率148228161129来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年业绩快报2022全年实现营收8918亿元同比-539实现归母净利461亿元同比-3519扣非后归母净利润361亿元同比-3799点评公司2022年全年实现营收8918亿元同比-539分季度看2022Q1-Q4营收分别为1627亿元2106亿元2141亿元3044亿元同比分别变动1897-1448-1388-212Q4收入小幅下滑主要系上年同期基数较低以及12月促销冲量所致公司2022年利润增长不及预期2022年全年实现营业利润622亿元同比-3409归母净利润实现461亿元同比-35191营业利润分季度看22Q1-Q4营业利润分别为123亿元208亿元156亿元135亿元同比分别变动-392-2730-4326-4685营业利润下滑幅度大于营收降幅主要系信用减值损失增加裕丰汉唐业绩不及预期计提商誉减值准备所致2归母净利润分季度看22Q1-Q4归母净利润分别为095亿元172亿元123亿元071亿元分别同比变动-771-1857-4151-6223Q4归母净利润下滑幅度较大主要系公司持有大自然等股权公允价值变动收益同比去年减少约130亿元所致公司2022年营业净利率698同比-304pct归母净利率517同比-238pct扣非后归母净利率404同比-213pct公司各项净利率指标负增长由于各环节成本上涨利润下滑导致1营业净利率分季度看2022Q1-Q4营业净利率分别为756988729442同比分别变动-180pct-174pct-377pct-375pct2归母净利率分季度看2022Q1-Q4归母净利率分别为584817574236同比分别变动-169pct-040pct-271pct-369pct3扣非归母净利率分季度看2022Q1-Q4扣非后归母净利率分别为473651542100同比分别变动-054pct-048pct-025pct-533pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情零售大小B业务多渠道覆盖板材主业稳健增长公司作为装饰板材行业龙头企业积极迎合家装趋势变化和消费者需求转变快速布局定制家居业务1持续加码零售经销渠道专卖店及网点不断下沉至县级市场和乡镇市场2深化分公司运营小B渠道家装公司家具厂逐渐取代门店零售成为重要的渠道3通过工程代理商培育大B端业务坚持与优质的地产客户维系战略合作关系随着疫情复苏保交付项目落地下游需求有望边际改善零售工程双轮驱动定制家居业务助推公司中长期业绩成长盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计2022-2024年的归母净利润分别为462亿元656亿元819亿元2月27日收盘价对应的PE分别为228倍161倍129倍维持增持评级风险提示行业需求不及预期新业务模式拓展不及预期原材料价格大幅波动裕丰汉唐业绩不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产3226332837144379营业收入942689181025611827货币资金6048598311145营业成本7757736684409687交易性金融资产0000税金及附加33313641应收票据及应收账款1460102013701547销售费用323370410473预付款项55667382管理费用333401390449存货648596707848研发费用71757469其他459786732758财务费用39182023非流动资产2386227723302380其他收益24262831长期股权投资37524847投资收益46253035固定资产503586650694公允价值变动收益137102020在建工程299-3-7信用减值损失-111-72-79-91无形资产99938677资产减值损失-21-24-26-29商誉880880880880资产处置收益-0-0-0-0长期待摊费用20-3-7营业利润9446228581050其他836658673695营业外收入16142022资产总计5612560560446759营业外支出61099流动负债3199312533363618利润总额9546268701063短期借款810785793791所得税218141187213应付票据及应付账款1371152116681942净利润737485683851其他1018819875885少数股东损益25232731非流动负债17218-114-245归属母公司净利润712462656819长期借款60-59-199-332EPS元092060085106其他112778587负债合计3371314332223373主要财务比率股本773773773773会计年度20212022E2023E2024E资本公积176176176176成长性未分配利润1346145018002325营业收入增长率458-54150153少数股东权益111134161192营业利润增长率683-341380224股东权益合计2242246128213386归母净利润增长率767-350418250负债及权益合计5612560560446759盈利能力毛利率177174177181现金流量表单位百万元归母净利率75526469会计年度20212022E2023E2024EROE334199246257归母净利润712462656819偿债能力折旧和摊销60617282资产负债率601561533499资产减值准备132-784828流动比率101106111121资产处置损失0000速动比率081087090098公允价值变动损失-137-10-20-20营运能力财务费用43182023资产周转率173159176185投资损失-46-25-30-35应收帐款周转率764710850801少数股东损益25232731存货周转率1062114712621213营运资金的变动-30214-269-90每股资料元经营活动产生现金流量860612535831每股收益092060085106投资活动产生现金流量15278-90-74每股经营现金111079069108融资活动产生现金流量-1113-434-473-444每股净资产276301344413现金净变动-105255-28313估值比率倍现金的期初余额655604859831PE148228161129现金的期末余额5508598311145PB49454033请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公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