事件：
　　下游需求高景气带动业绩大增。公司公告2022年实现归母净利25.6亿元，同比增长27%，22Q4单季实现归母净利9.9亿元，同比增长22%，环比增长44%；实现扣非归母净利20亿元，同比增长31%，22Q4单季实现扣非归母净利8.6亿元，同比增长33%，环比增长65%。主要系公司下游需求景气带动业绩提升。
　　点评：
　　产能扩张保障增长，SIC加速推进。公司凭借高压领域技术积淀延伸至中低压领域，研发优势明显。凭借IDM模式保供，目前已向广汽、东风等主机厂大量供货，并获得法雷奥超250万台IGBT模块定点。根据此前公告新建三期产能8寸线年产能72万片，同时预留3万片/月的进一步扩产空间，在此前的IGBT一期和二期基础上，建成产能预计将达到此前的三倍，新增产能中3万片用于汽车3万片用于新能源发电及工控、家电，有效增加公司在新兴领域的产能供给。公司提前布局SiC车规级应用，建设项目进度顺利。
　　轨交建设反弹，新兴装备打开未来成长曲线。公司为轨交电网IGBT国内龙头，在城轨领域，公司2012-2021年连续十年在国内市场占有率稳居第一。国铁年度会议预计23年高铁里程同比增长近20%，铁路运输收入恢复至19年水平。叠加高铁装备进入维修保障的高峰带来对电气装备的更换需求，业绩迎来反弹。此外，公司通过布局下游工程机械产品和城规CBTC拓展更多空间，国内高铁建设+维修保障需求驱动轨交业务增长。公司在电驱、光伏、氢能电源、传感器件等均有亮眼进展，风电用模块向一线设备厂商持续交付，光伏用模块获得批量订单。汽车电驱/工业变流/传感器在2022年前三季度收入均实现翻倍以上增长，打开未来成长曲线。
　　盈利预测与估值：我们预计2022/2023/2024年公司归母净利分别为25.6/28.5/32.1亿元，对应PE为29/26/23倍，考虑到公司主业需求增长、新兴业务取得快速进展，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能紧张不及预期，行业竞争加剧，市场需求不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate时代电气688187机械设备发布时间2023-02-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入高景气带动业绩大增新兴业务打开成长曲线上次评级买入事件股票数据TableMarket20230227下游需求高景气带动业绩大增TableSummary公司公告2022年实现归母净利256亿6个月目标价元元同比增长2722Q4单季实现归母净利99亿元同比增长22收盘价元516512个月股价区间元36847020环比增长44实现扣非归母净利20亿元同比增长3122Q4单季总市值百万元7314864实现扣非归母净利86亿元同比增长33环比增长65主要系公总股本百万股1416股百万股司下游需求景气带动业绩提升A869B股H股百万股0547点评日均成交量百万股3产能扩张保障增长SIC加速推进公司凭借高压领域技术积淀延伸至中低压领域研发优势明显凭借IDM模式保供目前已向广汽东风TablePicQuote历史收益率曲线等主机厂大量供货并获得法雷奥超250万台IGBT模块定点根据此时代电气沪深300前公告新建三期产能8寸线年产能72万片同时预留3万片月的进一10步扩产空间在此前的IGBT一期和二期基础上建成产能预计将达到0此前的三倍新增产能中3万片用于汽车3万片用于新能源发电及工控-10家电有效增加公司在新兴领域的产能供给公司提前布局车规级SiC-20应用建设项目进度顺利-30轨交建设反弹新兴装备打开未来成长曲线公司为轨交电网IGBT国-40内龙头在城轨领域公司2012-2021年连续十年在国内市场占有率稳-50202222022520228202211居第一国铁年度会议预计23年高铁里程同比增长近20铁路运输收入恢复至19年水平叠加高铁装备进入维修保障的高峰带来对电气装TableTrend涨跌幅1M3M12M备的更换需求业绩迎来反弹此外公司通过布局下游工程机械产品绝对收益-9-5-22和城规CBTC拓展更多空间国内高铁建设维修保障需求驱动轨交业相对收益-6-12-11务增长公司在电驱光伏氢能电源传感器件等均有亮眼进展风电用模块向一线设备厂商持续交付光伏用模块获得批量订单汽车电相关报告TableReport驱工业变流传感器在2022年前三季度收入均实现翻倍以上增长打开时代电气688187三季度业绩超预期新未来成长曲线兴装备业务表现亮眼盈利预测与估值我们预计202220232024年公司归母净利分别为--20221018256285321亿元对应PE为292623倍考虑到公司主业需求增长时代电气688187新兴装备业务发力产新兴业务取得快速进展维持买入评级能爬坡把握高景气机遇--20220427风险提示产能紧张不及预期行业竞争加剧市场需求不及预期TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1603415121180342079823987TableAuthor--166-569192615331533归属母公司净利润24752018255628473207证券分析师李玖--691-1849266911391263执业证书编号S0550522030001每股收益元21116318020122617796350403lijiu1nesccn市盈率0005031286225692281证券分析师王浩然市净率000356212196180执业证书编号S0550522030002净资产收益率000000740762790021-20361133wanghrnesccn股息收益率000174000000000总股本百万股11751416141614161416请务必阅读正文后的声明及说明时代电气公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金8219494564981758净利润2035257828713234交易性金融资产7580758075807580资产减值准备40-134-134-134应收款项9307141931290918348折旧及摊销6037459421157存货4921578566587847公允价值变动损失-71000其他流动资产4616532660136812财务费用21000流动资产合计34643378293965842345投资损失-43-40-46-53可供出售金融资产运营资本变动-312-51301291-5578长期投资净额612673734794其他-1223-1-3固定资产3964501868258893经营活动净现金流量2150-19784923-1377无形资产713623532442投资活动净现金流量-6014-770-3482-3473商誉1911358024融资活动净现金流量6975-526111111非流动资产合计950897041242514932企业自由现金流-2333-27021483-4815资产总计44151475335208357277短期借款390501612723应付款项6318732585319952财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债429429429429每股收益元163180201226流动负债合计9151105941227214232每股净资产元2303243926402866长期借款78787878每股经营性现金流量元152-140348-097其他长期负债1629162916291629成长性指标长期负债合计1707170717071707营业收入增长率-57193153153负债合计10858123001397915939净利润增长率-185267114126归属于母公司股东权益合计32621345403738740594盈利能力指标少数股东权益672693717744毛利率337352347340负债和股东权益总计44151475335208357277净利润率133142137134运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数17244172441724417244营业收入15121180342079823987存货周转天数16491164911649116491营业成本10019116861358115831偿债能力指标营业税金及附加116123141163资产负债率246259268278资产减值损失-162134134134流动比率379357323298销售费用1050108212481343速动比率308287255229管理费用81390210401199费用率指标财务费用-74000销售费用率69606056公允价值变动净收益71000管理费用率54505050投资净收益34404653财务费用率-05000000营业利润2101303333743799分红指标营业外收支净额22-146股息收益率17000000利润总额2123303233783805估值指标所得税88455507571PE倍5031286225692281净利润2035257828713234PB倍356212196180归属于母公司净利润2018255628473207PS倍768406352305少数股东损益17212427净资产收益率00747679资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24时代电气公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士理学学士曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34时代电气公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44