研究报告全文：禾川科技6883204Q22利润承压持续看好公司2023年的增长动力2023-03-01公司发布2022年业绩快报预计归母净利润同比下滑144公司发布业绩快报预计2022年营业收入同增267至95亿元归母净利润同降144至094亿元据此我们测算4Q22期间公司营业收入同增208至25亿元归母净利润同降798至434万元由于锂电光伏行业客户集中度较高且公司在市场突破期调整售价叠加本身产品换代影响以及在市场研发方面加大投入整体公司2022年业绩不及我们预期关注要点收入端伺服PLC工业机器人品类延展锂电光伏放量公司收入端迎来持续高增2022年同比增长272022年工控市场呈现分化式增长根据MIR数据仅电池设备下游同比增长20其余多数行业呈现不同程度下滑因此公司紧握锂电光伏等高景气度赛道我们预计收入占比已经约为50左右根据MIR数据公司2022年伺服市占率约为34同比提升054ppt位列国产第二此外公司2022年加码PLC布局收入端已有一定放量且公司22年底发布核心零部件自研的RHS1系列SCARA工业机器人向前看我们认为2023年新能源增速仍然领衔且公司A线布局高景气度赛道B线布局传统赛道叠加新产品的持续放量我们看好公司在品类拓展和行业扩张上的经营alpha持续兑现盈利端公司毛利率短期承压4Q22加大研发与市场投入看好新品切换后的盈利弹性由于下游客户集中度较高公司为加速客户导入对售价有所调整我们预计公司4Q22毛利率环比同比均略有下滑此外考虑到公司4Q22期间持续丰富产品矩阵和经销商体系公司研发和销售费用率仍然有所提升考虑到公司2022年新产品仍尚未全部切换我们预计随着公司2023年产品切换进度的加速公司毛利率也有望迎来修复盈利预测与估值由于公司2022年为加速产品在锂电光伏等领域的导入对产品售价有所调整且2022年原材料成本压力凸显公司毛利率承压我们下调2022年净利润358至094亿元同时下调2023年净利润125至22亿元并引入2024年净利润预测31亿元当前股价对应202324年311x222x市盈率考虑到近期板块估值中枢有所下修我们下调公司目标价226至60元对应202324年41x29x市盈率对比当前股价仍有321的上涨空间风险行业竞争加剧新行业拓展不及预期新产品开拓不及预期现金流不预期